Relatório de desempenho

Question

Planos administrados pela Icatu Seguros S/A

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

A economia americana segue resiliente, embora em trajetória de desaceleração gradual e com forte heterogeneidade entre setores. Após o fim do shutdown, dados represados de setembro reforçaram a fraqueza de segmentos como manufatura, construção civil e imobiliário, enquanto o setor de tecnologia continuou mostrando desempenho robusto. Em 2025, cerca de US$ 400 bilhões foram investidos em tecnologia pelas principais empresas do setor, e revisões do PIB de Taiwan evidenciaram os efeitos do ciclo global de investimentos em semicondutores e IA.

Essa assimetria entre setores complexifica a condução da política monetária. O FED parece reconhecer que setores fora do eixo tecnológico não justificam postura mais restritiva, ao passo que ainda busca evitar frear o impulso ligado à IA. Essa abordagem tende a aliviar pressões no mercado de trabalho e reforçar vetores desinflacionários no médio prazo. Diante dos sinais persistentes de enfraquecimento do mercado laboral, acreditamos que o FED deve manter o afrouxamento monetário, com maior consenso em torno de um corte de 0,25 p.p. na próxima reunião.

Na Europa, indicadores recentes superaram o observado no terceiro trimestre. A zona do euro deve apresentar dinâmica mais favorável, impulsionada pela normalização da poupança das famílias e pelo gasto fiscal na Alemanha. Com inflação mais benigna, o ECB tende a adiar ainda mais a discussão sobre cortes de juros.

Globalmente, o cenário segue indicando retomada da atividade, sem sinais de desaceleração abrupta nos EUA. Mantém-se o padrão dos últimos anos: crescimento sólido com inflação moderada, ambiente positivo para bolsas globais.

No Brasil, a atividade continua em desaceleração e a inflação dá sinais de arrefecimento, apesar da última leitura acima do esperado. Embora o Banco Central tenha adotado tom mais hawkish, avaliamos que o Comitê tende a migrar para uma postura mais data-dependent e abrir espaço para cortes de juros já em janeiro, caso a dinâmica dos dados confirme esse movimento no início de 2025.
ABSOLUTE ICATU I PREV - 29.242.441/0001-81
(Novembro de 2025)

Atribuição

Em termos de resultado, o fundo apropriou ganhos em posições compradas em bolsa no Brasil e na Europa. As posições compradas nos EUA e em demais economias emergentes apuraram perdas. No livro de juros, houve ganhos nas posições aplicadas em taxas de juros brasileiras. Em moedas, o fundo obteve ganhos nas posições compradas em real, enquanto posições compradas no dólar australiano e no won coreano detraíram performance.

Posicionamento

O fundo manteve como principal alocação posições compradas em bolsas globais, principalmente nos EUA – nesse caso através de elevada utilização de estruturas de opções. Em moedas, o fundo segue com posições compradas no real, no peso mexicano e no renmimbi. O livro de juros, por sua vez, é composto por posições aplicadas em juros no Brasil.
ABSOLUTE ATENAS ICATU PREVIDÊNCIAFIC FI RF CP - 47.612.701/0001-45
(Novembro de 2025)

Atribuição

Em novembro, o fundo Absolute Atenas Prev apurou resultado de 95% do CDI.

Em novembro, o mercado apresentou abertura adicional de spreads, embora em menor intensidade que em outubro, em um ambiente de baixa liquidez no secundário e menor necessidade de vendas para cobertura de resgates.

No segmento de debêntures e ativos bancários, a abertura foi ampla e técnica, afetando inclusive nomes de alta qualidade, sem piora relevante de fundamentos. Isso fez com que a performance do portfólio ficasse abaixo do carrego.

A carteira de ativos estruturados permaneceu neutra, sem novas aquisições, mas com um pipeline robusto para os próximos meses..

Posicionamento

O fundo manteve o nível de caixa estável, em torno de 57%.

Atualmente, o fundo está com duration de 1,9 anos e com 57% no livro de Debêntures e 7% no livro de FIDCs.

Os fundos mantiveram níveis elevados de caixa e uma postura mais conservadora, com redução preventiva de duration. A equipe segue monitorando fatores técnicos que possam criar oportunidades em crédito de alta qualidade, reforçando a gestão ativa do caixa como ferramenta para equilibrar proteção e opcionalidade.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Tema especial | Inteligência Artificial: Investimentos e Impactos sobre Produtividade

Novembro foi marcado por forte volatilidade nos mercados globais, em um ambiente influenciado pelo prolongado shutdown do governo americano, que manteve indisponível boa parte dos dados econômicos. Parte dessa oscilação reflete a incerteza crescente sobre os efeitos futuros da inteligência artificial na economia mundial, especialmente no que diz respeito ao impacto sobre a produtividade.

Os investimentos ligados à tecnologia vêm crescendo de forma acelerada, com destaque para a construção de datacenters. As cinco maiores empresas do setor devem investir mais de US$ 400 bilhões em 2026, montante superior a 1% do PIB americano, com uma taxa de crescimento anual projetada acima de 20% até 2030. Nesse ritmo, a contribuição direta desse ciclo para a economia pode atingir 2,5% do PIB em 2030.

Do lado da produtividade, a IA segue o padrão das grandes revoluções tecnológicas: fases iniciais marcadas por entusiasmo, excesso de investimento e volatilidade, seguidas por um período de difusão mais madura, no qual os ganhos de produtividade se tornam amplos e sustentáveis. Setores como programação, atendimento ao cliente e produção de conteúdo já apresentam ganhos mensuráveis.

A conclusão é que a inteligência artificial segue o padrão histórico das grandes inovações tecnológicas, com impactos iniciais concentrados e difusão ainda incipiente, e embora os efeitos agregados ainda não estejam completamente visíveis, a IA deve se consolidar como um importante motor de crescimento na próxima década.

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Brasil | Política monetária

Os principais temas seguem sendo o timing do início do ciclo de cortes de juros e as eleições de 2026. Os dados recentes seguem evoluindo de forma compatível com a possibilidade de início dos cortes no 1º trimestre de 2026, com a reunião de janeiro aparecendo como a mais provável.

A inflação continua mostrando melhora, inclusive em componentes de serviços menos sensíveis à atividade. As expectativas também seguem em queda. A atividade dá sinais de desaceleração gradual, com o mercado de trabalho começando a esfriar marginalmente.

O Banco Central tem demonstrado maior conforto com o cenário prospectivo, descartando a possibilidade de alta e passando a discutir o início do afrouxamento. Caso o cenário evolua conforme esperado, o BC poderá cortar 25 bps na reunião de janeiro.

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Brasil | Eleições 2026

Como antecipamos na última carta, a megaoperação contra o tráfico no Rio de Janeiro parece ter interrompido a trajetória de ganho de popularidade do governo federal: as pesquisas de novembro indicaram estabilidade ou queda na avaliação presidencial após o episódio.

Paralelamente, observamos deterioração acelerada da relação do Executivo com as lideranças da Câmara e do Senado, o que deve dificultar a aprovação de pautas relevantes e sinaliza que a boa fase política do governo ao longo do segundo semestre pode ter ficado para trás, reexpondo fragilidades estruturais do presidente Lula.
ACE CAPITAL PREVIDÊNCIA ICATU FIC MULTIMERCADO - 48.212.959/0001-17
(Novembro de 2025)
ACE CAPITAL FIC FI MULTIMERCADO - 34.774.662/0001-30
(Novembro de 2025)

O Ace Capital FIF CIC Multimercado RL registrou ganho de 1,58% em novembro; 17,18% no acumulado dos últimos 12 meses (123% do CDI ou CDI+2,81% a.a.); e acumula retorno de 88,58% desde seu início, em 30/09/2019 (122% do CDI).

– Renda Fixa contribuiu com +0,41%, impulsionada pelas posições aplicadas na curva local.

– Moedas e Cupom Cambial adicionaram +0,34%, refletindo o bom desempenho da cesta de moedas.

– Valor Relativo teve ganho de +0,09%

– Renda Variável registrou impacto negativo de -0,16%, a carteira acompanhou de perto o índice, sem gerar alpha; e, no internacional, foi um mês de forte volatilidade do S&P, que terminou praticamente estável.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Novembro trouxe volatilidade e desafios ao portfólio. Os fundos de previdência encerraram próximos da estabilidade, os multimercados registraram -1,63% e o fundo Renda Fixa Ativa avançou 0,94%, alinhado ao benchmark.

A performance foi pressionada pela desvalorização da bolsa americana e pela posição comprada em dólar contra o real. Embora a posição em juros tenha contribuído positivamente, não compensou as perdas em equities e moedas.

Nossa tese permanece firme: discordamos da narrativa de bolha em IA. O forte retorno dos investimentos em tecnologia sustenta ganhos de produtividade que confirmam nossas projeções para os EUA, com crescimento acima do esperado e mercado de trabalho sólido. No Brasil, o cenário preocupa: opera acima do potencial, com desemprego baixo, salários reais acelerando e produtividade fraca, pressionando a inflação. A surpresa benigna do IPCA em 2025 veio de choques temporários, difíceis de repetir em 2026, ano eleitoral e de maior volatilidade cambial
ADAM ICATU PREVIDENCIÁRIO FICFIM- 25.681.955/0001-82
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

ALASKA 100 ICATU PREVIDENCIÁRIO FI MM- 34.081.155/0001-11
(Novembro de 2025)

O fundo Alaska 100 Long Only Icatu Prev FIF FIM obteve um retorno de +7,83%, superior aos +2,04% do benchmark IMA-B e aos +6,37% do Ibovespa. A contribuição mais significativa do fundo, que possui alocação próxima a 100% em ações, veio do setor de varejo, enquanto do lado negativo o destaque veio do setor de industrials.

O fundo segue posicionado aproximadamente 100% em ações, sendo as duas posições mais relevantes dos setores de educação e de varejo.
ALASKA 70 ICATU PREV FIM- 29.722.458/0001-36
(Novembro de 2025)

O fundo Alaska 70 Long Only Icatu Prev FIF FIM obteve um retorno de +5,70%, superior aos +2,04% do benchmark IMA-B. A contribuição mais significativa do fundo, que possui alocação próxima a 70% em ações e o restante em renda fixa, veio do setor educacional, enquanto do lado negativo o destaque veio do setor de varejo.

O fundo segue posicionado aproximadamente 70% em ações, sendo as duas posições mais relevantes dos setores de educação e de varejo.

Accepted Answer

APEX LONG BIASED ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM 70 - 29.732.909/0001-16
(Novembro de 2025)

No mês de Novembro de 2025, o fundo Apex LB Icatu 70 apresentou retorno de 6,12% contra um CDI de 1,05%. Em termos absolutos, os principais destaques positivos foram Consumo não Cíclico, Utilidade Pública, Indústria e Serviços Financeiros. Não tivemos setores detratores no período. O fundo terminou o mês com uma exposição líquida de 59,8%, bruta de 91,7% e setorial bruta de 26,9% em Caixa, 24,7% em Renda Fixa Inflação, 21,3% em Consumo Cíclico, 18,0% em Utilidade Pública, 15,8% em Serviços Financeiros, 9,6% em Indústria, 8,7% em Consumo não Cíclico, 8,0% em Energia, 4,3% em Saúde e 3,2% em TI.
APEX LONG BIASED ICATU PREVIDÊNCIA FIM 49 - 20.814.969/0001-03
(Novembro de 2025)

No mês de Novembro de 2025, o fundo Apex LB Icatu 49 apresentou retorno de 5,30% contra um CDI de 1,05%. Em termos absolutos, os principais destaques positivos foram Consumo não Cíclico, Utilidade Pública, Indústria e Serviços Financeiros. Não tivemos setores detratores no período. O fundo terminou o mês com uma exposição líquida de 41,9%, bruta de 64,2% e setorial bruta de 48,4% em Caixa, 46,6% em Renda Fixa Inflação, 14,9% em Consumo Cíclico, 12,6% em Utilidade Pública, 11,0% em Serviços Financeiros, 6,7% em Indústria, 6,1% em Consumo não Cíclico, 5,6% em Energia, 3,0% em Saúde e 2,2% em TI.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

O shutdown americano foi encerrado, após 43 dias, com um acordo entre democratas e republicanos, tornando-se o mais longo da história. O impasse, além de causar um impacto de bilhões na atividade econômica, suspendeu a coleta e a publicação de grande parte dos dados, o que dificulta a formulação da política monetária. Trump anunciou a retirada ou redução de tarifas de muitos países, inclusive do Brasil, que agora possui itens de peso em sua pauta exportadora isentos da sobretaxa de 40%, como carne e café. O recuo parece ser consequência dos impactos inflacionários decorrentes da agressiva política tarifária e seus efeitos negativos na popularidade do presidente. O payroll de setembro, principal dado de mercado de trabalho americano, que havia tido sua divulgação adiada por conta do shutdown, mostrou criação de 119 mil vagas, mas com revisões baixistas nos últimos dois meses. Apesar do dado ter vindo forte, o aumento da taxa de desemprego para 4,44% pode trazer preocupações para os membros do FOMC, que se mostram divididos na condução da política monetária. No cenário local, o Copom (Comitê de Política Monetária) manteve a taxa Selic em 15% na reunião de novembro, mantendo tom hawkish em sua comunicação. A ata ressaltou a confiança na trajetória de desaceleração da atividade e afirmou a melhora na inflação corrente e nas expectativas. Após meses de menor atividade no crédito, outubro trouxe crescimento mais estável, com o consignado privado mais forte. O mercado de trabalho arrefeceu a passos lentos, sem desaceleração clara, indicando que a economia permanece em inflexão e trazendo resultados mistos. Ainda assim, a inflação seguiu em alívio e o câmbio permaneceu mais valorizado, o que reduz preocupações do Banco Central e reforça a expectativa de corte da Selic em janeiro de 2026.
ARX INCOME ICATU PREV FIM - 03.879.361/0001-48
(Novembro de 2025)

O fundo mantém uma carteira balanceada, com limite de até 49% em renda variável, replicando a nossa estratégia ARX Income, e o restante da carteira alocado em títulos públicos, balanceados entre LFTs e NTN-Bs. Os maiores geradores de alfa no mês foram Axia Enegria (antiga Eletrobras), B3, e Vibra, enquanto os principais detratores do mês foram Embraer, Vale e Suzano. As ações da Axia Energia tiveram forte valorização no mês, após a companhia divulgar um bom resultado trimestral e, de forma inesperada, anunciar o pagamento de robustos dividendos. A ação da B3 também teve um desempenho positivo, diante da melhora do volume de negociação da Bolsa e devido à divulgação de um bom resultado trimestral. Do lado negativo, a ação da Embraer sofreu com a valorização do Real frente ao Dólar norte-americano e com o movimento de rotação das alocações dos investidores para ações de setores mais ligadas à atividade doméstica. Para frente, o início do ciclo de queda da taxa de juros nos EUA é um evento importante para os mercados emergentes, beneficiando os ativos brasileiros. Devido ao quadro fiscal desafiador, projetamos um crescimento moderado da economia brasileira, mas o cenário mais benigno de inflação, em conjunto com a redução da taxa de juros nos EUA, abre espaço para o BC brasileiro começar a cortar a taxa Selic em 2026. A despeito desse cenário prospectivo mais construtivo, os principais fatores de risco globais, como uma potencial desaceleração mais aguda da economia mundial ou um aumento das taxas de juros mais longas dos países desenvolvidos, não foram totalmente dissipados. Além disso, daqui a alguns meses, a corrida eleitoral no Brasil começará a ter um impacto mais direto nos preços dos ativos locais. As principais teses de investimento do Fundo estão nos setores de bancos, energia elétrica, mineração, varejo e serviços financeiros.
ARX INCOME QUALIFICADO ICATU PREV 100 FIC FIA- 37.355.672/0001-20
(Novembro de 2025)

O fundo apresentou retorno positivo em novembro. Os maiores geradores de alfa foram Axia Enegria (antiga Eletrobras), B3, e Vibra, enquanto os principais detratores do mês foram Embraer, Vale e Suzano. As ações da Axia Energia tiveram forte valorização no mês, após a companhia divulgar um bom resultado trimestral e, de forma inesperada, anunciar o pagamento de robustos dividendos. A ação da B3 também teve um desempenho positivo, diante da melhora do volume de negociação da Bolsa e devido à divulgação de um bom resultado trimestral. Do lado negativo, a ação da Embraer sofreu com a valorização do Real frente ao Dólar norte-americano e com o movimento de rotação das alocações dos investidores para ações de setores mais ligadas à atividade doméstica. Para frente, o início do ciclo de queda da taxa de juros nos EUA é um evento importante para os mercados emergentes, beneficiando os ativos brasileiros. Devido ao quadro fiscal desafiador, projetamos um crescimento moderado da economia brasileira, mas o cenário mais benigno de inflação, em conjunto com a redução da taxa de juros nos EUA, abre espaço para o BC brasileiro começar a cortar a taxa Selic em 2026. A despeito desse cenário prospectivo mais construtivo, os principais fatores de risco globais, como uma potencial desaceleração mais aguda da economia mundial ou um aumento das taxas de juros mais longas dos países desenvolvidos, não foram totalmente dissipados. Além disso, daqui a alguns meses, a corrida eleitoral no Brasil começará a ter um impacto mais direto nos preços dos ativos locais. As principais teses de investimento do Fundo estão nos setores de bancos, energia elétrica, mineração, varejo e serviços financeiros.
ARX DENALI ICATU PREV FIC FI RF CP - 31.353.579/0001-08
(Novembro de 2025)

Os prêmios de risco dos ativos de crédito high grade permaneceram estáveis em novembro, acompanhando o fluxo de recursos para a indústria. O mercado parece entrar na reta final do ano em compasso de espera para 2026, ano que pode trazer alguma volatilidade tanto pelo início do ciclo de afrouxamento monetário quanto pelo calendário eleitoral. O risco de crédito trouxe contribuições negativas no mês. Os principais detratores foram as posições em Casas Bahia, Elfa Medicamentos e Kora Saúde. Embora pequenas e iniciadas entre 2020/21, essas posições seguem adicionando volatilidade intramensal nos portfólios devido à baixa liquidez. As posições em Hapvida também contribuíram negativamente após os resultados do 3T25 frustrarem as expectativas do mercado de equities e causarem uma forte correção no preço das ações. O movimento foi tão intenso que acabou contaminando também o humor do mercado de crédito. Os alocadores devem seguir cautelosos nas alocações em crédito privado e o equilíbrio atual de preços nos parece frágil. Acreditamos que qualquer deterioração nas expectativas macroeconômicas pode se traduzir em volatilidade nos prêmios de crédito. Entendemos que há pouca visibilidade sobre o próximo ciclo político no Brasil e quais serão seus reflexos em termos de política econômica, que, somado a um ambiente macroeconômico bastante desafiador para empresas brasileiras no curto prazo, exigem uma abordagem cautelosa para risco de crédito.
ARX K2 INFLAÇÃO CURTA FIM CP - 32770526/0001-47
(Novembro de 2025)

Os prêmios de risco dos ativos de crédito high grade permaneceram estáveis em novembro, acompanhando o fluxo de recursos para a indústria. O mercado parece entrar na reta final do ano em compasso de espera para 2026, ano que pode trazer alguma volatilidade tanto pelo início do ciclo de afrouxamento monetário quanto pelo calendário eleitoral. O risco de crédito trouxe contribuições negativas no mês. Os principais detratores foram as posições em Casas Bahia, Elfa Medicamentos e Kora Saúde. Embora pequenas e iniciadas entre 2020/21, essas posições seguem adicionando volatilidade intramensal nos portfólios devido à baixa liquidez. As posições em Hapvida também contribuíram negativamente após os resultados do 3T25 frustrarem as expectativas do mercado de equities e causarem uma forte correção no preço das ações. O movimento foi tão intenso que acabou contaminando também o humor do mercado de crédito. O risco de mercado trouxe contribuições positivas, com as taxas das NTN-Bs fechando ao longo do mês. Os alocadores devem seguir cautelosos nas alocações em crédito privado e o equilíbrio atual de preços nos parece frágil. Acreditamos que qualquer deterioração nas expectativas macroeconômicas pode se traduzir em volatilidade nos prêmios de crédito. Entendemos que há pouca visibilidade sobre o próximo ciclo político no Brasil e quais serão seus reflexos em termos de política econômica, que, somado a um ambiente macroeconômico bastante desafiador para empresas brasileiras no curto prazo, exigem uma abordagem cautelosa para risco de crédito. Mantivemos a duration do portfólio em 3,3 anos.

Accepted Answer

ASA HEDGE FIE ICATU FIC FIM - 46.329.038./0001-03
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL

(Novembro de 2025)

Novembro foi marcado por movimentos heterogêneos nos spreads, com alguns ativos registrando fechamento e outros, abertura. Nesse cenário, o carrego da carteira foi o principal fator de contribuição.

Apesar desse cenário, o carrego da carteira seguiu contribuindo positivamente, ajudando a mitigar os efeitos adversos. Continuamos a observar um mercado com spreads ainda comprimidos e, nesse contexto, mantemos nossa estratégia focada em ativos de alta qualidade, com prêmio adequado em relação ao risco assumido e priorizando papéis de menor duration.
ATENA ICATU PREV RENDA FIXA FIE - 44.211.899/0001-67
(Novembro de 2025)

O Atena Icatu apresentou rentabilidade de 1,06% no mês, representando 100,40% do CDI no período.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
ATHENA ICATU PREV FIM 49 - 26.680.218/0001-28
(Novembro de 2025)
ATHENA ICATU PREV FIM 70 - 29.045.319/0001-15
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
ATLAS ONE ICATU 70 - 33.520.932/0001-14
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

AVANTGARDE ICATU PREV 70 FIC FIM- 43.984.666/0001-34
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
AZ QUEST RV PREV ICATU FIE FI MULTIMERCADO - 33.341.968/0001-30
(Novembro de 2025)
AZ QUEST PREV ICATU LUCE FIC FIRF CP - 23.883.385/0001-88
(Novembro de 2025)
AZ QUEST INFLAÇÃO ATIVO PREV FIE FI RENDA FIXA - 34.442.059/0001-51
(Novembro de 2025)
AZ QUEST ICATU MULTI PREV FIC FIM- 18.534.967/0001-19
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
BAHIA AM PREV ICATU FIC FIM- 39.281.314/0001-45
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

‘No mercado local, mantemos o direcionamento dos nossos portfólios para nomes com elevada qualidade de resultados, prazos mais curtos, risco-retorno ajustados e em setores defensivos da economia.
BOCOM BBM PREV ICATU FIE I QUALIFICADO FIM CP - 44.098.220/0001-75
(Novembro de 2025)

‘Em novembro, o fundo obteve retorno de 0,99%, o equivalente a 93,7% do CDI. No ano de 2025, o retorno está em 12,70%, o equivalente a 98% do CDI. Nos últimos 12 meses, o retorno acumulado foi de 13,37%, o equivalente a 95% do CDI. O resultado do mês pode ser explicado objetivamente por aberturas pontuais de spread dos ativos locais. O mercado de crédito privado continuou amplamente funcional, com volume elevado de negociações no mercado secundário. Encerramos o mês com 6,35% de caixa no fundo, 82 ativos em carteira de 51 emissores distintos, taxa de carrego da carteira (antes de custos) equivalente a CDI+ 0,80% e duration de 1,28 anos.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
BNP PARIBAS ICATU SEG FI RF PREV CP - 22.809.036/0001-53
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

BRASIL PLURAL CRÉDITO CORPORATIVO ICATU PREVIDÊNCIA CP FIC FIRF - 23.263.359/0001-57
(Novembro de 2025)

Atribuição de performance:

No mês de novembro, a performance ficou abaixo do CDI. No ano e na janela de 12 meses, o resultado está abaixo do índice. O resultado obtido pode ser explicado por uma leve abertura nos spreads de crédito no período, continuação do movimento visto no mês anterior mas em menor magnitude. Entendemos que os patamares atuais são saudáveis e com expectativa de estabilização.

No Brasil, o IPCA divulgado desacelerou frente ao mês anterior, estando abaixo da expectativa do mercado e convergindo para a meta de inflação projetada pelo último Boletim Focus, de 4,45%. Os dados de atividade econômica vieram levemente mais fracos, também em convergência com o objetivo da política monetária do país, o que reforça a expectativa do mercado em um corte de juros no começo do ano que vem. Apesar a perspectiva mencionada, por ter desafios fiscais à serem superados, optamos por manter uma postura cautelosa.

Em relação ao mercado primário, no mês de novembro, não entramos em novas emissões, nos mantendo seletivos. Estamos focados em capturar novas oportunidades no mercado que se alinhem com o perfil de risco de cada estratégia. Buscamos também manter a duration do fundo e a parcela em caixa baixa.

Posicionamento Atual:

O fundo encontra-se alocado em 76,94% em ativos de crédito privado indexado ao CDI (56,81% em debêntures, 3,86% em FIDCs e 16,27% LFs/CDBs) e 23,06% em caixa.

A duration do portfólio é de 1,81 ano e da parcela alocada em crédito privado é de 2,07 ano.

Accepted Answer

BOGARI VALUE ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO FIFE - 30.453.235/0001-08
(Novembro de 2025)

Atribuição:

No mês o fundo teve as empresas abaixo como destaques de atribuição de performance:

Positivas: Vibra, Localiza, Equatorial, Energisa e Eneva

Negativas: Hapvida, Stone, Suzano

Posicionamento nov/25:

A precificação dos ativos continua atrativa e o retorno prospectivo de nossa carteira elevado em relação a patamares históricos. O fundo tem posições concentradas nos setores de energia elétrica, financeiro, energia, aluguel de carros e logística. No setor de energia elétrica temos como destaque posições na Energisa, Copel, Equatorial e Eneva. No setor financeiro seguimos com posições no Inter e Stone. No setor de energia temos como destaque Vibra Energia, em aluguel de carros temos Localiza e em logística temos posição na Rumo.
BOGARI VALUE ICATU PREV FIM - 29.722.437/0001-10
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

No Brasil, o mês foi positivo com posições aplicadas na parte curta da curva, beneficiadas pela comunicação mais branda do BCB, que sinalizou maior probabilidade de início do ciclo de cortes em janeiro. No campo político, o tema da Segurança Pública ganhou força e afetou o desempenho do governo nas pesquisas. Seguimos buscando bons níveis para posições táticas aplicadas.

Nos EUA, o Payroll de setembro surpreendeu no headline, mas a taxa de desemprego subiu para 4,4%. Após discurso de Williams, a curva reprecificou de forma relevante. Mantemos posição neutra.

No México, o Banxico cortou 25 bps e ajustou o guidance, indicando continuidade do ciclo em dezembro. Mantemos posições pequenas aplicadas na parte curta e tomadas na longa. No Chile, a inflação de outubro veio abaixo do esperado, reforçando aposta de corte final em dezembro, enquanto o primeiro turno confirmou vantagem apertada da direita. Mantemos posições táticas aplicadas.

Na Colômbia, reduzimos posições tomadas diante de atividade mais forte, inflação acima do esperado e piora nas expectativas. O mercado precificou até 150 bps de alta até 2026; seguimos mais leves, atentos ao salário-mínimo.
BTG PACTUAL ICATU CONSERVADOR FICFI RF CRÉD PRIV PREV - 02.782.911/0001-43
(Novembro de 2025)
BTG PACTUAL ICATU CRÉDITO CORPORATIVO PREV FI EM COTAS DE FI MULTIMERCADO CP - 44.803.170/0001-80
(Novembro de 2025)
PACIFICO ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - 35.504.169/0001-63
(Novembro de 2025)
BTG PACTUAL PGBL CRED CORP ICATU FIC FIM CP - 8918752/000148
(Novembro de 2025)

Vimos em novembro uma retomada da tendência positiva no mercado de crédito corporativo, beneficiando nossa estratégia, após últimos meses com maior volatilidade e estabilidade nos preços. Ainda que o fluxo de captação continuasse positivo e a liquidez das carteiras maior que a média histórica, os spreads passaram por leve ajuste em geral, consequência de um maior conservadorismo pelos investidores e um noticiário corporativo mais agitado. Superado esse momento, tivemos ajustes positivos nos preços ao longo do mês, ainda que discretos, com uma aquecida demanda e indicativos de continuidade do ciclo. Válido reforçar que o mercado de crédito passou por um teste e se comportou com resiliência, profundidade e liquidez, sustentando a racionalidade e sem criar distorções, prova de que seguimos em constante evolução e ganho de maturidade. Durante esse período buscamos aumentar marginalmente a alocação em crédito em geral, em ótimos emissores e priorizando menor duration, no intuito de ganharmos carrego e exposição considerando o cenário adiante. Nesse sentido, naturalmente o foco foi em debêntures, com alguma movimentação também em crédito estruturado, sempre com boa pulverização após profunda diligência. Acompanhamos com atenção a publicação de resultados referente ao 3º trimestre pelas companhias, onde atualizamos nossos modelos e premissas, trazendo, em geral, conforto quanto a saúde financeira de nossos emissores. Esperamos continuar nesse viés comprador, atentos ao cenário, mas confiantes com uma manutenção dos bons indicadores da indústria de crédito.
BTG PACTUAL ICATU SEG DINÂMICO 49 FIQ FIM PREV - 2786593/000199
(Novembro de 2025)

Os principais destaques positivos foram RADL3 (20.05%) e EQTL3 (12.73%). No caso de Raia, as ações apresentaram desempenho superior após a divulgação do resultado do 3T25. Apesar do impacto negativo da 4Bio no trimestre, a empresa se beneficiou de seu posicionamento estratégico em um ambiente setorial favorável, impulsionado pela adoção crescente dos medicamentos GLP-1, que já possuem uma contribuição significativa sobre seus resultados e devem continuar sustentando os próximos trimestres. Por fim, em relação à Equatorial, a performance reflete a continuidade da agenda de eficiência operacional, com a companhia entregando resultados sólidos nos ativos recém-integrados, reforçando a tese de consolidação e criação de valor. Esses fatores, somados ao fechamento da curva de juros, sustentaram a performance no mês.
BTG PACTUAL ICATU SEG MODERADO FIQ FIM PREVIDENCIÁRIO - 3384182/000130
(Novembro de 2025)

Os principais destaques positivos foram RADL3 (20.05%) e EQTL3 (12.73%). No caso de Raia, as ações apresentaram desempenho superior após a divulgação do resultado do 3T25. Apesar do impacto negativo da 4Bio no trimestre, a empresa se beneficiou de seu posicionamento estratégico em um ambiente setorial favorável, impulsionado pela adoção crescente dos medicamentos GLP-1, que já possuem uma contribuição significativa sobre seus resultados e devem continuar sustentando os próximos trimestres. Por fim, em relação à Equatorial, a performance reflete a continuidade da agenda de eficiência operacional, com a companhia entregando resultados sólidos nos ativos recém-integrados, reforçando a tese de consolidação e criação de valor. Esses fatores, somados ao fechamento da curva de juros, sustentaram a performance no mês.

Accepted Answer

BUTIÁ TOP ICATU SEG PREVIDÊNCIA FIRF CP - 30.507.510/0001-10
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Novembro foi marcado por oscilações nas expectativas sobre a política monetária americana, que seguiram guiando os mercados globais. No início do mês, dados ainda pressionados e comunicações cautelosas do Fed reduziram a probabilidade de corte de juros em dezembro, elevando a volatilidade e pressionando ativos de risco.

Na segunda metade do mês, porém, o tom mudou. Comentários indicando espaço para corte “no curto prazo”, somados ao relatório de emprego atrasado — que mostrou aumento do desemprego — reacenderam a chance de afrouxamento já em dezembro, trazendo alívio aos mercados. Também contribuiu o fim do shutdown parcial nos EUA, que reduziu incertezas e permitiu a retomada gradual da divulgação de dados oficiais, fortalecendo a previsibilidade do cenário econômico.

No Brasil, o mês trouxe sinais mistos em relação à atividade, mas manteve-se a percepção de continuidade do processo de desaceleração da economia e melhora de perspectivas para a inflação, acompanhando os dados correntes e a redução gradual das expectativas. O Copom manteve a Selic em 15% ao ano, reforçando prudência, mas reconhecendo o sucesso da estratégia recente — o que sustenta a visão de possível início de flexibilização no início de 2026.

Nesse contexto, o Fundo avançou 1,15% no mês, acumulando 11,92% no ano (92% do CDI). As estratégias em juros, nominais e reais, foram os principais destaques positivos, seguidas por ações. A posição em moeda teve resultado negativo.
CANVAS ICATU PREV FICFIM PREV- 24.405.282/0001-75
(Novembro de 2025)

‘- Estratégia do Fundo: O Canvas Enduro Prev é gerido pela mesma equipe do Canvas Enduro, de acordo com a mesma filosofia de investimento, tendo como objetivo a geração de retorno absoluto no longo prazo, com uma rigorosa política de controle de risco. O fundo segue uma estratégia multimercado macro combinada com estratégia em ações e apenas investe em mercados líquidos.

– Atribuição de Performance: O Canvas Icatu fechou o mês de agosto com rentabilidade de 1,67%. No ano, o resultado acumulado é de 8,45% (94% do CDI).

Em relação à atribuição de performance no mês, foram registrados ganhos nas estratégias em juros nominais e em renda variável (via ações específicas), ao passo que as posições em juros reais tiveram resultado neutro no mês. De modo contrário, houve perda no book de moedas, reflexo da posição vendida em Real.

– Posicionamento atual: O fundo encerrou o mês com posições aplicadas em juros nominais e reais (papeis atrelados à inflação) na parte intermediária da curva. Em renda variável, o fundo permaneceu com posições compradas em ações específicas. Em câmbio, posição vendida no Real via futuros.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Novembro foi de realização de acomodação dos mercados. Ações mundiais subiram 0,2%, fundos imobiliários globais subiram 1,7%. O dólar caiu 0,3% perante as moedas pares e perdeu 1% para as emergentes.

O Brasil viu os primeiros sinais do tão aguardado “fechadão” de juros, com as taxas nominais para janeiro de 2028 caindo de 13,14% para 12,80%, o nível mais baixo em mais de um ano, e as taxas das NTNBs fechando a 7,21%, próximas da mínima do ano.

Do lado fiscal, o governo sucedeu naquilo que os anteriores falharam: fechar brechas tributárias. Ao fim do mês, o Supremo fez sua parte rejeitando a “Revisão da Vida Toda” que alargaria o déficit da Previdência. Gastos fora do teto e pautas-bomba continuam havendo; por outro lado, o fiel último da balança, a inflação, teima em não aparecer onde é esperada – e isso, convenhamos, não é exclusividade do Brasil.

O mês trouxe mais estabilidade ao mercado de crédito local em comparação aos dois meses anteriores. A principal preocupação da equipe de gestão continua sendo um possível movimento de resgates nas plataformas, impulsionado pela busca dos investidores por maiores retornos diante da expectativa de queda da Selic.

As tendências macroeconômicas recentes indicam que dezembro tende a ser menos volátil do que em 2024, embora isso também possa antecipar um aumento no apetite por risco por parte dos investidores. Independentemente do cenário, a equipe de gestão avalia que o momento exige cautela e, por isso, tem priorizado o posicionamento dos fundos em teses colateralizadas, com o objetivo de maximizar o carrego e mitigar a exposição a riscos cíclicos.
CAPITÂNIA CREDPREVIDÊNCIA ICATU FIC FIRF CP 27.239.065/0001-40
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
CLARITAS ICATU PREV FIE FIC FIM- 37.627.900/0001-73
(Novembro de 2025)

Ressaltamos que houve uma alteração importante nos mandatos da estratégia multimercado macro no mês de junho. Conforme comunicado em 17/06, a área macro foi descontinuada por uma decisão estratégica da empresa e, na mesma data, iniciamos o processo de transição para um novo mandato, composto 70% por de renda fixa soberana e 30% crédito privado.

Até o final do mês de julho, os fundos permaneceram majoritariamente alocados em caixa e, a partir de agosto, iniciaram a transição para a nova estratégia, que passa a ser gerida pela equipe de renda fixa em conjunto com o Comitê de Crédito, que conta com participação de pessoas-chave do time de equities também, assegurando disciplina no processo de alocação e aderência à visão macroeconômica e fundamentalista da casa. Essa configuração já é adotada nos demais produtos de crédito privado da gestora, que vêm apresentando desempenho consistente e positivo frente aos seus pares de mercado

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Os fundos de renda fixa, especialmente os de crédito privado, têm apresentado, nos últimos dois anos, números muito expressivos. Até novembro/25 os fundos de Renda Fixa apresentaram uma captação positiva de R$ 180 bilhões, sendo que R$ 132.4 bilhões vieram dos fundos de crédito privado (74%). A quantidade de gestoras de fundos especializadas em crédito privado foi a que mais cresceu nos últimos seis anos em comparação a assets com foco em ações, mercado imobiliário, empresas fechadas, renda fixa e multimercados. Dados da ANBIMA (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais) mostram a evolução no número de gestoras por foco, no período de 2019 a 2025 (vide carta anexa). O principal motor desse avanço foi o cenário macroeconômico no Brasil no período analisado. A alta da taxa Selic, que subiu significativamente nesse intervalo, tornou os ativos de renda fixa mais atrativos.
CONSTÂNCIA ICATU PREV FIM CP- 33.768.898/0001-00
(Novembro de 2025)

O fundo Constância Previdenciário apresentou um resultado de +3,25% em novembro, contra 1,05% do CDI. Nessa estratégia, setorialmente, os principais resultados positivos foram oriundos de Utilities e Consumo Discricionário enquanto os setores Saúde e Energia apresentaram as principais perdas.

Parte da posição short é feita através de futuro de Ibovespa (“Others” na tabela abaixo), e o resultado dessa posição foi negativa em 102bps, por conta da alta do Ibovespa no mês. Já no ano as principais contribuições vieram dos setores de Utilities, Financeiro e Consumo Discricionário e as principais perdas em Materiais e na posição short em índice Futuro.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

‘Novembro foi marcado por forte desempenho no mercado local, com o Ibovespa subindo 6,4%, enquanto o S&P 500 (em R$) recuou 0,7% em um movimento de maior cautela nos mercados globais. Apesar do cenário externo misto, empresas de qualidade continuaram se destacando. A temporada de resultados do 3T25 veio positiva, com boa entrega de lucros e evolução operacional em grande parte das companhias da carteira. Esses resultados reforçam nosso foco em empresas com capacidade de compounding de valor ao longo do tempo — negócios resilientes, disciplinados e com crescimento sustentável de lucros.
Seguimos concentrando o portfólio nas teses em que mais acreditamos, mantendo uma postura seletiva e voltada para fundamentos sólidos, que julgamos essenciais para gerar retornos consistentes no longo prazo.
CONSTELLATION ICATU 70 PREV FIM- 30.178.912/0001-19
(Novembro de 2025)

Nosso portfólio avançou 5,4% no mês, impulsionado principalmente pelas posições em Utilities, Saúde e Financials. O setor de Tecnologia foi o principal detrator, ainda pressionado por revisões de crescimento. Mesmo assim, o comportamento da carteira reforça a robustez das nossas teses de maior convicção.

Accepted Answer

CTM GÊNESIS ICATU FIM PREV - 39.687.570/0001-37
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

DAEMON ETHOS PREV ICATU FIE - 50.698.062/0001-97
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
DAHLIA GLOBAL ALLOCATION - 35.432.385/0001-40
(Novembro de 2025)
DAHLIA AÇÕES FIA - 30.858.733/0001-22
(Novembro de 2025)
DAHLIA TOTAL RETURN - 30.317.454/0001-51
(Novembro de 2025)
DAHLIA GLOBAL 50 ICATU PREV FIC FIM - 38.033.115/0001-55
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
DAO DEFENDER LONG SHORT ICATU PREV FICFI MULTIMERCADO - 46.415.130/0001-96
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Em novembro, nossos fundos apresentaram desempenhos distintos, refletindo a rotação setorial observada nos mercados globais e a forte recuperação dos ativos cíclicos domésticos. O Equitas Selection avançou 5,36%, capturando a alta expressiva da bolsa local. Por outro lado, o Equitas High Convictions e o Equitas Global Vision apresentaram recuos de 0,31% e 0,91%, respectivamente, impactados majoritariamente pela correção no setor de tecnologia internacional e pela performance de teses específicas.

No cenário internacional, o Nasdaq sofreu uma correção técnica, interrompendo uma longa sequência de altas. O índice de tecnologia recuou aproximadamente 1,5%, pressionado por preocupações crescentes com valuations esticados em tecnologia e inteligência artificial, enquanto o S&P 500 oscilou levemente em território positivo (+0,5%).

No mercado doméstico, o ambiente foi nitidamente construtivo. O Ibovespa avançou cerca de 6,4% no mês, beneficiado por fluxo estrangeiro positivo, valorização relevante do real e dados de atividade e mercado de trabalho surpreendendo favoravelmente. Setores cíclicos e ligados à economia doméstica lideraram os ganhos, enquanto empresas de commodities apresentaram desempenho mais moderado.

No portfólio, o destaque absoluto do mês foi o setor de locação de veículos, beneficiado diretamente pela reprecificação da curva de juros doméstica, pelo processo contínuo de normalização do mercado de veículos usados, pela melhora de margens e pela percepção crescente de que o setor de aluguel de veículos atravessa um ponto de inflexão operacional. Movida disparou 43,22% e Localiza avançou 12,67%. Ambas as companhias capturaram o otimismo com a possibilidade de um ciclo de juros mais benigno à frente, validando nossa exposição a nomes cíclicos que negociam a valuations excessivamente descontados. Orizon (+15,85%) também contribuiu de maneira relevante, refletindo avanços consistentes em eficiência operacional e expectativas favoráveis para expansão do portfólio de ativos ambientais.

Do lado negativo, VTEX (–7,57%) exerceu pressão sobre o resultado, repercutindo revisões setoriais e um ambiente internacional menos favorável para empresas de crescimento, especialmente as ligadas a tecnologia e e-commerce. 3Tentos (–4,37%), uma de nossas posições core, apresentou desempenho mais fraco após divulgação de resultados que, embora sólidos, trouxeram desafios pontuais no segmento industrial. Track&Field (–1,38%) teve um mês de acomodação, após forte desempenho relativo ao longo do ano, em um ambiente ainda resiliente para consumo premium.

As nossas posições estruturais — 3Tentos, Orizon e VTEX — continuam sendo pilares centrais da construção de portfólio. Embora tenham apresentado comportamentos distintos no mês, seguimos confiantes no potencial de geração de valor dessas companhias no médio prazo. 3Tentos e Orizon seguem combinando crescimento orgânico com excelente execução, enquanto VTEX permanece como uma das melhores assimetrias em tecnologia dentro do universo emergente.
EQUITAS PREV II ICATU FIC FIA - 35.354.896/0001-91
(Novembro de 2025)

Em novembro, nossos fundos apresentaram desempenhos distintos, refletindo a rotação setorial observada nos mercados globais e a forte recuperação dos ativos cíclicos domésticos. O Equitas Prev II Icatu FIC FIA avançou 5,46%, capturando a alta expressiva da bolsa local.
EQUITAS PREV I ICATU FIC FIA - 35.371.732/0001-72
(Novembro de 2025)
EQUITAS SELECTION FIC DE FIA - 12.004.203/0001-35
(Novembro de 2025)

Em novembro, nossos fundos apresentaram desempenhos distintos, refletindo a rotação setorial observada nos mercados globais e a forte recuperação dos ativos cíclicos domésticos. O Equitas Selection avançou 5,36%, capturando a alta expressiva da bolsa local. No cenário internacional, o Nasdaq sofreu uma correção técnica, interrompendo uma longa sequência de altas. O índice de tecnologia recuou aproximadamente 1,5%, pressionado por preocupações crescentes com valuations esticados em tecnologia e inteligência artificial, enquanto o S&P 500 oscilou levemente em território positivo (+0,5%).

No mercado doméstico, o ambiente foi nitidamente construtivo. O Ibovespa avançou cerca de 6,4% no mês, beneficiado por fluxo estrangeiro positivo, valorização relevante do real e dados de atividade e mercado de trabalho surpreendendo favoravelmente. Setores cíclicos e ligados à economia doméstica lideraram os ganhos, enquanto empresas de commodities apresentaram desempenho mais moderado.

No portfólio, o destaque absoluto do mês foi o setor de locação de veículos, beneficiado diretamente pela reprecificação da curva de juros doméstica, pelo processo contínuo de normalização do mercado de veículos usados, pela melhora de margens e pela percepção crescente de que o setor de aluguel de veículos atravessa um ponto de inflexão operacional. Movida disparou 43,22% e Localiza avançou 12,67%. Ambas as companhias capturaram o otimismo com a possibilidade de um ciclo de juros mais benigno à frente, validando nossa exposição a nomes cíclicos que negociam a valuations excessivamente descontados. Orizon (+15,85%) também contribuiu de maneira relevante, refletindo avanços consistentes em eficiência operacional e expectativas favoráveis para expansão do portfólio de ativos ambientais.

Do lado negativo, VTEX (–7,57%) exerceu pressão sobre o resultado, repercutindo revisões setoriais e um ambiente internacional menos favorável para empresas de crescimento, especialmente as ligadas a tecnologia e e-commerce. 3Tentos (–4,37%), uma de nossas posições core, apresentou desempenho mais fraco após divulgação de resultados que, embora sólidos, trouxeram desafios pontuais no segmento industrial. Track&Field (–1,38%) teve um mês de acomodação, após forte desempenho relativo ao longo do ano, em um ambiente ainda resiliente para consumo premium.

As nossas posições estruturais — 3Tentos, Orizon e VTEX — continuam sendo pilares centrais da construção de portfólio. Embora tenham apresentado comportamentos distintos no mês, seguimos confiantes no potencial de geração de valor dessas companhias no médio prazo. 3Tentos e Orizon seguem combinando crescimento orgânico com excelente execução, enquanto VTEX permanece como uma das melhores assimetrias em tecnologia dentro do universo emergente.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
FINACAP ICATU PREV 70 FIM - 33.499.011/0001-17
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

FORPUS 100 ICATU PREV FIC FIA 38.281.397/0001-00
(Novembro de 2025)

O Forpus 100 Icatu Prev FIM apresentou alta de 4,08% em novembro, superando a variação de 2,04% do IMA-B no mesmo período.

Entre os destaques positivos do mês, contribuíram as posições compradas nos setores de Utilidade Pública (2,16%), Construção Civil (0,75%), Mineração e Siderurgia (0,74%) e

Consumo e Varejo (0,37%). No lado negativo, as principais contribuições vieram de Alimentos e Bebidas (-0,41%) e Papel e Celulose (-0,23%).

A antecipação de dividendos provocada pela mudança recente na legislação tributária deve continuar a ser anunciada pelas empresas listadas ao longo das próximas semanas.

Isso, aliado à expectativa do início do ciclo de afrouxamento monetário por parte do Banco Central, deve dar suporte a uma performance positiva do Ibovespa neste final de ano.

Mantivemos a exposição líquida próxima de 100%, com as maiores posições concentradas nos setores de Utilidade Pública e Financeiro.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
ICATU SELEÇÃO JÚPITER PREVIDENCIÁRIA FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO 31.248.087/0001-44
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
GALÁPAGOS ICATU DARWIN PREVIDENCIA GLOBAL FICFI MM - 37.279.513/0001-93
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
GARDE ARAMIS ICATU PREV FIC FIM 29.275.210/0001-74
(Novembro de 2025)
GARDE PARIS ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 41.867.393/0001-12
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

GAUSS ICATU PREV FIC FIM- 26.343.792/0001-90
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Em novembro, os mercados globais exibiram forte volatilidade, alternando entre otimismo e aversão a risco em meio às incertezas geopolíticas e reavaliações de valorizações no setor de tecnologia. A segunda metade do mês foi marcada por uma correção generalizada, com investidores questionando os múltiplos elevados de ações ligadas a inteligência artificial e reduzindo exposição a ativos de risco. A pressão se intensificou após dados mistos da economia americana — divulgados com atraso devido ao shutdown do governo — e renovadas tensões comerciais entre Estados Unidos e China envolvendo terras raras e controles de exportação. Apesar da volatilidade, empresas com fundamentos sólidos e visibilidade de crescimento mantiveram performance relativamente mais resiliente.

A estratégia do Geo Flagship encerrou o mês com +0,1%, acumulando +7,2% no ano. As principais contribuições foram Semrush (+63% no mês, +0,9 p.p. na cota), Alphabet (+7%, +0,8 p.p.) e Aura Minerals (+24%, +0,4 p.p.). Semrush é um software para otimização de exposição em buscas orgânicas online (SEO). Iniciamos uma posição pequena na empresa no final de outubro e, em meados de novembro, a Adobe anunciou uma oferta de aquisição por $12/ação (vs. $6,76 no fechamento anterior), resultando em valorização de 70% no dia do anúncio. Alphabet continua evoluindo com o lançamento do Gemini 3 e a possibilidade de que seus TPUs se consolidem como alternativa aos GPUs da Nvidia. Aura Minerals apreciou principalmente pela estabilização do preço do ouro (no mês anterior, a empresa havia sido uma das principais detratoras).

Os principais detratores foram Zoetis (-11%, -0,5 p.p.), Microsoft (-5%, -0,4 p.p.) e AirBnB (-8%, -0,4 p.p.). Zoetis reportou resultados do 3Q25 abaixo das expectativas, com reação negativa do mercado (-13% no dia) em função de um cenário macroeconômico mais desafiador e pressões competitivas em algumas linhas de produto, como dermatologia para pets. Apesar disso, acreditamos que o modelo de negócio continua sólido e que as franquias da Zoetis (Apoquel, Cytopoint) continuam dominantes entre os veterinários.

Durante o mês, realizamos mudanças no portfólio com o objetivo de aumentar a concentração nas teses de maior convicção e encerrar posições onde a relação risco-retorno deteriorou. Aumentamos exposição em Mastercard, Microsoft, Alphabet, MSCI, Zoetis, Booking e Constellation Software. Além disso, iniciamos posições em Copart, WW Grainger e Brookfield Corporation, empresas que vínhamos estudando há alguns meses. Em contrapartida, zeramos posições em Adobe, ASML, Berkshire Hathaway e Semrush, e reduzimos marginalmente LVMH. Na maioria dos casos, as vendas foram justificadas por apreciação das ações e piora na relação risco-retorno. No caso de Adobe, encerramos a posição por avaliarmos que a dispersão de cenários possíveis era ampla e o retorno esperado aquém de outras alternativas no nosso universo de cobertura.

A seguir, nossas 10 principais posições no fundo Geo Flagship ao final de novembro de 2025 (em ordem decrescente de representatividade no portfólio):

1. Booking Holdings

2. Microsoft

3. Alphabet

4. Zoetis

5. MSCI

6. AirBnB

7. LVMH

8. Equifax

9. Visa

10. Mastercard

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Os sinais da economia americana indicam crescimento sustentado, embora com desaceleração na margem, e o Federal Reserve deve seguir reduzindo juros de forma cautelosa enquanto os dados permitirem. No Brasil, os indicadores mostraram pouca novidade, e o Banco Central mantém postura prudente, podendo sinalizar em breve a proximidade de um ciclo de cortes, apoiado na melhora das expectativas de inflação.
GENOA CAPITAL CRUISE PREV ICATU FIC FIM - 42.535.455/0001-51
(Novembro de 2025)

As principais contribuições positivas do mês vieram das posições compradas em empresas domésticas dos setores de utilidades públicas, energia, financeiro e de construção civil. As perdas vieram das posições compradas em empresas americanas dos setores de software e semicondutores. Os sinais da economia americana indicam um crescimento ainda sustentado, embora com alguma desaceleração na margem. Nesse contexto, o Federal Reserve tende a seguir com cortes graduais na taxa de juros, desde que os dados continuem favoráveis. No Brasil, os indicadores recentes mostraram pouca novidade no âmbito econômico, e o Banco Central mantém uma postura prudente na condução da política monetária, podendo, contudo, sinalizar em breve a proximidade do início de um ciclo de cortes, amparado pela melhora das expectativas de inflação.

Nossa exposição líquida à renda variável está acima do neutro, em cerca de 95%. A exposição bruta encontra-se em cerca de 160%.

Accepted Answer

GIANT PREV ICATU I FIE FIC FIM - 35.927.113/0001-11
(Novembro de 2025)
GIANT PREV - 32847791/0001-86
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

GUEPARDO ICATU 100 PREV 1 - 45.605.046/0001-72
(Novembro de 2025)

O Guepardo 100 subiu 2,3% no mês e 24,7% no ano, novamente abaixo dos 6,4% do Ibovespa em novembro, mas com 44,1% em 36 meses, acima do índice.

Do lado positivo, os destaques da carteira foram: Allos, em especial com uma nova política de dividendos que demonstram a excelente capacidade de geração de caixa da empresa e a disparidade entre o fluxo gerado e o valor da empresa na bolsa. Além dela, Fleury, Grupo Ultra e Vulcabrás divulgaram bons resultados e as ações continuaram entregando as valorizações esperadas.

Do lado negativo, o Grupo Mateus anunciou um ajuste em estoques, criando uma preocupação no mercado da margem real da empresa. A Guepardo entende que o movimento da queda da ação foi exagerado, mas infelizmente impactou a rentabilidade do mês de novembro do fundo.

Accepted Answer

GUARDIAN ICATU PREV FI RF CP - 45.386.487/0001-20
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
HIX ICATU PREVIDENCIÁRIO LONG ONLY QUALIFICADO FIC FIM 100 - 29.800.227/0001-01
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
IBIUNA ST PREV ICATU FIM CP - 45.511.041/0001-80
(Novembro de 2025)
IBIUNA PREV ICATU FIC FIM - 18.041.877/0001-96
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Novembro foi positivo para os ativos de risco, com forte queda dos juros nominais e reais, impulsionada pela ata do Copom e pela expectativa de início dos cortes já em janeiro. A inflação seguiu favorável e os dados de atividade mostraram desaceleração, enquanto o mercado de trabalho permanece resiliente, mas começando a esfriar. No exterior, o mercado voltou a precificar com alta probabilidade um corte de juros nos EUA em dezembro. Mantivemos posições aplicadas em juros reais e gestão tática de duration na curva nominal.
ICATU VANGUARDA DIVIDENDOS FIA PREVIDENCIÁRIO - 36.617.562/0001-26
(Novembro de 2025)
ICATU VANGUARDA FIC FI RF PLUS PREV - 04.223.291/0001-38
(Novembro de 2025)

Na parcela de risco de mercado, novembro foi positivo para os ativos de risco, com fechamento dos juros nominais e reais ao longo de toda a curva, com destaque para os juros nominais, que recuaram mais de 30 pontos-base em alguns vértices. Ao longo do período, o mercado passou a precificar, como cenário-base, o início do ciclo de cortes de juros já na reunião de janeiro. Esse movimento ganhou tração após a divulgação da ata do Copom, que trouxe ajustes na comunicação e indicou, de forma surpreendente, que o impacto inflacionário da isenção de IR para trabalhadores com renda de até R$ 5 mil já estava contemplado nas projeções do Banco Central, sem efeito adicional relevante. Além disso, os dados recentes do IPCA seguiram favoráveis e os indicadores de atividade continuaram apontando para uma desaceleração da economia em linha com o esperado. Por outro lado, o mercado de trabalho segue resiliente, ainda que comece a sinalizar, de forma incipiente, algum arrefecimento. No cenário internacional, após um período de incerteza quanto à continuidade do ciclo de cortes de juros nos Estados Unidos, o mercado passou a considerar como praticamente certo um novo corte em dezembro, movimento corroborado pelos discursos de alguns membros do FOMC e por dados mais fracos do mercado de trabalho, com elevação da taxa de desemprego. Mantivemos posições aplicadas em juros reais, diante dos níveis ainda elevados, e seguimos realizando a gestão tática da duration do fundo por meio de operações na curva nominal.
ICATU VANGUARDA FOF FI MM PREV CRÉD PRIV - 33.520.911/0001-07
(Novembro de 2025)
ICATU VANGUARDA HEDGE FI MM PREV - 28.557.920/0001-24
(Novembro de 2025)

No mês o IV Hedge FIM Prev rendeu 1,06%, contra 1,05% do CDI. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 9,78%, contra 13,98% do CDI.

O Fundo destina-se a receber aplicações do público em geral. Busca entregar retornos acima do CDI, no longo prazo, com uma volatilidade esperada entre 2% e 5%, oferecendo liquidez de curto prazo a seus cotistas.
ICATU SEG GLOBAL EQUITY INCOME 10 FI MM PREVIDENCIÁRIO- 28.557.951/0001-85
(Novembro de 2025)

No mês o fundo rendeu 0,93% e nos últimos 12 meses apresentou um rendimento de 6,70%. A parcela de inflação curta, que representa aproximadamente 90% encerrou o mês de novembro com yield real médio de 8,59% e duration de 2,24 anos. A contribuição do IPCA para a rentabilidade das NTN-Bs foi de 0,10% no mês e 4,08% no ano.
ICATU SEG DURATION FI RF - 04.511.286/0001-20
(Novembro de 2025)

Na parcela de risco de mercado, novembro foi positivo para os ativos de risco, com fechamento dos juros nominais e reais ao longo de toda a curva, com destaque para os juros nominais, que recuaram mais de 30 pontos-base em alguns vértices. Ao longo do período, o mercado passou a precificar, como cenário-base, o início do ciclo de cortes de juros já na reunião de janeiro. Esse movimento ganhou tração após a divulgação da ata do Copom, que trouxe ajustes na comunicação e indicou, de forma surpreendente, que o impacto inflacionário da isenção de IR para trabalhadores com renda de até R$ 5 mil já estava contemplado nas projeções do Banco Central, sem efeito adicional relevante. Além disso, os dados recentes do IPCA seguiram favoráveis e os indicadores de atividade continuaram apontando para uma desaceleração da economia em linha com o esperado. Por outro lado, o mercado de trabalho segue resiliente, ainda que comece a sinalizar, de forma incipiente, algum arrefecimento. No cenário internacional, após um período de incerteza quanto à continuidade do ciclo de cortes de juros nos Estados Unidos, o mercado passou a considerar como praticamente certo um novo corte em dezembro, movimento corroborado pelos discursos de alguns membros do FOMC e por dados mais fracos do mercado de trabalho, com elevação da taxa de desemprego. Mantivemos posições aplicadas em juros reais, diante dos níveis ainda elevados, e seguimos realizando a gestão tática da duration do fundo por meio de operações na curva nominal.
ICATU SEG PRIVILEGE RF FICFI - 09.321.515/0001-68
(Novembro de 2025)

No mês o fundo rendeu 1,08% em comparação a 1,05% do CDI. Nos últimos 12 meses, a performance do fundo foi de 12,67%, enquanto a do CDI foi de 13,98%.

A parcela de crédito é composta principalmente pelo investimento em cotas do fundo Wm Renda Fixa Prev. CP, representando aproximadamente 25% do patrimônio fundo.

O Wm Renda Fixa Prev. CP encerrou o mês com uma carteira de crédito com yield médio de 1,16% e duration de 2,60 anos.
ICATU VANGUARDA MULTIESTRATÉGIA MODERADO FC DE FI MM PREV - 04.223.314/0001-04
(Novembro de 2025)

Na parcela de risco de mercado, novembro foi positivo para os ativos de risco, com fechamento dos juros nominais e reais ao longo de toda a curva, com destaque para os juros nominais, que recuaram mais de 30 pontos-base em alguns vértices. Ao longo do período, o mercado passou a precificar, como cenário-base, o início do ciclo de cortes de juros já na reunião de janeiro. Esse movimento ganhou tração após a divulgação da ata do Copom, que trouxe ajustes na comunicação e indicou, de forma surpreendente, que o impacto inflacionário da isenção de IR para trabalhadores com renda de até R$ 5 mil já estava contemplado nas projeções do Banco Central, sem efeito adicional relevante. Além disso, os dados recentes do IPCA seguiram favoráveis e os indicadores de atividade continuaram apontando para uma desaceleração da economia em linha com o esperado. Por outro lado, o mercado de trabalho segue resiliente, ainda que comece a sinalizar, de forma incipiente, algum arrefecimento. No cenário internacional, após um período de incerteza quanto à continuidade do ciclo de cortes de juros nos Estados Unidos, o mercado passou a considerar como praticamente certo um novo corte em dezembro, movimento corroborado pelos discursos de alguns membros do FOMC e por dados mais fracos do mercado de trabalho, com elevação da taxa de desemprego. Mantivemos posições aplicadas em juros reais, diante dos níveis ainda elevados, e seguimos realizando a gestão tática da duration do fundo por meio de operações na curva nominal.
ICATU VANGUARDA MULTIESTRATÉGIA ARROJADO FIC FIM PREV - 03.537.456/0001-83
(Novembro de 2025)

O fundo provê uma carteira balanceada, através de uma alocação entre as diversas classes de ativos disponíveis: Renda Fixa, Bolsa, Investimento no Exterior, Crédito, Multimercado e Imobiliário. No mês o fundo rendeu 4,04% contra 1,08% do IMAB5. Nos últimos 12 meses o fundo acumula retorno de 17,40% contra 10,29% do IMAB5.
ICATU VANGUARDA MINHA APOSENTADORIA 2030 FIC FIM PREV - 07.190.746/0001-54
(Novembro de 2025)

A exposição dos ativos de risco depende da Data Alvo. Quanto mais perto da data final do fundo, menor a exposição a ativos de risco, logo o fundo terá uma carteira mais conservadora. Já durante a fase de constituição da reserva, fase inicial e intermediária dos investimentos, haverá maior propensão ao risco, uma vez que, o volume de poupança é menor e há tempo para a maturação dos investimentos. No mês o fundo rendeu 1,62% contra 1,08% do IMAB5. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 11,89% contra 10,29% do IMAB5.
ICATU VANGUARDA MINHA APOSENTADORIA 2040 FIC FIM PREV - 07.190.735/0001-74
(Novembro de 2025)

A exposição dos ativos de risco depende da Data Alvo. Quanto mais perto da data final do fundo, menor a exposição a ativos de risco, logo o fundo terá uma carteira mais conservadora. Já durante a fase de constituição da reserva, fase inicial e intermediária dos investimentos, haverá maior propensão ao risco, uma vez que, o volume de poupança é menor e há tempo para a maturação dos investimentos.

No mês o fundo rendeu 2,95% contra 1,08% do IMAB5. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 13,62% contra 10,29% do IMAB5.
ICATU VANGUARDA MINHA APOSENTADORIA 2050 FIC FIM - 35.636.610/0001-60
(Novembro de 2025)

A exposição dos ativos de risco depende da Data Alvo. Quanto mais perto da data final do fundo, menor a exposição a ativos de risco, logo o fundo terá uma carteira mais conservadora. Já durante a fase de constituição da reserva, fase inicial e intermediária dos investimentos, haverá maior propensão ao risco, uma vez que, o volume de poupança é menor e há tempo para a maturação dos investimentos.

No mês o fundo rendeu 4,53% contra 1,08% do IMAB5. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 19,00% contra 10,29% do IMAB5.
ICATU VANGUARDA FIC FI RF INFLAÇÃO CURTA PREV - 12.823.627/0001-21
(Novembro de 2025)

O fundo encerrou o mês de novembro com yield real médio de 8,59% e duration de 2,24 anos. A contribuição do IPCA para a rentabilidade das NTN-Bs foi de 0,10% no mês e 4,08% no ano.
ICATU VANGUARDA PÓS FIXADO FIRF PREV - 33.520.901/0001-63
(Novembro de 2025)

No mês o IV Pós Fixado Prev rendeu 1,02%, contra 1,05% do CDI. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 13,48%, contra 13,98% do CDI.

O produto tem por objetivo acompanhar a variação da taxa CDI, investindo em títulos soberanos brasileiros e operações compromissadas lastreadas nos títulos públicos. Fundo de baixíssima volatilidade que investe em LFT’s. O fundo é adequado para clientes com perfil extremamente conservador, ou que tenham interesse em preservar o capital em momentos de incertezas econômicas.
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO FIRF CP PREV - 21.494.444/0001-09
(Novembro de 2025)

No mês o IV Absoluto FIE rendeu 1,15%, contra 1,05% do CDI. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 13,86%, contra 13,98% do CDI.

O produto é destinado a clientes que buscam investir em previdência privada, estando enquadrado à resolução 4.993 do CMN, e tem por objetivo entregar retornos superiores ao CDI através da alocação em ativos de crédito privado.

A carteira de crédito, que representa 84,82% do patrimônio do fundo, possui um spread de 1,54% acima do CDI e duration de 2,73 anos.
ICATU VANGUARDA DIVIDENDOS INCOME - 14.188.156/0001-52
(Novembro de 2025)

No mês o IV Dividendos FIA Prev rendeu 7,37%, contra 6,43% do IBX. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 27,27%, contra 26,11% do IBX. O fundo tem como principais participações CPLE3 – Copel (7,81%), AXIA6 – Axia (6,75%) e EQTL3 – Equatorial (6,65%).
ICATU VANGUARDA FIC DE FI RF INFLAÇÃO LONGA PREV - 04.228.716/0001-00
(Novembro de 2025)

O fundo encerrou o mês de novembro com yield real médio de 7,17% e duration de 9,63 anos. A contribuição do IPCA para a rentabilidade das NTN-Bs foi de 0,10% no mês e 4,08% no ano.
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO PLUS QUALI FIRF CP PREV - 45.444.101/0001-90
(Novembro de 2025)

No mês o IV Absoluto Plus Qualificado rendeu 1,08%, contra 1,05% do CDI. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 14,54%, contra 13,98% do CDI.

O produto é destinado ao Público Geral e tem por objetivo entregar retornos superiores ao CDI através da alocação em ativos de crédito privado.

A carteira de crédito, que representa 84,09% do patrimônio do fundo, possui um spread de 1,73% acima do CDI e duration de 2,97 anos.
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO II FIRF CP PREVIDENCIÁRIO - 46.685.502/0001-02
(Novembro de 2025)

No mês o IV Absoluto II FIRF CP Prev rendeu 1,07%, contra 1,05% do CDI. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 14,29%, contra 13,98% do CDI.

O fundo tem por objetivo entregar retornos superiores ao CDI através da alocação em ativos de crédito privado.

A carteira de crédito, que representa 83,41% do patrimônio do fundo, possui um spread de 1,42% acima do CDI e duration de 2,72 anos.
ICATU VANGUARDA IGARATÉ FIM PREV - 46.192.463/0001-01
(Novembro de 2025)

No mês o IV Igaraté FIM PREV rendeu 2,47%, contra 6,43% do IBX. As principais contribuições positivas para o desempenho do fundo em novembro vieram dos setores de Bancos e Utilities, com destaque para as posições em Pactual, Itaú, Equatorial e Axia Energia (ex-Eletrobrás). Na direção oposta, as participações no setor de Consumo não cíclico, especialmente em Grupo Mateus, impactaram negativamente o resultado no mês.

As principais posições do fundo concentram-se nos setores de Commodities, Bancos e Utilities, com destaque para as posições em Itaú, BTG Pactual e Equatorial.

Ao longo do mês, encerramos posições em Mercado Livre, Grupo Azzas e Weg, reduzimos as alocações em Petrobrás, Marcopolo e índice SMAL11. Além disso, aumentamos a exposição em Bradesco, Suzano, Itaú e Copel.
ICATU SEG FICFI PRIVILEGE CONSERVADOR RF - 16.557.835/0001-87
(Novembro de 2025)

O fundo compra cotas do fundo Icatu Seg FI RF Conservador Previdenciário (10.157.661/0001-89) que é gerido pela Icatu Vanguarda. O fundo máster compra basicamente títulos públicos pós-fixados e possui baixa exposição a crédito privado e títulos com risco de mercado.

No mês o fundo rendeu 1,02% e nos últimos 12 meses 13,17%.
ICATU SEG BRASIL TOTAL FICFI MM - 12.053.727/0001-16
(Novembro de 2025)

Esse fundo é um multimercado arrojado. Ele busca obter rentabilidade através de operações realizadas, preponderantemente, no mercado de títulos públicos de renda fixa emitidos pelo Tesouro Nacional atrelados ao IPCA (NTN-Bs) com vencimentos longos, e no mercado de derivativos de renda variável, com o limite de 49%. Com isso, o Fundo é indicado para clientes que buscam “comprar” o risco Brasil para o longo prazo, através da indexação em inflação e alocação em bolsa.

No mês o fundo rendeu 5,36% e em 12 meses a rentabilidade acumulada é de 12,51%.
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO TOTAL RETURN FIRF CP PREVIDENCIÁRIO - 46.762.380/0001-00
(Novembro de 2025)

No mês o IV Absoluto TR FIE rendeu 1,42%. Em 12 meses o fundo acumula retorno de 12,07%, contra 13,98% do CDI.

O portfólio de crédito privado é composto por 99 emissores diferentes, cuja exposição média representa 0,88% do patrimônio. Esta carteira apresenta spread médio de crédito de 1,73% e duration de 3,38 anos.

O produto é destinado a clientes que buscam investir em previdência privada, estando enquadrado à resolução 4.993 do CMN. O Fundo tem como objetivo entregar retorno real (acima da inflação) no médio prazo e superior aos principais índices de curto prazo de renda fixa (CDI e IMAB5) através de todos os instrumentos de Renda Fixa existentes (título público, título privado, derivativos, juros, inflação, etc). Em função da filosofia do produto, o mesmo terá uma flexibilização bastante elevada na utilização de risco e de classe de ativos, tornando o produto atemporal. Na parcela de risco de mercado, operamos de acordo com as nossas convicções nas expectativas de juros e inflação futuras.

Accepted Answer

INDIE ICATU PREVIDÊNCIA FIM - 29.732.967/0001-40

(Novembro de 2025)

Novembro foi positivo para os ativos de risco locais e misto para os internacionais. O Ibovespa encerrou o mês com retorno de 6,4%, enquanto o S&P 500 teve leve alta de 0,13%. No cenário local, a NTN-B longa apresentou queda e encerrou o mês negociando a IPCA+7%, níveis não vistos desde meados de julho de 2025, mas as movimentações das ações foram em grande parte marcadas pela divulgação de seus resultados trimestrais.
Os principais destaques positivos vieram dos setores de utilidades públicas, logística e imobiliário. Já os detratores de performance foram os setores de saúde e consumo.
Individualmente, o maior impacto negativo veio de Hapvida. O resultado reportado interrompeu a trajetória de melhoria que a companhia vinha apresentando nos últimos trimestres e mostrou um certo nível de descontrole gerencial que traz imprevisibilidade aos resultados futuros, além de colocar em questionamento a viabilidade do seu modelo de negócios para o mercado da Região Sudeste, principalmente SP e RJ. Apesar de acreditarmos que a magnitude da queda foi desproporcional ao resultado apresentado, optamos por zerar a posição por conta dos questionamentos estruturais sobre a qualidade do negócio e da gestão.
Ao longo do mês, aumentamos exposição ao setor de logística, com aumentos em Localiza e Motiva, e fizemos uma troca entre ações do setor financeiro.
No caso da Localiza, os dados de preços de veículos novos e seminovos publicados pela FIPE e os próprios resultados das locadoras no último trimestre corroboram para um ambiente melhor que o esperado anteriormente, reduzindo riscos e melhorando a assimetria para os próximos períodos.
As principais exposições setoriais do portfólio estão nos setores de utilidades públicas, logística e consumo. O portfólio encerrou o mês com 5,2% de caixa.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
INTEGRAL ICATU PREVIDENCIÁRIO FI RF CP- 33.588.888/0001-84
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

INTER CONSERVADOR ICATU SEG PREV FIM CRED PRIV- 25.098.148/0001-31
(Novembro de 2025)

O fundo registrou retorno de 1,05% em novembro (99,73% do CDI), alcançando performance de 101,85% do CDI no acumulado do ano. O mercado de crédito apresentou maior estabilidade de preços no período, contrastando com a volatilidade observada no mês anterior. A carteira de debêntures demonstrou forte desempenho, atingindo 108,6% CDI, com contribuições positivas relevantes das posições em Dasa, Cosan e NTS. As exposições em Kora e Equatorial Goiás apresentaram contribuição negativa no período. O portfólio mantém sua característica defensiva, com elevada qualidade de crédito: 76,68% em ativos AAA e 21,19% em ratings entre AA+ e AA-, totalizando 98% nas faixas superiores de classificação. A estrutura atual da carteira apresenta carrego de CDI + 0,76% a.a. e duration de 1,42 ano, métricas que refletem o posicionamento estratégico do fundo no atual contexto de mercado.
INTER SELECTION ARROJADO PREVIDENCIÁRIO ICATU FIM CP - 36.620.025/0001-35
(Novembro de 2025)

O Inter Valor 70 Prev (que segue a mesma estratégia do Inter Ações Valor) se valorizou em 8,55%, ficando acima do benchmark em +2,18%. Em 2025, a performance do Inter Valor Prev 70 é de 42,79%, contra 32,25% do Ibovespa. Desde o início, em 04/11/2024, o Inter Valor Prev 70 apresentou uma rentabilidade de 32,55%, contra 22,7% do índice. Investidos em 24 empresas, seguimos em nossa estratégia ativa, com um caixa em torno de 4%. As que mais se valorizaram do nosso portfólio foram: Celesc (+21,53%), Even (+21,29%), e CEB (+16,80%). Na outra ponta, os papéis com as piores performances, foram: Marcopolo (-0,33%), Cemig (+1,41%) e Cambuci (+2,54%).
INTER SELECTION TOP PREVIDÊNCIA ICATU FIM CP - 32.811.956/0001-60
(Novembro de 2025)

FED e Cenário Global

Novembro foi marcado pela escassez de dados macroeconômicos dos EUA devido ao shutdown, criando volatilidade nos mercados. Os sinais fracos de atividade econômica indicam uma provável redução de juros pelo FED em dezembro, expectativa que impulsionou ativos de risco globalmente, especialmente em economias emergentes. Houve alívio nas tensões comerciais com a redução de tarifas de Trump para alguns países, incluindo o Brasil, o que deve beneficiar a atividade econômica americana.

Europa e Ásia

O Japão foi destaque negativo com forte desvalorização do iene e rendimentos dos títulos no maior nível em mais de duas décadas. Contudo, os dados de atividade surpreenderam positivamente, com destaque para varejo e produção industrial, mostrando uma economia mais aquecida. A inflação elevada e a aprovação de um novo pacote de estímulos de US$ 135 bilhões aumentam significativamente a probabilidade de ajuste das condições monetárias pelo Banco do Japão em dezembro.

Brasil

O país segue respondendo positivamente à política monetária restritiva do Banco Central, com evolução benigna da inflação e desaceleração gradual da atividade. O IPCA apresentou a melhor leitura mensal desde 1998, e as expectativas de inflação seguem em queda, especialmente nos prazos longos. O mercado de trabalho permanece robusto com desemprego em mínimas históricas. O COPOM manteve os juros estáveis, sinalizando que o início do ciclo de cortes deve ocorrer no primeiro trimestre de 2026. O IBOVESPA registrou alta de 6,37% (maior em 15 meses), o Real valorizou 0,77% contra o dólar, e os títulos de IPCA seguem como preferência em renda fixa.

Accepted Answer

IP PREVIDENCIA ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 39.723.078/0001-70
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

‘Novembro foi marcado pelo desempenho positivo tanto no mercado de crédito local quanto no mercado offshore. No mercado doméstico, o Idex-CDI registrou um retorno nominal de +1,41%, sendo o impacto de marcação a mercado equivalente a +0,20% e o retorno de carrego equivalente a +1,21%. No mercado de crédito offshore, o Cembi Latam registrou performance positiva (+0,10% no mês), influenciado por um fechamento de -5bps nos yields dos bonds corporativos. Nos títulos de dívidas externos (US), observamos o fechamento da treasurie USTs 5yrs (-9bps m/m) e USTs 10yrs (-6bps m/m).

Em nosso book de crédito local, os principais destaques de performance em novembro foram as debêntures de Braskem (BRKMA8, BRKMA6), Light (LIGHB6, LIGHC3) e de CSN (CSNAA1, CSNAA2). Em contrapartida, as posições em debêntures de Giga Mais (SUMI19) e de Iguá Saneamento (IRJS15) tiveram contribuição negativa para o resultado do mês.

Em nosso book de crédito offshore, os bonds emitidos por Light 26s e Tupy 31s estiveram entre os principais contribuidores de retorno no mês. As contribuições de performance do portfólio de crédito offshore em novembro no JGP Corporate Plus, JGP Select e JGP Select Premium foram de 0,06%, 0,16% e 0,30%, respectivamente.
JGP PREV MULTIMERCADO ICATU SEGUROS FIC FIM - 38.015.773/0001-14
(Novembro de 2025)
JGP CRÉDITO PREVIDENCIÁRIO ICATU - 41.128.259/0001-08
(Novembro de 2025)

‘O JGP Crédito Previdenciário registrou, em novembro, retorno líquido equivalente a 1,19%. O fundo foi impactado positivamente no mês pelos ganhos de marcação a mercado da debênture de Braskem – BRKMA8 (contribuição efetiva 0,05%) e da Letra Financeira de Bradesco – LFSN Bradesco 2031 (contribuição efetiva 0,05%).

O fundo encerrou o mês com 79% de seu PL alocado, 429 ativos em carteira de 169 emissores distintos (incluindo emissores corporativos, financeiros e títulos estruturados), taxa de carrego do fundo (antes de custos) equivalente a DI +1,53% e prazo médio de 2,6 anos.
JGP AÇÕES ESG 100 PREVIDENCIÁRIO ICATU SEGUROS FIC FIA - 35.807.793/0001-30
(Novembro de 2025)

‘Os principais ganhos do mês vieram e nos setores de Utilities, Financeiro e Commodities. Destaque para ganhos nas ações da Equatorial, Itaú, Vibra, Eneva e Energisa.
JGP PREVIDENCIARIO MULTIMERCADO ICATU - 37.910.253/0001-02
‘No mês de novembro, tivemos ganhos nas posições tomadas em juros na Colômbia e nos títulos de Light.

Por outro lado, índices de ações no exterior e a compra de Dólar contra Real foram detratores de performance.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Durante o processo de desenvolvimento e seleção dos algoritmos que utilizamos na gestão de nossos fundos, buscamos aqueles que consigam gerar retorno de longo prazo consistente com o risco assumido. Faz parte deste processo a busca pela minimização de perdas em períodos de menor aderência dos modelos, isto é, durante os cenários de mercado desfavoráveis em relação aos drivers de performance das estratégias que compõem o portfólio dos fundos. Isso significa que buscamos depender o mínimo possível de cenários diversos nos mercados operados, ainda que evidentemente existam momentos melhores e piores para cada uma das estratégias.
ICATU KADIMA FIE PREV FIC FIM CP - 15.862.867/0001-23
(Novembro de 2025)

O Icatu Kadima FIE Prev acumula uma rentabilidade desde o início de 238.32% (contra 214.48% do CDI). Nos últimos 12 meses, o fundo apresentou rentabilidade de 10.05% (contra 13.98% do CDI). Em 2025, o fundo acumula uma rentabilidade de 8.96% (contra 12.94% do CDI).

Em Novembro, a principal contribuição positiva para o fundo veio dos modelos seguidores de tendências, tanto de curto, como de longo prazo, nos DIs. Adicionalmente, o modelo de alocação sistemática entre diferentes classes de ativos também contribuiu para a performance do fundo, com ganhos concentrados em NTNBs. Por fim, o book internacional foi outro destaque, principalmente pela performance dos modelos em moedas e em juros internacionais.

No lado negativo, o principal detrator de performance foi o modelo de fatores long-short em bolsa Brasil, pela performance da ponta short. O modelo de contratendência em índice também teve resultado negativo no mês.

O fundo segue com alocações que visam uma otimização do portfólio de modelos matemáticos que possuímos, com as devidas restrições de legislação do segmento de previdência aberta. Acreditamos na capacidade do fundo de gerar bons resultados no longo prazo.

Accepted Answer

KAIRÓS MACRO ICATU PREVIDÊNCIA FIE I FIM - 39.768.903/0001-52
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

KAPITALO K10 GLOBAL ICATU PREVIDENCIÁRIO IQ FIC FI MULTIMERCADO - CNPJ: 41.505.673/0001-80
(Novembro de 2025)

O mês foi marcado por uma maior volatilidade nos mercados de ações, resultado da crescente desconfiança quanto ao modelo de negócio das grandes empresas do setor de tecnologia dos EUA. Nosso entendimento é de que a tendência de inteligência artificial é estrutural, segue intacta e enxergamos uma melhora nos fundamentos após a recente temporada de lucros, o que deve produzir retornos excedentes à médio prazo.

Do lado macro, o distencionamento da guerra comercial entre EUA e China e o ciclo econômico global, caracterizado por desaceleração gradual da atividade e baixa inflação, constituem um ambiente favorável aos ativos de risco.

Nos EUA, a inflação mais baixa e riscos ao equilíbrio do mercado de trabalho levaram membros do Fed a sinalizar um novo corte de juros na reunião de dezembro.

No Brasil, o gradual afrouxamento do mercado de trabalho, a inflação benigna e a queda das expectativas de inflação devem permitir o início de um ciclo de recalibragem da política monetária já na reunião de janeiro.

O fundo Kapitalo K10 teve resultado positivo no mês. O livro de commodities foi positivo, enquanto os livros de câmbio, juros e bolsa foram negativos.

Seguimos comprados em JPY, TRY, CLP, HUF e INR contra o USD. Adicionamos compra de ZAR.

Mantivemos a venda de café, milho, zinco, petróleo e a compra de ouro e gás natural. Adicionamos compra de cobre e alumínio.

Seguimos comprados na bolsa norte-americana, na bolsa da China e na bolsa da Argentina e vendidos na bolsa do Brasil.

Seguimos com posições aplicadas no Brasil, Europa, Suécia, México e Canadá. Adicionamos posição aplicada em África do Sul.
KAPITALO KAPPA ICATU QUALI PREV I FIC FIM - 42.046.884/0001-65
(Novembro de 2025)

Em novembro, o cenário global seguiu marcado por sinais mistos de atividade e incerteza sobre os próximos passos de política monetária.

Nos EUA, o mercado de trabalho segue pouco dinâmico, com criação de vagas concentrada em poucos setores e taxa de desemprego em alta. O Fed permanece dividido antes da reunião de dezembro, mas o mercado ainda aposta em corte de juros.

Na Europa, indicadores de atividade estabilizam no 4º tri, e a inflação se aproxima da meta, embora o núcleo siga resiliente. O BCE deve manter a postura atual por mais tempo.

Na China, a economia ainda cresce perto de 5%, sustentada pelo setor externo, mas a fraqueza no mercado imobiliário segue como risco relevante.

No Brasil, a economia mostra perda de fôlego, mas o mercado de trabalho segue sólido. A inflação surpreendeu para baixo, com melhora qualitativa nos núcleos. O governo ainda busca avanço fiscal para 2025, enquanto o Banco Central mantém o discurso cauteloso, porém mais próximo de iniciar cortes de juros.

Na performance, posições em juros e commodities contribuíram positivamente e bolsa e moedas contribuíram negativamente.

Em juros, aumentamos posições aplicadas na Zona do Euro e posições táticas no México. Mantivemos posições aplicadas em juros nominais no BR, EUA, Canadá e UK, e juros reais no BR. Reduzimos posição aplicada na Suécia

Em bolsa, mantivemos posições compradas e de valor relativo em ações brasileiras e aumentamos posições compradas em ações globais

Em moedas, aumentamos posição vendida no dólar americano e posições compradas no rand sul-africano, no peso chileno, na rúpia indiana e no iene japonês. Mantivemos posições vendidas no real e no peso colombiano. Reduzimos posições comprada no peso mexicano e vendida no franco suíço.

Em commodities, aumentamos posição comprada no ouro e no alumínio e reduzimos posições vendidas no milho e no petróleo. Mantivemos posição vendida no café e no zinco.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Em novembro, no Brasil, a inflação surpreendeu para baixo, aumentando a chance do início do afrouxamento de juros no primeiro trimestre de 2026 com um ciclo inicialmente gradual, mas que tem uma assimetria de ser mais longo e intenso. No exterior, expectativa de cortes no Reino Unido, México e África do Sul; nos EUA estamos posicionados para aumento dos prêmios fiscais e de inflação.
KINEA PREV XTR II PLANOS ICATU FIC FIM- 34.143.959/0001-06
(Novembro de 2025)

Em novembro registramos ganhos em juros e inflação, commodities e moedas; perdas concentraram‑se em ações. No segmento de juros, o resultado positivo refletiu exposições que se beneficiaram do arrefecimento da inflação corrente, favorecendo posições em prazos intermediários. Internacionalmente, trades ligados a expectativas de afrouxamento de juros no Reino Unido e México também contribuíram. A correção em ações foi liderada por tecnologia e temas de IA, sendo que posições selecionadas em nomes de qualidade ajudaram a reduzir o impacto. Commodities foram vetores positivos, com destaque para ouro e posições que capturaram a dinâmica de petróleo; no complexo agrícola houve combinação entre compras e vendas táticas. Em moedas, a apreciação de ativos locais foi um driver adicional. Perspectiva: esperamos início gradual do ciclo de afrouxamento no Brasil no primeiro trimestre de 2026; no exterior vigiamos possível elevação de prêmios longos nos EUA por riscos fiscais e mudanças na liderança do banco central americano, além de potenciais cortes no Reino Unido e México que influenciarão curvas locais.

Accepted Answer

KINITRO ICATU PREV FIM - 53.530.086/0001-20
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
LEBLON 100 ICATU PREV FIM - 35.314.803/0001-03
(Novembro de 2025)

‘Em novembro, o fundo teve um retorno de 6,9% contra 6,4% do Ibovespa.

As principais contribuições positivas foram B3 (+1,2 p.p), Priner (+0,9 p.p) e Lopes Brasil (+0,7 p.p). Os detratores foram Hapvida (-0,5 p.p), Natura (-0,2 p.p) e Suzano (-0,1 p.p).

Em novembro, adicionamos Random e Hapvida à carteira.
LEBLON ICATU PREVIDÊNCIA FIM - 11.098.129/0001-09
(Novembro de 2025)

‘Em novembro, o fundo teve um retorno de 3,7% contra 6,4% do Ibovespa.

As principais contribuições positivas foram B3 (+0,5 p.p), Priner (+0,4 p.p) e Lopes Brasil (+0,3 p.p). Os detratores foram Hapvida (-0,2 p.p), Coinbase (-0,1 p.p) e Natura (-0,1 p.p).

Desde o início, em dezembro de 2009, o fundo acumula retorno de 257,4%, o que equivale a um retorno anualizado de 8,3% (Ibov 5,4%).

Em novembro, adicionamos Random e Hapvida à carteira.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

A divulgação de dados a respeito da economia dos EUA permaneceu suspensa durante praticamente todo o mês de novembro. A divisão do comitê em relação a novos cortes de juros, em meio a um contexto de desaceleração lenta da atividade econômica, foi um dos fatores que provocou a realização de ativos de risco durante o mês, em especial, as bolsas. Em nossa avaliação, o ciclo de investimentos em tecnologia permanece saudável. Os resultados das empresas do setor seguem com ótima qualidade, e a demanda por capacidade computacional e pela infraestrutura necessária à operação das empresas prossegue firme. De acordo com as métricas disponíveis, o mercado de trabalho segue desacelerando, e a inflação situa-se em patamar inferior ao projetado, devendo caminhar, na medida do Core PCE, para valores abaixo de 2,5% em 2026. Este quadro é compatível com o prosseguimento dos cortes de juros, por parte do FOMC, ao longo dos próximos meses. A economia brasileira segue em desaceleração, ainda que em ritmo lento. A inflação segue acomodada em um nível mais favorável, embora os núcleos ainda permaneçam em patamar desconfortável. Neste quadro, o início do ciclo de corte de juros pelo BC se dará entre janeiro e março, a depender da evolução dos próximos dados de atividade e inflação.
LEGACY CAPITAL PREV ICATU FIC FIM - 37.367.841/0001-41
(Novembro de 2025)

Seguimos otimistas com o cenário externo à frente. A combinação de inflação contida e crescimento moderado confirma a perspectiva de juros menores. A despeito da volatilidade e da crescente complexidade do quadro, os bons resultados das empresas de tecnologia e a demanda crescente por investimento em IA ajudam a compor um horizonte favorável para bolsas, especialmente no setor de tecnologia. Prosseguimos com posições compradas em ações deste setor. Em moedas, estamos vendidos em USD, com maior concentração em moedas de carry. Mantemos a exposição em ativos brasileiros – aplicados em juros reais e nominais, mirando a continuidade do cenário externo favorável, da iminência do início do ciclo de cortes de juros, e a boa perspectiva para o cenário eleitoral.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
LIS ICATU PREV FIM - CNPJ: 37.844.994/0001-32
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
MILES VIRTUS ICATU I PREV FIC FIA - 32.227.268/0001-57
(Novembro de 2025)
MILES VIRTUS ICATU PREVIDENCIÁRIO QUALIFICADO FIC FIA - 29.275.420/0001-62
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

MÓDULO ICATU PREV FIM - 30.507.620/0001-82
(Novembro de 2025)

Novembro manteve o movimento positivo da bolsa brasileira, com o Ibovespa avançando 6,37% no mês e encerrando aos 159.072 pontos, em novo recorde histórico de fechamento. Esse desempenho foi sustentado por inflação abaixo do esperado, continuidade do fluxo de capital estrangeiro, melhora do humor em relação a cortes de juros em 2026 e um cenário externo mais construtivo, apesar da volatilidade nas principais bolsas globais.

O Fundo apresentou performance de +4,7% no mês. As principais contribuições positivas vieram de Alpargatas, Equatorial, Axia, Assaí, Localiza e B3. Na ponta negativa, as maiores pressões foram de Mercado Livre, Amazon, Hidrovias e Microsoft. Mantivemos postura seletiva, priorizando setores com fundamentos sólidos e potencial de crescimento, que seguem se beneficiando do ambiente de juros prospectivamente mais benigno e da manutenção do fluxo estrangeiro. Seguimos atentos à condução da política monetária global, ao comportamento da inflação e à evolução dos resultados corporativos.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
MOS HÍBRIDO PREV ICATU QUALIFICADO FIE FIA- 41.687.085/0001-05
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
NAVI LONG SHORT ICATU PREVIDÊNCIA FIM - 27.328.750/0001-43
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

NEST RF ICATU PREVIDENCIÁRIO QUALIFICADO FUNDO DE INVESTIMENTO RF CRÉDITO PRIVADO 48.936.902/0001-60
(Novembro de 2025)

No mês de novembro, o Nest Icatu Previdência Renda Fixa Crédito Privado registrou um rendimento de 1,17% equivalente a 111% do CDI.

O desempenho do fundo foi influenciado principalmente pelo book de títulos públicos, em especial pela posição em NTN-Bs e LFTs, que registraram quedas em suas taxas.

O book de debêntures não passou por alterações significativas durante o mês, todas as posições se comportaram como o esperado.

Reduzimos nossa posição de caixa, que atualmente representa 7% do PL.

As Letras Financeiras (LFs) representam 24% da carteira e não passaram por alterações significativas.

O book de FIDCs seguiu dentro do comportamento esperado, sem

alterações relevantes no período.

Accepted Answer

NORD BMR VIDA ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM CP - 47.731.659/0001-81
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

OCCAM ICATU PREV FIC FIM - 17.685.620/0001-04
(Novembro de 2025)

Embora o fim do shutdown nos EUA tenha permitido a retomada dos dados, o volume reduzido de divulgações dificultou ao Fed a sustentação de qualquer uma das narrativas em disputa.

No Brasil, a comunicação do Copom indica que a atividade e inflação estão evoluindo na direção esperada, confirmando que o atual patamar da Selic é suficiente para gerar uma política monetária restritiva.

O mercado precifica cortes mais elevados da Selic para 2026, o que favoreceu as ações brasileiras. O Ibov registrou seu melhor mês do ano, com +6,4%. Geramos Alpha relevante no book local, impulsionado por posições compradas nos setores financeiro e elétrico, além do underweight em commodities e energia. Mantemos a estratégia de posições aplicadas em juros local. Seguimos aplicados no México e tomados no Chile e na Colômbia. No câmbio, postura neutra em relação ao dólar e carregamos no mês uma posição comprada em peso chileno contra o real.

Em RV, com a carteira convergindo aos fundamentos, aumentamos nossa exposição bruta no mercado doméstico e seguimos confiantes na continuidade da geração de alpha. A temática de IA continua a influenciar a RV global. Diante da elevação da Vol, optamos por reduzir nossa exposição ao setor. Ainda assim, seguimos vendo um ambiente favorável para RV global, sustentado pela resiliência das economias e pela expectativa de queda de juros nos EUA.

Accepted Answer

ONZE ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO RENDA FIXA - 47.543.263/0001-00
(Novembro de 2025)

No mês de novembro, o fundo apresentou performance em linha com seu benchmark, fechando o mês com rentabilidade de 100% do CDI. Em linha com o que vimos no mês passado, o mercado secundário de crédito bancário foi mais morno e não vimos grandes oscilações nos spreads de negociação. Os spreads atuais não atraem investidores para aumentar a alocação na classe como um todo e, portanto, não devemos ver grandes movimentos nos spreads. Dito isso, a expectativa é que o fundo seguirá apresentando performance próxima ao seu benchmark.
ONZE ICATU PREV FIC DE FUNDO DE INVESTIMENTO RENDA FIXA CRÉDITO PRIVADO - 47.543.315/0001-49
(Novembro de 2025)

O fundo fechou o mês de novembro com rentabilidade de 112,40% do CDI em linha com seu benchmark (110% a 115% do CDI), após recuperação de preços em debêntures que haviam performado mal no mês anterior, enquanto os ativos bancários apresentaram performance dentro do esperado. Passado um momento pontual de liquidez de alguns papéis em outubro, vimos o mercado de debêntures retomando a negociação em níveis mais condizentes com os praticados normalmente, o que acarretou uma performance melhor do mercado como um todo. Os players do mercado estão exigindo mais prêmio para aumentar a exposição na classe e, nos níveis atuais, será normal ter algumas oscilações pontuais. Por isso, esperamos que o retorno do fundo possa apresentar alguma oscilação nos próximos períodos, mas dentro de uma faixa aceitável dado o nível de retorno esperado.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

No Brasil, mantemos posição comprada em NTN-Bs, além de uma exposição seletiva em ações domésticas que se beneficiam tanto do fechamento da taxa de juros quanto de um carrego atrativo. Nos Estados Unidos, seguimos com a estratégia de risk parity, mantendo posição comprada em S&P e aplicada em juros, tendo aproveitado a queda recente para aumentar a exposição a ações. Entre os países emergentes, continuamos com a posição aplicada no México. Em moedas, estamos com exposições pequenas.
OPPORTUNITY ICATU PREV FIM - 30.869.348/0001-80
(Novembro de 2025)

O desempenho do fundo foi impactado positivamente por posições em Juros Brasil, Bolsa Brasil e Commodities. A posição em Câmbio G10, por sua vez, foi o principal detrator de performance.

Accepted Answer

PACIFICO ICATU PREVIDÊNCIA FIC FIM - 35.504.169/0001-63
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
PANAMBY MULTIMERCADO FIE ICATU PREV FI - 37.332.385/0001-02
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

O fundo Patria Pioneiro LO registrou valorização de 8.6%, ante 6.4% do Ibovespa. Novembro iniciou com elevado grau de incerteza global, com o mercado ponderando a trajetória de juros nos EUA e demonstrando desconforto com valuations no setor de tecnologia. Mais adiante no mês, a evolução das yields da Treasury de 10 anos contribuiu para melhorar o humor dos investidores, reforçando o apetite por risco à medida que revisões das expectativas sobre política monetária americana indicaram a maior possibilidade de cortes pelo FED. O dólar (DXY) permaneceu praticamente estável no mês.

No Brasil, o noticiário político ganhou relevância após a queda na aprovação do governo. A interpretação predominante foi de que o ambiente pode favorecer maior disciplina fiscal adiante — percepção que ajudou o Ibovespa a acompanhar o movimento global de tomada de risco. No campo macro, o IPCA-15 de novembro manteve a trajetória benigna: desaceleração anual para 4,50%, indicando a possibilidade do BC conseguir entregar uma inflação dentro da banda da meta esse ano. Com isso, cresceu a expectativa de espaço para início do ciclo de cortes no começo de 2026, possivelmente já em janeiro, dependendo da evolução dos dados e do tom do BC. Nesse contexto, a curva de juros fechou ao longo de todo o mês, refletindo a combinação de dados domésticos positivos e do alívio nas taxas americanas.

A temporada de resultados no Brasil, encerrada ao longo de mês, mostrou um quadro equilibrado. Enquanto alguns dos setores domésticos sensíveis à atividade econômica apresentaram resultados mais fracos, utilidades públicas e o setor financeiro entregaram bons números. O tom das companhias para 2026 ficou marginalmente mais construtivo, condicionado ao início do ciclo de afrouxamento monetário.

No portfólio, seguimos calibrando as posições para capturar a inflexão do ciclo monetário e a recuperação gradual dos setores domésticos, mantendo a concentração em empresas capazes de atravessar períodos de volatilidade e se beneficiar da normalização do prêmio de risco. Aumentamos a exposição aos setores de Transporte (+4.5%), Varejo (+3.0%), Óleo & Gás (+2.0%), Tecnologia (+1.6%), Agronegócio (+1.5%) e Educação (+1.0%). Reduzimos em Utilidades Públicas (-9.2%), Metais & Mineração (-4.7%), Saúde (-2.7%), Imobiliário (-1.5%), Alimentos & Bebidas (-0.7%), Bens de Capital (-0.5%) e Instituições Financeiras (-0.4%).

Encerramos o período com visão construtiva para a Bolsa brasileira. A combinação de desinflação, perspectiva de corte de juros, valuations atrativos e fluxo externo favorável sustenta, a nosso ver, um cenário positivo de risco-retorno.
PÁTRIA PIPE 100 ICATU QUALIFICADO PREVIDÊNCIA FIE FI EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - 42.774.044/0001-19
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

PATRIMONIAL ESTRATÉGIA ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM CP - 41.545.012/0001-89
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

PERSEVERA COMPOUNDER ICATU PREV FIC FIM - 39.703.185/0001-36
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
REAL INVESTOR 100 ICATU PREV QUALIFICADO FIC FIA - 40.213.012/0001-19
(Novembro de 2025)
Real Investor Icatu Prev Qualificado FIC FIM - 44.643.002/0001-74
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

RIZA EVI - 44.657.982/0001-64
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Seguimos cautelosamente otimistas. No cenário global, a configuração Goldilocks permanece como a trajetória mais provável: atividade desacelerando de forma moderada, mas com condições financeiras ainda acomodatícias. Os sinais de flexibilização monetária pelo Fed, combinados ao avanço do Big Beautiful Bill nos Estados Unidos, devem sustentar o ciclo de liquidez ao longo do 1S26. Na Europa, o pacote de estímulos fiscais reforça a transição para um ambiente menos restritivo, enquanto a China segue ampliando medidas de suporte ao crédito, investimento público e expansão do investimento estratégico em IA e semicondutores, impulsionando sua modernização industrial. Em conjunto, esses vetores mantêm o mundo em “easing bias”, com política fiscal ativa e política monetária convergindo para um ambiente mais favorável aos ativos de risco. Esse contexto segue particularmente positivo para Mercados Emergentes, sustentado pela tese de debasement das moedas fiduciarias, que favorece ativos reais, especialmente

commodities metálicas associadas ao ciclo de investimento em IA, além do ouro, que permanece como importante reserva de valor em um ambiente de liquidez abundante e taxas reais em queda. A combinação de inflação global em acomodação e liquidez crescente reforça a assimetria positiva nos mercados emergentes. No Brasil, o cenário permanece construtivo. O ciclo de corte de juros deve começar já em janeiro, enquanto a atividade continua resiliente graças ao impulso fiscal ainda expansionista. No entanto, adotamos uma postura mais cautelosa no mercado doméstico devido ao valuation mais esticado: o ERP das ações locais encolheu para cerca de 1 desviopadrão abaixo da média histórica, reduzindo a margem de segurança. Assim, seguimos mais seletivos nas escolhas domésticas, ao mesmo tempo em que mantemos convicção nas teses com maior convexidade, como Argentina, em commodities como Aura e CBA e bond proxies através de Eneva.
RPS PREV ABSOLUTO ICATU FI PREVIDENCIA MM MASTER - 31.908.037/0001-46
(Novembro de 2025)
RPS PREV ABSOLUTO ICATU FIC FIM - 31.340.875/0001-66
(Novembro de 2025)

O fundo fechou o mês de novembro com uma pequena perda liquida, apesar de um ambiente marcado por um rally relevante dos ativos brasileiros. Apesar do bom desempenho do mercado local, registramos prejuízos específicos que anularam parte dos ganhos do período, principalmente decorrentes de uma exposição idiossincrática em defensivos domésticos, que não performou conforme esperado. O mês evidencia a maior dispersão entre setores e fatores e reforça a importância da gestão ativa em um ambiente de mudanças

rápidas na percepção de risco. Do lado positivo, o livro internacional contribuiu de forma consistente, com destaque para o desempenho de Google, favorecida pelo avanço em IA, melhora de margens e resiliência no segmento de nuvem. No mercado local, os ganhos vieram principalmente das bond proxies, como Eneva e EcoRodovias, beneficiadas pelo fechamento da curva de juros, além da boa performance no segmento de commodities, com CBA e Aura apresentando resultados sólidos. Apesar da volatilidade na Argentina, tivemos atribuição levemente positiva na nossa exposição à tese, reforçando sua assimetria mesmo em meses mais instáveis. No entanto, esse conjunto de contribuições acabou sendo ofuscado pelo desempenho negativo de

Hapvida, que teve queda significativa e acabou dominando o resultado do mês.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL

(Novembro de 2025)
SAFRA PREV ICATU FUNDO DE INVESTIMENTO RENDA FIXA CRÉDITO PRIVADO PREVIDENCIÁRIO - 12.796.193/0001-18
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

SANTANDER ICATU LARK I CP FIC FI ESP CONSTITUÍDOS RF - 14.325.933/0001-63
(Novembro de 2025)

Em novembro, o cenário internacional foi marcado pelo fim da paralisação do governo norte-americano e divergência entre os diretores do Fed quanto ao rumo da política monetária nos EUA. No Brasil, o Banco Central optou por manter a Selic em 15,0% a.a., ressaltado que as expectativas de inflação ainda se encontram acima da meta. Seguimos com visão positiva para o mercado de renda fixa local, mantendo posições em ativos prefixados e em títulos atrelados à inflação. No mês, alongamos a posição na parcela prefixada e adicionamos venda de inflação implícita. A classe de crédito privado apresentou comportamento praticamente estável no mês, sem movimentações relevantes nos patamares de spreads, após o ajuste de preços observado em outubro. A captação líquida da indústria permanece positiva e a elevada liquidez dos fundos de investimento continua favorecendo um ambiente de equilíbrio no mercado secundário. Mantivemos uma postura seletiva e cautelosa nas alocações.
SANTANDER ICATU STRIX FI ESPECIALMENTE CONSTITUÍDO MM - 17.340.337/0001-40
(Novembro de 2025)

Em novembro, o cenário internacional foi marcado pelo fim da paralisação do governo norte-americano e divergência entre os diretores do Fed quanto ao rumo da política monetária nos EUA. No Brasil, o Banco Central optou por manter a Selic em 15,0% a.a., ressaltado que as expectativas de inflação ainda se encontram acima da meta. As LFTs seguem apresentando fechamento de spreads em 2025. Em novembro, observamos algum movimento de alongamento das posições em busca de carregos mais atrativos, mas o IMA-S encerrou o mês praticamente estável em relação ao CDI.

Accepted Answer

SCHRODER ICATU PREVIDÊNCIA LOW VOL FIM- 31.248.460/0001-67
(Novembro de 2025)

O mês de novembro foi marcado por um aumento na volatilidade dos mercados, devido às incertezas geradas pelo risco de shutdown nos Estados Unidos — tanto em relação aos impactos na economia americana quanto aos atrasos na divulgação de diversos dados econômicos que fundamentariam as decisões do Fed. Além disso, observamos movimentos de correção em ativos de risco que haviam apresentado desempenho muito positivo ao longo do ano, como bitcoin e outras criptomoedas, bem como em empresas ligadas à temática de inteligência artificial. Nestas últimas, já começam a surgir questionamentos quanto aos retornos dos investimentos massivos em infraestrutura que foram anunciados.

No Brasil, as atenções continuam voltadas à política monetária. Analistas e participantes do mercado buscam sinais do Banco Central sobre o início do ciclo de afrouxamento monetário, sendo que a maioria das apostas aponta para Janeiro ou Março como as datas mais prováveis. O cenário eleitoral também está no radar, tanto no que diz respeito às pesquisas de popularidade do governo quanto à definição do candidato que representará a centro-direita, especialmente após a conclusão do julgamento de Bolsonaro e o início do cumprimento da pena.

No book de renda fixa, reduzimos as posições aplicadas em juros nominais e mantivemos as posições em juros reais. Zeramos a estratégia de valor relativo na curva de juros para vencimentos intermediários, e mantivemos a estratégia via opções de taxas de juros que se beneficia de um eventual início de queda da taxa Selic ainda este ano.

No book de moedas, estamos taticamente comprados em dólar em relação ao real por meio de uma estrutura de opções; quanto aos pares cruzados, mantivemos posições compradas em euro frente ao dólar e zeramos a posição comprada em real e vendida em peso mexicano.

No book de renda variável, adquirimos uma estrutura de opções de Ibovespa como hedge para um eventual aumento da aversão ao risco no curto prazo.

No book de crédito, verificamos ao longo de novembro uma nova fase de compressão nos spreads de crédito. Este movimento, aliado à valorização na marcação a mercado de Ambipar, contribuiu para o resultado positivo da carteira de crédito. No segmento bancário, realizamos vendas parciais de LFSC Santander e Votorantim, a fim de encurtar a duration da estratégia, enquanto, nos ativos corporativos, zeramos a posição em Cosan, dentro da estratégia de reduzir gradualmente a exposição a esta classe de ativos.

O fundo Icatu Low Vol apresentou no mês uma performance acima do benchmark, com contribuições positivas nos books de renda fixa, moedas e crédito, e negativas no book de renda variável. Diante do aumento das incertezas no cenário externo e da recente valorização dos ativos locais, optamos por continuar a reduzir, de forma tática, o risco alocado nas principais estratégias.

Neste contexto, o fundo fechou o mês com performance absoluta positiva de 1,1% (104% CDI), acumulado em 2025 de 12,7% (98% CDI), em 12 meses 13,4% (95% CDI), em 24 meses 24,8% (94% CDI) e desde o início 72,4% (105% CDI).

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL

(Novembro de 2025)
SPARTA PREVIDÊNCIA FIFE ICATU FIRF CP - 30.869.395/0001-24
(Novembro de 2025)
SPARTA PREV ICATU D FIC FI RF CP - 30.877.540/0001-19
(Novembro de 2025)
SPARTA TOP PREVIDÊNCIA ICATU ADVISORY FIRF CP - 26.710.546/0001-20
(Novembro de 2025)
SPARTA PREV INFLACAO ICATU FIC FIRF CRED PRIV - 41.127.450/0001-27
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
SPX SEAHAWK ICATU PREVIDÊNCIA FICFIM CP- 42.014.145/0001-91
(Novembro de 2025)
SPX PREV LONG BIAS ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 40.386.490/0001-20
(Novembro de 2025)
SPX LANCER ICATU PREV FIC FIM - 28.653.832/0001-26
(Novembro de 2025)
SPX LANCER PLUS ICATU PREVIDÊNCIA FIC FIM - 41.424.063/0001-52
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
STK PREVIDÊNCIA ICATU QUALIFICADO FIE FIA - 40.885.815/0001-10
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Novembro foi um mês de volatilidade nos mercados globais sem grandes causas aparentes. Isso alimentou o temor de que os mercados estariam muito esticados. No campo macro, um FOMC relativamente hawkish em outubro, seguido de um apagão de dados com o shutdown, trouxe temores de desaceleração sem contrapartida em alívio monetário. No lado micro, reações céticas das ações aos resultados das empresas impulsionaram a retórica de “fim da bolha de AI”. Achamos todas essas narrativas exageradas, mas seguimos atentos aos sinais dos mercados, especialmente lá fora, onde temos menos diferencial.

Nos emergentes, os mercados sentiram essa volatilidade, porém com dinâmica mais saudável. O Brasil, em especial, tem sido um dos destaques do grupo de dois meses para cá. A ação policial no Rio e seus desdobramentos políticos parecem ter tido particular peso nesse otimismo. Achamos a eleição ainda incerta, mas acreditamos que estamos caminhando para o anúncio de uma boa chapa de direita e, neste momento, falta de notícia é boa notícia. No campo macro, vemos o BC começado um ciclo de cortes em breve – o tamanho desse ciclo dependerá enormemente do desfecho da eleição – e um cenário benigno de inflação e atividade. Consideramos um cenário positivo para as ações nos valuations ainda relativamente barato de hoje. Seguimos posicionados principalmente nos setores elétrico, que se beneficia da queda de juros, e financeiro, que chegou particularmente bem nesse momento do ciclo. Temos também algumas empresas de maior crescimento e qualidade, em setores diversos, com história mais micro do que macro. Seguimos evitando a maior parte do setor de consumo e empresas de baixa qualidade, que podem estar mal posicionadas para a desaceleração que está iniciando.
STUDIO ICATU PREVIDENCIARIO QUALIFICADO FIM CP - 34.793.027/0001-09
(Novembro de 2025)

Encerramos o mês com uma exposição líquida de 92,9% ligeiramente menor que no mês anterior. As principais posições da carteira são Smartfit, Equatorial, Eneva, Alos e Localiza com as 10 maiores representando cerca de 60% da exposição do portfólio. Os principais setores são: Energia Elétrica, Financeiro, Consumo e Saúde. Nesse contexto, os principais impactos positivos vieram de EQTL, ALOS, RENT, ENEV e VIVA, enquanto as contribuições negativas: TAEE, EGIE, INBR, SUZB e SMAL.
STUDIO ICATU 49 PREVIDENCIÁRIO FIM - 21.494.454/0001-36
(Novembro de 2025)

Encerramos o mês com uma exposição líquida de 46,4% ligeiramente menor que no mês anterior. As principais posições da carteira são Smartfit, Equatorial, Eneva, Alos e Localiza com as 10 maiores representando cerca de 30% da exposição do portfólio. Os principais setores são: Energia Elétrica, Financeiro, Consumo e Saúde. Nesse contexto, os principais impactos positivos vieram de EQTL, ALOS, RENT, ENEV e VIVA, enquanto as contribuições negativas: TAEE, EGIE, INBR, SUZB e SMAL.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

O mês de novembro deu sequência ao processo de valorização de ativos da América Latina já observado em outubro e que tem se estendido ao longo desse ano. A região tem sido uma beneficiária do rebalanceamento de portfólio que ocorre para fora dos EUA, seja por conta das tensões geopolíticas e tarifárias, seja por conta dos níveis já desconfortáveis de valuations de algumas das principais big techs americanas.
TAGUS ICATU PREV FIRF CP - 50.925.001/0001-15
(Novembro de 2025)

Após as tensões recentes verificadas em setembro e outubro, em novembro, o fundo apresentou boa recuperação com rentabilidade de 1,34% ou 127,43% do CDI. A despeito de problemas sérios e pontuais em créditos específicos, a situação geral da indústria parece saudável, com bancos reportando lucros recordes e importantes recuperações em alguns balanços, como foram os casos de Bradesco e Santander, além das pressões no setor de commodities que parecem ter encontrado patamares de acomodação em alguns dos nomes mais estressados como CSN e Cosan. O ano foi difícil, mas parece caminhar para um fechameto mais promissor do que se imaginava para o mercado de crédito alguns meses atrás, visto que já temos um ciclo de queda da Selic contratdo. Em paralelo, houve algum distensionamento da agenda tarifária de Trump tirando pressões pontuais de alguns setores, de modo que o futuro equilíbrio geral de menos juro na Selic, menos inflação, maior interesse por LATAM e a revolução da IA pode levar os balanços das empresas nacionais a um melhor destino no ano que vem.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
TENAX ICATU MACRO PREV - 47.640.667/0001-12
(Novembro de 2025)
TENAX ICATU TOTAL RETURN PREV - 49.948.000/0001-07
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

Em novembro, o ambiente global seguiu marcado pela desaceleração gradual do mercado de trabalho americano, com o desemprego caminhando para 4,5% e sinais crescentes de uma economia em “K”. A difusão da adoção corporativa de inteligência artificial ganhou força, com empresas fora do núcleo tradicional de tecnologia reportando ganhos relevantes de eficiência – reforçando o caráter estrutural do impulso de produtividade.

No Brasil, o quadro cíclico permanece benigno: a inflação segue em trajetória baixista, o início do ciclo de cortes partindo de 15% se aproxima e os ativos locais continuam se beneficiando desse ambiente. No campo político, o governo perdeu parte do momentum recente, em meio à maior atenção do público ao tema da segurança. Ao longo do mês, aumentamos gradualmente nossa exposição líquida em ativos com melhora operacional. De modo geral, o nível de valuation permanece atrativo, mas a incerteza política e a volatilidade típica do processo eleitoral seguem sugerindo atenção da nossa parte
TORK ICATU PREV FIE I - 36.352.410/0001-49
(Novembro de 2025)

Em novembro, o Tork Prev subiu 6,4%, em linha com o Ibovespa (+6,4%), em um mês marcado pela queda da inflação, expectativa de cortes de juros e melhora do apetite por risco. As maiores contribuições positivas vieram de Alpargatas (ALPA), Equatorial (EQTL) e Tenda (TEND), apoiadas por fundamentos sólidos e sensibilidade ao ciclo monetário. Localiza (RENT) e Nu Holdings (NU) também adicionaram valor com crescimento consistente.

No lado negativo, Hapvida (HAPV) foi o principal detrator, seguida de Banco Inter (BIDI) e Tenda Energia (TTEN), refletindo maior volatilidade setorial. PRIO x XLE e Uber (UBER) tiveram efeitos negativos menores.

No acumulado de 2025, o fundo avança 37,0%, superando o Ibovespa (+32,2%) e reforçando a eficácia da estratégia baseada em seleção criteriosa, fundamentos robustos e portfólio diversificado para o horizonte previdenciário.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

A leitura macro da Trígono aponta para um ciclo de queda de juros em 2026 e favorece manter proteção via ouro, mas o foco central segue sendo a análise bottom-up das empresas. A Trígono mantém portfólios concentrados em agro, bens de capital e mineração, com foco em small e mid caps com forte geração de caixa. Vemos assimetria em empresas nesses setores, que devem se beneficiar de juros mais baixos, e seguimos disciplinados em preço, liquidez e diversificação cautelosa entre teses estruturais. Estamos atentos a empresas que não participaram do rali da bolsa em 2025,incluindo em setores ainda pouco participativos da carteira, buscando valor em oportunidades ainda descontadas.
TRÍGONO ICATU 100 FIA PREV - 35.610.342/0001-08
(Novembro de 2025)

Em 2025, o Icatu 100 ainda navega um cenário desafiador. No ano, registra leve queda de 0,3%, contra os mais acima mencionados 32,3% de alta do Ibovespa. Em novembro, a carteira avançou 4,8%, menos que os 6,4% do referencial. Apesar da diferença recente, desde o início (jul/2020) o fundo soma 62,8%, superando os 58,4% do Ibovespa no período (diferença de 4,4 pontos percentuais).

O mês foi positivo nas principais posições expostas à economia real – também aqui o trio Metal Leve (1,9%), Aura Minerals (1,4%) e Kepler Weber (0,9%) como maiores destaques e responsáveis por boa parte do resultado. Schulz (0,7%) e Eucatex (0,6%) também contribuíram. Na ponta negativa, Marcopolo (-0,3%) fez leve pressão para baixo.

Seguimos fiéis ao mandato de previdência com 100% em renda variável, carteira concentrada em cerca de dez empresas que combinam geração robusta de caixa, fundamentos sólidos e boa assimetria entre preço e valor no longo prazo. O objetivo é oferecer ao investidor previdenciário exposição disciplinada à renda variável, com foco em negócios capazes de atravessar ciclos e acumular valor ao longo dos anos, com baixa sobreposição em relação aos demais produtos da indústria.
TRÍGONO ICATU 70 PREVIDENCIÁRIO FIC FIA - 49.459.345/001-05
(Novembro de 2025)

O Icatu 70 também segue a proposta de combinar cerca de 70% em renda variável e 30% em renda fixa, em busca de assimetrias em empresas de menor capitalização dentro de uma estrutura de previdência. Em 2025, o fundo acumula alta de 5,8%, atrás dos 32,3% do Ibovespa. Em 12 meses, o retorno é de 6,2%, ante 26,6% do referencial. Em novembro, a carteira avançou 2,7%, contra 6,4% do IBOV. Desde o início (mai/2023), o fundo soma 6,1% de ganho, contra 44,5% do referencial – vê-se aí o reflexo de um período em que as teses de valor em small e mid caps foram negligenciadas pelo mercado, principalmente expostas a setores intensivos em capital (Indústria Rodoviária, Bens de Capital e Agronegócio).

Mineração (1,4%), Indústria Rodoviária (1,2%) e Agronegócio (0,6%) deram contribuições relevantes, com Aura Minerals, Metal Leve e Kepler Weber entre os principais destaques positivos. Na contramão vieram Banco da Amazônia, Suzano, São Martinho e PRIO, em um ambiente ainda volátil para papel e celulose, açúcar e álcool, petróleo e gás (com o brent beliscando os US$ 60/barril). A carteira mantém uma parcela relevante em renda fixa, o que ajuda a modular a volatilidade do produto – embora em momentos de forte rali de bolsa essa alocação tenda a limitar em parte o acompanhamento em relação ao índice.

Accepted Answer

TROPICO CASH PREV ICATU FIE FIM - 50.818.438/0001-50
(Novembro de 2025)

Em novembro, o Cash Prev rendeu 93% do CDI em e 95% do CDI no ano. Diante do atual cenário, em que a taxa Selic tende a se manter em 15% ao longo do restante do ano de 2025, o Tropico Cash Prev mantêm seu papel de preservação de capital e eficiência de liquidez. Reforçamos nossa atenção à qualidade de crédito e à segurança, reafirmando sua vocação previdenciária de longo prazo.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
TRUXT MACRO PREV ICATU COTAS DE FI MULTIMERCADO - 29.733.120/0001-80
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
VALORA ICATU PREV FIC FI RF CP - 41.163.524/0001-80
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

VENETO 70 ICATU PREVIDENCIARIO FIM - 38.263.360/0001-59
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)

O mês de novembro, nos EUA, foi marcado pelo fim do shutdown do governo após 43 dias de paralisação. Além disso, justamente em um período de menor disponibilidade de dados, chamou atenção a divulgação do payroll, que indicou uma desaceleração mais evidente do mercado de trabalho.

Em meio a esse ruído, o Fed parece cada vez mais dividido sobre o passo seguinte, com membros ponderando o risco de uma desaceleração mais profunda contra uma persistência inflacionária em serviços. Ainda assim, o balanço dos discursos sugere que um corte em dezembro permanece o cenário base, sustentado pela deterioração recente do mercado de trabalho e pela visibilidade limitada dos dados.

Para 2026, porém, o espaço para novas reduções de juros se mostra mais estreito: com a política monetária já significativamente menos restritiva do que no início do ciclo, o Fed tende a avançar de forma mais gradual, avaliando se a fraqueza atual é cíclica ou reflexo de mudanças estruturais.

No Brasil, indicadores continuaram a apontar desaceleração gradual da atividade e do crédito. No mercado de trabalho, observa-se sinais incipientes de enfraquecimento, com desaceleração da criação de empregos; por outro lado, uma recente queda na taxa de participação mantém a taxa de desemprego em níveis baixos. A inflação corrente permanece benigna, apesar do componente de serviços ainda se mostrar resiliente. Enquanto isso, embora esteja em menor evidência, o cenário fiscal segue preocupante.

Neste contexto, o Banco Central se encaminha para manter os juros estáveis na reunião de dezembro. No entanto, diante da expectativa de início do ciclo de cortes no início do ano que vem, os membros vêm mantendo tom de fala duro. Por este motivo, agora esperamos um primeiro corte apenas em março de 2026.
VENTOR PREV ICATU FICFIM - 49.043.035/0001-05
(Novembro de 2025)

Nosso flagship multimercado se destacou no mês, apresentando resultado positivo e superior ao benchmark. Quanto à atribuição de performance, destacaram-se positivamente posições aplicadas em juros domésticos, tanto na estratégia de juros reais, quanto na estratégia tática de juros nominais. Na ponta oposta, nossa carteira de ações brasileiras contribuiu negativamente. Quanto ao posicionamento, mantivemos posição aplicada em juros reais domésticos. Ainda no book de juros, retomamos posições táticas aplicadas em juros nominais. Em bolsa, seguimos com portfólio diversificado de ações, protegido por venda do índice. No momento, não carregamos posições no mercado offshore.

Accepted Answer

VERDE AM ICATU PREVIDENCIA FIC FIM PREV - 23.339.936/0001-47
(Novembro de 2025)
VERDE AM PREVIDENCIA I FC MULT PREV - 23.339.953/0001-84
(Novembro de 2025)
VERDE AM LONG BIASED 70 ICATU PREV FIE FI MULT - 35.363.972/0001-25
(Novembro de 2025)
ICATU VERDE MASTER PREV 60 QUALIFICADO FIF CIC Multimercado RL - 59.134.727/0001-04
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

VINCI EQUILÍBRIO ICATU II
(Novembro de 2025)

O Fundo obteve ganhos nas posições aplicadas em juro real. Por outro lado, o book de moedas, o book de renda variável, as posições tomadas em juro nominal e juro internacional contribuíram negativamente.

Em novembro, o shutdown do governo dos EUA foi encerrado, com as atividades sendo gradativamente normalizadas e os dados econômicos voltando a ser divulgados. Nesse contexto, apesar da alta marginal na taxa de desemprego, a economia continua apresentando sinais de resiliência, com estimativas do PIB trimestral pelo Fed de Atlanta acima de 3% anualizado e pedidos de seguro-desemprego surpreendendo para baixo. Com novos acordos comerciais entre China e EUA, as tensões geradas no mês anterior em relação a terras raras foram superadas.

No Brasil, o mercado de trabalho segue sólido, com taxa de desemprego próxima das mínimas. Contudo, com alguns indicadores econômicos apresentando desaceleração incipiente, o mercado já antecipa um ciclo de afrouxamento de cerca de 300 bps, enquanto a comunicação do BC permanece conservadora, enfatizando a solidez da atividade doméstica e os possíveis impactos positivos de políticas que entrarão em vigor no próximo ano.

Na carteira de renda fixa, o fundo possui posição aplicadas no juro real. Também compõe a parcela de renda fixa, posições tomadas na curva de juro nominal local.

Segue também tomado no FRA de cupom cambial e nos juros de 10 anos dos EUA. No book de moedas, o fundo está comprado em dólar contra real. Voltamos a montar posições compradas em dólar contra libra e dólar contra euro.

Na parcela de bolsa, possui posição net vendida em bolsa local, comprado em uma carteira de ações boas pagadoras de dividendos, concentrada em exportadoras, contra índice.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Novembro de 2025)
VINLAND MACRO PREV ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 37.893.304/0001-35

(Novembro de 2025)
VINLAND MACRO ICATU V PREVIDENCIARIO MULTIMERCADO FIC FIM - 43.794.128/0001-87
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

VINTAGE ASSET ALLOCATION PREV ADVISORY ICATU Icatu FIC FIM - 27.974.819/0001-06
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

VOKIN GBV ACONCAGUA ICATU QUALI FIE PREV FIC FIA - 42.749.961/0001-43
(Novembro de 2025)

O Vokin GBV Aconcágua Icatu fechou o mês com o resultado de 1,14%, enquanto o Ibovespa fechou com 6,37%. Em novembro, a aprovação do presidente do Lula caiu e, em resposta à operação “Contenção” no Rio de Janeiro, o Governo Federal propôs o PL Anti-Facção, que foi aprovado na Câmara após alterações realizadas pelos deputados, contra a vontade do governo. No campo fiscal, foi aprovada a isenção do IR para salários até R$ 5 mil/mês, junto ao imposto de até 10% sobre pessoas físicas com rendimentos totais que excedam R$ 600 mil anuais e 10% sobre dividendos que excedam R$ 50 mil mensais por empresa. Tramitam no Congresso outros tributos, como o aumento da CSLL para bancos e fintechs/corretoras e o aumento da tributação para casas de apostas. Ainda, foi autorizada a desconsideração de até R$5 bilhões por ano em despesas com defesa nacional da meta de resultado primário e do arcabouço fiscal. Com isso, o governo deve ficar dentro da meta de déficit fiscal primário de 0,25%.

No mês, as principais posições que impactaram positivamente a carteira foram Pague Menos, Vamos e Assaí. As principais contribuições negativas foram Hapvida, Minerva e Ser.

Accepted Answer

V8 VANQUISH TERMO ICATU PREV FIC RF CP - 52.279.180/0001-96
(Novembro de 2025)

O fundo fechou o mês de novembro com retorno de 0,87%, equivalente a 82,48% do CDI. Nos últimos 12 meses o fundo apresentou retorno equivalente a 95,30% do CDI e desde o seu início, o fundo acumula retorno de 98,49% do CDI. O fundo encerrou o mês com performance abaixo do CDI, impactado pela abertura dos spreads de crédito bancário. Devido a maior concentração em grandes bancos que sofreram marcação a mercado, o fundo apresentou impacto mais relevante. O baixo retorno dos termos e a rentabilidade do caixa próxima do CDI não compensaram esse efeito. A duration da carteira de bancários ficou em 3,21 anos (3,10 anterior) com um carrego de CDI + 1,09% (+8 bps m/m) em 47% da carteira. O financiamento de termo representa 26% do portfólio, e 27% em liquidez.

Accepted Answer

WESTERN ASSET ICATU RF ATIVO PREV FIC FI - 23.872.787/0001-87
(Novembro de 2025)

O fundo apresentou retorno superior ao CDI, se beneficiando do mercado de renda fixa local que apresentou forte desempenho impulsionado pela queda das curvas de juros que refletiram uma leitura dos agentes de mercado de que o BC poderia iniciar antes o ciclo de cortes de juros e que poderia levar a Selic a um patamar um pouco mais baixo do que anteriormente imaginado. Tanto a curva pré fixada quanto a curva de juros reais recuaram. A parcela de crédito privado também adicionou valor na medida em que o fundo não possuia nenhuma exposição nem ao Banco Master nem a Ambipar. A carteira de crédito privado, bem diversificada, se beneficiou do carregamento dos prêmios de seus títulos.

Mantivemos posicionamento cauteloso com baixa utilização do orçamento de risco do portfolio em função de nossa leitura de que o mercado pode continuar volátil por conta das incertezas tanto no ambiente externo quanto interno. Mantivemos posições prefixadas e em juros reais de médio prazo como forma de capturarmos um ciclo de cortes de juros eventualmente mais demorado. No que se refere à parcela de crédito privado, avaliamos que os níveis atuais dos spreads ainda estão atrativos.
WESTERN ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES ICATU QUALI PREV FIM CP - 36.820.361/0001-21
(Novembro de 2025)

Accepted Answer

^{Planos administrados pela Icatu Seguros S/A, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 42.283.770/0001-39. Os planos de risco de previdência foram aprovados pela SUSEP sob os números: Pecúlio por Invalidez}

^{(SUSEP: 15414.900869/2017-18), Renda por Invalidez (SUSEP: 15414.901518/2017-24), Pecúlio por Morte (SUSEP: 15414.900119/2016-65), Pensão por Prazo Certo 1 ano (SUSEP: 15414.900121/2016-34), Pensão por Prazo Certo 5, 10, 15 e 20 anos (SUSEP: 15414.900122/2016-89). A aprovação dos planos pela SUSEP não implica, por parte da Autarquia, incentivo ou recomendação à sua comercialização.}

^{O proponente tem a possibilidade de opção ou não pelo critério de tributação por alíquotas decrescentes. A Icatu Seguros não promete rentabilidade e/ou resultados financeiros durante os períodos de diferimento e de pagamento do benefício sob a forma de renda, com base no desempenho do respectivo fundo de investimento, no desempenho alheio ou no de quaisquer ativos financeiros e/ou modalidades operacionais disponíveis no âmbito do mercado financeiro. Sobre o valor do resgate haverá incidência de impostos na forma da legislação em vigor. Fundos de Investimentos não contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos (FGC). A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados/rentabilidade futura.}

^{É recomendável a leitura cuidadosa do Regulamento do Fundo de Investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. O participante/segurado poderá consultar a situação cadastral de seu corretor de seguros, no site www.susep.gov.br, por meio do número de seu registro na SUSEP, nome completo, CNPJ ou CPF. Informações resumidas. Para total conhecimento das características deste produto, consulte sua proposta de contratação e o regulamento do plano aqui.}

Relatório de desempenho

Confira os relatórios de desempenho

ABSOLUTE

COMENTÁRIO GERAL

ABSOLUTE ICATU I PREV - 29.242.441/0001-81

ABSOLUTE ATENAS ICATU PREVIDÊNCIAFIC FI RF CP - 47.612.701/0001-45

ACE CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

ACE CAPITAL PREVIDÊNCIA ICATU FIC MULTIMERCADO - 48.212.959/0001-17

ACE CAPITAL FIC FI MULTIMERCADO - 34.774.662/0001-30

ADAM CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

ADAM ICATU PREVIDENCIÁRIO FICFIM- 25.681.955/0001-82

ALASKA ASSET MANAGEMENT

ALASKA 100 ICATU PREVIDENCIÁRIO FI MM- 34.081.155/0001-11

ALASKA 70 ICATU PREV FIM- 29.722.458/0001-36

APEX CAPITAL

APEX LONG BIASED ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM 70 - 29.732.909/0001-16

APEX LONG BIASED ICATU PREVIDÊNCIA FIM 49 - 20.814.969/0001-03

ARX INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

ARX INCOME ICATU PREV FIM - 03.879.361/0001-48

ARX INCOME QUALIFICADO ICATU PREV 100 FIC FIA- 37.355.672/0001-20

ARX DENALI ICATU PREV FIC FI RF CP - 31.353.579/0001-08

ARX K2 INFLAÇÃO CURTA FIM CP - 32770526/0001-47

ASA ASSET

ASA HEDGE FIE ICATU FIC FIM - 46.329.038./0001-03

ATENA ICATU PREV

COMENTÁRIO GERAL

ATENA ICATU PREV RENDA FIXA FIE - 44.211.899/0001-67

ATHENA CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

ATHENA ICATU PREV FIM 49 - 26.680.218/0001-28

ATHENA ICATU PREV FIM 70 - 29.045.319/0001-15

ATLAS ONE INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

ATLAS ONE ICATU 70 - 33.520.932/0001-14

AVANTGARDE ASSET MANAGEMENT

AVANTGARDE ICATU PREV 70 FIC FIM- 43.984.666/0001-34

AZ QUEST INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

AZ QUEST RV PREV ICATU FIE FI MULTIMERCADO - 33.341.968/0001-30

AZ QUEST PREV ICATU LUCE FIC FIRF CP - 23.883.385/0001-88

AZ QUEST INFLAÇÃO ATIVO PREV FIE FI RENDA FIXA - 34.442.059/0001-51

AZ QUEST ICATU MULTI PREV FIC FIM- 18.534.967/0001-19

BAHIA ASSET MANAGEMENT

COMENTÁRIO GERAL

BAHIA AM PREV ICATU FIC FIM- 39.281.314/0001-45

BOCOM BBM CCVM S.A.

COMENTÁRIO GERAL

BOCOM BBM PREV ICATU FIE I QUALIFICADO FIM CP - 44.098.220/0001-75

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT

COMENTÁRIO GERAL

BNP PARIBAS ICATU SEG FI RF PREV CP - 22.809.036/0001-53

PLURAL

BRASIL PLURAL CRÉDITO CORPORATIVO ICATU PREVIDÊNCIA CP FIC FIRF - 23.263.359/0001-57

BOGARI CAPITAL

BOGARI VALUE ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO FIFE - 30.453.235/0001-08

BOGARI VALUE ICATU PREV FIM - 29.722.437/0001-10

BTG PACTUAL ASSET MANAGEMENT

COMENTÁRIO GERAL

BTG PACTUAL ICATU CONSERVADOR FICFI RF CRÉD PRIV PREV - 02.782.911/0001-43

BTG PACTUAL ICATU CRÉDITO CORPORATIVO PREV FI EM COTAS DE FI MULTIMERCADO CP - 44.803.170/0001-80

PACIFICO ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - 35.504.169/0001-63

BTG PACTUAL PGBL CRED CORP ICATU FIC FIM CP - 8918752/000148

BTG PACTUAL ICATU SEG DINÂMICO 49 FIQ FIM PREV - 2786593/000199

BTG PACTUAL ICATU SEG MODERADO FIQ FIM PREVIDENCIÁRIO - 3384182/000130

BUTIÁ INVESTIMENTOS

BUTIÁ TOP ICATU SEG PREVIDÊNCIA FIRF CP - 30.507.510/0001-10

CANVAS CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

CANVAS ICATU PREV FICFIM PREV- 24.405.282/0001-75

CAPITÂNIA INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

CAPITÂNIA CREDPREVIDÊNCIA ICATU FIC FIRF CP 27.239.065/0001-40

CLARITAS INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

CLARITAS ICATU PREV FIE FIC FIM- 37.627.900/0001-73

CONSTÂNCIA INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL