Relatório de desempenho

Question

Planos administrados pela Icatu Seguros S/A

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)

O mês foi marcado por um ambiente internacional desafiador, sobretudo nos EUA, com dois vetores dominantes: a escalada tarifária e a pressão institucional do presidente Trump sobre órgãos econômicos e monetários.

No front comercial, a tarifa média de importação americana seguiu em alta, com novas taxações sobre a Índia, ligadas à importação de petróleo russo. No campo institucional, aumentaram os sinais de interferência em órgãos independentes. Após a renúncia de Kugler no FED, Trump indicou Stephen Miran, ainda pendente de aprovação, enquanto outro membro foi demitido por suposta fraude hipotecária — fato inédito. Somados às críticas duras ao FOMC e aos apelos por cortes agressivos, esses episódios evidenciam a tentativa de influência política, já refletida nos preços: a inflação implícita ganhou prêmio extra, comprimindo os juros reais.

Apesar disso, dados fracos de inflação e emprego mudaram o tom do comitê. Membros dovish e até centristas passaram a admitir cortes em 2025, possivelmente já em setembro. Powell consolidou essa guinada em Jackson Hole ao reconhecer publicamente a chance de redução imediata. Assim como em 2024, quando houve cortes rápidos de 100 bps, o cenário atual prescreve ajuste, independentemente da pressão política.

Essa expectativa, somada ao estreitamento do diferencial de crescimento dos EUA frente a outras economias, reforça a leitura de enfraquecimento do dólar. Uma desaceleração ordenada pode ainda abrir caminho para ciclo mais prolongado de afrouxamento, beneficiando ativos de risco.

Na Europa, a atividade da Zona do Euro surpreendeu positivamente, mas a atenção voltou-se à França. O voto de confiança em setembro pode derrubar o primeiro-ministro, gerando incertezas sobre coalizão ou novas eleições e ampliando a volatilidade. Em paralelo, ressurgiram especulações embrionárias de negociações de paz entre Rússia e Ucrânia, o que reforça nossa visão construtiva para o crescimento europeu no médio prazo.

Na China, os dados vieram fracos, mas mantemos projeção de PIB entre 4,5% e 5% em 2025. Havendo surpresas negativas, o governo deve recorrer a estímulos monetários e fiscais.

No Brasil, o tarifaço americano dominou o noticiário. A resposta nacionalista do governo Lula elevou sua popularidade, revertendo quedas nos índices de aprovação. Embora o confronto represente risco de isolamento comercial, vem sendo explorado politicamente em articulações multilaterais e no uso de crédito extraordinário para setores afetados. O mercado, no entanto, olha mais para os efeitos indiretos sobre a popularidade presidencial e o cenário eleitoral de 2026.

Na política monetária, o BC manteve discurso estável. Apesar da desaceleração da atividade, o último IPCA trouxe surpresa negativa, com inflação inercial em itens sensíveis à política monetária. Isso reduz espaço para cortes prematuros na Selic. Seguimos vendo o primeiro corte apenas em março de 2026, apesar da pressão por antecipação a dezembro. Sem melhora nos núcleos, não há conforto para flexibilização antes disso.
ABSOLUTE ICATU I PREV - 29.242.441/0001-81
(Agosto de 2025)

Atribuição

O destaque positivo do mês foram as posições compradas na bolsa e aplicadas nos juros brasileiros. Posições compradas em bolsas globais e vendidas no dólar detraíram resultado, a despeito da compra de euro, que contribuiu positivamente.

Posicionamento

Em termos de posição, seguimos com posições vendidas no USD contra uma cesta de moedas, onde destacam-se posições no EUR, CHF, AUD e MXN. Em bolsas, o fundo mantém posições compradas nos EUA e em uma cesta de países emergentes – com destaque para o Brasil. Em menor proporção de risco, o fundo detém posições aplicadas em juros americanos, nominais e reais, e em juros nominais locais.
ABSOLUTE ATENAS ICATU PREVIDÊNCIAFIC FI RF CP - 47.612.701/0001-45
(Agosto de 2025)

ATENAS: Debêntures CDI/Bancários (46%); FIDCs (4%); Debêntures Infra (1%) | Duration 1,2

-x-

Debêntures CDI e Bancários

O mercado de crédito privado institucional manteve-se estável em agosto, com dinâmicas distintas entre setores. Houve leve compressão de spreads em indústrias e saúde, enquanto commodities e holdings registraram abertura marginal, reflexo da liquidez reduzida no secundário. Mantivemos postura conservadora e seletiva, priorizando ativos de alta qualidade, com destaque para instrumentos bancários de primeira linha. Aproveitamos ainda oportunidades no secundário para adquirir debêntures AAA e AA com prêmios atrativos, provendo liquidez a vendas relevantes de um participante bancário e melhorando o carrego da carteira. Essa atuação reduziu marginalmente o caixa, mas seguimos próximos ao limite superior da banda, preservando flexibilidade para capturar oportunidades em momentos de estresse. A performance ficou em linha com o carrego, sem destaques setoriais.

Offshore

O ambiente internacional foi favorável a ativos offshore, sustentado pelo fechamento de spreads de crédito, queda das treasuries e menor aversão ao risco. O cenário construtivo atraiu fluxos, especialmente para emergentes. As contribuições positivas vieram de posições direcionais, beneficiadas pela compressão, e de estratégias relativas, incluindo operações intrasetoriais entre bonds. Retomamos proteções diante dos prêmios historicamente comprimidos, com impacto marginal no resultado. Mantemos alocações em títulos de dois a cinco anos e ampliamos posições vendidas em emissores específicos com potenciais riscos de surpresa negativa.

Estruturados

A carteira manteve alocação neutra, em linha com meses anteriores. Em agosto, participamos de quatro novas emissões aderentes ao perfil da estratégia, com ampla diversificação de garantias e prazos curtos, incluindo debêntures securitizadas e FIDCs lastreados em recebíveis previdenciários. Seguimos próximos aos originadores, com foco em oportunidades diferenciadas para futuras alocações.

Debêntures de Infraestrutura

O mercado seguiu em compressão de spreads. No primário, prevaleceram emissões de empresas já capitalizadas, buscando alongar passivos com taxas baixas e prazos longos; muitas acabaram retidas nos bancos. No secundário, a demanda concentrou-se em papéis curtos, parte impulsionada pela MP 1.303/2025, que pode instituir alíquota mínima de 5% a novos ativos a partir de 2025, estimulando corrida por papéis ainda isentos. Mantemos postura conservadora, com duration reduzida, diante dos níveis historicamente baixos dos spreads e do risco de correção.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)

EUA: O destaque de agosto foi a pesquisa de emprego, cujas revisões mostraram quadro mais fraco. A desaceleração seria historicamente associada a risco de recessão, mas a experiência pós-pandemia mostra que padrões históricos nem sempre refletem a realidade, como ocorreu no ano passado, quando a taxa de desemprego subiu mesmo com economia em expansão, reflexo de forte imigração e rápido crescimento populacional. Com a postura mais restritiva do governo Trump, torna-se fundamental analisar como uma mudança na política migratória impactará os fluxos migratórios, o crescimento populacional e a economia.

Imigração e Crescimento Populacional: A economia americana sempre teve elevados fluxos migratórios, fundamentais para o crescimento populacional. Após a flexibilização da política anterior, a entrada de imigrantes foi expressiva, enquanto a queda da natalidade doméstica reforça a relevância da imigração como motor da expansão demográfica recente.

m 2024, as principais entradas totalizaram 4,2 milhões. Com as restrições do governo Trump, projeções para 2025 indicam 2,3–2,5 milhões de entradas e aumento das saídas para 2,4–2,9 milhões, reduzindo a imigração líquida a níveis próximos de zero.

Crescimento Populacional, Força de Trabalho e Payroll de “Breakeven”: O crescimento da força de trabalho depende do aumento da população em idade ativa e da participação no mercado. Entre 25 e 54 anos, a participação está em 83,5%, perto do pico histórico. Com menor imigração, o crescimento populacional e da força de trabalho será mais modesto, reduzindo o “novo normal” de criação de empregos de 150 mil para 50 mil mensais.

Força de Trabalho, Produtividade e PIB Potencial: O PIB potencial combina produtividade e força de trabalho. A produtividade cresceu 1,5% ao ano nos últimos 15 anos e as horas trabalhadas 0,9% ao ano. Com expansão de emprego projetada em 0,2% ao ano, o PIB potencial deve ficar em 1,7% ao ano, abaixo dos anos anteriores, devido à desaceleração populacional.

Brasil: No Brasil, observa-se um processo contínuo de revisão baixista nas projeções de atividade e inflação, reforçando que o início do ciclo de corte de juros se aproxima. A estratégia do Banco Central tem se mostrado acertada, e nosso cenário-base mantém o início dos cortes a partir de janeiro de 2026. Fatores como desaceleração da atividade, alívio inflacionário, melhora das expectativas e valorização cambial sugerem que as condições técnicas para um primeiro corte l. O cenário político-institucional exige cautela, pois a eventual condenação de Jair Bolsonaro pode gerar novos movimentos do governo americano e reacender incerteza de curto prazo e afetar a precificação de ativos.

Eleições 2026: No front eleitoral, surgem sinais construtivos para a candidatura do governador Tarcísio de Freitas à presidência, com mobilização de partidos de centro-direita e figuras relevantes em torno de seu nome. Sua atuação na pauta da anistia é interpretada como aceno ao ex-presidente e indicativo de ambições maiores. Diante do desgaste da família Bolsonaro, parece natural que o ex-presidente direcione sua preferência eleitoral para o atual governador de São Paulo.
ACE CAPITAL PREVIDÊNCIA ICATU FIC MULTIMERCADO - 48.212.959/0001-17
(Agosto de 2025)
ACE CAPITAL FIC FI MULTIMERCADO - 34.774.662/0001-30
(Agosto de 2025)

O Ace Capital FIF CIC Multimercado RL registrou ganho de 2,61% em agosto; ganho de 19,40% no acumulado dos últimos 12 meses; e acumula retorno de 80,33% desde seu início em 30/09/2019

– Em agosto, o livro de Renda Fixa registrou ganho de 0,61%, resultado das posições aplicadas em juros locais.

– Renda Variável apresentou ganho de 0,76%, beneficiada pela valorização da bolsa norte-americana e, sobretudo, pelo bom desempenho dos principais papéis da nossa carteira em relação ao índice de referência, com destaque para os setores de construção civil e proteínas.

– O livro de Moedas e Cupom Cambial contribuiu com 0,16%, em linha com o comportamento mais equilibrado dos mercados internacionais

– O livro de Valor Relativo adicionou contribuição marginal de 0,06%.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Em agosto, nossos fundos navegaram em um cenário global complexo, marcado pelo que chamamos de “economia política”, com expansão fiscal, curvas de juros mais inclinadas nas principais economias e dólar mais fraco.

A desvalorização do dólar impactou negativamente os multimercados, os fundos de previdência registraram retornos positivos e os fundos de renda fixa ativa ficaram próximos ao CDI, mantendo volatilidade anual abaixo de 2%, conforme o planejado.

No Brasil, a trajetória da dívida pública segue desafiadora e tende a exigir inflação e/ou crescimento acima do projetado, enquanto o ambiente local permanece secundário à dinâmica global.

Nos EUA, mantemos visão construtiva, com atividade e produtividade favorecidas por avanços em tecnologia.

Com isso, estamos comprados em dólar contra uma cesta de moedas, e em bolsa americana, com proteção em ouro. As commodities tendem a se beneficiar do expansionismo fiscal/monetário, e o ouro oferece proteção adicional contra riscos geopolíticos
ADAM ICATU PREVIDENCIÁRIO FICFIM- 25.681.955/0001-82
(Agosto de 2025)

Accepted Answer

ALASKA 100 ICATU PREVIDENCIÁRIO FI MM- 34.081.155/0001-11
(Agosto de 2025)

O fundo Alaska 100 Long Only Icatu Prev FIF FIM obteve um retorno de +6,52%, superior aos +0,84% do benchmark IMA-B e aos +6,28% do Ibovespa. A contribuição mais significativa do fundo, que possui alocação próxima a 100% em ações, veio do setor de varejo, enquanto do lado negativo o destaque veio do setor de tecnologia.

O fundo segue posicionado aproximadamente 100% em ações, sendo as duas posições mais relevantes dos setores de educação e de varejo.
ALASKA 70 ICATU PREV FIM- 29.722.458/0001-36
(Agosto de 2025)

O fundo Alaska 70 Long Only Icatu Prev FIF FIM obteve um retorno de +4,87%, superior aos +0,84% do benchmark IMA-B. A contribuição mais significativa do fundo, que possui alocação próxima a 70% em ações e o restante em renda fixa, veio do setor de varejo, enquanto do lado negativo o destaque veio do setor de tecnologia.

O fundo segue posicionado aproximadamente 70% em ações, sendo as duas posições mais relevantes dos setores de educação e de varejo.

Accepted Answer

APEX LONG BIASED ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM 70 - 29.732.909/0001-16
(Agosto de 2025)

No mês de Agosto de 2025, o fundo Apex LB Icatu 70 apresentou retorno de 3,96% contra um CDI de 1,16%. Em termos absolutos, os principais destaques positivos foram Consumo Cíclico, Serviços Financeiros, Utilidade Pública e Saúde. Os destaques negativos foram Energia e Materiais Básicos. O fundo terminou o mês com uma exposição líquida de 60,2%, bruta de 73,7% e setorial bruta de 24,0% em Caixa, 23,1% em Renda Fixa Inflação, 22,4% em Consumo Cíclico, 18,2% em Serviços Financeiros, 15,8% em Utilidade Pública, 4,2% em Indústria, 4,2% em Saúde, 4,0% em Energia, 3,4% em Materiais Básicos e 1,4% em TI.
APEX LONG BIASED ICATU PREVIDÊNCIA FIM 49 - 20.814.969/0001-03
(Agosto de 2025)

No mês de Agosto de 2025, o fundo Apex LB Icatu 49 apresentou retorno de 2,90% contra um CDI de 1,16%. Em termos absolutos, os principais destaques positivos foram Consumo Cíclico, Serviços Financeiros, Utilidade Pública e Saúde. O destaque negativo foi Energia. O fundo terminou o mês com uma exposição líquida de 42,0%, bruta de 51,5% e setorial bruta de 43,8% em Caixa, 42,7% em Renda Fixa Inflação, 15,6% em Consumo Cíclico, 12,7% em Serviços Financeiros, 11,0% em Utilidade Pública, 3,0% em Indústria, 3,0% em Saúde, 2,8% em Energia, 2,4% em Materiais Básicos e 1,0% em TI.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)

No cenário internacional, o PIB dos Estados Unidos do 2T foi revisado para cima, para 3,3% em termos anualizados, com destaque para o consumo das famílias, o que reforça a resiliência da economia. A inflação americana mostra aceleração nos serviços, enquanto, ao contrário do esperado pelo mercado, os dados ainda não refletem efeitos relevantes das tarifas na inflação de bens. Donald Trump anunciou a demissão da diretora do Fed, Lisa Cook, em linha com sua estratégia de compor a autoridade monetária com membros alinhados às suas visões. No Brasil, o IPCA-15 de agosto veio em deflação, influenciado pelo bônus de Itaipu, com forte queda nos preços dos alimentos e maior pressão em serviços. O mercado de trabalho segue sólido, com taxa de desemprego em baixas históricas e geração consistente de vagas formais. Indicadores de crédito apontam para desaceleração nas concessões e aumento da inadimplência, como reflexo do custo elevado de financiamento. Monitores de atividade como o IBC-Br e o monitor do PIB da FGV sugerem crescimento entre 0,3% e 0,5% no 2T de 2025, sinalizando uma expansão mais moderada da economia.
ARX TARGET ICATU PREV FIC FIM - 31.353.579/0001-08
(Agosto de 2025)

Os ativos brasileiros seguiram voláteis em agosto, diante da possibilidade de aumento das tensões geopolíticas com os EUA, após a imposição de tarifas pelo governo de Donald Trump. Até o momento, não houve sinais claros de tentativa de pacificação por parte do governo brasileiro, que parece estar capitalizando politicamente os acontecimentos em função do calendário eleitoral, o que nos leva a acreditar que a volatilidade observada nos últimos dois meses deve permanecer. Apesar do cenário geopolítico desafiador, o fluxo de captação na indústria do mercado de crédito privado High Grade tem sido o principal fator influenciando os preços dos ativos, com a maioria dos spreads de crédito apresentando compressão, mesmo diante do aumento das incertezas. Considerando o atual patamar da Selic e a ausência de gatilhos claros de curto prazo para valorização dos ativos de maior risco, espera-se que a dinâmica de captação no mercado de crédito permaneça resiliente, sustentando os níveis atuais dos spreads de crédito, ao menos no curto prazo. Contra esse fluxo, não há argumentos. O risco de crédito trouxe contribuições positivas no mês. Os prêmios de risco apresentaram certa volatidade diante a temporada de resultados, com destaque negativo para Cosan, que foi compensado pelo fechamento dos prêmios de risco de crédito do grupo Simpar. No meio de tantas incertezas e contínuo descolamento dos fundamentos frente aos spreads de crédito praticados no mercado, seguimos cautelosos na gestão de nossos portfolios, sobretudo no que diz respeito na gestão da duration de nossas carteiras. Com o passar do tempo e a escassez de ativos nos mercados primário e secundário, observamos que o mercado, de modo geral, tem aceitado prazos mais longos, mesmo que, em nossa avaliação, o spread de crédito não compense o aumento da duration desses ativos.
ARX INCOME ICATU PREV FIM - 03.879.361/0001-48
(Agosto de 2025)

O fundo mantém uma carteira balanceada, com limite de até 49% em renda variável, replicando a nossa estratégia ARX Income, e o restante da carteira alocado em títulos públicos, balanceados entre LFTs e NTN-Bs. Os principais geradores de alfa foram Eletrobras, Vibra e BTG Pactual, enquanto os principais detratores do mês foram Embraer, Petrobras e BRF. As ações da Eletrobras tiveram forte valorização no mês, em função do anúncio inesperado de uma nova metodologia de distribuição de dividendos, que resultou na aprovação de proventos acima das expectativas do mercado. Do lado negativo, as ações da Embraer sofreram, basicamente, devido à apreciação da moeda brasileira frente ao dólar, por ser uma exportadora. As ações da Petrobras recuaram no mês em razão da divulgação de resultados trimestrais negativos, com geração de caixa e distribuição de dividendos abaixo do esperado. Seguimos com o cenário base de crescimento moderado da economia brasileira, devido ao quadro fiscal desafiador. Os principais fatores de risco globais, como um potencial desaceleração mais aguda da economia mundial ou um aumento das taxas de juros mais longas dos países desenvolvidos, perderam força nos últimos meses, mas ainda não foram totalmente dissipados. As principais teses de investimento do Fundo estão nos setores de bancos, energia elétrica, mineração, serviços financeiros e petróleo.
ARX INCOME QUALIFICADO ICATU PREV 100 FIC FIA- 37.355.672/0001-20
(Agosto de 2025)

O fundo apresentou retorno positivo em agosto. Os maiores geradores de alfa foram Eletrobras, Vibra e BTG Pactual, enquanto os principais detratores do mês foram Embraer, Petrobras e BRF. As ações da Eletrobras tiveram forte valorização no mês, em função do anúncio inesperado de uma nova metodologia de distribuição de dividendos, que resultou na aprovação de proventos acima das expectativas do mercado. Do lado negativo, as ações da Embraer sofreram, basicamente, devido à apreciação da moeda brasileira frente ao dólar, por ser uma exportadora. As ações da Petrobras recuaram no mês em razão da divulgação de resultados trimestrais negativos, com geração de caixa e distribuição de dividendos abaixo do esperado. Seguimos com o cenário base de crescimento moderado da economia brasileira, devido ao quadro fiscal desafiador. Os principais fatores de risco globais, como um potencial desaceleração mais aguda da economia mundial ou um aumento das taxas de juros mais longas dos países desenvolvidos, perderam força nos últimos meses, mas ainda não foram totalmente dissipados. As principais teses de investimento do Fundo estão nos setores de bancos, energia elétrica, mineração, serviços financeiros e petróleo.
ARX DENALI ICATU PREV FIC FI RF CP - 31.353.579/0001-08
(Agosto de 2025)
ARX K2 INFLAÇÃO CURTA FIM CP - 32770526/0001-47
(Agosto de 2025)

Os ativos brasileiros seguiram voláteis em agosto, diante da possibilidade de aumento das tensões geopolíticas com os EUA, após a imposição de tarifas pelo governo de Donald Trump. Até o momento, não houve sinais claros de tentativa de pacificação por parte do governo brasileiro, que parece estar capitalizando politicamente os acontecimentos em função do calendário eleitoral, o que nos leva a acreditar que a volatilidade observada nos últimos dois meses deve permanecer. Apesar do cenário geopolítico desafiador, o fluxo de captação na indústria do mercado de crédito privado High Grade tem sido o principal fator influenciando os preços dos ativos, com a maioria dos spreads de crédito apresentando compressão, mesmo diante do aumento das incertezas. Considerando o atual patamar da Selic e a ausência de gatilhos claros de curto prazo para valorização dos ativos de maior risco, espera-se que a dinâmica de captação no mercado de crédito permaneça resiliente, sustentando os níveis atuais dos spreads de crédito, ao menos no curto prazo. Contra esse fluxo, não há argumentos. O risco de crédito trouxe contribuições positivas no mês. No meio de tantas incertezas e contínuo descolamento dos fundamentos frente aos spreads de crédito praticados no mercado, seguimos cautelosos na gestão de nossos portfolios, sobretudo no que diz respeito na gestão da duration de nossas carteiras. Com o passar do tempo e a escassez de ativos nos mercados primário e secundário, observamos que o mercado, de modo geral, tem aceitado prazos mais longos, mesmo que, em nossa avaliação, o spread de crédito não compense o aumento da duration desses ativos. O risco de mercado também contribuiu positivamente para a performance do mês. Mantivemos a duration do portfólio em 3,3 anos.

Accepted Answer

ASA HEDGE FIE ICATU FIC FIM - 46.329.038./0001-03
(Agosto de 2025)

Em termos de posicionamento, o fundo tem uma posição líquida comprada em bolsa, com

foco principal na bolsa japonesa e em empresas de tecnologia nos Estados Unidos. Em juros internacionais, estamos aplicados no Reino Unido e tomados no Canadá em posição relativa contra os juros americanos. No mercado de juros local, o fundo está tomado na inclinação de juros reais com proteção em inflação implícita, além de operações de arbitragem na parte longa da curva. No portfólio de moedas, o fundo mantém posição líquida vendida em dólar.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL

Agosto foi marcado por movimentos heterogêneos nos spreads, com alguns ativos apresentando fechamento e outros registrando abertura. Esse ambiente de maior dispersão impactou negativamente parte da carteira, limitando o desempenho do fundo no mês.

Apesar desse cenário, o carrego da carteira seguiu contribuindo positivamente, ajudando a mitigar os efeitos adversos. Continuamos a observar um mercado com spreads ainda comprimidos e, nesse contexto, mantemos nossa estratégia focada em ativos de alta qualidade, com prêmio adequado em relação ao risco assumido e priorizando papéis de menor duration.
ATENA ICATU PREV RENDA FIXA FIE - 44.211.899/0001-67
(Agosto de 2025)

O Atena Icatu apresentou rentabilidade de 1,14% no mês, representando 98,15% do CDI no período.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)
ATHENA ICATU PREV FIM 49 - 26.680.218/0001-28
(Agosto de 2025)

Atribuição de Performance

As três principais contribuições para a performance do portfólio foram Iguatemi, GPS e Rede D’or. Iguatemi mais uma vez apresentou um resultado sólido, superando seus pares listados nos principais kpis (aluguel, vendas, evolução taxa de ocupação, …). Vale destacar também o fato relevante divulgado no final do mês de agosto, informando que um novo investidor adquiriu uma participação no Pátio Higienópolis, o que, por consequência, reduz o desembolso total da empresa na compra de ativos no ano.

No caso da GPS, o destaque foi a aceleração do crescimento orgânico, acompanhada de boa rentabilidade, indicando uma retomada mais vigorosa das operações e uma gestão eficaz.

Já a Rede D’or teve seu destaque concentrado na taxa de ocupação dos hospitais, que se manteve elevada mesmo com um maior aumento de leitos, o que por sua vez tem preservado a rentabilidade da rede e evidenciado uma expansão bem gerida.

Posicionamento Atual

Não realizamos alterações relevantes na carteira durante o período.
ATHENA ICATU PREV FIM 70 - 29.045.319/0001-15
(Agosto de 2025)

Atribuição de Performance

As três principais contribuições para a performance do portfólio foram Iguatemi, GPS e Rede D’or. Iguatemi mais uma vez apresentou um resultado sólido, superando seus pares listados nos principais kpis (aluguel, vendas, evolução taxa de ocupação, …). Vale destacar também o fato relevante divulgado no final do mês de agosto, informando que um novo investidor adquiriu uma participação no Pátio Higienópolis, o que, por consequência, reduz o desembolso total da empresa na compra de ativos no ano.

No caso da GPS, o destaque foi a aceleração do crescimento orgânico, acompanhada de boa rentabilidade, indicando uma retomada mais vigorosa das operações e uma gestão eficaz.

Já a Rede D’or teve seu destaque concentrado na taxa de ocupação dos hospitais, que se manteve elevada mesmo com um maior aumento de leitos, o que por sua vez tem preservado a rentabilidade da rede e evidenciado uma expansão bem gerida.

Posicionamento Atual

Não realizamos alterações relevantes na carteira durante o período.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
ATLAS ONE ICATU 70 - 33.520.932/0001-14
(Abril de 2025)

Accepted Answer

AVANTGARDE ICATU PREV 70 FIC FIM- 43.984.666/0001-34
(Agosto de 2025)

Em agosto, o fundo teve retorno de 1,57% contra 0,84% do IMA-B. Em 2025, o retorno

acumulado do fundo é de 3,97% contra 8,84% do benchmark. Desde o início, o fundo tem 22,88% de retorno total contra 31,48% do IMA-B. Na perspectiva de risco, a volatilidade – desvio padrão anualizado – das cotas diárias do fundo, desde o início, está em 9,31% contra 4,77% do IMA-B. O fundo entra em setembro com 15% de alocação na estratégia Multifatores de renda variável e com 85% em renda fixa

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Neste mês, nos EUA, o discurso de Jerome Powell destacou maior risco ao emprego, enquanto a inflação segue pressionada. O movimento reforça a expectativa de corte de juros, embora sem garantia de ciclo prolongado. A inflação veio em linha e a curva de juros inclinou. O ambiente político trouxe ruídos adicionais com a tentativa de Trump de intervir no Fed.

Na Europa, os dados indicaram resiliência, voltando a território expansionista. O Banco da Inglaterra cortou juros, mas em tom cauteloso, diante de inflação persistente e enfraquecimento do mercado de trabalho. Na Ásia, a China mostrou sinais de desaceleração, com queda nas exportações e indicadores abaixo do esperado, enquanto no Japão houve perda de fôlego na atividade, apesar de inflação ainda próxima a 3%.

No Brasil, o impacto das tarifas dos EUA foi menor que o previsto, mas a economia segue em desaceleração após o aperto monetário. Indicadores de confiança e atividade frustraram projeções, levando nossas estimativas de PIB a 2,0% em 2025 e 1,5% em 2026. Nossas expectativas de inflação recuaram para 4,6% e 4,0%, abaixo do consenso, em meio à valorização do real. Projetamos início do ciclo de cortes da Selic em janeiro, até 10,50%, ou já em dezembro em caso de maior fraqueza. No campo político, Tarcísio de Freitas se consolida como principal nome da oposição, enquanto Lula recupera parte da popularidade com novos programas sociais. O julgamento de Bolsonaro pode adicionar volatilidade, em meio às tensões com os EUA.
AZ QUEST RV PREV ICATU FIE FI MULTIMERCADO - 33.341.968/0001-30
(Julho de 2025)
AZ QUEST PREV ICATU LUCE FIC FIRF CP - 23.883.385/0001-88
(Agosto de 2025)

‘O AZ Quest Prev Icatu Luce teve um rendimento de +1,11% no mês de agosto, resultado abaixo da rentabilidade-alvo de longo prazo pensada para o fundo. A carteira de debêntures CDI foi responsável pelo resultado um pouco abaixo do CDI do fundo no mês. Já as demais carteiras apresentaram bons resultados, sem nenhum destaque específico. A carteira está 63% alocada, sendo 39% em debêntures. Os setores de maior alocação incluem Bancos, Elétricas e Saneamento Básico.
AZ QUEST INFLAÇÃO ATIVO PREV FIE FI RENDA FIXA - 34.442.059/0001-51
(Agosto de 2025)

Em agosto, o AZ Quest Inflação Ativo avançou 0,99%, superando seu benchmark, o IMA-B, que rendeu 0,84% no período. O desempenho positivo refletiu, principalmente, a menor exposição a NTN-Bs de vencimentos mais curtos em relação ao índice de referência. Além disso, o fundo manteve posições estratégicas na curva de juros, com aplicações nos prazos mais longos, como o DI jan/31, e posições tomadas nos vértices mais curtos, como o DI jan/27, buscando equilibrar riscos e capturar oportunidades em diferentes pontos da curva.
AZ QUEST ICATU MULTI PREV FIC FIM- 18.534.967/0001-19
(Agosto de 2025)

Em agosto, todas as frentes em que o fundo esteve alocado tiveram desempenho positivo, embora em diferentes intensidades. O destaque ficou para o livro de juros locais, onde aproveitamos movimentos da curva, com posições aplicadas em contratos futuros como o FRA jan-jul/26, além de ajustes no vértice de jan/27 e aumento gradual da exposição nos prazos mais longos, como jan/29 contra jan/31.

Na Bolsa Brasileira, seguimos construtivos e mantivemos posição comprada no IBOV, complementada por operações táticas em setores como varejo e bancos. Também destacamos a contribuição positiva do ETF EWZ, que reflete o mercado local. Apesar das incertezas associadas às eleições de 2026, reforçamos nossa exposição de forma seletiva e gradual.

O book de Bolsa Internacional também contribuiu, sustentado por posições compradas em mercados como S&P e bolsa chinesa, além de operações táticas em opções e em ações específicas.

No exterior, o livro de juros internacionais adicionou resultado por meio de posições aplicadas nas taxas curtas dos EUA, principalmente na taxa de 3 meses, além de posições tomadas em treasuries de prazo mais longo.

Já no mercado de moedas, tivemos ganhos com posições compradas em dólar australiano (AUD), libra esterlina (GBP) e dólar neozelandês (NZD), e vendidas em franco suíço (CHF), iene japonês (JPY), peso mexicano (MXN) e coroa sueca (SEK). No real, seguimos com visão positiva, mas com posições reduzidas.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
BAHIA AM PREV ICATU FIC FIM- 39.281.314/0001-45
(Abril de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
‘No mercado local, mantemos o direcionamento dos nossos portfólios para nomes com elevada qualidade de resultados, prazos mais curtos, risco-retorno ajustados e em setores defensivos da economia.
BOCOM BBM PREV ICATU FIE I QUALIFICADO FIM CP - 44.098.220/0001-75
(Agosto de 2025)

‘Em agosto, o fundo obteve retorno de 1,19%, o equivalente a 102,6% do CDI. No ano de 2025, o retorno está em 8,92%, o equivalente a 99% do CDI. Nos últimos 12 meses, o retorno acumulado foi de 12,65%, o equivalente a 98% do CDI. O resultado do mês pode ser explicado objetivamente pelos ganhos de carrego e fechamento de spread dos ativos locais. O mercado de crédito privado continuou amplamente funcional, com volume elevado de negociações no mercado secundário. Encerramos o mês com 19,21% de caixa no fundo, 108 ativos em carteira de 78 emissores distintos, taxa de carrego da carteira (antes de custos) equivalente a CDI+ 0,91% e duration de 1,39 anos.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)
BNP PARIBAS ICATU SEG FI RF PREV CP - 22.809.036/0001-53
(Agosto de 2025)

O mês de Agosto foi positivo para o mercado de renda fixa. O Dólar que vinha se recuperando no mês anterior frente às principais moedas voltou a cair e o Real acompanhou ajudando as perspectivas para inflação. Tarifas também “ajudam” pelo aumento de oferta de alimentos. Curva de juros mostrou uma antecipacao do ciclo de queda para Dezembro ou Janeiro e um ciclo ao redor de 250bps. O IRF-M superou o CDI e o IMA-B5 empatou. As NTN-Bs longas tiveram alta nas taxas prejudicando o IMA-B. Mantivemos as posições em pré de curto prazo visando esse ciclo.

Accepted Answer

BRASIL PLURAL CRÉDITO CORPORATIVO ICATU PREVIDÊNCIA CP FIC FIRF - 23.263.359/0001-57
(Agosto de 2025)

Atribuição de performance:
No mês de agosto a performance foi acima do CDI. No ano e na janela de 12 meses, o resultado também está acima do índice. Esse resultado é justificado por uma leve abertura nos spreads de crédito, continuação do movimento observado no mês anterior. Vale destacar o movimento de resgate antecipado de alguns ativos que compõem a carteira, entendemos ele como positivo para as empresas apesar de aumentar a parcela em caixa: os emissores aproveitam a alta demanda e spreads baixos para emitir dívidas mais alongadas e baratas. Por último, conforme comunicados anteriores, seguimos construtivos com o cenário de crédito privado e permanecemos com expectativa de uma estabilização nas taxas.
No Brasil, em agosto, os dados divulgados de atividade econômica e inflação somados a um dólar mais fraco tem trazido bom humor aos mercados, mas seguimos atentos. O IPCA-15 divulgado (-0,14%) e o crescimento do PIB (segundo trimestre) menor pode ser entendido como um sinal do efeito da política monetária, que busca convergir a inflação para meta. Entretanto, permanecemos receosos sobre o início do ciclo de cortes de juros no país, uma vez que ainda temos um mercado de trabalho dinâmico – números recordes de taxa de desemprego – e eleições em 2026. A possibilidade de uma expansão no déficit fiscal, proveniente de uma política fiscal expansionista, contribui com a desancoragem das expectativas inflacionárias, obrigando o BACEN a permanecer com a taxa de juros alta por mais tempo.
Em relação ao mercado primário, no mês de agosto, optamos por entrar em uma nova emissão, nos mantendo seletivos em meio a um pipeline aquecido. Estamos focados em capturar novas oportunidades no mercado que se alinhem com o perfil de risco de cada estratégia. Buscamos também manter a duration do fundo e a parcela em caixa baixa.

Posicionamento Atual:
O fundo encontra-se alocado em 66,33% em ativos de crédito privado indexado ao CDI (48,66% em debêntures, 3,05% em FIDCs e 14,62% em CDBs/letras financeiras) e 33,67% em caixa.
A duration do portfólio é de 1,48 ano e da parcela alocada em crédito privado é de 1,86 ano.

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BOGARI VALUE ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO FIFE - 30.453.235/0001-08
(Agosto de 2025)

Atribuição:

No mês o fundo teve as empresas abaixo como destaques de atribuição de performance:

Positivas: Vibra, Inter, Hapvida, Energisa, Stone

Negativas: Rumo, Prio, Cruzeiro do Sul

Posicionamento ago/25:

A precificação dos ativos continua atrativa e o retorno prospectivo de nossa carteira elevado em relação a patamares históricos. O fundo tem posições concentradas nos setores de energia elétrica, financeiro, energia, aluguel de carros e logística. No setor de energia elétrica temos como destaque posições na Energisa, Copel, Equatorial e Eneva. No setor financeiro seguimos com posições no Inter, Stone e Itausa. No setor de energia temos como destaque Vibra Energia, em aluguel de carros temos Localiza e em logística temos posição na Rumo.
BOGARI VALUE ICATU PREV FIM - 29.722.437/0001-10
(Agosto de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
No mês de agosto o destaque nos Estados Unidos veio do relatório de criação de empregos, com revisões negativas referente aos meses anteriores, que reduziu a média dos últimos 3 meses para apenas 35 mil vagas, indicando um mercado de trabalho mais fraco do que se supunha. Esse quadro, somado a um consumo ainda fraco, levou o mercado a precificar uma taxa terminal do FED mais baixa (em torno de 3%), e uma retomada do ciclo de cortes a já partir de setembro. A nosso ver, a combinação de juros ainda restritivos e a desaceleração do gasto público no primeiro semestre deve resultar em atividade econômica mais fraca à frente.Olhando para o mercado brasileiro, o afrouxamento das taxas americanas teve papel preponderante na performance dos ativos locais, principalmente no Real, que se valorizou expressivamente contra o dólar. Adicionalmente, tivemos um print de inflação bem abaixo do esperado pelo mercado, seguido por dados mais fracos de atividade referente ao segundo trimestre, o que contribuiu para um ajuste considerável da curva, que voltou a precificar cortes de juros relevantes a partir de janeiro do ano que vem.
BTG PACTUAL ICATU CONSERVADOR FICFI RF CRÉD PRIV PREV - 02.782.911/0001-43
(Agosto de 2025)
BTG PACTUAL ICATU CRÉDITO CORPORATIVO PREV FI EM COTAS DE FI MULTIMERCADO CP - 44.803.170/0001-80
(Agosto de 2025)
PACIFICO ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - 35.504.169/0001-63
(Agosto de 2025)
BTG PACTUAL PGBL CRED CORP ICATU FIC FIM CP - 8918752/000148
Sobre nossa estratégia de crédito corporativo, em Agosto, consequência de um cenário local e externo mais volátil, vimos um ambiente mais turbulento para os ativos de risco, de modo que os spreads de crédito permaneceram laterais, após intensa valorização ao longo dos últimos meses. Ainda que a indústria de crédito permaneça com bons indicadores e certa clareza técnica positiva adiante, considerando os baixos níveis de taxa e maior prazo das operações, temos tido, em geral, menor apetite para novas alocações, preservando maior caixa, menor alocação e duration. Sendo assim, vimos no mês poucos ativos se valorizando e pontuais casos corrigindo negativamente na margem, tais como Cosan, CSN e Braskem, sendo que, dentre essas, temos menos de 3% em posição. Já do lado externo, ótima contribuição positiva de nossos ativos, essencialmente em companhias latinas, por mais que a posição também esteja menor frente ao histórico. Como resultado, performance pareada ao CDI. Ou seja, nenhum fato novo em nossa indústria, mas um movimento de estabilidade de preços diante de condições mais incertas. Além disso, vimos ao longo do mês a divulgação de resultados do 2T25 das companhias, as quais, dentre nosso universo de alocação, em sua grande maioria tiveram números esperados, nos trazendo conforto com os respectivos créditos. Seguimos atentos ao cenário, que ganhou um pouco mais de complexidade, mas confiantes com o posicionamento da carteira e o nível de conservadorismo adotado na estratégia.
BTG PACTUAL ICATU SEG DINÂMICO 49 FIQ FIM PREV - 2786593/000199
Os principais destaques positivos foram Rede D’Or (+21,11%) e Raia (+30,29%).

A Rede D’Or apresentou um 2T25 acima do esperado, com tendências sólidas no hospitalar e na SulAmérica. O tom confiante da gestão foi sustentado por dois vetores de eficiência: a maturação de nove hospitais ainda abaixo do potencial, que deve acrescentar margens nos próximos dois anos, e a modernização de 26 unidades com sistemas legados, destravando padronização e ganhos de produtividade. Somam-se o descredenciamento de operadoras fragilizadas e um mix de maior complexidade, elevando o ticket médio e acelerando a alavancagem operacional. Nos seguros, segue a trajetória de melhora do MLR, permitindo reajustes e expansão da base de vidas.

Na Raia Drogasil, retomamos posição após termos saído em 2023, quando projetávamos revisões negativas. Avaliávamos, porém, que esse ciclo se aproximava do fim, e o 2T25 antecipou parte do que projetávamos para o 2º semestre e 2026, reforçando a capacidade de execução em um mercado de expansão, onde a empresa mantém vantagens.

O Nubank superou expectativas, com receita por usuário em alta e custo de servir estável. A chegada de Roberto Campos Neto, Eric Young e Ethan Eismann reduziu ruídos e ancorou a tese de continuidade. Para frente, o banco deve se beneficiar do crescimento dos limites pré-aprovados, da expansão no México e da inadimplência controlada. O tri trocou ruído por evidência: ativos de qualidade, monetização crescente e escala em construção, justificando a valorização.
BTG PACTUAL ICATU SEG MODERADO FIQ FIM PREVIDENCIÁRIO - 3384182/000130
Os principais destaques positivos foram Rede D’Or (+21,11%) e Raia (+30,29%).

A Rede D’Or apresentou um 2T25 acima do esperado, com tendências sólidas no hospitalar e na SulAmérica. O tom confiante da gestão foi sustentado por dois vetores de eficiência: a maturação de nove hospitais ainda abaixo do potencial, que deve acrescentar margens nos próximos dois anos, e a modernização de 26 unidades com sistemas legados, destravando padronização e ganhos de produtividade. Somam-se o descredenciamento de operadoras fragilizadas e um mix de maior complexidade, elevando o ticket médio e acelerando a alavancagem operacional. Nos seguros, segue a trajetória de melhora do MLR, permitindo reajustes e expansão da base de vidas.

Na Raia Drogasil, retomamos posição após termos saído em 2023, quando projetávamos revisões negativas. Avaliávamos, porém, que esse ciclo se aproximava do fim, e o 2T25 antecipou parte do que projetávamos para o 2º semestre e 2026, reforçando a capacidade de execução em um mercado de expansão, onde a empresa mantém vantagens.

O Nubank superou expectativas, com receita por usuário em alta e custo de servir estável. A chegada de Roberto Campos Neto, Eric Young e Ethan Eismann reduziu ruídos e ancorou a tese de continuidade. Para frente, o banco deve se beneficiar do crescimento dos limites pré-aprovados, da expansão no México e da inadimplência controlada. O tri trocou ruído por evidência: ativos de qualidade, monetização crescente e escala em construção, justificando a valorização.

Accepted Answer

BUTIÁ TOP ICATU SEG PREVIDÊNCIA FIRF CP - 30.507.510/0001-10
(Maio de 2025)

Em maio, o BUTIÁ TOP ICATU SEG PREVIDÊNCIA FIRF CP apresentou rentabilidade de + 1,20% (105,6% do CDI). Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de +12,22% (103,3% do CDI). Ao final do mês, o carrego bruto encerrou em CDI +0,95% e a duration de 1,49 anos.

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COMENTÁRIO GERAL
O mês de agosto foi marcado pelo aprofundamento dos principais temas macroeconômicos dominantes durante o ano nos mercados internacionais.

O dólar norte-americano seguiu sua trajetória de enfraquecimento, especialmente frente às moedas emergentes, por conta da manutenção das políticas tarifárias do governo Trump e também por conta de um aparente enfraquecimento do mercado de trabalho apontado na divulgação dos dados de emprego da economia americana no início do mês. Tanto a precificação dos mercados de juros norte-americanos quanto as recentes manifestações de membros do Fed passaram a apontar para um afrouxamento monetário ja na reunião de setembro.

Nos mercados locais, os ativos brasileiros se beneficiaram dessa dinâmica, tanto por meio da apreciação do moeda e valorização mais forte na bolsa de valores, como na valorização – ainda que modesta – dos títulos públicos em moeda local.

No que tange ao mercado de juros, a combinação do ambiente externo mais favorável com a confirmação do fim do ciclo de alta da taxa Selic trouxeram alguma acomodação tanto para a curva nominal como para a curva real de juros. Ainda assim, a precificação de cortes mais à frente segue bastante tímida, seja pela sinalização do Banco Central de que pretende manter a taxa básica de juros inalterada por período bastante prolongado, seja por conta da persistente falta de credibilidade na política fiscal, afetando nesse caso os prazos mais longos da curva. Já no mercado de câmbio, além do movimento de enfraquecimento do dólar mencionado acima, vale notar que o diferencial de juros locais em relação aos países desenvolvidos também seguiu dando suporte para a apreciação da moeda.

Seguimos acreditando que a manutenção dos juros reais de mercado no atual patamar não será sustentável, seja por uma revisão mais benigna no cenário de cortes da taxa Selic, seja por uma deterioração mais abrupta das expectativas de inflação. O principal fator de risco das nossas carteiras segue atrelado à curva de juros real de 3 e 4 anos.

Com relação à bolsa e ao câmbio, seguimos com posições táticas menores, procurando explorar movimentos de prazos mais curtos.
CANVAS ICATU PREV FICFIM PREV- 24.405.282/0001-75
(Agosto de 2025)

‘- Estratégia do Fundo: O Canvas Enduro Prev é gerido pela mesma equipe do Canvas Enduro, de acordo com a mesma filosofia de investimento, tendo como objetivo a geração de retorno absoluto no longo prazo, com uma rigorosa política de controle de risco. O fundo segue uma estratégia multimercado macro combinada com estratégia em ações e apenas investe em mercados líquidos.

– Atribuição de Performance: O Canvas Icatu fechou o mês de agosto com rentabilidade de 1,67%. No ano, o resultado acumulado é de 8,45% (94% do CDI).

Em relação à atribuição de performance no mês, foram registrados ganhos nas estratégias em juros nominais e em renda variável (via ações específicas), ao passo que as posições em juros reais tiveram resultado neutro no mês. De modo contrário, houve perda no book de moedas, reflexo da posição vendida em Real.

– Posicionamento atual: O fundo encerrou o mês com posições aplicadas em juros nominais e reais (papeis atrelados à inflação) na parte intermediária da curva. Em renda variável, o fundo permaneceu com posições compradas em ações específicas. Em câmbio, posição vendida no Real via futuros.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
O mês começou com um pouco de volatilidade em spreads de ativos mid-yield, com algumas casas vendendo ativos com bastante desconto. Esse movimento impacta o fundo no curto prazo, mas melhora a capacidade futura do fundo entregar bons ganhos de capital. A Capitânia tem bastante proximidade dessas empresas e entende que existe uma janela para promover amplos ganhos nesse semestre a medida que todos voltam seus olhares para o novo ciclo político/econômico que está para se iniciar. A equipe de gestão entende que apesar da melhora recente, o momento exige cautela e tem buscado se posicionar de forma a maximizar o carrego dos fundos em teses colateralizadas, buscando evitar os riscos cíclicos.
CAPITÂNIA CREDPREVIDÊNCIA ICATU FIC FIRF CP 27.239.065/0001-40
(Agosto de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)
CLARITAS ICATU PREV FIE FIC FIM- 37.627.900/0001-73
(Agosto de 2025)

O fundo está passando por um processo de transição estratégica, com o encerramento da gestão macro e a reestruturação de sua carteira. O fundo será incorporado e a nova proposta concentra-se em uma alocação conservadora, composta majoritariamente por ativos de crédito privado de alta qualidade e títulos soberanos. Essa mudança visa oferecer maior previsibilidade e resiliência ao portfólio, alinhando-se ao atual cenário de mercado e à nova diretriz de gestão da casa.

A performance do período reflete, majoritariamente, a alocação em caixa, uma vez que o fundo encontra-se em fase de transição. Em breve, iniciaremos as alocações dentro do novo mandato, com foco em crédito privado de alta qualidade e títulos soberanos, conforme a nova diretriz da estratégia.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
durante o Simpósio de Jackson Hole, Jerome Powell deixou claro que apesar dos riscos da inflação seguirem elevados – narrativa que defende desde o início dos conflitos tarifários – as variáveis relacionadas ao desemprego ganharam força, de forma que, pela atual restritividade da política monetária, este novo balanço de riscos justifica ajustes. Reitera-se, pois, que cortes de juros nos EUA já em setembro não são mais uma questão condicional, mas sim de magnitude. Em outras palavras, a questão que fica é “cortar 25bps ou 50bps”.

Tendo em vista que o continente europeu não consegue passar 3 meses sem uma nova crise política, julga-se como excessivas as narrativas do euro ter a capacidade de colocar em xeque a hegemonia do dólar, sendo um tanto exagerada – por mais que relevante e com certo teor de verdade – a ideia, tão famosa pelo primeiro semestre, de “fim do excepcionalismo americano”, pelo simples fato que nenhum outro mercado tem a capacidade de absorver tanto capital quanto os EUA.

No Brasil, os holofotes se dividiram entre a economia e a política. De um lado, agosto foi um mês de recuperação dos ativos locais, com o Ibovespa valorizando 6,28%após a derrocada de julho, mas de outro, a prisão domiciliar de Jair Bolsonaro e, principalmente, a insegurança jurídica advinda do embate entre STF e Lei Magnitsky trouxeram volatilidade. O dólar, que caiu 3% no mês, chegou a subir 2% na máxima (entre os dias 13 e 19). Quanto à divisa, a perspectiva, que deve perdurar pelos próximos meses, de início do afrouxamento monetário nos EUA frente ao cenário de manutenção da Selic aumentará o já alto diferencial de juros do Brasil, tornando ainda mais atrativo o carrego de ativos domésticos e tendendo a, ceteris paribus, valorizá-los, em dinâmica parecida com a do primeiro semestre, antes dos estresses exógenos do meio do ano.
CONSTÂNCIA ICATU PREV FIM CP- 33.768.898/0001-00
(Agosto de 2025)

O fundo Constância Previdenciário apresentou um resultado de +0,22% em julho, contra 1,16% do CDI. Nessa estratégia, setorialmente, os principais resultados positivos foram oriundos de Utilities e Consumo Discricionário enquanto os setores de Materiais e Bens de Consumo Básicos apresentaram as principais perdas.

Parte da posição short é feita através de futuro de Ibovespa (“Others” na tabela abaixo), e o resultado dessa estratégia foi negativa em 129bps, por conta da alta do Ibovespa no mês. Já no ano as principais contribuições vieram dos setores de Utilities, Financeiro e Consumo Discricionário e as principais perdas em Materiais e na posição short em índice Futuro.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Apesar do cenário macroeconômico ainda trazer incertezas, identificamos companhias de qualidade negociando a preços bastante atrativos. Vemos muitas delas reportando lucros fortes e perspectivas promissoras, o que reforça nossa confiança em direcionar a alocação para esses negócios. Nesse contexto, nosso portfólio está cada vez mais concentrado nas oportunidades que julgamos mais sólidas, sempre com foco em fundamentos: empresas rentáveis, valuations descontados e atenção constante ao ambiente econômico brasileiro.
CONSTELLATION ICATU 70 PREV FIM- 30.178.912/0001-19
(Agosto de 2025)

O Constellation 70 Prev FIM apresentou alta de 5,89% vs. 6,28% do Ibovespa em Agosto de 2025. Os principais setores contribuidores no mês foram os setores financeiro e utilities, enquanto os setores de commodities e bens de capital foram levemente detratores. O resultado negativo de alpha neste mês se deve principalmente à nossa exposição nos setores mencionados. Entretanto, nossas posições nos setores de Saúde e Real Estate contribuíram para o alpha. No acumulado do ano, o Ibovespa registra alta de 17,57% vs 20,89% do Constellation 70 Prev FIM. Seguimos identificando excelentes empresas sendo negociadas a múltiplos atrativos, impulsionadas pelo crescimento dos lucros. Durante o mês, não houve alterações relevantes na composição do portfólio.

Accepted Answer

CTM GÊNESIS ICATU FIM PREV - 39.687.570/0001-37
(Abril de 2025)

Accepted Answer

DAEMON ETHOS PREV ICATU FIE - 50.698.062/0001-97
(Junho de 2025)

O Daemon Ethos apresentou um retorno positivo 1,04% em junho, acumulando -3,78% no ano. As estratégias de Ações, Índices de Ações e Moedas impactaram positivamente o retorno do fundo, enquanto as estratégias de Commodities Agrícolas, Commodities Industriais e Juros contribuíram negativamente para a performance do fundo no mês.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)
DAHLIA GLOBAL ALLOCATION - 35.432.385/0001-40
(Agosto de 2025)

‘O cenário em agosto volta à narrativa do primeiro semestre do ano, após uma reversão pontual em julho. Preocupações com a desaceleração do mercado de trabalho americano levaram a treasury curta para baixo e o dólar no mundo a se enfraquecer – com perspectivas de cortes de juros – mas com o desafio fiscal mantendo a treasury longa ancorada ao redor do maior nível em quase 20 anos. Nos Estados Unidos, o bom resultado das empresas em geral tem sustentado a alta e os valuations elevados na bolsa. Ações de mercados emergentes e de outros mercados internacionais voltaram a performar bem com a fraqueza do dólar – inclusive o Brasil. O fundo teve atribuição positiva no mês, com os ganhos nas posições de ações de países desenvolvidos e emergentes compensando as pequenas perdas em juros e moedas.

O fundo Dahlia Global é um fundo multimercado macro, que tem como objetivo construir um portfolio balanceado, englobando principalmente ações, moedas, juros e commodities. Essa combinação visa reduzir o nível de risco do fundo, focando também na preservação de capital. Mantemos posições ativas em ações internacionais, incluindo Estados Unidos, Brasil e China.
DAHLIA AÇÕES FIA - 30.858.733/0001-22
(Agosto de 2025)

O enfraquecimento do dólar volta a ajudar a performance dos mercados emergentes em agosto, depois de uma pausa desse movimento em julho. No Brasil, a curva de juros voltou a fechar taxa, nossa moeda se apreciou e a bolsa performou muito bem, ajudado não só pelo beta local, mas também pela boa temporada de resultados. Tivemos ganhos significativos nas posições de bancos, utilities e cíclicos domésticos, e pequenas perdas em ações de commodities.

O fundo Dahlia Ações tem como objetivo investir nas melhores empresas do Brasil, através de um portfolio balanceado, alavancando os conhecimentos do time na análise macro e fundamentalista das ações. Estamos posicionados, principalmente, em 3 setores: Bancos, Utilities e Cíclicos domésticos.
DAHLIA TOTAL RETURN - 30.317.454/0001-51
(Agosto de 2025)

‘O cenário em agosto volta à narrativa do primeiro semestre do ano, após uma reversão pontual em julho. Preocupações com a desaceleração do mercado de trabalho americano levaram a treasury curta para baixo e o dólar no mundo a se enfraquecer – com perspectivas de cortes de juros – mas com o desafio fiscal mantendo a treasury longa ancorada ao redor do maior nível em quase 20 anos. Nos Estados Unidos, o bom resultado das empresas em geral tem sustentado a alta e os valuations elevados na bolsa. Ações de mercados emergentes e de outros mercados internacionais voltaram a performar bem com a fraqueza do dólar – inclusive o Brasil. No Brasil, a curva de juros voltou a fechar taxa, nossa moeda se apreciou e a bolsa performou muito bem, ajudado não só pelo beta local, mas também pela boa temporada de resultados. A atribuição positiva do fundo no mês se deu, principalmente, pela alocação acima do neutro em ações no Brasil, com ganhos em ações de bancos, utilities e cíclicos domésticos.

O fundo tem como objetivo ter uma carteira balanceada, com foco em ações no Brasil, mas também com posições em ações no exterior, renda fixa, moedas e commodities. Brasil segue representando quase todo o risco do fundo, com posições ativas em ações, principalmente nos setores de bancos, utilities e cíclicos domésticos, além de posição aplicada em juro nominal de 5 anos e comprada no Real.
DAHLIA GLOBAL 50 ICATU PREV FIC FIM - 38.033.115/0001-55
(Maio de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
DAO DEFENDER LONG SHORT ICATU PREV FICFI MULTIMERCADO - 46.415.130/0001-96
(Maio de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)

Em julho, nossos fundos voltaram a apresentar desempenho positivo. O Equitas Selection avançou 4,85%, o Equitas High Convictions subiu 1,35%, e o Equitas Global Vision teve uma leve desvalorização de 0,24%. O resultado reflete, em grande medida, a recuperação dos ativos domésticos e a retomada da confiança no cenário local, além da exposição tática aos setores e empresas que lideraram o movimento de alta em agosto. Destaques positivos da carteira no mês foram Rede D’Or (+21,1%), EcoRodovias (+20,3%) e Movida (+14,3%). O maior detrator do fundo foi Vtex (-31,7%) que será detalhado mais adiante. Nossas posições estruturais em 3Tentos (+7,3%) e Orizon (+14,5%) voltaram a contribuir positivamente. O Ibovespa subiu 6,3% no mês.

No contexto internacional, as bolsas americanas mantiveram trajetória positiva. O S&P 500 avançou 1,91%, impulsionado por resultados corporativos robustos, em especial no setor de tecnologia, e pela expectativa de até três cortes de juros pelo Federal Reserve ainda em 2025 — percepção reforçada por novos dados de inflação e mercado de trabalho que mostraram desaceleração econômica sem riscos de recessão. O Nasdaq (+0,85%) também registrou valorização, sustentado pela performance contínua das Big Techs e empresas ligadas à inteligência artificial.

No âmbito doméstico, a nova máxima histórica do Ibovespa foi influenciada pela combinação de entrada líquida de capital estrangeiro na B3, divulgação de resultados corporativos acima do consenso, interrupção da melhora nos índices de aprovação do governo Lula e deflação no IPCA de agosto, que corroboraram o cenário mais benigno para o início de um ciclo de corte de juros no país. Setores ligados a consumo, construção civil e saúde lideraram os ganhos, enquanto setores ligados à commodities e materiais básicos ficaram para trás.

Destacaram-se no portfólio as performances de 3Tentos e Orizon, ambas contribuindo de maneira relevante para o resultado positivo do mês. A 3Tentos registrou avanço expressivo após divulgar um balanço do segundo trimestre especialmente forte, com lucro líquido de R$ 331 milhões no período, alta de 127,2% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior. Esse resultado foi impulsionado pela expansão das receitas em todos os segmentos, beneficiadas pela safra recorde de soja no Mato Grosso, maturação das lojas e ganho de market share. O resultado nos deixa otimista para o restante do ano. Por sua vez, Orizon também apresentou desempenho destacado, com resultados acima do consenso de mercado sustentada por avanços operacionais, expansão do gate fee dos aterros da companhia 4,4 pontos percentuais acima da inflação, além do progresso em projetos de biometano. As perspectivas para o nome seguem positivas também por expectativas de anúncios de aquisições de novos aterros no médio prazo, após a bem-sucedida oferta de ações realizada no 2T25.Essas movimentações consolidaram as companhias como importantes impulsionadoras da carteira, beneficiando-se do ambiente construtivo e do ciclo favorável no agronegócio e infraestrutura ambiental.
EQUITAS PREV II ICATU FIC FIA - 35.354.896/0001-91
(Agosto de 2025)

Em julho, nosso fundo voltou a apresentar desempenho positivo. O Equitas Prev II Icatu RL FIF CIC AÇÕES avançou 7,07%. O resultado reflete, em grande medida, a recuperação dos ativos domésticos e a retomada da confiança no cenário local, além da exposição tática aos setores e empresas que lideraram o movimento de alta em agosto. Destaques positivos da carteira no mês foram Rede D’Or (+21,1%), EcoRodovias (+20,3%) e Movida (+14,3%). O maior detrator do fundo foi Vtex (-31,7%) que será detalhado mais adiante. Nossas posições estruturais em 3Tentos (+7,3%) e Orizon (+14,5%) voltaram a contribuir positivamente. O Ibovespa subiu 6,3% no mês.
EQUITAS PREV I ICATU FIC FIA - 35.371.732/0001-72
(Agosto de 2025)

Em julho, nosso fundo voltou a apresentar desempenho positivo. O Equitas Prev I Icatu RL FIF CIC AÇÕES avançou 7,11%. O resultado reflete, em grande medida, a recuperação dos ativos domésticos e a retomada da confiança no cenário local, além da exposição tática aos setores e empresas que lideraram o movimento de alta em agosto. Destaques positivos da carteira no mês foram Rede D’Or (+21,1%), EcoRodovias (+20,3%) e Movida (+14,3%). O maior detrator do fundo foi Vtex (-31,7%) que será detalhado mais adiante. Nossas posições estruturais em 3Tentos (+7,3%) e Orizon (+14,5%) voltaram a contribuir positivamente. O Ibovespa subiu 6,3% no mês.
EQUITAS SELECTION FIC DE FIA - 12.004.203/0001-35
(Agosto de 2025)

Em julho, nosso fundo voltou a apresentar desempenho positivo. O Equitas Selection avançou 4,85%. O resultado reflete, em grande medida, a recuperação dos ativos domésticos e a retomada da confiança no cenário local, além da exposição tática aos setores e empresas que lideraram o movimento de alta em agosto. Destaques positivos da carteira no mês foram Rede D’Or (+21,1%), EcoRodovias (+20,3%) e Movida (+14,3%). O maior detrator do fundo foi Vtex (-31,7%) que será detalhado mais adiante. Nossas posições estruturais em 3Tentos (+7,3%) e Orizon (+14,5%) voltaram a contribuir positivamente. O Ibovespa subiu 6,3% no mês.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)

O mês de agosto foi marcado pelo início da aplicação das tarifas dos Estados Unidos. Ainda assim, a inclusão de diversos produtos em uma lista de exceções trouxe algum alívio para os mercados. No ambiente doméstico, os resultados positivos das empresas impulsionaram o desempenho da bolsa, enquanto, no cenário internacional, o discurso de Jerome Powell, sinalizando a possibilidade de um corte de juros ainda este ano, contribuiu para os resultados das bolsas mundiais.

O Ibovespa registrou alta de 6,28% no mês, encerrando agosto no patamar recorde de 141 mil pontos. No câmbio, o real se valorizou 3,14% frente ao dólar, que terminou o período cotado a R$ 5,43.
FINACAP ICATU PREV 70 FIM - 33.499.011/0001-17
(Agosto de 2025)

O fundo entregou rentabilidade de +5,58% no mês de agosto. Em 12 meses o retorno do fundo é de +8,30%. Desde o início, a estratégia entrega rentabilidade de +71,62%.

As principais exposições setoriais são: Bancos (11,35%), Energia Elétrica (9,36%), Material de transporte (5,97%), Exploração de Imóveis (5,66%), Petróleo e Gás (5,63%), Mineração (5,27%), Telecomunicações (4,65%), Seguradoras (4,20%), Papel e Celulose (4,02%), Siderurgia e Metalurgia (3,48%), Varejo e Consumo (3,07%), Construção Civil (2,78%), Agronegócio (0,89%) , Tecnologia (0,65%) e Transporte (0,19%).

As principais contribuições setoriais para o desempenho em agosto foram: Bancos (+1,55%), Energia Elétrica (+1,36%), Construção Civil (+0,64%), Exploração de imóveis (+0,53%), Material de transporte (+0,50%), Mineração (+0,40%), Telecomunicações (+0,39%), Petróleo e Gás (+0,08%), Tecnologia (0,08%), Siderurgia e Metalurgia (+0,07%), Papel e Celulose (+0,03%), Transporte (0,00%), Outros (0,00%), Varejo e Consumo (0,00%), Seguradoras(-0,1%) e Agronegócio (-0,05%).

Accepted Answer

FORPUS 100 ICATU PREV FIC FIA 38.281.397/0001-00
(Agosto de 2025)

O Forpus 100 Icatu Prev FIC FIA apresentou valorização de 7,09% em agosto, superando o IMA-B, que avançou 0,84% no mesmo período. As principais contribuições positivas vieram de posições compradas nos setores de Utilidade Pública (+1,84%), Alimentos e Bebidas (+1,12%), Consumo e Varejo (+0,84%) e Construção Civil (+0,59%), enquanto os destaques negativos concentraram-se em Agrícola (-0,14%) e Papel e Celulose (-0,01%). No cenário internacional, a mudança recente de discurso do Federal Reserve, indicando maior peso ao mercado de trabalho em relação à inflação, reforça expectativas de um ambiente mais favorável para os mercados emergentes nos próximos meses. A perspectiva de um dólar estruturalmente mais fraco também abre espaço para cortes de juros em economias periféricas.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
ICATU SELEÇÃO JÚPITER PREVIDENCIÁRIA FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO 31.248.087/0001-44
(Abril de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
GALÁPAGOS ICATU DARWIN PREVIDENCIA GLOBAL FICFI MM - 37.279.513/0001-93
(Abril de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
GARDE ARAMIS ICATU PREV FIC FIM 29.275.210/0001-74
(Abril de 2025)
GARDE PARIS ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 41.867.393/0001-12
(Abril de 2025)

Accepted Answer

GAUSS ICATU PREV FIC FIM- 26.343.792/0001-90
(Agosto de 2025)

Em agosto, no portfólio de juros, continuamos com um viés aplicado, principalmente no Reino Unido e nos EUA. Em moedas, reduzimos a exposição comprada no real,seguimos comprados na Lira turca. Em commodities, mantivemos a exposição comprada em ouro e vendida em Petróleo. Em bolsas, mantivemos nossa exposição total, aumentando a posição comprada em empresas norte-americanas de tecnologia e zerando a exposição na bolsa da Polônia.

Nesse sentido, os índices globais tiveram um desempenho misto (S&P 500: -0.8%, DAX: +1.5%, TOPIX: +0.3%), o dólar se enfraqueceu (DXY: -4.5%) e os juros fecharam (UST 10yr: -4bps). No local, os ativos tiveram performance positiva (IBOV: +3.7%, USDBRL: -0.7%, DI jan27 -105bps). O fundo registrou ganhos em bolsas e moedas de desenvolvidos. Do lado negativo, foram registradas perdas em crédito e bolsa local.

Posicionamento: Em abril, no portfólio de juros, mantivemos nossa posição tomada no Canadá contra aplicado nos EUA e adicionamos uma posição aplicada no juro real americano. Em moedas, aumentamos nossa venda no dólar, seguimos comprados na Lira turca e no Real e vendidos no Peso colombiano e no Yuan chinês. Em commodities, aumentamos a venda no Petróleo e mantivemos comprados no ouro. Por fim, em bolsas, seguimos comprados em bolsa americana, alemã, japonesa e brasileira.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Em agosto, os mercados globais mantiveram o viés de alta, com destaques para Apple, Alphabet, Intel e UnitedHealth. Esta última avançou 25% no mês, impulsionada pela notícia de que a Berkshire Hathaway adquiriu 5 milhões de ações da empresa (aproximadamente $1,5bi). A rentabilidade do mês foi mais distribuída entre setores do que em períodos recentes, com destaque para Healthcare, Financials e Communication Services.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
O mês foi marcado pela piora no mercado de trabalho dos EUA, com revisão negativa na criação de vagas. Ainda assim, a economia segue sustentada. O Fed deve retomar cortes de juros em setembro, atento ao emprego. No Brasil, a atividade perdeu fôlego, a inadimplência subiu e as expectativas de inflação melhoraram – mas o BCB deve manter cautela em sua comunicação.
GENOA CAPITAL CRUISE PREV ICATU FIC FIM - 42.535.455/0001-51
(Agosto de 2025)

As principais contribuições positivas para a rentabilidade do mês vieram das posições em moedas globais e na moeda local.

As apostas em renda variável também contribuíram de forma relevante, refletindo a percepção de uma economia global desacelerando em ritmo mais suave, em meio aos cortes de juros nos EUA.

As posições em juros globais e locais também contribuíram, ainda que em menor magnitude, impulsionadas pela expectativa de cortes adicionais nos EUA e por surpresas baixistas de inflação no Brasil.

No Brasil, nossas posições refletem a expectativa de moderação do crescimento econômico, acompanhada de uma melhora das expectativas de inflação.

Nos mercados internacionais, mantemos predominantemente posições em juros nominais, diante de um cenário de desaceleração suavizada pela ação dos Bancos Centrais.

Em renda variável, seguimos com exposição modesta e bem equilibrada globalmente.

Accepted Answer

GIANT PREV ICATU I FIE FIC FIM - 35.927.113/0001-11
(Agosto de 2025)
GIANT PREV - 32847791/0001-86
(Agosto de 2025)

Atribuição de Performance

O fundo terminou o mês de agosto com resultado positivo. Os principais ganhos vieram das posições compradas em equities locais e offshore, além de posições vendidas em dólar contra uma cesta de moedas. As principais detratoras foram as posições tomadas em juros locais e offshore, destaque para US.

Posicionamento Atual

O fundo começa setembro neutro em juros offshore e aplicado em juros locais. O fundo inicia o mês comprado em dólar contra uma cesta de moedas, destaque para Real, e viés comprado em commodities metálicas, destaque para ouro. No book de equities, viés long offshore e local.

Accepted Answer

GUEPARDO ICATU 100 PREV 1 - 45.605.046/0001-72
No mês de julho, o fundo recuou -2,2%, resultado superior ao do Ibovespa, que caiu -4,2%. O alpha positivo de 2,0 p.p. demonstra a boa seleção de ativos em um mês marcado por forte correção no mercado acionário brasileiro.

O principal destaque positivo foi Fleury (FLRY3), com contribuição de +1,1 p.p., após o mercado reagir positivamente à notícia de uma possível fusão com a Rede D’Or. Gerdau (GGBR4) e Klabin (KLBN11) também contribuíram com +0,2 p.p. cada, refletindo fundamentos sólidos e resiliência setorial.

Na ponta negativa, Allos (ALOS3) e Vulcabras (VULC3) impactaram com -1,1 p.p. cada, em um movimento de correção e realização. Rumo (RAIL3) também contribuiu negativamente com -0,9 p.p., diante de incertezas operacionais no curto prazo.

No acumulado do ano, o fundo sobe 10,9%, superando levemente o Ibovespa (+10,6%) e gerando 0,2 p.p. de alpha. Em 12 meses, o fundo registra -0,6%, enquanto o Ibovespa sobe +4,2%, refletindo um período de maior volatilidade e seletividade no mercado acionário.

Accepted Answer

GUARDIAN ICATU PREV FI RF CP - 45.386.487/0001-20
Como estratégia principal o Fundo tem como objetivo buscar retorno aos seus cotistas através de investimentos em ativos financeiros de renda fixa, possuindo concentração de, no mínimo, 80% de seus recursos nessa classe de ativo. Além disso, o fundo destina-se exclusivamente a receber, diretamente, recursos referentes às reservas técnicas de Plano Gerador de Benefício (PGBL) e de Vida Gerador de Benefício (VGBL). Sendo assim, durante o mês de agosto, o fundo rendeu 1,22% , o equivalente a 104,6% do CDI no período e 107,1% do CDI acumulado no ano. Como estratégia o fundo mantém a alocação em ativos com alta qualidade de crédito e duration mais curta para evitar a volatilidade de mercado. Sua estratégia é de classificação High grade planeja entregar uma rentabilidade superior ao seu banchmark de forma consitente. Atingindo, como planejado as rentabilidades mencionadas anteriormente.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
O mês foi marcado por um movimento expressivo de valorização no mercado acionário brasileiro, com o Ibovespa avançando 6,3% e renovando, no último pregão de agosto, a máxima histórica de fechamento (141.422 pontos). Esse desempenho refletiu, de um lado, a efetiva implementação das tarifas comerciais nos Estados Unidos e, de outro, a sinalização mais clara de que o Federal Reserve deverá iniciar um ciclo de cortes de juros nos próximos meses.

Nossa estratégia flagship encerrou o período com valorização acumulada de 30% no ano. Embora esse resultado relevante possa levantar questionamentos sobre uma possível sobreprecificação dos ativos, a análise individual das companhias brasileiras sugere um quadro distinto: observou-se um aumento moderado no fluxo para emergentes, o que proporcionou apenas uma redução parcial dos prêmios de risco que vinham penalizando os ativos locais desde o fim de 2024.

Entendemos, portanto, que o olhar do investidor deve permanecer direcionado à análise dos níveis de valuation e da existência de margens de segurança adequadas, em vez de se concentrar na tentativa de antecipar gatilhos de curto prazo. Sob essa perspectiva, o ambiente atual nos parece especialmente favorável: mesmo após a recuperação recente, os preços seguem em patamares historicamente deprimidos, oferecendo uma assimetria risco-retorno bastante atrativa para quem investe com horizonte de longo prazo.
HIX ICATU PREVIDENCIÁRIO LONG ONLY QUALIFICADO FIC FIM 100 - 29.800.227/0001-01
(Agosde 2025)

O HIX PREV encerrou agosto com retorno de +8,13%, enquanto o Ibovespa subiu +6,28%, o índice Small 5,86% e o Icon +8,29%. No acumulado do ano, o Fundo registra alta de +26,74%, frente a 17,57% do Ibovespa, +25,33% do Small e +20,88% do Icon.

As maiores contribuições de performance no mês vieram de HAPV (+2,63%), ENEV (+1,79%) e ORVR (+1,65%). Já os principais detratores foram RAIL (-0,77%), PRIO (-0,47%) e INTB (-0,41%).

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
A reversão parcial da forte performance dos ativos brasileiros em julho sinaliza um segundo semestre mais desafiador, refletindo fundamentos domésticos mais frágeis. A dúvida central é se uma postura mais expansionista do Fed poderá compensar esse cenário adverso.

No Brasil, a expectativa é de desaceleração econômica, com juros elevados (15% a.a.) restringindo a atividade. Apesar de o crescimento do PIB fechar o ano em 2,0%, espera-se estagnação nos trimestres finais. A inflação deve mostrar breve alívio em agosto, mas retomar alta no último trimestre, encerrando o ano em 4,9%, acima da meta pelo sexto ano seguido. As contas externas seguem em deterioração, com déficit em conta corrente chegando a 3,0% do PIB e fluxo financeiro negativo persistente, o que pode pressionar o real – especialmente pela sazonalidade cambial negativa no segundo semestre.

No campo fiscal, o melhor momento do governo Lula III parece ter ficado para trás. Com o avanço dos gastos e precatórios, o superávit primário de 0,1% do PIB em junho deve se transformar em um déficit de 0,6% até dezembro, elevando o déficit nominal para 9,0% e fazendo a dívida pública saltar de 76,6% para 80% do PIB.

No cenário político, o ambiente permanece ruidoso: o julgamento de Bolsonaro, a fragmentação da direita e as definições de candidaturas devem acirrar o quadro pré-eleitoral. A avaliação do governo pode melhorar com estratégias de marketing político antecipado, tornando o pleito de 2026 ainda mais indefinido e exigindo prêmios de risco maiores para os ativos brasileiros.

Por outro lado, no cenário internacional, o Fed pode começar a cortar juros a partir de setembro, após ter mantido a taxa estável em 4,25% no primeiro semestre por receio do impacto inflacionário das tarifas. Com sinais de enfraquecimento do mercado de trabalho, espera-se que os cortes sigam até atingir o nível neutro em 2026. Isso favorece uma depreciação global do dólar, o que poderia aliviar pressões sobre o real e oferecer algum suporte aos ativos locais.

Conclusão: embora uma política monetária mais acomodatícia nos EUA possa ajudar a mitigar parte dos riscos, os fundamentos domésticos seguem fragilizados. Dado o ponto de partida já valorizado dos ativos brasileiros, o cenário local tende a continuar conturbado no curto prazo.
IBIUNA ST PREV ICATU FIM CP - 45.511.041/0001-80
Nesse contexto, mantemos um portfólio composto principalmente por posições aplicadas no exterior e um viés vendido na moeda americana em paralelo a um posicionamento mais conservador nos ativos do Brasil. Assim, a estratégia macro detém como principais posições: na renda fixa no Brasil, temos posições táticas aplicadas em juros nominais e seguimos com trades de valor relativo nas curvas de juros reais e de implícitas. No exterior, o risco segue focado em posições aplicadas em juros nominais em economias desenvolvidas e em países emergentes selecionados. Em moedas, temos uma exposição ao Dólar fraco principalmente via Euro concentrando o foco também na busca de oportunidades no segmento através de trades táticos que explorem alavancagem via opções de curto prazo. Na renda variável, reduzimos a exposição tática a índices futuros de ações nos EUA e no Brasil enquanto nosso time de equities segue com exposição a ações brasileiras mirando a captura de alfa puro via posições long-short não direcionais. Nos livros de crédito nosso time reduziu taticamente a alocação a papéis corporativos no Brasil diante de spreads apertados.
IBIUNA PREV ICATU FIC FIM - 18.041.877/0001-96
(Julho de 2025)

Nesse contexto, mantemos um portfólio composto principalmente por posições aplicadas no exterior e um viés vendido na moeda americana em paralelo a um posicionamento mais conservador nos ativos do Brasil. Assim, a estratégia macro detém como principais posições: na renda fixa no Brasil, temos posições táticas aplicadas em juros nominais e seguimos com trades de valor relativo nas curvas de juros reais e de implícitas. No exterior, o risco segue focado em posições aplicadas em juros nominais em economias desenvolvidas e em países emergentes selecionados. Em moedas, temos uma exposição ao Dólar fraco principalmente via Euro concentrando o foco também na busca de oportunidades no segmento através de trades táticos que explorem alavancagem via opções de curto prazo. Na renda variável, reduzimos a exposição tática a índices futuros de ações nos EUA e no Brasil enquanto nosso time de equities segue com exposição a ações brasileiras mirando a captura de alfa puro via posições long-short não direcionais. Nos livros de crédito nosso time reduziu taticamente a alocação a papéis corporativos no Brasil diante de spreads apertados.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)

Em Jackson Hole, Powell destacou o dilema entre inflação e emprego. Tarifas pressionam preços, mas atividade e mercado de trabalho mostram fraqueza diante de juros restritivos e menor imigração. O choque atual parece temporário, com expectativas ancoradas e menor risco de persistência inflacionária. Assim, a perspectiva é de cortes graduais até o juro neutro, podendo avançar se os dados piorarem. No Brasil, cenário externo favorável, crédito fraco e câmbio ajudam a desinflação, mas expectativas seguem acima da meta. A política e as eleições de 2026, com Tarcísio em destaque, geram otimismo, mas riscos fiscais e externos permanecem.
ICATU VANGUARDA DIVIDENDOS FIA PREVIDENCIÁRIO - 36.617.562/0001-26
(Junho de 2025)
ICATU VANGUARDA FIC FI RF PLUS PREV - 04.223.291/0001-38
(Agosto de 2025)

Na parcela de risco de mercado, agosto foi marcado pelo fechamento das curvas de juros e pela queda das inflações implícitas, em meio à melhora do ambiente global e doméstico. No exterior, o simpósio de Jackson Hole reforçou a possibilidade de corte de juros pelo Fed já em setembro. A mensagem central destacou que a inflação seguirá pressionada pelas tarifas no curto prazo, mas de forma transitória, além de sinalizar preocupação com o mercado de trabalho. Esse discurso consolidou a expectativa de flexibilização monetária nos EUA e contribuiu para a queda dos rendimentos das Treasuries. No Brasil, os dados de inflação trouxeram sinais mistos: o IPCA cheio surpreendeu positivamente, enquanto o IPCA-15 apontou maior persistência, com destaque negativo para a inflação de serviços, que segue em patamar bem acima da meta. Apesar disso, as expectativas continuaram recuando, com ênfase em 2027 no Focus, que por um longo período permaneceu desancorado em 4% e finalmente cedeu, ainda que de forma modesta. A atividade e o crédito seguem mostrando desaceleração gradual, em linha com o estágio avançado do aperto monetário. Nesse contexto, será importante monitorar os efeitos do pagamento dos precatórios, realizado ao longo de agosto e cujos impactos sobre a atividade ainda devem se materializar. Com isso, mantivemos posições aplicadas em juros reais, dados os níveis bastante elevados, e seguimos operando taticamente a duration do fundo via juros nominais.
ICATU VANGUARDA FOF FI MM PREV CRÉD PRIV - 33.520.911/0001-07
(Junho de 2025)
ICATU VANGUARDA HEDGE FI MM PREV - 28.557.920/0001-24
(Agosto de 2025)

No mês o IV Hedge FIM Prev rendeu 1,11%, contra1,16% do CDI. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 5,54%, contra 12,87% do CDI.

O Fundo destina-se a receber aplicações do público em geral. Busca entregar retornos acima do CDI, no longo prazo, com uma volatilidade esperada entre 2% e 5%, oferecendo liquidez de curto prazo a seus cotistas.
ICATU SEG GLOBAL EQUITY INCOME 10 FI MM PREVIDENCIÁRIO- 28.557.951/0001-85
(Agosto de 2025)

No mês o fundo rendeu 0,86% e nos últimos 12 meses apresentou um rendimento de 7,37%. A parcela de inflação curta, que representa aproximadamente 90% encerrou o mês de agosto com yield real médio de 8,57% e duration de 2,45 ano. A contribuição do IPCA para a rentabilidade das NTN-Bs foi de 0,01% no mês e 3,45% no ano.
ICATU SEG DURATION FI RF - 04.511.286/0001-20
(Agosto de 2025)

Na parcela de risco de mercado, agosto foi marcado pelo fechamento das curvas de juros e pela queda das inflações implícitas, em meio à melhora do ambiente global e doméstico. No exterior, o simpósio de Jackson Hole reforçou a possibilidade de corte de juros pelo Fed já em setembro. A mensagem central destacou que a inflação seguirá pressionada pelas tarifas no curto prazo, mas de forma transitória, além de sinalizar preocupação com o mercado de trabalho. Esse discurso consolidou a expectativa de flexibilização monetária nos EUA e contribuiu para a queda dos rendimentos das Treasuries. No Brasil, os dados de inflação trouxeram sinais mistos: o IPCA cheio surpreendeu positivamente, enquanto o IPCA-15 apontou maior persistência, com destaque negativo para a inflação de serviços, que segue em patamar bem acima da meta. Apesar disso, as expectativas continuaram recuando, com ênfase em 2027 no Focus, que por um longo período permaneceu desancorado em 4% e finalmente cedeu, ainda que de forma modesta. A atividade e o crédito seguem mostrando desaceleração gradual, em linha com o estágio avançado do aperto monetário. Nesse contexto, será importante monitorar os efeitos do pagamento dos precatórios, realizado ao longo de agosto e cujos impactos sobre a atividade ainda devem se materializar. Com isso, mantivemos posições aplicadas em juros reais, dados os níveis bastante elevados, e seguimos operando taticamente a duration do fundo via juros nominais.
ICATU SEG PRIVILEGE RF FICFI - 09.321.515/0001-68
(Agosto de 2025)

No mês o fundo rendeu 1,14% em comparação a 1,16% do CDI. Nos últimos 12 meses, a performance do fundo foi de 11,99%, enquanto a do CDI foi de 12,87%. A parcela de crédito é composta principalmente pelo investimento em cotas do fundo Wm Renda Fixa Prev. CP, representando aproximadamente 24% do patrimônio fundo. O Wm Renda Fixa Prev. CP encerrou o mês com uma carteira de crédito com yield médio de 1,14% e duration de 2,43 anos.
ICATU VANGUARDA MULTIESTRATÉGIA MODERADO FC DE FI MM PREV - 04.223.314/0001-04
(Agosto de 2025)

Na parcela de risco de mercado, agosto foi marcado pelo fechamento das curvas de juros e pela queda das inflações implícitas, em meio à melhora do ambiente global e doméstico. No exterior, o simpósio de Jackson Hole reforçou a possibilidade de corte de juros pelo Fed já em setembro. A mensagem central destacou que a inflação seguirá pressionada pelas tarifas no curto prazo, mas de forma transitória, além de sinalizar preocupação com o mercado de trabalho. Esse discurso consolidou a expectativa de flexibilização monetária nos EUA e contribuiu para a queda dos rendimentos das Treasuries. No Brasil, os dados de inflação trouxeram sinais mistos: o IPCA cheio surpreendeu positivamente, enquanto o IPCA-15 apontou maior persistência, com destaque negativo para a inflação de serviços, que segue em patamar bem acima da meta. Apesar disso, as expectativas continuaram recuando, com ênfase em 2027 no Focus, que por um longo período permaneceu desancorado em 4% e finalmente cedeu, ainda que de forma modesta. A atividade e o crédito seguem mostrando desaceleração gradual, em linha com o estágio avançado do aperto monetário. Nesse contexto, será importante monitorar os efeitos do pagamento dos precatórios, realizado ao longo de agosto e cujos impactos sobre a atividade ainda devem se materializar. Com isso, mantivemos posições aplicadas em juros reais, dados os níveis bastante elevados, e seguimos operando taticamente a duration do fundo via juros nominais.
ICATU VANGUARDA MULTIESTRATÉGIA ARROJADO FIC FIM PREV - 03.537.456/0001-83
(Agosto de 2025)

O fundo provê uma carteira balanceada, através de uma alocação entre as diversas classes de ativos disponíveis: Renda Fixa, Bolsa, Investimento no Exterior, Crédito, Multimercado e Imobiliário. No mês o fundo rendeu 3,55% contra 1,18% do IMAB5. Nos últimos 12 meses o fundo acumula retorno de 6,06% contra 8,92% do IMAB5.
ICATU VANGUARDA MINHA APOSENTADORIA 2030 FIC FIM PREV - 07.190.746/0001-54
(Agosto de 2025)

A exposição dos ativos de risco depende da Data Alvo. Quanto mais perto da data final do fundo, menor a exposição a ativos de risco, logo o fundo terá uma carteira mais conservadora. Já durante a fase de constituição da reserva, fase inicial e intermediária dos investimentos, haverá maior propensão ao risco, uma vez que, o volume de poupança é menor e há tempo para a maturação dos investimentos. No mês o fundo rendeu 1,51% contra 1,18% do IMAB5. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 8,11% contra 8,92% do IMAB5.
ICATU VANGUARDA MINHA APOSENTADORIA 2040 FIC FIM PREV - 07.190.735/0001-74
(Agosto de 2025)

A exposição dos ativos de risco depende da Data Alvo. Quanto mais perto da data final do fundo, menor a exposição a ativos de risco, logo o fundo terá uma carteira mais conservadora. Já durante a fase de constituição da reserva, fase inicial e intermediária dos investimentos, haverá maior propensão ao risco, uma vez que, o volume de poupança é menor e há tempo para a maturação dos investimentos. No mês o fundo rendeu 2,44% contra 1,18% do IMAB5. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 5,04% contra 8,92% do IMAB5.
ICATU VANGUARDA MINHA APOSENTADORIA 2050 FIC FIM - 35.636.610/0001-60
(Julho de 2025)

A exposição dos ativos de risco depende da Data Alvo. Quanto mais perto da data final do fundo, menor a exposição a ativos de risco, logo o fundo terá uma carteira mais conservadora. Já durante a fase de constituição da reserva, fase inicial e intermediária dos investimentos, haverá maior propensão ao risco, uma vez que, o volume de poupança é menor e há tempo para a maturação dos investimentos. No mês o fundo rendeu 4,04% contra 1,18% do IMAB5. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 4,24% contra 8,92% do IMAB5.
ICATU VANGUARDA FIC FI RF INFLAÇÃO CURTA PREV - 12.823.627/0001-21
(Agosto de 2025)

O fundo encerrou o mês de agosto com yield real médio de 8,57% e duration de 2,45 ano. A contribuição do IPCA para a rentabilidade das NTN-Bs foi de 0,01% no mês e 3,45% no ano.
ICATU VANGUARDA PÓS FIXADO FIRF PREV - 33.520.901/0001-63
(Agosto de 2025)

No mês o IV Pós Fixado Prev rendeu 1,13%, contra 1,16% do CDI. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 12,39%, contra 12,87% do CDI.

O produto tem por objetivo acompanhar a variação da taxa CDI, investindo em títulos soberanos brasileiros e operações compromissadas lastreadas nos títulos públicos. Fundo de baixíssima volatilidade que investe em LFT’s. O fundo é adequado para clientes com perfil extremamente conservador, ou que tenham interesse em preservar o capital em momentos de incertezas econômicas.
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO FIRF CP PREV - 21.494.444/0001-09
(Agosto de 2025)

No mês o IV Absoluto FIE rendeu 1,18%, contra 1,16% do CDI. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 12,81%, contra 12,87% do CDI.

O produto é destinado a clientes que buscam investir em previdência privada, estando enquadrado à resolução 4.993 do CMN, e tem por objetivo entregar retornos superiores ao CDI através da alocação em ativos de crédito privado.

A carteira de crédito, que representa 75,7% do patrimônio do fundo, possui um spread de 1,52% acima do CDI e duration de 2,55 anos.
ICATU VANGUARDA DIVIDENDOS INCOME - 14.188.156/0001-52
No mês o IV Dividendos FIA PREV rendeu 6,29%, contra 6,23% do IBX. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 5,22%, contra 4,04% do IBX. O fundo tem como principais participações VALE3 – Vale (7,52%), PETR4 – Petrobrás (6,74%) e CPLE3 – Copel (6,56%).
ICATU VANGUARDA FIC DE FI RF INFLAÇÃO LONGA PREV - 04.228.716/0001-00
O fundo encerrou o mês de agosto com yield real médio de 7,38% e duration de 9,97 anos. A contribuição do IPCA para a rentabilidade das NTN-Bs foi de 0,01% no mês e 3,45% no ano.
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO PLUS QUALI FIRF CP PREV - 45.444.101/0001-90
(Agosto de 2025)

No mês o IV Absoluto Plus Qualificado rendeu 1,24%, contra 1,16% do CDI. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 13,37%, contra 12,87% do CDI.

O produto é destinado ao Público Geral e tem por objetivo entregar retornos superiores ao CDI através da alocação em ativos de crédito privado.

A carteira de crédito, que representa 70,9% do patrimônio do fundo, possui um spread de 1,57% acima do CDI e duration de 2,8 anos.
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO II FIRF CP PREVIDENCIÁRIO - 46.685.502/0001-02
(Agosto de 2025)

No mês o IV Absoluto II FIRF CP Prev rendeu 1,24%, contra 1,16% do CDI. Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de 13,11%, contra 12,87% do CDI.

O fundo tem por objetivo entregar retornos superiores ao CDI através da alocação em ativos de crédito privado.

A carteira de crédito, que representa 81,9% do patrimônio do fundo, possui um spread de 1,37% acima do CDI e duration de 2,54 anos.
ICATU VANGUARDA IGARATÉ FIM PREV - 46.192.463/0001-01
(Agosto de 2025)

No mês o IV Igaraté FIM PREV rendeu 3,20%, contra 6,23% do IBX. As principais contribuições positivas para o resultado do fundo no mês de agosto vieram do setor financeiro, com as posições em Itaú e BTG, e do setor de utilities, com destaque para Eletrobras e Equatorial. Na ponta contrária, as posições em Petrobras, Rumo e Azza foram os principais destaques negativos no período.

Atualmente, as principais apostas do fundo concentram-se nos setores de Commodities, Bancos e Utilities, com destaque para as posições em Petrobras, Itaú e Eletrobras. Durante o mês de agosto, montamos posição em Grupo SBF e reduzimos a posição em Eletrobras e Vale, além de zerarmos posição em Natura para aumentar exposição em Azza e Lojas Renner.
ICATU SEG FICFI PRIVILEGE CONSERVADOR RF - 16.557.835/0001-87
(Agosto de 2025)

O fundo compra cotas do fundo Icatu Seg FI RF Conservador Previdenciário (10.157.661/0001-89) que é gerido pela Icatu Vanguarda. O fundo máster compra basicamente títulos públicos pós-fixados e possui baixa exposição a crédito privado e títulos com risco de mercado. No mês o fundo rendeu 1,10% e nos últimos 12 meses 12,15%.
ICATU SEG BRASIL TOTAL FICFI MM - 12.053.727/0001-16
(Agosto de 2025)

Esse fundo é um multimercado arrojado. Ele busca obter rentabilidade através de operações realizadas, preponderantemente, no mercado de títulos públicos de renda fixa emitidos pelo Tesouro Nacional atrelados ao IPCA (NTN-Bs) com vencimentos longos, e no mercado de derivativos de renda variável, com o limite de 49%. Com isso, o Fundo é indicado para clientes que buscam “comprar” o risco Brasil para o longo prazo, através da indexação em inflação e alocação em bolsa. No mês o fundo rendeu 2,82% e em 12 meses a rentabilidade acumulada é de -5,62%.
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO TOTAL RETURN FIRF CP PREVIDENCIÁRIO - 46.762.380/0001-00
(Agosto de 2025)

No mês o IV Absoluto TR FIE rendeu 1,6%. Em 12 meses o fundo acumula retorno de 10,35%, contra 12,87% do CDI. O portfólio de crédito privado é composto por 82 emissores diferentes, cuja exposição média representa 0,7% do patrimônio. Esta carteira apresenta spread médio de crédito de 1,73% e duration de 3,27 anos. O produto é destinado a clientes que buscam investir em previdência privada, estando enquadrado à resolução 4.993 do CMN. O Fundo tem como objetivo entregar retorno real (acima da inflação) no médio prazo e superior aos principais índices de curto prazo de renda fixa (CDI e IMAB5) através de todos os instrumentos de Renda Fixa existentes (título público, título privado, derivativos, juros, inflação, etc). Em função da filosofia do produto, o mesmo terá uma flexibilização bastante elevada na utilização de risco e de classe de ativos, tornando o produto atemporal. Na parcela de risco de mercado, operamos de acordo com as nossas convicções nas expectativas de juros e inflação futuras.

Accepted Answer

INDIE ICATU PREVIDÊNCIA FIM - 29.732.967/0001-40

(Agosto de 2025)

Agosto foi positivo para os ativos domésticos, com a melhora do humor após o arrefecimento das preocupações em torno das tarifas de importação dos EUA sobre produtos brasileiros e, ao final do mês, pela sinalização de possível corte de juros pelo Federal Reserve, o que pode abrir espaço para reduções na SELIC no início do ano que vem.

O Ibovespa e o Índice de Small Caps encerraram o mês com altas de 6,3% e 5,9%, respectivamente. O dólar se desvalorizou 3,1% frente ao real.

Os principais destaques positivos vieram dos setores de consumo, utilidades públicas e saúde.

A temporada de resultados do 2º trimestre foi um fator relevante para a performance de algumas ações, com empresas como Smart Fit, Hapvida, GPS e Ultra reportando números acima do esperado, o que elevou as perspectivas do mercado para o restante do ano e 2026.

O principal destaque negativo foi a Prio, afetada pela queda de 9% no preço do barril de petróleo em reais e pela paralisação no campo de Peregrino determinada pela ANP.

Durante o mês, aumentamos a exposição em Equatorial, onde enxergamos assimetria atrativa com TIR implícita acima de IPCA + 11,0% e boas oportunidades de alocação de capital, e em Ultra, diante de uma dinâmica setorial mais favorável no mercado de combustíveis e perspectivas positivas para o 3º trimestre.

Entre as reduções, destacamos a saída de Tenda, substituída pelo aumento de posição em Plano & Plano e uma nova posição em Direcional, mantendo nossa exposição às construtoras de baixa renda.

As principais posições setoriais estão em utilidades públicas, consumo e energia. Encerramos o mês com 2,3% de caixa.
INDIE ICATU PREV FIM - 29.732.967/0001-40 & INDIE 100 ICATU PREV FIC FIM 35.844.884/0001-45
(Agosto de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
INTEGRAL ICATU PREVIDENCIÁRIO FI RF CP- 33.588.888/0001-84
(Abril de 2025)

Accepted Answer

INTER CONSERVADOR ICATU SEG PREV FIM CRED PRIV- 25.098.148/0001-31
(Julho de 2025)

Em julho, o fundo apresentou rendimento de 1,27%, equivalente a 99,78% do CDI. A carteira de crédito rendeu o equivalente a 107,18% do CDI, impulsionada pelos riscos corporativos. As principais contribuições positivas vieram principalmente do setor de saúde como um todo, que apresentou boa valorização durante o período em questão. Também podemos destacar os emissores PetroRio, Algar e Energisa como destaques de performance frente ao benchmark. Na parte de bancários, continuamos vendo marcações acima dos preços praticados no secundário, abrindo espaço para ganhos com futuras remarcações. Permanecemos com o foco em ativos de alta qualidade de crédito (76,30% alocado em títulos AAA e 17,05% entre AA+ e AA-, totalizando 93,35% nas faixas AAA e AA). A carteira de crédito possui carrego de CDI + 0,75% a.a. e duration de 1,55 ano
INTER SELECTION ARROJADO PREVIDENCIÁRIO ICATU FIM CP - 36.620.025/0001-35
(Julho de 2025)

O Inter Valor Prev 70 (que segue a mesma estratégia do Inter Ações Valor) se desvalorizou em -4,07%, ficando acima do benchmark em 0,10%. Em 2025, a performance do Inter Valor Prev 70 é de 16,39%, contra 10,63% do Ibovespa. Desde o início, em 04/11/2024, o Inter Valor Prev 70 apresentou uma rentabilidade de 8,04%, contra 1,96% do índice. Investidos em 25 empresas, seguimos em nossa estratégia ativa, com um caixa em torno de 4%. As que mais se valorizaram do nosso portfólio foram: Petrobras (+4,02%), Marcopolo (+2,31%), e Vale (+1,54%). Na outra ponta, os papéis que mais se desvalorizaram, foram: Valid (-14,02%), Cambuci (-10,34%) e Banco do Brasil (-10,82%).
INTER SELECTION TOP PREVIDÊNCIA ICATU FIM CP - 32.811.956/0001-60
(Julho de 2025)

De tempos em tempos falamos sobre riscos e incertezas, sendo que este último ocorre quando não é possível saber o que está por vir, deteriorando a “qualidade” do risco. Ambientes onde dados macroeconômicos dizem pouco sobre a trajetória econômica prospectiva, dominados por decisões arbitrárias e enviesadas geopoliticamente do governo Trump. Nesse contexto, a capacidade de prever cenários fica reduzida e posicionamentos defensivos ganham protagonismo.

A roleta tarifária de Trump seguiu impondo desafios, criando incertezas que impactam negativamente confiança, consumo familiar e investimentos. Até agora, Trump saiu vitorioso nas tratativas, com economias cedendo aos termos americanos prometendo mais compras e investimentos em solo americano. Apesar da aprovação do pacote fiscal com impacto estimado de 3 tri USD no endividamento, observa-se aumento nas receitas tarifárias do Tesouro Americano, endereçando parte do problema fiscal.

A bolsa americana se destacou, blindada ao risco tarifário global, amparada por economia resiliente, inflação cadente e expectativa de cortes do FED.Na zona do Euro, surpresas econômicas seguiram trajetória positiva, com destaque para produção industrial forte. O BCE interrompeu cortes com discurso mais duro, querendo ver efeitos tarifários, embora reconhecendo progressos inflacionários. A curva embute apenas um corte até 2º tri/2026.No Japão, expectativas inflacionárias seguem elevadas, sugerindo novos apertos de juros, desalinhado das demais economias desenvolvidas.

Na China, atividade sustentada pelo setor manufatureiro. PIB do 2º tri superou expectativas, puxado pela indústria, com consumo e investimentos desacelerando. Negociações tarifárias caminham para nova postergação.

No Brasil, o BC manteve juros estáveis após 7 altas consecutivas, sinalizando interrupção para observar efeitos defasados. Na atividade, leituras mostram perda de dinamismo em setores correlacionados aos juros. Expectativas FOCUS recuam há 10 semanas e inflação corrente mostra trajetória benigna, apesar do nível distante da meta. O risco tarifário externo dominou sobre indicadores domésticos positivos.

Houve forte impacto em fluxo de saída, destacando-se a bolsa brasileira. No IOF, o STF deu vitória parcial ao governo, ajudando metas fiscais. Estabilizando notícias tarifárias, o Brasil segue bem-posicionado pelo ciclo monetário e possível assimetria baixista inflacionária.

No comportamento dos ativos, IBOVESPA e Small Caps caíram 4,17% e 6,52% após 4 meses de alta. Na renda fixa, benchmarks performaram abaixo do CDI: IMA-B5 +0,29%, IMAB -0,79%, IMA-B5+ -1,52%, IRF-M +0,29%, CDI +1,28%. Real desvalorizou 3,10% contra dólar.

Internacionalmente, SP500 valorizou 2,17% em nova máxima histórica, Russel 2000 +1,68%. Títulos americanos tiveram alta de rendimentos, vértices curtos (até 3 anos) com altas superiores a 20bps, longos (acima 10 anos) +12bps. DXY apresentou primeira alta mensal do ano: +3,19%. Nas commodities, petróleo subiu 6,37% e minério de ferro +8,04% após 5 meses de queda, zerando perdas anuais.

Accepted Answer

IP PREVIDENCIA ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 39.723.078/0001-70
(Abril de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
JGP PREV MULTIMERCADO ICATU SEGUROS FIC FIM - 38.015.773/0001-14
(Abril de 2025)
JGP AÇÕES ESG 100 PREVIDENCIÁRIO ICATU SEGUROS FIC FIA - 35.807.793/0001-30
(Abril de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Durante o processo de desenvolvimento e seleção dos algoritmos que utilizamos na gestão de nossos fundos, buscamos aqueles que consigam gerar retorno de longo prazo consistente com o risco assumido. Faz parte deste processo a busca pela minimização de perdas em períodos de menor aderência dos modelos, isto é, durante os cenários de mercado desfavoráveis em relação aos drivers de performance das estratégias que compõem o portfólio dos fundos. Isso significa que buscamos depender o mínimo possível de cenários diversos nos mercados operados, ainda que evidentemente existam momentos melhores e piores para cada uma das estratégias.
ICATU KADIMA FIE PREV FIC FIM CP - 15.862.867/0001-23
(Agosto de 2025)

O Icatu Kadima FIE Prev acumula uma rentabilidade desde o início de 227.21% (contra 203.58% do CDI). Nos últimos 12 meses, o fundo apresentou rentabilidade de 10.69% (contra 12.87% do CDI). Em 2025, o fundo acumula uma rentabilidade de 5.38% (contra 9.02% do CDI).

A principal contribuição positiva para o desempenho do fundo durante o mês de Agosto veio do book offshore, principalmente os modelos em commodities, moedas e juros internacionais. Além disso, o modelo de fatores em renda variável Brasil, assim como o modelo de alocação sistemática, apresentaram boa performance no mês.

No lado negativo, os modelos seguidores de tendências de curto prazo em DI e o modelo de eventos, em renda variável no exterior, apresentaram resultado marginalmente negativo no mês.

O fundo segue com alocações que visam uma otimização do portfólio de modelos matemáticos que possuímos, com as devidas restrições de legislação do segmento de previdência aberta. Acreditamos na capacidade do fundo de gerar bons resultados no longo prazo.

Accepted Answer

KAIRÓS MACRO ICATU PREVIDÊNCIA FIE I FIM - 39.768.903/0001-52
(Abril de 2025)

Accepted Answer

KAPITALO K10 GLOBAL ICATU PREVIDENCIÁRIO IQ FIC FI MULTIMERCADO - CNPJ: 41.505.673/0001-80
(Agosto de 2025)

Os dados mais fracos do mercado de trabalho e a baixa inflação permitem uma recalibragem da taxa de juros nos EUA, o que deve prolongar o ciclo econômico. As taxas de juros caíram, o dólar norte-americano se enfraqueceu e os ativos de risco performaram bem no mês.

Nos EUA, a atividade do 1H25 enfraqueceu e o mercado de trabalho vem afrouxando. A inflação segue baixa, com pequeno impacto das tarifas. O Fed deu sinais adicionais de que devemos ter cortes de juros na reunião de setembro.

Na Europa, a atividade vem surpreendendo para cima, mas inflação segue bem comportada. O ECB sinalizou que

a taxa de juros está próxima da neutra e que os próximos passos dependerão dos dados econômicos.

Na China, a atividade vem apresentando alguma fraqueza na margem e a inflação segue muito baixa. O governo vem dando poucos sinais de estímulos adicionais.

No Brasil, os dados de atividade vêm mostrando alguma fraqueza na margem e a inflação tem vindo mais baixa. Os eventos políticos têm deixado o horizonte um pouco mais claro, aumentando a probabilidade de uma candidatura de centro-direita muito competitiva.

Os livros de juros, commodities, câmbio e bolsa foram positivos.

Seguimos comprados em JPY, TRY, EUR e INR contra os USD.

Mantivemos a venda de café, soja, zinco, petróleo e a compra de ouro e gás natural.

Seguimos comprados na bolsa norte-americana, na bolsa do Brasil e na bolsa da China. Adicionamos compra na

bolsa da Argentina.

Seguimos com posições aplicadas no Brasil, no Canadá, na Europa, na Colômbia e na Suécia. Zeramos a posição aplicada em México. Adicionamos posição tomada na parte longa de EUA.
KAPITALO KAPPA ICATU QUALI PREV I FIC FIM - 42.046.884/0001-65
(Agosto de 2025)

Em agosto, indicadores globais refletiram trajetórias distintas nas principais economias, com sinais divergentes de crescimento, inflação e política monetária.

Nos EUA, o mercado de trabalho perdeu força e Powell sinalizou corte de 25bps em setembro, com inflação ainda controlada. A renúncia de Kugler e a demissão inédita de Cook reforçaram a influência de Trump no Fed, que deve indicar novo membro dovish.

Na Europa, a atividade surpreendeu positivamente, mas o setor externo enfraqueceu, com queda das exportações para os EUA e deterioração no saldo com a China. A inflação segue próxima da meta e o BCE deve manter juros em setembro, ainda com viés de corte. O estresse político na França eleva risco fiscal e de downgrade.

Na China, as tarifas ainda não afetaram de forma relevante as exportações, mas a atividade decepcionou, com indústria, varejo e setor imobiliário fracos.

No Brasil, os dados confirmaram desaceleração no 2º tri, apesar da resiliência do mercado de trabalho. O recesso limitou avanços fiscais. A inflação surpreendeu para baixo e o BC manteve tom conservador.

Na performance, posições em juros, commodities e moedas contribuíram positivamente.

Em juros, aumentamos posições aplicadas em juros nominais na Zona do Euro, na Suécia e no Canadá e em juros reais e nominais no Brasil. Reduzimos posição aplicada em Reino Unido e posições táticas na Colômbia, África do Sul e México.

Em bolsa, mantivemos posições compradas e de valor relativo em ações brasileiras e aumentamos posições compradas em ações globais.

Em moedas, aumentamos posição comprada no iene japonês, no euro, no rand sul-africano e no real. Mantivemos posições vendidas no franco suíço, no dólar australiano, na libra esterlina e no baht tailandês. Reduzimos posições vendidas no peso colombiano, no dólar de Hong Kong e no yuan chinês.

Em commodities, aumentamos posição comprada no ouro e posições vendidas no petróleo, soja e milho.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)

No Brasil, acreditamos numa atividade desacelerando no 2S25, sentindo efeitos de juros restritivos, menor expansão fiscal e tarifas. Vimos aumento da tensão geopolítica com decisões do STF no Brasil contrárias à lei Magnitsky dos EUA, impactando temporariamente a percepção de risco. Nos EUA, revisões baixistas nos dados de emprego levaram membros do Fed indicarem início de cortes em setembro
KINEA PREV XTR II PLANOS ICATU FIC FIM- 34.143.959/0001-06
(Agosto de 2025)

No mês, os mercados de juros e moedas foram contribuintes de performance, enquanto ações e commodities foram detratores. Apesar da forte alta de ações local, o resultado foi negativo dado movimento de rotação na bolsa americana – estavamos vendidos em small caps e setores mais correlacionados com juros, que tiveram forte alta com a perspectiva de corte de juros pelo Fed. Já em commodities, quem atrapalhou foi a recuperação de preço do café e alta da soja. No Brasil, acreditamos que a atividade econômica deve desacelerar no segundo semestre de 2025, sentindo os efeitos dos juros muito restritivos, da menor expansão fiscal e das tarifas. Além disso, a assimetria é positiva para o cenário político, com o mercado precificando uma probabilidade pequena de consolidação fiscal após as eleições. Estamos comprados no Real, devido ao alto nível de juros, e no dólar australiano, devido às boas perspectivas para o crescimento do país. Vendidos no Yen como proteção para um cenário de economia americana mais forte do que o esperado.

Accepted Answer

KINITRO ICATU PREV FIM - 53.530.086/0001-20
(Abril de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)
LEBLON 100 ICATU PREV FIM - 35.314.803/0001-03
(Agosto de 2025)

‘Em agosto, o fundo teve um retorno de 3,9% contra 6,3% do Ibovespa.

As principais contribuições positivas foram Rede D’Or (+1,6 p.p), Mills (+1,5 p.p) e BTG (+0,8 p.p). Os detratores foram Intelbras (-0,4 p.p), Hypera (-0,3 p.p) e Rumo (-0,3 p.p).

No mês de agosto, encerramos nosso investimento em Vibra e aumentamos a exposição em Intelbras.
LEBLON ICATU PREVIDÊNCIA FIM - 11.098.129/0001-09
(Agosto de 2025)

‘Em agosto, o fundo teve um retorno de 2,1% contra 6,3% do Ibovespa.

As principais contribuições positivas foram Rede D’Or (+0,7 p.p), Mills (+0,6 p.p) e BTG (+0,3 p.p). Os detratores foram Intelbras (-0,2 p.p), Hypera (-0,1 p.p) e Rumo (-0,1 p.p).

Desde o início, em dezembro de 2009, o fundo acumula retorno de 234,2%, o que equivale a um retorno anualizado de 8,0% (Ibov 4,7%).

No mês de agosto, encerramos nosso investimento em Vibra e aumentamos a exposição em Intelbras.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
O resultado favorável das posições aplicadas em juros e vendidas em USD foram parcialmente contrabalançados por perdas em posições de bolsa local e externa. Os dados relativos à atividade econômica global mostraram resiliência, sugerindo crescimento moderado da demanda. Nos EUA, o chairman do FED sancionou queda de juros na reunião de setembro. A continuidade dos cortes ao longo do 4T 25 e 2026 dependerá da evolução do mercado de trabalho e da inflação. No Brasil, o ritmo de crescimento da economia segue em desaceleração. A confiança de empresários em relação às condições futuras da economia acentuou ainda mais a queda, em particular, em seus componentes de intenção de contratação e demanda interna prevista. No mercado de crédito, as novas concessões às famílias desaceleraram, e a inadimplência segue crescendo de forma relevante. O mercado de trabalho ainda não dá sinais consistentes de moderação. A inflação segue mais bem comportada. Por outro lado, a política monetária firme do BC passou a sensibilizar com maior intensidade, nas últimas semanas, as expectativas de inflação para 2026, e 2027. Se o cenário de desaceleração de atividade e inflação prosseguir, o BC poderia, em nossa avaliação, iniciar um ciclo de cortes na última reunião do ano.
LEGACY CAPITAL PREV ICATU FIC FIM - 37.367.841/0001-41
Na bolsa externa, seguimos com posições compradas em ações de tecnologia contra índices mais amplos, tendo em vista o prosseguimento da perspectiva positiva para o setor. Permanecemos, também, aplicados em juros externos, e com posição vendida em USD contra uma cesta de moedas. Mantemos a exposição em ativos brasileiros – aplicados em juros reais e nominais, e mirando a continuidade do cenário externo favorável, dos sinais de desaceleração da atividade econômica doméstica, e de um quadro de popularidade adverso para o governo, que diminuirá suas chances na eleição de 2026.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Julho de 2025)
LIS ICATU PREV FIM - CNPJ: 37.844.994/0001-32
(Julho de 2025)

O anúncio de que o Brasil seria tarifado pelos EUA em 50%, aliado ao aumento do atrito institucional entre os dois países, resultou no pior mês de fluxo estrangeiro na B3 em 2025. Consequentemente, o Ibovespa registrou seu pior desempenho no ano. A carteira de ações do fundo apresentou performance semelhante à do benchmark, com destaque positivo para a contribuição das ações americanas, enquanto os papéis do setor farmacêutico exerceram maior pressão negativa. A carteira tende a ser beneficiada pelo avanço do ciclo de queda de juros no Brasil e por sinais de maior previsibilidade no cenário fiscal, dada sua majoritária exposição a empresas domésticas que seguem muito descontadas, vêm entregando resultados consistentes e devem se beneficiar de um ambiente macroeconômico mais favorável. Ao mesmo tempo, mantivemos parte da alocação internacional iniciada no final do ano passado, o que nos permite capturar oportunidades fora do Brasil e, ao mesmo tempo, manter alternativas em caso de deterioração do cenário local com a aproximação do ciclo eleitoral. O fundo continua com elevada exposição em ações, concentrado nas teses que enxergamos como mais assimétricas, e segue protegido contra eventos extremos por meio de opções.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril 2025)
MILES VIRTUS ICATU I PREV FIC FIA - 32.227.268/0001-57
(Abril 2025)
MILES VIRTUS ICATU PREVIDENCIÁRIO QUALIFICADO FIC FIA - 29.275.420/0001-62
(Abril 2025)

Accepted Answer

MÓDULO ICATU PREV FIM - 30.507.620/0001-82
(Agosto de 2025)

Agosto de 2025 foi marcado por forte valorização da bolsa brasileira. O Ibovespa atingiu novos recordes, encerrando o mês com alta de 6,28%, aos 141.422 pontos, sustentado por resultados corporativos robustos, melhora no cenário eleitoral, deflação e superávit comercial. O movimento foi impulsionado ainda pela expectativa de queda de juros nos Estados Unidos e clima de maior apetite ao risco nos mercados globais, apesar das tensões ainda presentes sobre tarifas americanas e reciprocidade brasileira.

O Fundo apresentou performance de +4,4% no mês. Os principais destaques positivos da carteira foram Eletrobras, Equatorial, Assaí, BTG, Alpargatas e Vibra Energia. Dentre as maiores contribuições negativas, destacam-se , Amazon, Tupy e Hidrovias. Em agosto, mantivemos uma postura seletiva, focando em setores com fundamentos sólidos e potencial de crescimento, como consumo, energia e financeiro, que têm se beneficiado do fluxo de capital estrangeiro e da recuperação econômica. Seguimos atentos ao cenário internacional e eleitoral, bem como à dinâmica dos juros e à evolução das discussões tarifárias entre Brasil e EUA.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
MOS HÍBRIDO PREV ICATU QUALIFICADO FIE FIA- 41.687.085/0001-05
(Abril de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
NAVI LONG SHORT ICATU PREVIDÊNCIA FIM - 27.328.750/0001-43
(Abril de 2025)

Accepted Answer

NEST RF ICATU PREVIDENCIÁRIO QUALIFICADO FUNDO DE INVESTIMENTO RF CRÉDITO PRIVADO 48.936.902/0001-60
(Julho de 2025)

No mês de agosto, o Nest Icatu Previdência Renda Fixa Crédito Privado registrou um rendimento de 1,14% equivalente a 98% do CDI.

O detrator da rentabilidade do fundo foi o book de títulos públicos, especificamente a posição em NTN-Bs, que apresentaram um aumento em suas taxas, que acreditamos ser momentâneo. As LFTs, no entanto, apresentaram um fechamento em suas taxas, especialmente as mais longas, ajudando a amortecer o impacto causado pelas NTN-Bs.

O book de debêntures teve pequenas alterações, debênture de MRV chegou ao seu vencimento e aumentamos o book à um valor proporcional ao que foi vencido, mantendo uma representatividade de 31% do patrimônio líquido e rentabilidade de 114% do CDI. Destacamos a debênture MNRVA1, que registrou um ganho expressivo no mês, refletindo o fechamento da sua taxa e rodando a 128% do CDI.

Mantivemos a postura mais conservadora, o fundo possui 31% do portfólio alocado em LFTs e caixa. As Letras Financeiras (LFs) representam 16% da carteira e não passaram

por alterações significativas. O book de FIDCs seguiu dentro do comportamento esperado, sem alterações relevantes no período.

Accepted Answer

NORD BMR VIDA ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM CP - 47.731.659/0001-81
(Abril de 2025)

Accepted Answer

OCCAM ICATU PREV FIC FIM - 17.685.620/0001-04
(Agosto de 2025)

A independência do Fed passou a ser questionada, e este quadro de incerteza se soma à desaceleração mais evidente do mercado de trabalho trazendo a iminência de um corte de juros nos EUA.

No Brasil, a atividade econômica seguiu com sinais mistos, com desaceleração da maior parte dos indicadores, mas, ainda assim, o mercado de trabalho permaneceu aquecido. As expectativas de inflação seguem em gradual arrefecimento, sugerindo ganho de credibilidade na condução da política monetária. Neste contexto, o Bacen manteve um discurso cauteloso.

O Ibov subiu 6,3% no mês, ultrapassando os 140k pela primeira vez, com desempenho superior às bolsas americanas (S&P +1,9% e Nasdaq +0,9%). Em juros, encerramos posição aplicada em juros reais BR e trocamos por uma pequena posição aplicada na curva nominal. No México, seguimos com posições aplicadas em juros nominais. Em câmbio, seguimos operando de forma mais tática e sem viés em relação ao dólar.

Nas bolsas, aumentamos nossa exposição bruta doméstica, com incremento nas posições do setor bancário (incumbentes e digitais) e saneamento, com redução dos segmentos de energia e mineração. Principais posições permanecem do setor financeiro e elétrico, com underweight em commodities e consumo não-cíclico. Do lado externo, fizemos poucas alterações e seguimos gostando de empresas de tecnologia contra algumas cestas de ações.

Accepted Answer

ONZE ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO RENDA FIXA - 47.543.263/0001-00
(Junho de 2025)

Em junho, o fundo apresentou rentabilidade em linha com o seu benchmark. O começo do mês foi marcado por um mercado secundário dos ativos bancários mais tímido e, consequentemente, os spreads apresentaram pequenas oscilações em linhas gerais, com a classe performando em linha com a normalidade. Ao final do mês, notamos uma retomada da demanda pelos créditos bancários como um todo e, portanto, poderemos verificar fechamentos de taxas nos próximos períodos trazendo retornos mais positivos ao fundo.
ONZE ICATU PREV FIC DE FUNDO DE INVESTIMENTO RENDA FIXA CRÉDITO PRIVADO - 47.543.315/0001-49
(Junho de 2025)

O fundo apresentou rentabilidade de 118,2% do CDI em junho, auferindo performance acima do seu objetivo (entre 110% e 115% do CDI). As debêntures foram o maior destaque positivo. A classe como um todo segue apresentando boa performance e, nos últimos meses, vem apresentando acomodação da rentabilidade em patamares mais próximos a média histórica, seguindo um movimento de normalização dos spreads. Com a continuidade desse movimento, esperamos que o retorno do fundo retorne para patamar mais ajustado ao seu baixo perfil de risco.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
No Brasil, mantemos posição comprada em NTN-Bs, principalmente em vencimentos longos da curva, além de pequena exposição em ações domésticas que se beneficiam do fechamento de juros e de carrego favorável. Nos Estados Unidos, seguimos com a estratégia de risk parity, mantendo posição comprada em S&P e aplicada em juros. Em termos mais cíclicos, iniciamos posição aplicada no Canadá e México contra posições tomadas no Chile. No mercado de moedas, estivemos comprados em euro contra o dólar americano, posição que atualmente se encontra zerada.
OPPORTUNITY ICATU PREV FIM - 30.869.348/0001-80
(Agosto de 2025)

O desempenho do fundo foi positivamente impactado pelas posições em Juros G10, Juros Emergentes e Bolsa Brasil, enquanto as posições em Câmbio G10 e Commodities foram as principais detratoras da performance.

Accepted Answer

PACIFICO ICATU PREVIDÊNCIA FIC FIM - 35.504.169/0001-63
(Abril de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
PANAMBY MULTIMERCADO FIE ICATU PREV FI - 37.332.385/0001-02
(Abril de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Em Agosto, o fundo Patria Pioneiro Long Only registrou uma valorização de 8.0%, ante 6.3% do Ibovespa.

O mês foi positivo para ativos de risco, com melhora nas expectativas domésticas e sinais favoráveis no cenário internacional. Nos Estados Unidos, os principais índices já vinham acumulando ganhos ao longo de agosto, com o S&P 500 atingindo novo recorde histórico. O movimento foi reforçado pelo discurso de Jerome Powell em Jackson Hole, que sinalizou a possibilidade de cortes de juros já na reunião de setembro, contribuindo para o aumento global do apetite por risco.

No Brasil, o Ibovespa voltou a apresentar bom desempenho impulsionado por: (i) dados positivos do IPCA-15 e do boletim Focus, que reforçaram a percepção de que a política monetária pode estar se aproximando do fim do ciclo mais restritivo; (ii) a boa performance dos setores mais ligados à economia doméstica; (iii) o discurso de Powell; e (iv) um fluxo positivo de capital. Adicionalmente, ainda que o cenário político siga incerto, parte do mercado passou a precificar um possível corte na Selic já em dezembro — outro pilar relevante para a retomada da bolsa.

No portfólio, mantivemos a estratégia de concentração em empresas de alta qualidade, que apresentam balanços sólidos, capacidade de atravessar períodos de volatilidade e estão posicionadas para capturar ganhos à medida que a percepção de risco comece a ceder. Na comparação mensal, aumentamos a exposição aos setores de Varejo (+9.3%), Instituições Financeiras (+3.6%), Óleo & Gás (+3.4%) e Bens de Capital (+1.2%). As reduções ocorreram em Alimentos & Bebidas (-3.2%), Utilidades Públicas (-3.0%), Tecnologia (-1.9%), Transporte (-1.5%), Agronegócio (-1.5%) e Imobiliário (-1.2%). Já o setor de Educação permaneceu com exposição inalterada.

Apesar do cenário geral ainda exigir cautela, seguimos vendo a Bolsa brasileira com assimetria favorável. A combinação de inflação em queda, real valorizado, expectativas ancoradas e valuations atrativos — P/L do Ibovespa em torno de 8.3x, desconto de 25% frente à média histórica — sustenta a tese de alocações seletivas, enquanto aguardamos sinais mais claros e consistentes de retomada do mercado.
PÁTRIA PIPE 100 ICATU QUALIFICADO PREVIDÊNCIA FIE FI EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - 42.774.044/0001-19
(Agosto de 2025)

Accepted Answer

PATRIMONIAL ESTRATÉGIA ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM CP - 41.545.012/0001-89
(Abril de 2025)

Accepted Answer

PERSEVERA COMPOUNDER ICATU PREV FIC FIM - 39.703.185/0001-36
(Abril de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)
REAL INVESTOR 100 ICATU PREV QUALIFICADO FIC FIA - 40.213.012/0001-19
(Agosto de 2025)

Atribuição de Performance:

O Real Investor 100 Icatu Prev Qualificado FIC FIF Ações – RL teve alta de 7,57% no mês, versus 6,28% do Ibovespa. O fundo acumula (i) 24,51% em 2025, versus 17,57% do Ibovespa no período; (ii) e 45,4% desde o início do fundo (em 2021), versus 11,5% do Ibovespa, sendo destaque positivo na indústria de fundos de ações no Brasil.

As contribuições positivas vieram dos setores: Imobiliário (+3,3%), Energia elétrica (+1,6%), Varejo (+1,0%) e Bancos (+0,8%).

Concluímos a temporada de resultados do 2T25, na qual vimos 93% das empresas da carteira com resultados em linha ou acima do esperado, o que reforça nossa convicção de que somos sócios de companhias sólidas, com perspectivas favoráveis e valuation ainda descontado.

Posicionamento atual:

Dentre as maiores exposições da carteira destacamos os setores: Financeiro (Bancos e Seguros), Imobiliário, Commodities e Utilities. Aumentamos marginalmente exposição ao setor de Construção Civil e Seguros, enquanto reduzimos exposição ao setor Financeiro e de Tecnologia.

Continuamos confiantes nos fundamentos das empresas que somos sócios. Reforçamos que possuímos um portfólio adequadamente diversificado, investido em empresas com bons fundamentos, perspectivas favoráveis no médio a longo prazo e, principalmente, preços muito atrativos.
Real Investor Icatu Prev Qualificado FIC FIM - 44.643.002/0001-74
(Agosto de 2025)

Atribuição de Performance:

O Real Investor Icatu Prev Qualificado FIC FIF Multimercado – RL teve alta de 2,27% no mês, versus 1,16% do CDI. O fundo acumula (i) 14,00% em 2025, frente a 9,03% do CDI e (ii) 53,4% desde o início (em 2022), versus 39,7% do CDI (134% do CDI).

Principais contribuições positivas: Imobiliário (+2,3%), Petróleo (+0,5%) e Varejo (+0,4%). Enquanto do lado negativo, Bancos (-0,7%).

Concluímos a temporada de resultados do 2T25, na qual vimos 93% das empresas da carteira com resultados em linha ou acima do esperado, o que reforça nossa convicção de que somos sócios de companhias sólidas, com perspectivas favoráveis e valuation ainda descontado.

Posicionamento atual:

Seguimos otimistas com a nossa carteira long versus nossa carteira vendida (majoritariamente Ibovespa), com exposição direcional próximo a 5%. Reforçamos que temos um portfólio adequadamente diversificado, com posições compradas em empresas que possuem bons fundamentos, perspectivas favoráveis a médio e longo prazo e, principalmente, preços muito atrativos. Isso deve nos permitir seguir alcançando resultados diferenciados e consistentemente superiores à nossa carteira short no longo prazo. Além de contar com o carrego da renda fixa.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Agosto foi marcado por um ambiente favorável aos ativos de risco, sustentado pela sinalização de maior flexibilidade por parte do Federal Reserve. A “put do Fed” voltou a estar no dinheiro, com a autoridade monetária admitindo espaço para cortes de juros mesmo diante de uma inflação core próxima de 3%, ainda acima da meta oficial. Esse movimento ocorre em meio a políticas fiscais expansionistas e ampla liquidez, sustentando o rally em ativos globais.

A combinação de pressões institucionais contra a independência do Fed, inflação moderada e expectativa de flexibilização monetária provocou um steepening da curva de juros americana, ao lado da depreciação do dólar e da valorização de ativos reais, como ouro e criptoativos. As tarifas comerciais em vigor até o momento tiveram efeito limitado sobre a inflação corrente, reforçando a leitura de que seus impactos serão transitórios. Nesse contexto, a resiliência da economia chinesa, mesmo sob pressão no setor exportador, funciona como mais um vetor positivo para emergentes. Em síntese: juros em queda, dólar mais fraco e busca de diversificação fora dos EUA formam uma combinação positiva para mercados emergentes e ativos reais.

No Brasil, a política monetária começou a mostrar seus efeitos, com a inflação cedendo de forma mais consistente. Esse alívio, somado à queda dos juros globais, abre uma janela positiva para o início de um ciclo sustentável de flexibilização monetária no país, possivelmente ainda em 2025. Historicamente, o mercado acionário costuma antecipar esse processo, reagindo de três a cinco meses antes do primeiro corte, o que torna o 3T25 um momento-chave para reprecificação de ativos locais.

Apesar do sólido fundamento macroeconômico, a Argentina teve desempenho muito fraco em agosto, com o índice Merval caindo mais de 15% em reais. O ambiente político foi o principal catalisador: o escândalo Spagnolo, as pautas-bomba no Congresso e a elevação dos juros de curto prazo refletiram a turbulência pré-eleitoral.

Cenário Argentina:
Apesar do sólido fundamento macroeconômico, a Argentina teve desempenho muito fraco em agosto, com o índice Merval caindo mais de 15% em reais. O ambiente político foi o principal catalisador: o escândalo Spagnolo, as pautas-bomba no Congresso e a elevação dos juros de curto prazo refletiram a turbulência préeleitoral. A disputa legislativa de setembro e outubro intensificou a ofensiva do kirchnerismo, reforçando no mercado o temor de descontinuidade da política econômica.
RPS PREV ABSOLUTO ICATU FI PREVIDENCIA MM MASTER - 31.908.037/0001-46
(Agosto de 2025)

Agosto foi positivo para nossos fundos, que registraram alta de 1.8%. O destaque veio da carteira comprada em Brasil, que apresentou forte ganho, compensando as perdas na Argentina. Dentro do portfólio doméstico, as posições em Bond Proxies e Cíclicos Domésticos foram determinantes para a performance.

No lado negativo, a principal detração veio das posições short em bancos. Já no book internacional, o prejuízo na Argentina foi parcialmente compensado por ganhos no setor de tecnologia nos Estados Unidos.

Posicionamento para Setembro

Brasil – Estamos liquidamente comprados e acima da média histórica. Mantemos posições compradas em construtoras voltadas à baixa renda (Plano & Plano e Cyrela) e no setor de varejo, com destaque para Vivara e Track & Field. Montamos uma posição expressiva em Copasa, combinando a tese de privatização com o bom desempenho esperado para bond proxies em um cenário de desaceleração econômica e fechamento da curva de juros. Seguimos expostos a defensivos domésticos, como Hapvida, e adicionamos novas posições em empresas dolarizadas, como Minerva e JBS. Na ponta vendida, permanecemos posicionados em mineração, petróleo e bancos – com redução parcial no short de bancos e incremento no short em commodities.

Internacional – Reduzimos a posição comprada em Argentina, ao mesmo tempo em que incrementamos opções de compra em Pampa, estratégia que nos dá maior flexibilidade diante da incerteza de curto prazo. Além disso, cobrimos o short em YPF. No livro de valor relativo, reduzimos a exposição comprada em TSM e implementamos novas posições compradas em China doméstica, com foco em consumo e tecnologia. Mantivemos posições vendidas na Europa. Também reduzimos a posição comprada em ZETA após a divulgação de resultados e seguimos vendidos em empresas de petróleo, que servem como funding para o restante do portfólio.
RPS PREV ABSOLUTO ICATU FIC FIM - 31.340.875/0001-66
(Agosto de 2025)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Julho de 2025)

Cenário Internacional

A economia global mostra resiliência, com bons indicadores de emprego e consumo.

Nos EUA, o desemprego está estável e a inflação de junho indica repasse de tarifas ao consumidor.

O Federal Reserve adotou uma postura mais cautelosa, reduzindo a probabilidade de cortes na taxa de juros, que deve se manter em 4,33% em 2025.

Essa postura mais hawkish fortalece o dólar e torna o ambiente mais desafiador para países emergentes, com risco de retorno ao “excepcionalismo americano”.

Cenário Doméstico (Brasil)

O Copom manteve a taxa de juros em 15%, como esperado pelo mercado.

A decisão foi baseada na atividade econômica resiliente, expectativas de inflação desancoradas e incertezas globais, agravadas por tarifas dos EUA sobre produtos brasileiros.

O Banco Central exige condições rigorosas para elevar os juros, mas os atuais podem não ser suficientes para atingir a meta de inflação.

A tendência é manter uma política monetária contracionista por mais tempo, diferente da projeção do Focus, que prevê cortes a partir do próximo ano.

A política fiscal no segundo semestre pode pressionar ainda mais a inflação, superando os efeitos da valorização cambial.
SAFRA PREV ICATU FUNDO DE INVESTIMENTO RENDA FIXA CRÉDITO PRIVADO PREVIDENCIÁRIO - 12.796.193/0001-18
(Julho de 2025)

No mês, mantivemos a estratégia defensiva com compras pontuais e disciplinadas, priorizando papéis bancários de curto prazo. O mercado primário foi fraco, com poucas ofertas relevantes. Destacamos a alocação em BTG (rolagem com taxa melhor), PagBank e debênture do Atacadão, cujo resgate antecipado trará impacto positivo relevante em agosto. Além disso, corrigimos um erro de cadastro em CDBs da Caixa, que gerará benefício pontual.

O cenário segue marcado por excesso de demanda e compressão de spreads, o que exige seletividade. A gestão tem mantido o foco em alocações graduais e coerentes com o mandato dos fundos, evitando volatilidade e priorizando preservação de capital.

Entendemos que o risco retorno oferecido no momento não é atrativo, já que o prêmio versus a possível volatilidade não nos agrada.

A governança continua avançando, com maior agilidade no comitê de crédito, embora ainda com limitações. Atuamos com responsabilidade frente às oportunidades, sem comprometer os objetivos dos fundos e fugir do mandato.

Accepted Answer

SANTANDER ICATU LARK I CP FIC FI ESP CONSTITUÍDOS RF - 14.325.933/0001-63
(Agosto de 2025)

Em agosto, o cenário internacional foi marcado pela entrada em vigor dos novos acordos comerciais dos EUA com outros países e pelo aumento das chances do Fed retomar o ciclo de cortes de juros em meio à desaceleração do mercado de trabalho americano. Localmente, o PIB do segundo trimestre cresceu 0,4% na comparação trimestral, em linha com o esperado. O prognóstico para a segunda metade do ano sugere moderação adicional. A inflação, por sua vez, continua indicando uma tendência moderadamente positiva. Por outro lado, os núcleos permanecem acima da meta de 3%, e continuam demandando cautela. Nessa linha, a sinalização recente dos diretores do Banco Central permanece consistente com um cenário de manutenção dos juros em patamares elevados por um período prolongado. Em agosto, aumentamos nossa convicção no mercado de renda fixa local e ampliamos as alocações, mantendo posições tanto em títulos prefixados quanto em ativos atrelados à inflação. No mercado de crédito privado, a captação na indústria segue positiva, favorecendo o fechamento dos spreads dos ativos de melhor qualidade creditícia. Alguns papéis registraram ligeira abertura no mês por fatores técnicos de recompra de seus emissores, enquanto, entre os emissores bancários, os spreads permaneceram praticamente estáveis. Seguimos com abordagem seletiva e cautelosa em nossas alocações.
SANTANDER ICATU STRIX FI ESPECIALMENTE CONSTITUÍDO MM - 17.340.337/0001-40
(Agosto de 2025)

Em agosto, o cenário internacional foi marcado pela entrada em vigor dos novos acordos comerciais dos EUA com outros países e pelo aumento das chances do Fed retomar o ciclo de cortes de juros em meio à desaceleração do mercado de trabalho americano. Localmente, o PIB do segundo trimestre cresceu 0,4% na comparação trimestral, em linha com o esperado. O prognóstico para a segunda metade do ano sugere moderação adicional. A inflação, por sua vez, continua indicando uma tendência moderadamente positiva. Por outro lado, os núcleos permanecem acima da meta de 3%, e continuam demandando cautela. Nessa linha, a sinalização recente dos diretores do Banco Central permanece consistente com um cenário de manutenção dos juros em patamares elevados por um período prolongado. Os spreads das LFTs encerraram agosto próximos da estabilidade, e o IMA-S terminou o mês com resultado ligeiramente superior ao CDI.

Accepted Answer

SCHRODER ICATU PREVIDÊNCIA LOW VOL FIM- 31.248.460/0001-67
(Julho de 2025)

O mês de julho foi marcado pela continuidade de forte atividade econômica nos Estados Unidos, sustentando a percepção de resiliência da economia norte-americana. A inflação ao consumidor (CPI) voltou a acelerar, interrompendo a evolução favorável dos meses anteriores, o que reduziu ainda mais o espaço para cortes de juros no horizonte próximo. Como reflexo, as taxas dos Treasuries subiram ao longo da curva, pressionando ativos de risco, enquanto o dólar se valorizou globalmente. Na Europa, indicadores apontaram modesta recuperação, porém o núcleo da inflação permanece elevado, limitando o espaço para afrouxamento monetário mais intenso. O ajuste nas expectativas de política monetária impactou o mercado de renda fixa e de moedas. Em ações, o desempenho foi misto, com maior pressão sobre setores sensíveis às taxas de juros.

No Brasil, o Copom optou por manter a Selic em 15% ao ano, conforme expectativa de mercado, sinalizando juros altos por período prolongado devido à inflação acima da meta e resiliência econômica. Fatores domésticos, como incertezas fiscais e o agravamento das tensões comerciais com os EUA (imposição de tarifas sobre exportações brasileiras), deterioraram o ambiente local. A atividade econômica apresentou sinais de desaceleração, com queda na produção industrial e no setor de serviços no segundo trimestre; por outro lado, a inflação manteve tendência de desaceleração, com recuo no atacado e no núcleo de preços. Nos mercados, o real se desvalorizou diante da força do dólar e do aumento do risco político; as taxas futuras de juros abriram em toda a curva diante do cenário fiscal mais incerto. O Ibovespa teve desempenho negativo, refletindo o aumento da cautela dos investidores.

Em renda fixa, foram mantidas posições aplicadas em juros nominais, projetando possível ciclo de afrouxamento monetário em 2025. Houve aumento nas posições em juros reais de longo prazo e ajuste na estratégia de valor relativo na curva intermediária, após realização de lucros. Mantivemos operações via opções de juros que capturam eventual antecipação de queda na Selic. No câmbio, a posição vendida em dólar contra o real foi mantida via opções, com trades compradores em euro, dólar canadense e franco suíço, e vendida em dólar americano.

Em renda variável, iniciamos posição tática comprada no Ibovespa após a recente correção. No crédito, houve forte captação em fundos, totalizando cerca de R$18 bilhões, favorecendo compressão dos spreads nos bancários, mas algumas operações corporativas encontraram menor demanda, aproximando risco e retorno do limite desejado. Por isso, mantivemos alocação conservadora, priorizando crédito bancário.

O fundo Icatu Low Vol apresentou performance inferior ao benchmark no mês, com perdas em renda fixa e câmbio, resultado neutro em ações e contribuição positiva no crédito. Apesar da maior incerteza e volatilidade, seguimos projetando que, no segundo semestre, o mercado deve antecipar um ciclo mais relevante de afrouxamento monetário, a depender dos desdobramentos fiscais pós-eleições de 2026.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL

O mercado de crédito segue aquecido, com forte volume de ofertas primárias e captação para os fundos da classe. Apesar da captação ainda firme nas janelas recentes, reiteramos a cautela com os spreads, que se mostram resilientes e com espaço reduzido de valorização marginal. O cenário parece mais favorável aos emissores com bom perfil de crédito, que aproveitam a sólida demanda para se refinanciar a prazos mais longos e spreads baixos – os quais seguimos evitando.

Mesmo com uma ligeira abertura nos spreads, tivemos impacto limitado por uma sólida posição de liquidez. Nossa maior seletividade resulta num caixa maior, que reduz o carrego e aumenta a chance de um resultado indesejado no curto prazo. Por outro lado, esse posicionamento deixa o Fundo mais protegido de aberturas mais intensas dos spreads e amplia sua condição de capturar oportunidades futuras.

Por fim, vemos uma relevante dispersão entre os spreads nos diferentes níveis de risco, especialmente nos ratings mais baixos. Companhias mais alavancadas ou sujeitas a alguma circunstância setorial adversa são mais penalizadas no mercado secundário e podem ter dificuldades de refinanciamento. Temos o conforto de não carregar exposição relevante nestes emissores.
SPARTA PREVIDÊNCIA FIFE ICATU FIRF CP - 30.869.395/0001-24
(Agosto de 2025)

O Fundo teve resultado abaixo do benchmark, obtendo ganhos com carrego mas com leve impacto com marcação a mercado em poucos nomes. Vemos uma demanda positiva no ano, com destaque para fundos bancários. A oferta de debêntures segue bem próxima do observado em 2024, com diversos movimentos alongamento de passivo – recompra de dívidas curtas e reemissão de longas. Os spreads mostraram leve compressão e negociam em linha com o patamar de novembro/24. A dinâmica atual sugere certo equilíbrio de preços, mas com maior dispersão entre os ratings e maior oscilação nos ratings inferiores. Reforçando o que temos alertado em nossas comunicações anteriores, estamos atentos às possíveis oscilações dos spreads de crédito, que devem ser mais relevantes em empresas mais cíclicas e alavancadas.

Estamos com caixa confortável, dado o prazo de resgate reduzido desta estratégia, que demanda mais recursos em caixa.Na comparação mensal, o spread e a duration mostraram estabilidade. Seguimos com duration controlada, mais seletivos no mercado primário e priorizando alocar em grupos de maior solidez e menos cíclicos.
SPARTA PREV ICATU D FIC FI RF CP - 30.877.540/0001-19
(Agosto de 2025)

O Fundo teve resultado abaixo do benchmark, obtendo ganhos com carrego mas com leve impacto com marcação a mercado em poucos nomes. Vemos uma demanda positiva no ano, com destaque para fundos bancários. A oferta de debêntures segue bem próxima do observado em 2024, com diversos movimentos alongamento de passivo – recompra de dívidas curtas e reemissão de longas. Os spreads mostraram leve compressão e negociam em linha com o patamar de novembro/24. A dinâmica atual sugere certo equilíbrio de preços, mas com maior dispersão entre os ratings e maior oscilação nos ratings inferiores. Reforçando o que temos alertado em nossas comunicações anteriores, estamos atentos às possíveis oscilações dos spreads de crédito, que devem ser mais relevantes em empresas mais cíclicas e alavancadas.

Estamos com caixa confortável, dado o prazo de resgate reduzido desta estratégia, que demanda mais recursos em caixa.Na comparação mensal, o spread e a duration mostraram estabilidade. Seguimos com duration controlada, mais seletivos no mercado primário e priorizando alocar em grupos de maior solidez e menos cíclicos.
SPARTA TOP PREVIDÊNCIA ICATU ADVISORY FIRF CP - 26.710.546/0001-20
(Agosto de 2025)

O Fundo teve resultado abaixo do benchmark, obtendo ganhos com carrego mas com leve impacto com marcação a mercado em poucos nomes. Vemos uma demanda positiva no ano, com destaque para fundos bancários. A oferta de debêntures segue bem próxima do observado em 2024, com diversos movimentos alongamento de passivo – recompra de dívidas curtas e reemissão de longas. Os spreads mostraram leve compressão e negociam em linha com o patamar de novembro/24. A dinâmica atual sugere certo equilíbrio de preços, mas com maior dispersão entre os ratings e maior oscilação nos ratings inferiores. Reforçando o que temos alertado em nossas comunicações anteriores, estamos atentos às possíveis oscilações dos spreads de crédito, que devem ser mais relevantes em empresas mais cíclicas e alavancadas.

Estamos com caixa confortável, dado o prazo de resgate reduzido desta estratégia, que demanda mais recursos em caixa.Na comparação mensal, o spread e a duration mostraram estabilidade. Seguimos com duration controlada, mais seletivos no mercado primário e priorizando alocar em grupos de maior solidez e menos cíclicos.
SPARTA PREV INFLACAO ICATU FIC FIRF CRED PRIV - 41.127.450/0001-27
(Agosto de 2025)

O IMA-B 5, indexador da carteira, entregou 1,2% de retorno no mês, com ganhos com fechamento de curva de juros e no carrego, enquanto o IPCA veio proximo de zero. O fundo teve resultado abaixo do benchmark, obtendo ganhos com carrego mas com leve impacto com marcação a mercado em poucos nomes. Vemos uma demanda positiva no ano, com destaque para fundos bancários. A oferta de debêntures segue bem próxima do observado em 2024, com diversos movimentos alongamento de passivo – recompra de dívidas curtas e reemissão de longas. Os spreads mostraram leve compressão e negociam em linha com o patamar de novembro/24. A dinâmica atual sugere certo equilíbrio de preços, mas com maior dispersão entre os ratings e maior oscilação nos ratings inferiores. Reforçando o que temos alertado em nossas comunicações anteriores, estamos atentos às possíveis oscilações dos spreads de crédito, que devem ser mais relevantes em empresas mais cíclicas e alavancadas.

Do ponto de vista de risco de mercado, o fundo segue passivamente o IMA-B 5. Já em relação ao spread de crédito, o fundo pode alongar ou diminuir a duration. Seguimos com duration controlada, mais seletivos no mercado primário e priorizando alocar em grupos de maior solidez e menos cíclicos.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
‘A atividade no Brasil mostrou desaceleração em junho. Projetamos uma desinflação gradual no IPCA, permitindo que o BCB inicie cortes de juros no início de 2026. No cenário político, o julgamento de Bolsonaro deve tensionar relações com os EUA, além disso, o governo busca avançar na reforma do IR. No cenário externo, Trump sinaliza tarifas menores que o esperado, reduzindo risco de recessão, mas elevando inflação; o Fed deve iniciar cortes de juros em setembro diante da desaceleração no mercado de trabalho.
SPX SEAHAWK ICATU PREVIDÊNCIA FICFIM CP- 42.014.145/0001-91
(Agosto de 2025)

Em agosto, nossa amostra de fundos de crédito registrou captação líquida positiva de aproximadamente R$23 bilhões, dando continuidade ao movimento iniciado em junho. O mercado secundário permaneceu ativo, com turnover superior a 1% no mês. O spread do IDA-DI* encerrou o período com abertura de cerca de 4 bps.

O mercado de crédito emergente apresentou desempenho positivo em agosto, com o EMB subindo +1,53%, distribuído entre +0,35% em spreads e +1,18% em juros, enquanto a Treasury de 10 anos fechou 14bps no período, diante da sinalização do FED sobre cortes futuros. O Brasil permaneceu volátil, refletindo atritos políticos internos e tensões geopolíticas envolvendo o governo Trump; ainda assim, o CDS fechou em 137bps.

As principais contribuições positivas no mercado local vieram dos setores Financeiro, Industrial e de Consumo Não Cíclico. Enquanto o setor de Açúcar e Etanol foi o principal detrator. Em agosto analisamos aproximadamente R$30 bilhões em emissões institucionais e incentivadas, com alocações nos setores de Saneamento, Saúde, Financeiro e Petróleo & Gás. No mercado internacional, as principais contribuições positivas foram nos setores de Petróleo & Gás, Utilities e Materiais Básicos. Por outro lado, alocações em hedges de crédito foram os maiores detratores.
SPX PREV LONG BIAS ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 40.386.490/0001-20
(Agosto de 2025)

Durante o mês de agosto rodamos com exposição direcional à bolsa brasileira em nível um pouco acima do neutro. Os principais aumentos foram nos setores de Bancos, Consumo e Shoppings. As principais reduções foram nos setores de Distribuição de Combustíveis e Seguradoras. Continuamos com exposição comprada no exterior. Nesse book internacional temos posições compradas em bolsas de países latino-americanos e vendidas na bolsa americana.
SPX LANCER ICATU PREV FIC FIM - 28.653.832/0001-26
(Agosto de 2025)

No mercado de juros desenvolvidos, nossa alocação está mais concentrada em posições de curva, com alguma exposição direcional aplicada em países onde acreditamos ainda haver espaço para cortes. No book de juros Brasil, estamos com uma posição aplicada. Nos mercados de moedas, temos posições relativas entre moedas de países desenvolvidos e moedas de países emergentes. No book de ações, estamos com posições relativas. Nas commodities, estamos com posições relativas em grãos.
SPX LANCER PLUS ICATU PREVIDÊNCIA FIC FIM - 41.424.063/0001-52
(Agosto de 2025)

No mercado de juros desenvolvidos, nossa alocação está mais concentrada em posições de curva, com alguma exposição direcional aplicada em países onde acreditamos ainda haver espaço para cortes. No book de juros Brasil, estamos com uma posição aplicada. Nos mercados de moedas, temos posições relativas entre moedas de países desenvolvidos e moedas de países emergentes. No book de ações, estamos com posições relativas. Nas commodities, estamos com posições relativas em grãos. Nos mercados de crédito emergente soberano, mantemos pequenas posições idiossincráticas.

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COMENTÁRIO GERAL
No mês de abril, o STK Long Biased PREV Icatu Qualificado FIE FIA teve um desempenho de 7.26% contra 3.69% do Ibovespa. As principais contribuições positivas para a carteira no mês foram Localiza e Equatorial. Do lado negativo, os destaques foram: PetroReconcavo e Thermo Fisher. Em termos setoriais, as principais contribuições positivas vieram do setor Elétrico / Saneamento e Industrial. Do lado negativo, os principais detratores foram os setores de Petróleo e Gás e Saúde.
STK PREVIDÊNCIA ICATU QUALIFICADO FIE FIA - 40.885.815/0001-10
(Abril de 2025)

No mês de abril, o STK Long Biased PREV Icatu Qualificado FIE FIA teve um desempenho de 7.26% contra 3.69% do Ibovespa. As principais contribuições positivas para a carteira no mês foram Localiza e Equatorial. Do lado negativo, os destaques foram: PetroReconcavo e Thermo Fisher. Em termos setoriais, as principais contribuições positivas vieram do setor Elétrico / Saneamento e Industrial. Do lado negativo, os principais detratores foram os setores de Petróleo e Gás e Saúde

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COMENTÁRIO GERAL
No campo macro e político, agosto foi marcado por eventos importantes tanto lá fora quanto aqui. Começando pelos EUA, o mês iniciou com um Payroll fraco e foi seguido por discurso mais brando de Jerome Powell em Jackson Hole. Isso levou à precificação de corte de juros já na próxima reunião do Fed, a um rally de ativos de risco ao redor do mundo e a novas máximas do S&P 500. Já por aqui, seguimos acompanhando desdobramentos da crise Brasil-EUA deflagrada em julho, incluindo a ordem de prisão domiciliar do ex-Presidente Jair Bolsonaro. Apesar de inicialmente essa tensão ter favorecido a popularidade do governo, nossa leitura é que é o impacto mais concreto é acelerar a discussão das Eleições de 2026. Vemos um forte movimento dos partidos de centro-direita em favor da indicação de um candidato consensual em breve, aproveitando o momento de fraqueza da família Bolsonaro, ao passo que o governo já tenta contra-atacar nomes como o de Tarcísio de Freitas.

Em um campo micro, agosto foi o período de divulgação de resultados das empresas referentes ao 2º trimestre. Vimos alguns resultados particularmente fortes e movimentos de 10%-20% em poucos dias nos papéis não foram incomuns. Não vemos uma causa única por trás dessas surpresas, mas observamos algumas empresas executando muito bem suas estratégias – ao contrário do que se viu pós-Covid – mesmo diante de um juro de 15% e alguns sinais de desaceleração econômica. Isso reforça nossa convicção de que a gestão ativa e tática que temos perseguido será particularmente importante nos próximos meses, seja devido às divergências micro, seja devido à volatilidade macro. Estamos construtivos com nomes selecionados nos setores financeiro e de utilities, enxergando ciclo de crédito ainda saudável e potencial compressão do juro real, ao passo que temos carregado exposição menor ao setor de consumo.
STUDIO ICATU PREVIDENCIARIO QUALIFICADO FIM CP - 34.793.027/0001-09
(Agosto de 2025)

Encerramos o mês com uma exposição líquida de 91% em torno de 3% abaixo ao anterior. As principais posições da carteira são Smartfit, Equatorial, XP, Alos e Energisa com as 10 maiores representando cerca de 57% da exposição do portfólio. Os principais setores são: Energia Elétrica, Financeiro, Consumo e Saúde. Nesse contexto, os principais impactos positivos vieram de SMFT, RDOR, GGPS, ALOS e BPAC, enquanto as contribuições negativas: PRIO, RAIL, TAEE, CEAB e ASAI.
STUDIO ICATU 49 PREVIDENCIÁRIO FIM - 21.494.454/0001-36
(Agosto de 2025)

Encerramos o mês com uma exposição líquida de 45,5% em torno de 1,5% abaixo ao anterior. As principais posições da carteira são Smartfit, Equatorial, XP, Alos e Energisa com as 10 maiores representando cerca de 28,5% da exposição do portfólio. Os principais setores são: Energia Elétrica, Financeiro, Consumo e Saúde. Nesse contexto, os principais impactos positivos vieram de SMFT, RDOR, GGPS, ALOS e BPAC, enquanto as contribuições negativas: PRIO, RAIL, TAEE, CEAB e ASAI.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)

Agosto foi um mês de recuperações e alívios importantes para os mercados tanto no plano global quanto local. No mercado acionário, o Brasil figurou entre os claros destaques do mundo emergente, com uma bela safra de resultados corporativos locais, mostrando elevada saúde e qualidade dos balanços. A despeito da expressiva alta do Ibovespa no ano com seus 17% em reais, estamos diante de um quadro de crescimento de lucros da ordem de 16 a 18% em 2025. Entendemos que esses movimentos recentes são muito mais explicados pela dinâmica de resultados dos balanços do que por conta de qualquer expansão de múltiplos domésticos. Já no mercado do crédito local, a coisa não foi tão simples. Observamos remarcações relevantes em alguns importantes créditos high grade, mesmo em empresas de qualidade e com longo histórico de emissor qualificado.
TAGUS ICATU PREV FIRF CP - 50.925.001/0001-15
Os fundo fechou o mês com retorno de 1,06% versus um CDI de 1,16%. Dois casos merecem destaque: Braskem e Simpar. A primeira, enredada nas tensões negociais das ações de controle da família Odebrecht que hoje estão em posse dos bancos como colaterais de dívidas do grupo. A tentativa de aquisição hostil por parte do megainvestidor Nelson Tanure colaborou para estressar o quadro e criar mais instabilidade sobre o ativo. Porém, não apenas sua tentativa de oferta caiu, como surgiu em paralelo uma operação coordenada pelos bancos credores com claros sinais de apoio da Petrobras. Adicionalmente, as indicações de avanço da agenda política antidumping parece ter deixado o pior para trás e o colosso corporativo Braskem, com sua enorme criticidade para múltiplas cadeias industriais, voltará a funcionar em bases mais saudáveis e com margens melhores, estabilizando a médio/longo prazo sua condição de solvência em condições mais compatíveis com sua nota de rating. A Simpar, numa situação bem mais simples que a primeira, vinha com marcação estressada, mas vendeu parte de um de seus ativos ambientais vinculado à empresa não listada, revelando sua enorme capacidade de monetizar seus ativos, além de ressaltar o valor de suas empresas de capital fechado. Em seguida a esse evento, obteve a reafirmação de seu rating local em AA pela agência Moody´s. Nos parece que, diante de um cenário futuro (talvez próximo) de queda da Selic, alguns créditos high grade estressados encontrarão espaço para novas fontes de financiamento e maior capacidade de monetização dos seus ativos, havendo, assim, ganhos potenciais relevantes em alguns nomes dos segmentos A e AA pela frente.

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COMENTÁRIO GERAL
(Abril de 2025)
TENAX ICATU MACRO PREV - 47.640.667/0001-12
(Abril de 2025)
TENAX ICATU TOTAL RETURN PREV - 49.948.000/0001-07
(Abril de 2025)

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COMENTÁRIO GERAL
A economia americana trouxe como principal destaque a divulgação do payroll, que apresentou forte revisão baixista, revelando criação de postos de trabalho muito aquém das expectativas. Esse dado, em conjunto com uma inflação razoavelmente em linha com o esperado, desencadeou um movimento de repricing nas curvas de juros nos EUA. Uma nova rodada de corte na fed funds passa a ser vista como cenário base.

Para o Brasil, esse cenário externo assume contornos benignos. Economias emergentes são beneficiadas em processos de afrouxamento monetário nos EUA. Enquanto isso, no campo político doméstico, observam-se sinais positivos: diversas reportagens apontam para uma convergência da centro-direita em torno do nome de Tarcísio como candidato à presidência para 2026. Adicionalmente, a alta de popularidade do atual presidente em função da disputa retórica com Trump se mostrou mais tímida do que se temia em um primeiro momento.

Conforme escrito em nosso último comentário, no mês de julho havíamos aproveitado a queda pronunciada em alguns ativos para elevar nossa exposição líquida. Em agosto, seguimos adicionando alguns papéis nos quais observamos um perfil de risco/retorno favorável.
TORK ICATU PREV FIE I - 36.352.410/0001-49
(Agosto de 2025)

O fundo Tork Icatu Prev FIE I FIC FIA apresentou rentabilidade de +6,3% em agosto, em linha com o Ibovespa, que também avançou +6,3% no período. No acumulado do ano, o fundo soma +25,4%, superando o índice, que registra alta de +17,6%. As principais contribuições positivas vieram de Smart Fit (+1,41%), Tenda (+0,90%), Eletrobras (+0,80%), Eneva (+0,77%), Hapvida (+0,68%), Sabesp (+0,68%) e Orizon (+0,67%), refletindo bom desempenho em consumo, energia, saúde e saneamento. As maiores perdas vieram de PetroRio (-0,64%), Rail (-0,14%) e Caixa (-0,14%), além de ajustes marginais em GMAT (-0,02%) e BRF (-0,01%).

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COMENTÁRIO GERAL

Dentre os destaques internacionais de Agosto, podemos comentar o encontro do Banco Central Americano (FED) em Jackson Hole onde as falas de Jerome Powell sugeriram um tom mais brando do que o mercado esperava, explicados por uma desaceleração no mercado de trabalho americano. Os dados da folha de pagamento não agrícola mais fraco em Julho, os investidores ficaram mais otimistas com um corte de juros em setembro. A sensação dos investidores é de que a volatilidade dos mercados caiu substancialmente desde Abril, trazendo mais previsibilidade para os agentes do mercado.

Em termos domésticos, os destaques ficam as pesquisas eleitorais para o Planalto em 2026 que mostram que uma alternância de poder poderia acontecer, embora ainda estejamos no início da corrida presidencial.

Essa perspectiva mais favorável da política monetária americana, contribuiu para a performance positiva dos principais índices acionários globais, o Dólar caiu -3% para R$ 5,43, e ajudou o Ibovespa a atingir 141 mil pontos ao final de Agosto, uma alta de +6,3% no mês. O Fluxo de Capital acumulado na Bolsa tem sido majoritariamente apoiado pelos Estrangeiros com saldo positivo de mais de R$ 20 bi enquanto os Institucionais Locais são os vendedores, o que pode reforçar a tese de que os internacionais estariam mais construtivos com os países emergentes como o Brasil. No Brasil parece que os cortes de juros ficaram postergados para 2026, dada a pujança da economia doméstica.

Em termos de posicionamento de ações, as contribuições positivas vieram do setor relacionado ao segmento de bens de capital para o agro.
TRÍGONO ICATU 100 FIA PREV - 35.610.342/0001-08
(Agosto de 2025)

Em agosto, o Icatu 100 registrou leve alta de 0,4%, abaixo dos simpáticos 6,3% do Ibovespa. No acumulado de 2025, o fundo cai 6,1%, enquanto o referencial sobe 17,6%.

Entre os destaques positivos, Kepler Weber – uma das principais posições do portfólio – contribuiu com 1,9%. Aura Minerals e São Martinho também somaram pontos (mas modestos).

Por outro lado, o maior detrator do mês voltou a ser Tupy (-1,6%), pressionada pela queda de volumes no mercado externo, em especial em caminhões pesados nos EUA e Europa. Jalles Machado (-0,6%), Metal Leve (-0,3%) e Schulz (-0,3%) também recuaram, em escala menor.

O fundo segue fiel ao seu mandato: 100% exposto a renda variável, com cerca de dois terços em micro caps e o restante em small caps. Trata-se de característica rara no universo previdenciário: proporcionamos, assim, diversificação real e baixa sobreposição em relação a fundos tradicionais. Desde o início (jul/20), o Icatu 100 acumula valorização de 53,4%, contra 40,8% do Ibovespa.
TRÍGONO ICATU 70 PREVIDENCIÁRIO FIC FIA - 49.459.345/001-05
(Agosto de 2025)

O Icatu 70 mantém a estrutura clássica 70/30 (70% em renda variável, 30% em renda fixa), proporcionando exposição à filosofia da Trígono com volatilidade menor que a de um fundo 100% ações. A carteira de renda variável continua concentrada em companhias de menor capitalização: cerca de metade em small caps; 44% em micro caps; e uma fatia residual em large caps. Sustentamos desse modo a convicção de que as maiores oportunidades de assimetria seguem nas faixas inferiores de mercado.

Em agosto, o fundo avançou 2,9%, mas ficou atrás da alta de 6,3% do Ibovespa. A contribuição positiva veio sobretudo de Aura Minerals (2,1%) e Marcopolo (1,3%); nomes como Kepler Weber (0,8%) e São Martinho (0,3%) também deram sua contribuição. Na outra ponta, Tupy (-0,8%) foi o maior detrator, acompanhada mais uma vez por ajustes negativos em companhias industriais como Schulz e Metal Leve.

No acumulado de 2025, o Icatu 70 sobe 2,2%, contra 17,6% do Ibovespa. Desde o início (mai/23), o fundo soma 2,5%, enquanto o referencial avança 28,4%, refletindo a penalização persistente de micro e small caps em ambiente avesso a risco.

Seguimos convictos de que a disciplina na seleção de empresas de qualidade, muitas vezes negligenciadas pelo mercado, abre espaço para retornos superiores no longo prazo. O Icatu 70 se mantém como alternativa diferenciada no universo previdenciário.

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TROPICO CASH PREV ICATU FIE FIM - 50.818.438/0001-50
Em agosto, o Cash Prev rendeu 95,01% do CDI em agosto e 95,35% do CDI no ano. Diante do atual cenário, em que a taxa Selic tende a se manter em 15% ao longo do restante do ano de 2025, o Tropico Cash Prev mantêm seu papel de preservação de capital e eficiência de liquidez. Reforçamos nossa atenção à qualidade de crédito e à segurança, reafirmando a vocação do previdenciária de longo prazo do Cash Prev.

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COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)

Nos Estados Unidos, Donald Trump moveu-se para ampliar sua influência sobre o Fed ao indicar Stephen Miran, então presidente do Council of Economic Advisers, para o Board of Governors e, em seguida, ao tentar demitir a governadora Lisa Cook, ato atualmente contestado na Justiça. Ainda assim, a inclinação mais dovish dentro do Fed não se limita a essas tentativas de interferência, pois, em discurso no simpósio de Jackson Hole, Powell admitiu que mudanças na economia podem tornar necessários cortes de juros. Em geral, à medida que os efeitos das tarifas se mostram mais brandos e mais defasados do que se antecipava, perspectiva reforçada pela divulgação do PCE de julho, o Fed caminha para a retomada do ciclo de afrouxamento, com o objetivo de evitar uma desaceleração mais acentuada do emprego.

Na Europa, o ambiente político voltou a se deteriorar, com risco de queda do PM Bayrou, na França, após a apresentação de um plano de consolidação fiscal duramente criticado pela oposição. Bayrou solicitou um voto de confiança para 8 de setembro e, se for derrotado, seu governo cai. Se isso ocorrer, Macron terá de recompor a maioria e apresentar um novo orçamento dentro do calendário constitucional, a fim de evitar deterioração fiscal adicional. Em relação à atividade do bloco econômico, os dados sinalizam melhora do crescimento na margem, com os PMIs indicando expansão na indústria e nos serviços. Assim, com a inflação em torno da meta, o ECB mantém abordagem dependente de dados e não oferece indicação clara sobre novos ajustes de juros.

No Brasil, as tarifas de 50%, com isenções específicas, e os ataques ao ministro Alexandre de Moraes intensificaram o embate político entre o presidente Lula e Donald Trump, resultando em ganho momentâneo de popularidade para o presidente brasileiro. No entanto, sinais iniciais de reversão desse movimento já surgem, com o governador Tarcísio de Freitas voltando a ganhar espaço à medida que se aproxima o julgamento do ex-presidente Jair Bolsonaro. Na economia, a desaceleração segue gradual, com sinais de alerta específicos, como a alta da inadimplência de pessoas físicas e a piora recente nos PMIs.

No mês, a maior parte da performance positiva do fundo decorreu da posição aplicada nos juros curtos no Brasil. A antecipação do debate eleitoral e o fortalecimento do nome do governador Tarcísio como potencial candidato reforçaram a expectativa de um cenário político mais favorável em 2026 e, somados a sinais de desaceleração da economia e a surpresas baixistas nas divulgações de dados econômicos, favoreceram o fechamento da curva de juros, sobretudo na parte curta. Como esperamos a continuidade desses vetores, seguimos confiantes e mantemos a posição aplicada nos juros curtos. Por fim, a renda variável no Brasil contribuiu de forma expressiva para a performance do fundo, à medida que o fechamento dos juros e um noticiário político mais construtivo favoreceram o desempenho da bolsa brasileira.
TRUXT MACRO PREV ICATU COTAS DE FI MULTIMERCADO - 29.733.120/0001-80
(Agosto de 2025)

Seguimos comprados em ativos locais: aplicado em juros, comprado em real contra dólar e comprado em bolsa.

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COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)
VALORA ICATU PREV FIC FI RF CP - 41.163.524/0001-80
(Agosto de 2025)

O Valora Icatu obteve uma rentabilidade de 1,27% em agosto, equivalente a 109,3% do CDI. Book líquido (Debêntures e Letras Financeiras): A despeito do baixo nível praticado dos spreads, o book de debêntures em CDI+, mais uma vez, obteve uma performance mais estável e mais aderente ao carrego do portfólio. Importante mencionar que finalizamos a análise da temporada de resultados das companhias referente ao segundo trimestre de 2025. A despeito de alguns poucos resultados abaixo do esperado, entendemos que, na média, as empresas apresentaram um desempenho econômico e financeiro saudável. Os principais promotores do book líquido foram: Simpar, Elfa e Oncoclínicas, enquanto os principais detratores foram: Raízen, Braskem e Cosan. Seguimos conservadores em relação ao desempenho desse book, continuando com a estratégia de diminuir a duration e reduzir algumas posições que, ao nosso ver, já atingiram uma valorização “exagerada”. Além disso, continuamos atentos a dinâmica de crédito específica de cada uma das companhias, identificando sinais de redução ou aumento de exposição desses créditos.

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VENETO 70 ICATU PREVIDENCIARIO FIM - 38.263.360/0001-59
(Maio de 2025)

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COMENTÁRIO GERAL
O mês de agosto foi marcado por risk-on global, alavancado por aumento da expectativa de cortes de juros nos EUA. Em relação aos dados, foram observados sinais mais claros de impacto das tarifas comerciais implementadas pelo governo Trump. Por um lado, há sinais mais fortes de desaceleração do mercado de trabalho, por outro, a pressão inflacionaria segue preocupante.
Neste cenário, o Federal Reserve se encontra em uma situação delicada. Esperamos que os membros sigam uma função de reação mais dovish, dando maior peso para o lado do emprego dentro de seu duplo mandato. Evidência disto foi o recente discurso do presidente Powell no Simpósio de Jackson Hole, que entregou sinais claros de corte na taxa de juros no curto prazo, embora sem modificar seu cenário para a taxa terminal do ciclo.
No Brasil, ventos externos prevaleceram no mercado doméstico trazendo apreciação cambial na esteira de um dólar mais fraco. Internamente, ruído político e de tarifas comerciais se estendeu, com mercado acompanhando indicadores de popularidade de Lula, prisão domiciliar de Bolsonaro e movimentos políticos de Tarcísio.
Os indicadores econômicos divulgados em agosto continuaram a apontar desaceleração da atividade e do crédito, além de uma inflação benigna, com projeções cada vez menores para o ano. O mercado de trabalho, por sua vez, permanece resiliente, mas com sinais incipientes de enfraquecimento. Neste contexto, o Copom optou por manter a taxa Selic estável, sem alterações relevantes na comunicação.
VENTOR PREV ICATU FICFIM - 49.043.035/0001-05
(Agosto de 2025)

Nosso flagship multimercado apresentou resultado positivo no mês, em linha com o benchmark. Quanto à atribuição de performance, destaque para nossa carteira de ações locais e para posição vendida no USD contra o BRL. Na ponta oposta, posições aplicadas em juros reais e vendidas na bolsa doméstica contribuíram negativamente. Quanto ao posicionamento, no book de juros, montamos posições táticas aplicadas em juros nominais e mantivemos exposição aplicada em juros reais domésticos. Em bolsa, seguimos com portfólio diversificado de ações, majoritariamente protegido por venda do índice. Além disso, reduzimos marginalmente a alocação em posições de valor relativo, com apostas vendidas tanto na bolsa brasileira quanto no USD contra o BRL. No momento, não carregamos posições no mercado offshore.

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VERDE AM ICATU PREVIDENCIA FIC FIM PREV - 23.339.936/0001-47
(Agosto de 2025)

Cenário e Atribuição de Performance:

Durante agosto, a bolsa americana renovou suas máximas históricas. Em Jackson Hole, o discurso mais brando do Powell abriu espaço para um potencial corte de juros em setembro. O mercado passou a precificar maior probabilidade de um “soft landing”, cenário construtivo para ativos de risco no curto prazo. Já no lado político o Trump continua aumentando a pressão sobre o Fed, ao atacar Lisa Cook e coloca cada vez mais a independência da instituição em dúvida. Já no Brasil, tivemos um mês de bolsa positivo, com valorização do Real e uma inflação que segue controlada, aumentando o otimismo com o corte de juros, apesar do ambiente político ainda carregado de incertezas no campo eleitoral. Nesse contexto, o fundo teve ganhos em quase todas as estratégias, exceto bolsa brasileira e crédito.

Posicionamento:

Ao longo do mês mantivemos a nossa exposição em bolsa global, principalmente através do S&P e em cases de tecnologia. Já na parcela brasileira, continuamos net vendidos. Os principais cases da parcela comprada são Energisa, Copel, Equatorial, Itaú e Eletrobras. No livro de renda fixa, estamos aplicados nos juros nominais na parte intermediária da curva brasileira e nos juros mexicanos. Mantivemos a carteira de crédito e no livro de moedas estamos comprados no Real e na Lira Turca.
VERDE AM PREVIDENCIA I FC MULT PREV - 23.339.953/0001-84
(Agosto de 2025)

Cenário e Atribuição de Performance:

Durante agosto, a bolsa americana renovou suas máximas históricas. Em Jackson Hole, o discurso mais brando do Powell abriu espaço para um potencial corte de juros em setembro. O mercado passou a precificar maior probabilidade de um “soft landing”, cenário construtivo para ativos de risco no curto prazo. Já no lado político o Trump continua aumentando a pressão sobre o Fed, ao atacar Lisa Cook e coloca cada vez mais a independência da instituição em dúvida. Já no Brasil, tivemos um mês de bolsa positivo, com valorização do Real e uma inflação que segue controlada, aumentando o otimismo com o corte de juros, apesar do ambiente político ainda carregado de incertezas no campo eleitoral. Nesse contexto, o fundo teve ganhos em quase todas as estratégias, exceto bolsa brasileira e crédito.

Posicionamento:

Ao longo do mês mantivemos a nossa exposição em bolsa global, principalmente através do S&P e em cases de tecnologia. Já na parcela brasileira, continuamos net vendidos. Os principais cases da parcela comprada são Energisa, Copel, Equatorial, Itaú e Eletrobras. No livro de renda fixa, estamos aplicados nos juros nominais na parte intermediária da curva brasileira e nos juros mexicanos. Mantivemos a carteira de crédito e no livro de moedas estamos comprados no Real e na Lira Turca.
VERDE AM LONG BIASED 70 ICATU PREV FIE FI MULT - 35.363.972/0001-25
(Agosto de 2025)

Atribuição de Performance:

O IBOV reagiu após dois meses de queda. O maior otimismo com o corte de juros foi determinante, apesar do ambiente político continuar complicado. Dados fracos do mercado de trabalho americano resultaram na redução do juro 10 yr, que gerou apreciação do BRL, das perspectivas de inflação locais e a um maior otimismo quanto aos cortes de juros no Brasil. Aproveitamos a realização das ações em julho para entrar em cases que gostamos cujo preço parecia alto. Em agosto não fizemos alterações relevantes, mantendo o portfólio bastante concentrado em teses sensíveis a juros. Reduzimos a posição em algumas teses que performaram bem, aumentando em outras com melhor perspectiva de retorno (e.g. Cyrela).As maiores contribuições vieram de Eletrobras e Rede Dor, enquanto as piores de Rumo e Prio.

Cenário LB:

Cenário e Posicionamento:

O IBOV teve em agosto a sua melhor performance do ano (+6%). Apesar do conturbado ambiente político do país, o negativismo de julho com a melhora do governo nas pesquisas eleitorais foi revertido por ventos externos favoráveis em agosto. Dados mais fracos do mercado de trabalho americano reforçaram a perspectiva de corte de juros com reflexos positivos nos ativos brasileiros. O portfólio continua concentrado em ações sensíveis a juros, ainda o melhor retorno ajustado ao risco na nossa opinião. Mantivemos constante a alocação após o aumento no mês passado, que julgamos ter sido um bom ponto de entrada. Ainda carregamos uma posição de caixa relevante, embora a menor do ano, dado o alto custo de capital. Atualmente as maiores posições são: Energisa, Copel, Equatorial, Itau e Eletrobras.

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VINCI EQUILÍBRIO ICATU II
(Agosto de 2025)

O Fundo obteve ganhos nas posições tomadas em juro nominal. Por outro lado, o book de renda variável, o book de moedas, o juro internacional e as posições aplicadas em juro real contribuíram negativamente.
Em agosto, o clima nos EUA foi marcado por tensões políticas devido à ameaça a independência das instituições dos EUA. O presidente Trump pediu a demissão de um membro do FOMC, demitiu a presidente do BLS, uma diretora do CDC, entre outros. Toda essa incerteza intensificou o movimento de fuga do dólar, que novamente apresentou performance ruim relativa aos principais pares. Nesse cenário, com dados voláteis e dúvida sobre a saúde do mercado de trabalho e trajetória da inflação, o mercado já precifica uma retomada do ciclo de cortes por parte do FOMC em setembro. No Brasil, observamos uma desescalada com relação as tarifas de 50%, com diversos produtos sendo excluídos da alíquota. Do lado da economia, o mercado de trabalho continua sólido, com desemprego nas mínimas, mas alguns dados começam a apontar leve desaceleração. Nesse contexto, o BC optou por manter a Selic em 15%, reforçando uma postura conservadora, ao passo que o mercado já precifica quase 300bps de corte.

Na carteira de renda fixa, o fundo possui posição aplicadas no juro real. Também compõe a parcela de renda fixa, posições tomadas na curva de juro nominal local.

Segue também tomado no FRA de cupom cambial e nos juros de 10 anos dos EUA. No book de moedas, o fundo está comprado em dólar contra real e dólar contra libra esterlina.

Na parcela de bolsa, possui posição net comprada em bolsa local, comprado em uma carteira de ações boas pagadoras de dividendos, concentrada em exportadoras, contra índice.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
(Agosto de 2025)

Nos EUA, os dados de atividade foram mistos em agosto, mas há sinais de moderação. No mercado de trabalho, os dados de emprego foram revisados para baixo. E os setores mais sensíveis à juros, como o imobiliário, têm sido afetados por um ambiente de juros reais elevados. Além disso, aumentou a incerteza sobre a condução futura da política monetária no Fed com as pressões políticas para cortes de juros e a mudança do Comitê. Possivelmente em resposta a isso, mas também pelos dados de mercado de trabalho mais fracos, a postura do Fed ficou mais dovish, com Powell indicando a possibilidade de cortes de juros no curto prazo. Na República Tcheca, o CNB manteve a taxa de juros inalterada em 3,5% a.a.. No México, o PIB do 2T surpreendeu para cima, mas a inflação de agosto veio em linha com o esperado. O Banxico cortou os juros em 25 pb para 7,75% a.a. e segue com discurso dovish. Como é uma economia muito ligada aos EUA, uma possível antecipação de cortes de juros pelo Fed pode influenciar as próximas decisões do Banxico. No Chile, as pesquisas eleitorais para presidente da república continuam apontando para uma vitória com margem confortável do candidato da direita no segundo turno. Na Colômbia, o governo apresentou a reforma tributária no Congresso que visa uma arrecadação maior, mas com baixa probabilidade de aprovação. O BanRep manteve a taxa de juros em 9,25% a.a. em decisão por maioria, ressaltando os riscos altistas à frente, especialmente, advindos do fiscal. No Brasil, as pesquisas eleitorais recentes apontam para uma avaliação do governo baixa, evidenciando desafios políticos, especialmente entre eleitores de escolaridade média e em estados estratégicos como Minas Gerais. Em relação à conjuntura econômica, os últimos dados reforçam o cenário de arrefecimento da atividade econômica e um quadro inflacionário melhor, com queda nas expectativas de inflação – o que é condizente com o início do ciclo de afrouxamento monetário em janeiro do ano que vem.
VINLAND MACRO PREV ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 37.893.304/0001-35
(Agosto de 2025)

O fundo Macro Prev IQ Icatu encerrou o mês de agosto com um desempenho de 2.20%. A principal contribuição veio da estratégia de juros. Os destaques foram os trades aplicados nas curvas da América Latina e Leste Europeu. Outras estratégias também agregaram para o resultado, embora em menor proporção, como venda da inclinação na parte curta da curva dos Estados Unidos e trades táticos na Polônia e México. Nos livros de moedas, o desempenho também foi positivo. A venda do dólar e sua volatilidade contra o Real e Rand sul-africano foram os principais agregadores, seguidos da compra do Peso Colombiano. Enquanto a compra de Euro contra o Dólar, financiada pela venda de volatilidade foi o detrator de resultado.

Seguimos para o mês de setembro aplicados nas curvas de juros da América Latina e Leste Europeu, vendidos na inclinação da curva longa da África do Sul e curta dos Estados Unidos, além de trades de valor relativo entre juros EM versus Europa. Seguimos comprados no Peso Colombiano, Real e Euro, embora também vendidos na volatilidade do dólar contra os dois últimos. O book de bolsa segue com as arbitragens e operações de long/short. Por fim, no crédito, mantemos uma alocação reduzida em ativos bancários e emissores corporativos de alta qualidade, dado o nível comprimido dos spreads. O foco permanece na carteira estratégica de operações estruturadas e emissores com maior perfil de risco/retorno.
VINLAND MACRO ICATU V PREVIDENCIARIO MULTIMERCADO FIC FIM - 43.794.128/0001-87
(Agosto de 2025)

O fundo Macro Icatu V Prev encerrou o mês de agosto com um desempenho de 2.14%. A principal contribuição veio da estratégia de juros. Os destaques foram os trades aplicados nas curvas da América Latina e Leste Europeu. Outras estratégias também agregaram para o resultado, embora em menor proporção, como venda da inclinação na parte curta da curva dos Estados Unidos e trades táticos na Polônia e México. Nos livros de moedas, o desempenho também foi positivo. A venda do dólar e sua volatilidade contra o Real e Rand sul-africano foram os principais agregadores, seguidos da compra do Peso Colombiano. Enquanto a compra de Euro contra o Dólar, financiada pela venda de volatilidade foi o detrator de resultado.

Seguimos para o mês de setembro aplicados nas curvas de juros da América Latina e Leste Europeu, vendidos na inclinação da curva longa da África do Sul e curta dos Estados Unidos, além de trades de valor relativo entre juros EM versus Europa. Seguimos comprados no Peso Colombiano, Real e Euro, embora também vendidos na volatilidade do dólar contra os dois últimos. O book de bolsa segue com as arbitragens e operações de long/short. Por fim, no crédito, mantemos uma alocação reduzida em ativos bancários e emissores corporativos de alta qualidade, dado o nível comprimido dos spreads. O foco permanece na carteira estratégica de operações estruturadas e emissores com maior perfil de risco/retorno.

Accepted Answer

VINTAGE ASSET ALLOCATION PREV ADVISORY ICATU Icatu FIC FIM - 27.974.819/0001-06
(Agosto de 2025)

Em agosto, o fundo registrou alta de 3,8%, ante a valorização de 6,3% do Ibovespa e 1,2% do CDI. No acumulado de 2025 até o mês, o desempenho totaliza +17,2%. O período foi marcado por um ambiente externo favorável, que beneficiou o mercado doméstico e levou o índice a um novo recorde histórico de fechamento, acima dos 141 mil pontos. Nos EUA, Jerome Powell indicou a possibilidade de corte de juros já em setembro. No Brasil, avançou o regime de urgência para o projeto que amplia a faixa de isenção do Imposto de Renda para R$ 5 mil, enquanto a temporada de balanços do 2º trimestre trouxe resultados ligeiramente acima das expectativas. O IPCA segue em trajetória de queda, aumentando expectativas de corte de juros pelo Banco Central. A maior contribuição positiva para o desempenho do fundo veio da estratégia de alocação em ações (+2,6%), impulsionado principalmente pelo setor de Financials, enquanto a posição de caixa apresentou a menor performance (+0,1%). A exposição em ações encerrou o mês em 38,0% do fundo. Durante o período, realizamos um rebalanceamento da carteira, priorizando posições com maior potencial de retorno. Por fim, zeramos a posição comprada em real contra o dólar, ajustando a estratégia diante do cenário de apreciação do real.

Accepted Answer

VOKIN GBV ACONCAGUA ICATU QUALI FIE PREV FIC FIA - 42.749.961/0001-43
(Agosto de 2025)

O Vokin GBV Aconcágua Icatu fechou o mês com o resultado de 5,33%, enquanto o Ibovespa fechou com 6,28%. Em agosto tivemos alta importante das ações brasileiras, levando o Ibovespa para próximo do seu recorde histórico no final do mês. O resultado positivo teve contribuição da sinalização de proximidade de cortes de juros nos EUA, com o mercado trabalhando com dois a três cortes de juros ainda esse ano. No Brasil, o governo apresentou programa de ajuda às empresas atingidas pelas tarifas americanas, mas os gastos estimados de R$9,5 bilhões deverão ficar fora do limite do arcabouço fiscal. Além disso, o governo conseguiu ampliar o limite de gastos do arcabouço para o ano que vem em R$12,4 bilhões.

No mês, as principais posições que impactaram positivamente a carteira foram Minerva, Hapvida e Iguatemi. As principais contribuições negativas foram Pague Menos, Iochpe e Petrobras.

Accepted Answer

V8 VANQUISH TERMO ICATU PREV FIC RF CP - 52.279.180/0001-96
(Agosto de 2025)

O fundo V8 Vanquish Termo Prev fechou o mês de julho com retorno de 1,13%, equivalente a 97,30% do CDI. Nos últimos 12 meses o fundo apresentou retorno equivalente a 97,65% do CDI e desde o seu início, o fundo acumula retorno de 106,23% do CDI.A duration da carteira de bancários do V8 Vanquish Termo Prev ficou em 3,01 anos (mantida em relação a jun/25) com um carrego de CDI + 1,10% em 48% da carteira. O financiamento de termo representa 35% do portfólio, e os títulos públicos, 19%.

Accepted Answer

WESTERN ASSET ICATU RF ATIVO PREV FIC FI - 23.872.787/0001-87
Com a divulgação de dados de atividade econômica e de expectativas inflacionárias mais baixos, o mercado de renda fixa local voltou a apresentar desempenho positivo em função do recuo das curvas de juros. O fundo se beneficiou de seus posicionamentos aplicados tanto em juros pré-fixados quanto juros reais de médio prazo e apresentou desempenho em linha com o CDI. A posição em crédito privado contribuiu positivamente para o desempenho do fundo apesar dos sinais de acomodação dos spreads dos papéis de crédito.

Mantivemos posicionamento cauteloso com baixa utilização do orçamento de risco do portfolio em função de nossa leitura de que o mercado pode continuar volátil por conta das incertezas tanto no ambiente externo quanto interno. Mantivemos posições pré-fixadas e em juros reais de médio prazo como forma de capturarmos um ciclo de cortes de juros eventualmente mais demorado. No que se refere à parcela de crédito privado, avaliamos que os níveis atuais dos spreads ainda estão atrativos.
WESTERN ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES ICATU QUALI PREV FIM CP - 36.820.361/0001-21
Com a divulgação de dados de atividade econômica e de expectativas inflacionárias mais baixos, o mercado de renda fixa local voltou a apresentar desempenho positivo em função do recuo das curvas de juros. O fundo se beneficiou de seus posicionamentos aplicados tanto em juros pré-fixados quanto juros reais de médio prazo. A posição em crédito privado contribuiu positivamente para o desempenho do fundo apesar dos sinais de acomodação dos spreads dos papéis de crédito. O desempenho do fundo ficou abaixo do CDI no mês.

Mantivemos posicionamento cauteloso com baixa utilização do orçamento de risco do portfolio em função de nossa leitura de que o mercado pode continuar volátil por conta das incertezas tanto no ambiente externo quanto interno. Mantivemos posições pré-fixadas e em juros reais de médio prazo como forma de capturarmos um ciclo de cortes de juros eventualmente mais demorado. No que se refere à parcela de crédito privado, avaliamos que os níveis atuais dos spreads ainda estão atrativos.

Accepted Answer

^{Planos administrados pela Icatu Seguros S/A, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 42.283.770/0001-39. Os planos de risco de previdência foram aprovados pela SUSEP sob os números: Pecúlio por Invalidez}

^{(SUSEP: 15414.900869/2017-18), Renda por Invalidez (SUSEP: 15414.901518/2017-24), Pecúlio por Morte (SUSEP: 15414.900119/2016-65), Pensão por Prazo Certo 1 ano (SUSEP: 15414.900121/2016-34), Pensão por Prazo Certo 5, 10, 15 e 20 anos (SUSEP: 15414.900122/2016-89). A aprovação dos planos pela SUSEP não implica, por parte da Autarquia, incentivo ou recomendação à sua comercialização.}

^{O proponente tem a possibilidade de opção ou não pelo critério de tributação por alíquotas decrescentes. A Icatu Seguros não promete rentabilidade e/ou resultados financeiros durante os períodos de diferimento e de pagamento do benefício sob a forma de renda, com base no desempenho do respectivo fundo de investimento, no desempenho alheio ou no de quaisquer ativos financeiros e/ou modalidades operacionais disponíveis no âmbito do mercado financeiro. Sobre o valor do resgate haverá incidência de impostos na forma da legislação em vigor. Fundos de Investimentos não contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos (FGC). A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados/rentabilidade futura.}

^{É recomendável a leitura cuidadosa do Regulamento do Fundo de Investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. O participante/segurado poderá consultar a situação cadastral de seu corretor de seguros, no site www.susep.gov.br, por meio do número de seu registro na SUSEP, nome completo, CNPJ ou CPF. Informações resumidas. Para total conhecimento das características deste produto, consulte sua proposta de contratação e o regulamento do plano aqui.}

Relatório de desempenho

Confira os relatórios de desempenho

ABSOLUTE

COMENTÁRIO GERAL

ABSOLUTE ICATU I PREV - 29.242.441/0001-81

ABSOLUTE ATENAS ICATU PREVIDÊNCIAFIC FI RF CP - 47.612.701/0001-45

ACE CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

ACE CAPITAL PREVIDÊNCIA ICATU FIC MULTIMERCADO - 48.212.959/0001-17

ACE CAPITAL FIC FI MULTIMERCADO - 34.774.662/0001-30

ADAM CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

ADAM ICATU PREVIDENCIÁRIO FICFIM- 25.681.955/0001-82

ALASKA ASSET MANAGEMENT

ALASKA 100 ICATU PREVIDENCIÁRIO FI MM- 34.081.155/0001-11

ALASKA 70 ICATU PREV FIM- 29.722.458/0001-36

APEX CAPITAL

APEX LONG BIASED ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM 70 - 29.732.909/0001-16

APEX LONG BIASED ICATU PREVIDÊNCIA FIM 49 - 20.814.969/0001-03

ARX INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

ARX TARGET ICATU PREV FIC FIM - 31.353.579/0001-08

ARX INCOME ICATU PREV FIM - 03.879.361/0001-48

ARX INCOME QUALIFICADO ICATU PREV 100 FIC FIA- 37.355.672/0001-20

ARX DENALI ICATU PREV FIC FI RF CP - 31.353.579/0001-08

ARX K2 INFLAÇÃO CURTA FIM CP - 32770526/0001-47

ASA ASSET

ASA HEDGE FIE ICATU FIC FIM - 46.329.038./0001-03

ATENA ICATU PREV

COMENTÁRIO GERAL

ATENA ICATU PREV RENDA FIXA FIE - 44.211.899/0001-67

ATHENA CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

ATHENA ICATU PREV FIM 49 - 26.680.218/0001-28

ATHENA ICATU PREV FIM 70 - 29.045.319/0001-15

ATLAS ONE INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

ATLAS ONE ICATU 70 - 33.520.932/0001-14

AVANTGARDE ASSET MANAGEMENT

AVANTGARDE ICATU PREV 70 FIC FIM- 43.984.666/0001-34

AZ QUEST INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

AZ QUEST RV PREV ICATU FIE FI MULTIMERCADO - 33.341.968/0001-30

AZ QUEST PREV ICATU LUCE FIC FIRF CP - 23.883.385/0001-88

AZ QUEST INFLAÇÃO ATIVO PREV FIE FI RENDA FIXA - 34.442.059/0001-51

AZ QUEST ICATU MULTI PREV FIC FIM- 18.534.967/0001-19

BAHIA ASSET MANAGEMENT

COMENTÁRIO GERAL

BAHIA AM PREV ICATU FIC FIM- 39.281.314/0001-45

BOCOM BBM CCVM S.A.

COMENTÁRIO GERAL

BOCOM BBM PREV ICATU FIE I QUALIFICADO FIM CP - 44.098.220/0001-75

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT

COMENTÁRIO GERAL

BNP PARIBAS ICATU SEG FI RF PREV CP - 22.809.036/0001-53

PLURAL

BRASIL PLURAL CRÉDITO CORPORATIVO ICATU PREVIDÊNCIA CP FIC FIRF - 23.263.359/0001-57

BOGARI CAPITAL

BOGARI VALUE ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO FIFE - 30.453.235/0001-08

BOGARI VALUE ICATU PREV FIM - 29.722.437/0001-10

BTG PACTUAL ASSET MANAGEMENT

COMENTÁRIO GERAL

BTG PACTUAL ICATU CONSERVADOR FICFI RF CRÉD PRIV PREV - 02.782.911/0001-43

BTG PACTUAL ICATU CRÉDITO CORPORATIVO PREV FI EM COTAS DE FI MULTIMERCADO CP - 44.803.170/0001-80

PACIFICO ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - 35.504.169/0001-63

BTG PACTUAL PGBL CRED CORP ICATU FIC FIM CP - 8918752/000148

BTG PACTUAL ICATU SEG DINÂMICO 49 FIQ FIM PREV - 2786593/000199

BTG PACTUAL ICATU SEG MODERADO FIQ FIM PREVIDENCIÁRIO - 3384182/000130

BUTIÁ INVESTIMENTOS

BUTIÁ TOP ICATU SEG PREVIDÊNCIA FIRF CP - 30.507.510/0001-10

CANVAS CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

CANVAS ICATU PREV FICFIM PREV- 24.405.282/0001-75

CAPITÂNIA INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

CAPITÂNIA CREDPREVIDÊNCIA ICATU FIC FIRF CP 27.239.065/0001-40

CLARITAS INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

CLARITAS ICATU PREV FIE FIC FIM- 37.627.900/0001-73

CONSTÂNCIA INVESTIMENTOS