Relatório de desempenho

Question

Planos administrados pela Icatu Seguros S/A

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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ABSOLUTE ICATU I PREV - 29.242.441/0001-81
(Setembro)
ABSOLUTE ATENAS ICATU PREVIDÊNCIAFIC FI RF CP - 47.612.701/0001-45
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
No mês de setembro/2024 a estratégia ADAM PREV apresentou resultado positivo para os portfólios de Juros Local, Bolsa Offshore, Commodities, e negativo para Juros Offshore, Moedas, e Bolsa Local. Para a estratégia ADAM PREV terminamos o mês de setembro/2024 com posição comprada em bolsa offshore e ouro, e posição vendida em bolsa local. Para o portfólio de moedas, posição comprada em dólar contra o real, yen contra o dólar, e posições vendidas em euro, dolar neozelandês e coroa sueca contra o dólar. Além disso, seguimos com posição em Juros local e Global.
ADAM ICATU PREVIDENCIÁRIO FICFIM- 25.681.955/0001-82
(Setembro)

Accepted Answer

ALASKA 100 ICATU PREVIDENCIÁRIO FI MM- 34.081.155/0001-11
(Setembro)

O fundo Alaska 100 Icatu Previdenciário FIM obteve um retorno de -5,18%, inferior aos -0,67% do benchmark IMA-B e aos -3,08% do Ibovespa. A contribuição mais significativa do fundo, que possui alocação próxima a 100% em ações, veio do setor de mineração, enquanto do lado negativo o destaque veio do setor de varejo.
O fundo segue posicionado aproximadamente 100% em ações, sendo as duas posições mais relevantes dos setores de óleo e gás e de mineração.
ALASKA 70 ICATU PREV FIM- 29.722.458/0001-36
(Setembro)

O fundo Alaska 70 Icatu Previdenciário FIM obteve um retorno de -3,33%, inferior aos -0,67% do benchmark IMA-B. A contribuição mais significativa do fundo, que possui alocação próxima a 70% em ações e o restante em renda fixa, veio do setor de mineração, enquanto do lado negativo o destaque veio do setor de varejo.
O fundo segue posicionado aproximadamente 70% em ações, sendo as duas posições mais relevantes dos setores de óleo e gás e de mineração.

Accepted Answer

APEX LONG BIASED ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM 70 - 29.732.909/0001-16
(Setembro)

No mês de setembro de 2024, o fundo Apex Long Biased Icatu 70 Prev FIM apresentou retorno de -1,51% e o CDI +0,83%.
Os destaques positivos em termos absolutos foram em Indústria, Shopping e Propriedades e Siderurgia. Os destaques negativos em termos absolutos foram em Bancos, Utilidade Pública, Energia e Construção.
O fundo terminou o mês com uma exposição líquida de 48,61% e bruta de 96,43%.
A exposição bruta setorial do fundo está conforme a seguir: Utilidade Pública 31.3%; Renda Fixa Inflação 25.9%; Financeiro e Outros 19.6%; Materias Básicos 12.5%; Bens Industriais 10.6%; Petróleo, Gás e Biocombustíveis 9.9%; Consumo Cíclico 4.6%; Saúde 3.3%; ETF 1.7% e Tecnologia da Informação 0.5%.
APEX LONG BIASED ICATU PREVIDÊNCIA FIM 49 - 20.814.969/0001-03
(Setembro)

No mês de setembro de 2024, o fundo Apex Long Biased Icatu Prev 49 apresentou retorno de -1,15% e o CDI +0,83%.
Os destaques positivos em termos absolutos foram em Indústria, Shopping e Propriedades, Siderurgia e Varejo. Os destaques negativos em termos absolutos foram em Bancos e Utilidade Pública.
O fundo terminou o mês com uma exposição líquida de 33,83% e bruta de 67,12%.
A exposição bruta setorial do fundo está conforme a seguir: Renda Fixa Inflação 43.9%; Utilidade Pública 21.7%; Financeiro e Outros 13.6%; Materias Básicos 8.7%; Bens Industriais 7.4%; Petróleo, Gás e Biocombustíveis 6.9%; Consumo Cíclico 3.2%; Saúde 2.3%; ETF 1.2% e Tecnologia da Informação 0.3%.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Em setembro, tivemos o início do ciclo de corte de juros nos Estados Unidos. Dada a combinação de dados mais favoráveis de inflação e maiores indícios de desaceleração no mercado de trabalho, o FOMC (Federal Open Market Committee) decidiu por começar com um corte de 0,5 p.p., ritmo maior que o usual em inícios de ciclo. O cenário base nos parece ser de transição para um ciclo mais gradual, a não ser que o mercado de trabalho passe a mostrar uma deterioração mais intensa. Em nossa visão, os motores de crescimento da economia americana, nos últimos anos, vêm arrefecendo, com destaque para a poupança acumulada e o fim do impulso fiscal expansionista. Esse cenário, aliado à política monetária ainda restritiva, leva-nos a crer que a desaceleração da atividade poderá ser mais forte do que os membros do FOMC parecem esperar. Na China, o governo anunciou uma série de estímulos monetários e de liquidez. Além disso, indicou disposição de atingir a meta anual de crescimento do país e prometeu lançar novas rodadas de estímulos fiscais. As cotações das principais commodities responderam positivamente ao fato, mas ainda fica a incerteza sobre a suficiência das medidas. No Brasil, tivemos um mês mais calmo do lado das notícias fiscais e políticas. O Copom (Comitê de Política Monetária) iniciou o novo ciclo de altas de juros, elevando a Selic em 0,25 p.p., para 10,75% ao ano. A decisão era amplamente esperada, mas a comunicação foi mais dura e indicou a necessidade de um ciclo de altas mais agressivo para frente. O Copom destacou a força da atividade econômica, a desancoragem das expectativas de inflação e os riscos fiscais como os principais gatilhos para a alta de juros. Além disso, não deu sinalização sobre as próximas decisões e manteve uma postura dependente dos dados. Em relação à inflação, continuamos entendendo que os dados correntes mostram um qualitativo benigno. Os núcleos estão relativamente comportados. Os problemas inflacionários correntes estão vindo de temas mais ligados à instabilidade climática e à elevação dos impostos pontuais. Do lado da atividade econômica, os dados têm mostrado ainda mais aceleração, com destaque para a força do PIB no 2º trimestre desse ano. O impulso da atividade está se tornando o principal foco de preocupação para o Banco Central, mas, ainda assim, acreditamos que haverá alguma desaceleração no 2º semestre.
ARX TARGET ICATU PREV FIC FIM - 31.353.579/0001-08
(Setembro)

O fluxo de recursos para renda fixa seguiu forte em setembro, com a captação dos fundos que alocam em crédito privado absorvendo R$ 12 bilhões no mês. Ainda que o número registrado tenha sido menor que a média de março a agosto (~R$ 50 bilhões por mês), ao expurgarmos alguns resgates pontuais e expressivos em poucos fundos relevantes da indústria, a captação segue expressiva, fluxo que deve seguir elevado, sobretudo ao ponderarmos o cenário de elevação da taxa SELIC para patamares próximos a 12%. Também observamos alta volatilidade nos mercados acionário, cambial e de juros, em resposta aos desafios promovidos pelo Governo quanto a sustentabilidade fiscal brasileira (seja diretamente ou através de medidas parafiscais). Diante de tamanha incerteza sobre os rumos da economia brasileira, o investidor continua cauteloso, mantendo seus recursos em aplicações de renda fixa pós-fixada. Neste contexto, os prêmios de risco de ativos de crédito high grade testaram novas mínimas. O risco de crédito trouxe contribuições positivas no mês, sem grandes destaques. Não vislumbramos alterações materiais na dinâmica do mercado de crédito privado no horizonte de curto prazo. Dada as incertezas macroeconômicas e políticas e, também, o atual patamar de juros, acreditamos que o investidor local deve manter a preferência por ativos defensivos. Aliado à menor disponibilidade de lastro para emissões de LCI e LCA após as alterações promovidas pela Resolução do CMN 5.118, o fluxo de recursos deve seguir forte para a indústria de crédito privado high grade e sustentar a demanda por ativos. O descolamento entre ativos com ratings de crédito AAA e os AA ou A também deve permanecer.
ARX INCOME ICATU PREV FIM - 03.879.361/0001-48
(Setembro)

O fundo mantém uma carteira balanceada, com limite de até 49% em renda variável, replicando a nossa estratégia ARX Income, e o restante da carteira alocado em títulos públicos, balanceados entre LFTs e NTN-Bs. Os principais geradores de alfa foram Santos Brasil, Vale e Itaúsa, enquanto os detratores mais relevantes foram Assaí, B3 e Brava. A Santos Brasil teve uma boa performance por conta da aquisição, pelo Grupo CMA, da participação de cerca de 48% do Opportunity, principal acionista da companhia, com um prêmio superior a 20% em relação ao preço de mercado da ação, com intenção de adquirir o controle. A ação da Vale apresentou uma valorização relevante, devido ao anúncio de uma série de estímulos monetários e fiscais pelo governo chinês, com objetivo de impulsionar a economia, o que contribuiu para que o preço do minério voltasse para 100 dólares por tonelada. Do lado negativo, a ação do Assaí já vinha sofrendo no mês, devido ao receio do impacto negativo da elevação da taxa Selic e impacto negativo adicional após a Receita Federal determinar o arrolamento de R$ 1,265 bilhão em ativos da companhia por conta de contingências tributárias ligadas ao Grupo Pão de Açúcar. Seguimos com o cenário base de crescimento moderado da economia brasileira, devido ao quadro fiscal desafiador. Os principais fatores de risco globais, como a potencial desaceleração mais aguda da economia mundial, um agravamento dos conflitos na Ucrânia e no Oriente Médio, ou um aumento das taxas de juros mais longas dos países desenvolvidos, ainda não foram totalmente dissipados. As principais teses de investimento estão nos setores de bancos, alimentos, energia elétrica, mineração e logística.
ARX INCOME QUALIFICADO ICATU PREV 100 FIC FIA- 37.355.672/0001-20
(Setembro)

O fundo apresentou retorno negativo em setembro. Os principais geradores de alfa foram Santos Brasil, Vale e Itaúsa, enquanto os detratores mais relevantes foram Assaí, B3 e Brava. A Santos Brasil teve uma boa performance por conta da aquisição, pelo Grupo CMA, da participação de cerca de 48% do Opportunity, principal acionista da companhia, com um prêmio superior a 20% em relação ao preço de mercado da ação, com intenção de adquirir o controle. A ação da Vale apresentou uma valorização relevante, devido ao anúncio de uma série de estímulos monetários e fiscais pelo governo chinês, com objetivo de impulsionar a economia, o que contribuiu para que o preço do minério voltasse para 100 dólares por tonelada. Do lado negativo, a ação do Assaí já vinha sofrendo no mês, devido ao receio do impacto negativo da elevação da taxa Selic e impacto negativo adicional após a Receita Federal determinar o arrolamento de R$ 1,265 bilhão em ativos da companhia por conta de contingências tributárias ligadas ao Grupo Pão de Açúcar. Seguimos com o cenário base de crescimento moderado da economia brasileira, devido ao quadro fiscal desafiador. Os principais fatores de risco globais, como a potencial desaceleração mais aguda da economia mundial, um agravamento dos conflitos na Ucrânia e no Oriente Médio, ou um aumento das taxas de juros mais longas dos países desenvolvidos, ainda não foram totalmente dissipados. As principais teses de investimento estão nos setores de bancos, alimentos, energia elétrica, mineração e logística.
ARX DENALI ICATU PREV FIC FI RF CP - 31.353.579/0001-08
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
No mês, observamos certa instabilidade nos spreads, que foi afetado por uma intensificação da marcação a mercado, e que ocasionou uma abertura de spread em alguns ativos, em especial EQTL15, que teve uma abertura mais expressiva no fim do mês.
Apesar desse movimento, nossa visão de um mercado de crédito com spreads bastante comprimidos permanece. E continuamos cada vez mais seletivos, focando a alocação em ativos de empresas de alta qualidade e com prêmio em relação a seu risco esperado, privilegiando ativos com baixa duration.
ATENA ICATU PREV RENDA FIXA FIE - 44.211.899/0001-67
(Setembro)

O Atena Icatu apresentou rentabilidade de 0,82% no mês, representando 98,09% do CDI no período.
Terminamos o mês com pouco mais de 70% da carteira alocada em crédito privado.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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ATHENA ICATU PREV FIM 49 - 26.680.218/0001-28
(Setembro)

Atribuição de performance: As piores performances do mês ocorreram nos ativos que possuem maior relação com a curva de juros, como IGTI e EQTL. Do lado positivo, NTCO foi o principal destaque, em uma boa evolução do processo de Chapter 11, com previsão de decisões sobre o acordo e venda da Avon Internacional no início de dezembro. Outro destaque positivo foi SLCE, que divulgou a perspectiva para a safra 2024/2025, incluindo um crescimento de área plantada de aproximadamente 10% ano contra ano. Vale destacar também a perspectiva de melhora da produtividade de algodão em cerca de 2-3%, com uma redução do custo médio de 5%.

Posição atual: Realizamos aumentos nas posições de NTCO e RENT, por acreditar que a desvalorização recente tem se mostrado uma oportunidade. No caso de RENT, consideramos que os problemas recentes da empresa não afetam seu earning power no longo prazo, de forma que as consideramos pontuais. No caso de NTCO, existem muitas possíveis resoluções ao processo atual, inclusive alguns cenários que julgamos como positivos e que melhoram a assimetria do ativo. Fora esses dois cases, as empresas da carteira têm apresentado resultados, em média, acima do esperado. Seguimos com uma carteira formada, majoritariamente, de ativos com crescimento médio de 2 dígitos e com pouca dependência de cenários específicos.
ATHENA ICATU PREV FIM 70 - 29.045.319/0001-15
(Setembro)

Atribuição de performance: As piores performances do mês ocorreram nos ativos que possuem maior relação com a curva de juros, como IGTI e EQTL. Do lado positivo, NTCO foi o principal destaque, em uma boa evolução do processo de Chapter 11, com previsão de decisões sobre o acordo e venda da Avon Internacional no início de dezembro. Outro destaque positivo foi SLCE, que divulgou a perspectiva para a safra 2024/2025, incluindo um crescimento de área plantada de aproximadamente 10% ano contra ano. Vale destacar também a perspectiva de melhora da produtividade de algodão em cerca de 2-3%, com uma redução do custo médio de 5%.

Posição atual: Realizamos aumentos nas posições de NTCO e RENT, por acreditar que a desvalorização recente tem se mostrado uma oportunidade. No caso de RENT, consideramos que os problemas recentes da empresa não afetam seu earning power no longo prazo, de forma que as consideramos pontuais. No caso de NTCO, existem muitas possíveis resoluções ao processo atual, inclusive alguns cenários que julgamos como positivos e que melhoram a assimetria do ativo. Fora esses dois cases, as empresas da carteira têm apresentado resultados, em média, acima do esperado. Seguimos com uma carteira formada, majoritariamente, de ativos com crescimento médio de 2 dígitos e com pouca dependência de cenários específicos.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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ATLAS ONE ICATU 70 - 33.520.932/0001-14
(Setembro)

Accepted Answer

AVANTGARDE ICATU PREV 70 FIC FIM- 43.984.666/0001-34
(Setembro)

Em setembro, o fundo teve retorno de -1,42% contra -0,67% do IMA-B. Em 2024, o retorno acumulado do fundo é de -0,03% contra 0,82% do benchmark. Desde o início, o fundo tem 19,05% de retorno total contra 24,84% do IMA-B. Na perspectiva de risco, a volatilidade – desvio padrão anualizado – das cotas diárias do fundo, desde o início, está em 10,02% contra 4,64% do IMA-B. O fundo tem volatilidade alvo de 10% ao ano, bem próximo da volatilidade observada.
O fundo entra em outubro com 67% de alocação na estratégia Multifatores de renda variável e com 33% em renda fixa.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
O terceiro trimestre de 2024 marcou o aguardado início do ciclo de corte de juros pelo Federal Reserve (Fed). Com a inflação sob controle, os membros do comitê redirecionaram seu foco para os dados de emprego e atividade econômica, que, em diversas ocasiões, desapontaram as expectativas dos analistas. Assim, o Fed deu início ao ciclo com uma redução de 50 bps, mas evitou se comprometer com a continuidade do ritmo, uma vez que a batalha contra a inflação ainda não foi definitivamente vencida.
No Brasil, o mês de setembro trouxe o início do ciclo de alta da taxa de juros pelo Comitê de Política Monetária (Copom), que elevou a Selic em 25 bps, de 10,50% para 10,75%. As comunicações oficiais, especialmente a Ata e o Relatório de Inflação, indicam que o ciclo de aperto monetário pode ser mais agressivo do que o mercado atualmente antecipa, já que o Banco Central observa sinais de superaquecimento na atividade doméstica e suas projeções de inflação permanecem acima da meta em todos os horizontes de análise.
Quanto aos indicadores econômicos, esperamos uma expansão do PIB em torno de 3,0% em 2024. As divulgações deste mês reforçaram nossa confiança nessa projeção, especialmente os dados do mercado de trabalho, que apontam uma taxa de desemprego de 6,6%, o nível mais baixo desde 2014.
AZ QUEST RV PREV ICATU FIE FI MULTIMERCADO - 33.341.968/0001-30
(Setembro)
AZ QUEST PREV ICATU LUCE FIC FIRF CP - 23.883.385/0001-88
(Setembro)

‘O AZ Quest Prev Icatu Luce teve um rendimento de +0,85% no mês de setembro, resultado em linha com a rentabilidade-alvo de longo prazo pensada para o fundo. As diversas estratégias apresentaram bons resultados, com destaque para as carteiras de LFSN e debêntures CDI.
O fundo está 45% alocado, sendo 30% em debêntures. Os setores com maior alocação são Bancos, Elétricas e Assistência Médica.
AZ QUEST INFLAÇÃO ATIVO PREV FIE FI RENDA FIXA - 34.442.059/0001-51
(Setembro)

Em setembro, o fundo AZ Quest Inflação Ativo teve uma rentabilidade de -1,00%, enquanto seu benchmark retornou -0,67%. A diferença se deve à sobrealocação em NTN-Bs de vencimentos longos, em comparação ao benchmark (IMA-B).
AZ QUEST ICATU MULTI PREV FIC FIM- 18.534.967/0001-19
(Setembro)

No mês de setembro, o book de Bolsa Local apresentou um resultado negativo, com posições compradas em Ibovespa e PETR4.
O livro de Juros Locais também teve desempenho negativo, com posições na curva Pré. Inicialmente, o fundo estava doado nos DIs com vencimento até jan/26 e jan/29, e posteriormente tomou posição nos DIs jan/25 e jan/29, além de uma posição comprada em NTN-Bs de longo prazo, que foi zerada no final do mês.
O livro de Bolsas Internacionais apresentou resultado positivo, com posição comprada (com ajustes táticos) em S&P, e comprada em Russell, Nasdaq, além de ações da Google e da Microsoft.
O book de Moedas teve desempenho negativo, com posições compradas em AUD e GBP, e vendidas em BRL e EUR, além de trades de valor relativo entre NOK, NZD, SEK, MXN e JPY.
O book de Juros Internacionais foi o destaque, apresentando o melhor resultado, com posição doada nos SOFRs de até 1 ano, doada (com ajustes táticos) nas Treasuries de 2 e 5 anos, e tomada nas Treasuries de 10 anos, além de uma posição menor nas Treasuries de 30 anos. Também houve uma posição doada no juro real americano de 5 anos.
Por fim, em Commodities, o resultado também foi positivo, com posição comprada em ouro.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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BAHIA AM PREV ICATU FIC FIM- 39.281.314/0001-45
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
‘Temos aproveitado a boa liquidez do mercado secundário para realizar ganhos em posições que já aparesentaram um notório fechamento de spread, e mantemos o derecionamento dos nossos portfólios para nomes com elevada qualidade de resultados, prazos mais curtos, risco-retorno ajustados e em setores defensivos da economia. No mercado offshore, continuamos com uma exposição controlada nos fundos, buscando capturar boas operações de empresas brasileiras com spreads atrativos em comparação ao mercado local. No mercado primário, continuamos tendo cautela para não corroborar com alguns preços pouco atrativos de emissões que estão saindo, resultantes dessa pressão compradora da indústria.
BOCOM BBM PREV ICATU FIE I QUALIFICADO FIM CP - 44.098.220/0001-75
(Setembro)

‘Em setembro, o fundo obteve retorno de 1,00%, o equivalente a 120% do CDI. No ano, o retorno acumulado foi de 9,13%, o equivalente a 114% do CDI. O resultado do mês pode ser explicado objetivamente pelos ganhos de carrego e fechamento de spread dos ativos locais e pelos ganhos de fechamento de spread dos ativos offshore. O mercado de crédito privado continuou amplamente funcional, com volume elevado de negociações no mercado secundário e captações líquidas dos fundos. Encerramos o mês com 11,84% de caixa no fundo, 115 ativos em carteira de 70 emissores distintos, taxa de carrego da carteira (antes de custos) equivalente a CDI+ 1,19% e duration de 2,32 anos.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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BNP PARIBAS ICATU SEG FI RF PREV CP - 22.809.036/0001-53
(Setembro)

O mês de setembro mostrou um descolamento da nossa economia com a dos EUA. Enquanto lá a inflação está caminhando para a meta, a atividade vem desacelerando e o desemprego se elevou abrindo espaço para o FED iniciar o ciclo de queda e juros aqui temos desemprego nas mínimas, atividade forte e expectativas de inflação desancoradas levando BCB a subir os juros. Com isso toda curva subiu (tanto a nominal quanto a real). Preferimos atuar no pré apenas taticamente focando a estratégia mais em NTN-Bs até 2028, pois achamos insustentável juro real de 6,5%.

Accepted Answer

BRASIL PLURAL CRÉDITO CORPORATIVO ICATU PREVIDÊNCIA CP FIC FIRF - 23.263.359/0001-57
(Setembro)

No mês de setembro a performance foi acima do CDI, abaixo da rentabilidade do ano e dos últimos 12 meses. Esse resultado é justificado por uma diminuição no movimento de fechamento dos spreads, com retornos mais próximos ao carrego do fundo. O mercado de crédito privado segue captando e as taxas ainda encontram-se acima de patamares históricos, também entendemos que a velocidade do movimento de fechamento seja marginalmente decrescente. No Brasil, o ambiente segue desafiador, principalmente pela desancoragem das expectativas de inflação futura e uma maior resiliência na inflação de serviços. Dado a dificuldade do cenário atual, no meio do mês, o Banco Central decidiu por unanimidade elevar a taxa de juros em 0,25%, uma estratégia que visa a convergência da inflação ao redor da sua meta em um horizonte relevante. Já no ambiente externo, a concretização do início do ciclo de cortes de juros americano foi uma sinalização positiva para os mercados globais, dando mais força à tese de soft landing. Por outro lado, permancemos atentos à intensificação dos conflitos no Oriente Médio e suas consequências ao redor do mundo.
Em relação ao mercado primário, no mês de setembro, optamos por entrar em uma nova emissão, nos mantemos seletivos em meio a um pipeline ainda robusto mas com vencimentos mais longos que o desejado. Estamos focados em capturar novas oportunidades no mercado que se alinhem com o perfil de risco de cada estratégia. Nossa estratégia continua em manter a duration baixa do fundo, e buscar diminuir a parcela em caixa. O fundo encontra-se alocado em 61,69% em ativos de crédito privado indexado ao CDI (52,36% em debêntures, 0,69% em FIDCs e 8,64% em CDBs/letras financeiras) e 38,31% em caixa.
A duration do portfólio é de 1,45 ano e da parcela alocada em crédito privado é de 2,15 anos.

Accepted Answer

BOGARI VALUE ICATU PREV FIM - 29.722.437/0001-10
(Setembro)

Atribuição: o fundo teve os ativos abaixo como destaques de atribuição de performance:
Positiva – ENEV3, ITSA4, LREN3
Negativa – VBBR3, INBR32, ASAI3, ENGI11, HAPV3

Posicionamento setembro/24:
A carteira do fundo segue composta por empresas com bons fundamentos e com a perspectiva de apresentar bons resultados nos próximos anos. O fundo tem posições concentradas nos setores de energia elétrica, bancos, saúde e consumo/varejo. No setor de saúde temos posição em Hapvida. Em energia elétrica temos como destaque posições na Energisa e Copel. Em bancos, seguimos com posições em Itausa e Banco Inter. No setor de energia temos como destaque a Vibra Energia.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Nos Estados Unidos o FED (banco central americano) realizou o primeiro corte na taxa de juros desde março de 2020, antecipando sinais de desaceleração no mercado de trabalho, ainda muito sólido. A combinação de atividade sustentada com alívio monetário cria um ambiente potencial positivo para economias emergentes e ativos de risco, beneficiando as estratégias de Chile e México. Ainda, a mudança do governo chinês, oferecendo maiores estímulos à economia, contribuiu também para esse cenário.
Na contramão do ambiente global, no Brasil formou-se consenso para a necessidade do início de um ciclo de aperto monetário em função de dados de atividade e do mercado de trabalho fortes, sinalizando uma economia sobreaquecida, aliado à inflação corrente pressionada e expectativas desancoradas. Assim, apostamos no ciclo de alta de juros gradual iniciado em setembro, com ajuste de 25 pontos-base (bps). Esperamos uma aceleração no ritmo de altas para 50 bps para as próximas 2 reuniões do ano.
No crédito, a indústria segue uma forte tendência de captação, com forte apetite por ativos e compressão marginal dos spreads, gerando bons retornos a estratégia. Diante de taxas mais comprimidas e maior escassez de ativos, preferimos reduzir gradativamente a exposição e focar em casos de alta convicção, com boas oportunidades de ganhos de capital. Do lado externo, tivemos contribuição de alguns casos pontuais e seguimos com seletividade e postura ativa na busca de oportunidades dado o corte de juros nos EUA.
BTG PACTUAL ICATU CONSERVADOR FICFI RF CRÉD PRIV PREV - 02.782.911/0001-43
(Setembro)
BTG PACTUAL ICATU CRÉDITO CORPORATIVO PREV FI EM COTAS DE FI MULTIMERCADO CP - 44.803.170/0001-80
(Setembro)
PACIFICO ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - 35.504.169/0001-63
(Setembro)

Accepted Answer

BUTIÁ TOP ICATU SEG PREVIDÊNCIA FIRF CP - 30.507.510/0001-10
(Setembro)

Atribuição de Performance

Em setembro, o BUTIÁ TOP ICATU SEG PREVIDÊNCIA FIRF CP apresentou rentabilidade de +0,95% (113,88% do CDI). Nos últimos 12 meses, o fundo acumula retorno de +12,78% (115,58% do CDI). Ao final do mês, o carrego bruto encerrou em CDI +0,89% e a duration de 2,09 anos.

Posicionamento

A dinâmica do fundo foi semelhante à do BUTIÁ TOP CRÉDITO PRIVADO FIC. Como destaque positivo de performance, tivemos as posições BR MALLS, Vix, Rede D’Or e IOCHPE-MAXION.

Durante o mês não realizamos mudanças significativas nas nossas posições. Para frente, seguimos enxergando oportunidades interessantes em ativos bancários e de operações estruturadas.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
O mês de setembro foi marcado por uma dinâmica positiva em ativos de risco, impulsionada pela combinação do início do ciclo de corte de juros pelo FED, a publicação de dados fortes do mercado de trabalho nos EUA e o anúncio de medidas de estímulo na economia chinesa. Juntos, esses fatores contribuíram para altas nas bolsas globais, quedas nos spreads de crédito e fechamento nas taxas pré-fixadas soberanas. Por outro lado, a aproximação das eleições norte-americanas e a escalada de conflitos no Oriente Médio ocasionaram altas em índices de volatilidade implícita.
CANVAS ICATU PREV FICFIM PREV- 24.405.282/0001-75
(Setembro)

‘- Estratégia do Fundo: O Canvas Enduro Prev é gerido pela mesma equipe do Canvas Enduro, de acordo com a mesma filosofia de investimento, tendo como objetivo a geração de retorno absoluto no longo prazo, com uma rigorosa política de controle de risco. O fundo segue uma estratégia multimercado macro combinada com estratégia em ações e apenas investe em mercados líquidos.

– Atribuição de Performance: O fundo de Previdência fechou o mês com rentabilidade de -0.43%. No ano, o resultado acumulado é de 0.68%.
Nas posições no mercado local, as estratégias em juros nominais e reais sofreram perdas no mês.
O book de renda variável, com posições em ações específicas, teve resultado negativo.

– Posicionamento atual: O fundo encerrou o mês com posições em juros nominais aplicadas na parte intermediária da curva e tomadas na parte longa. Também continuou com posições aplicadas em papeis atrelados à inflação, principalmente na parte intermediária da curva. Em renda variável, o fundo permaneceu com posições compradas em ações específicas.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
O lado fiscal continua preocupando: enquanto o Planejamento divulga sua projeção de déficit primário de 28 bilhões para 2024 (uns 0,3% do PIB), a qual exclui certas despesas, o déficit primário “abaixo da linha” calculado pelo Banco Central atingiu 1,1% do PIB no acumulado do ano até agosto. Independente de variações de critérios, é este último dado que tem o interesse dos investidores, que afeta diretamente o volume de dívida pública e o custo da sua rolagem.
O Ibovespa caiu 3,1% no mês e o real ganhou algum terreno contra o dólar, valorizando-se em 3% e fechando a 5,45. Os juros nominais para janeiro de 2027 subiram de 11,92 para 12,38%. O índice IFIX de fundos imobiliários caiu 2,6% e o IMA-B caiu 0,7%, ambos impactados pela elevação dos juros reais longos: a taxa da NTNB de dez anos subiu de 6,15% para 6,45%.
Para quem viveu a última década nos mercados brasileiros, as taxas das NTNBs estão em patamar de crise, só superadas em um período de 18 meses nos difíceis anos de 2015 e 2016. Mas há um longo histórico anterior a 2014 no qual 6% ao ano era piso, e não teto, dos juros reais.
O mercado de crédito local no mês de setembro continuou o movimento de compressão de spreads que temos visto ao longo de todo ano, com quase todas as classes de investimento performando bem com destaque para os FIDCs e debêntures isentas. Acreditamos que os próximos meses devem trazer bons retornos para o fundo, tanto pela compressão dos spreads atuais, quanto pelas oportunidades de alocação que a gestão tem perseguido.
CAPITÂNIA CREDPREVIDÊNCIA ICATU FIC FIRF CP 27.239.065/0001-40
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
O mês de setembro foi marcado por recuperação nos ativos de risco. Os dados econômicos mostraram desaceleração no mercado de trabalho, permitindo o início do ciclo de corte de juros do Fed, em 50bps. A entidade se mantém dependente dos dados para definir a velocidade e o tamanho do ciclo. Na economia chinesa, o PBOC criou várias medidas para estimular a economia, mas ainda é cedo para descobrir se esse efeito é temporário ou permanente. No ambiente doméstico, a bolsa caiu, os juros subiram, e o real se valorizou. O Bacen iniciou o ciclo de altas, de forma a tentar controlar as expectativas desancoradas. A curva precifica 200bps adicionais de alta para o ciclo. A conjuntura fiscal segue frágil, sem um comprometimento do Governo em cortar despesas.
CLARITAS ICATU PREV FIE FIC FIM- 37.627.900/0001-73
(Setembro)

Montamos posições táticas nos Juros Nominais com resultado positivo e mantivemos a posição aplicada nos Juros Reais, com resultado negativo. Aumentamos a posição em inclinações nos países desenvolvidos, e mantivemos uma posição aplicada direcional na parte curta da curva americana, com bom resultado. Em bolsa, zeramos a exposição ao book durante o mês. No book de moedas, obtivemos retorno positivo no Dólar contra o Real e negativo em cross de países Desenvolvidos/Emergentes. A estratégia quantitativa em moedas apresentou resultado positivo.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Alguns meses atrás, ainda havia motivos para esperar um desfecho mais benigno do cenário inflacionário doméstico, especialmente com a convergência da inflação americana para a meta do Fed (2%), que anunciava um alívio no cenário externo.
Porém, desde então, assistimos à ausência de melhorias no lado fiscal, enquanto as condições climáticas adversas estão pressionando os preços dos alimentos e da energia e podem elevar a inflação acima do teto da meta neste ano. O último Relatório – Focus com data limite antes do anúncio da bandeira amarela 2 – apontava para uma inflação de 4.37% em 2024 – ainda ligeiramente abaixo do teto da meta (4.5%).
Essa deterioração do cenário, num contexto de economia aquecida e expectativas desancoradas, fechou o espaço para uma manutenção da taxa de juros. No dia 18 de setembro, comitê decidiu, por unanimidade, iniciar o ciclo de maneira “gradual” com um alta de 25 pontos base.
Porém, é apenas o primeiro passo do ciclo que deve ser conduzido nesse ritmo “gradual” de 0,25%. Nas próximas reuniões, espera-se uma aceleração no ritmo de alta da Selic para 0,50%. Até agora, registramos uma certa estabilidade das taxas de curtíssimo prazo, o que reflete um certo consenso – dentro dos operadores – sobre a aceleração do ritmo de alta da Selic na reunião de novembro – a volatilidade nas taxas curtas e nas precificações dos próximos passos da Selic fica restrito a extensão do ciclo (depois da primeira reunião de 2025).
Nesse contexto, a compressão das expectativas de 2025, mesmo se for provocada principalmente pela devolução da alta ligada as bandeiras tarifarias no início do ano, pode dar mais substância as esperanças de um ciclo de alta historicamente breve.
CONSTÂNCIA ICATU PREV FIM CP- 33.768.898/0001-00
(Setembro)

O fundo Constância Previdenciário apresentou um resultado de -0,90% em setembro, contra 0,83% do CDI.
Na estratégia Sistemática Ações, os principais resultados positivos foram oriundos de ações dos setores Information Technology e Materials e as principais perdas em Utilities e Consumer.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
‘A Constellation está praticamente 100% alocada. A maioria de nossas empresas estão entregando lucros recordes, mas sendo negociadas com os menores múltiplos em mais de uma década, por motivos macroeconômicos. É um convite para construir um portfólio com as melhores empresas, algo que raramente teríamos a oportunidade de comprar de forma privada ou a esses preços. Após uma forte correção de preços nos últimos anos apesar dos lucros recordes, acreditamos que agora temos uma “ótima mão”. Embora não haja garantias, o movimento certo é investir. Para nós, os melhores indicadores são o nível de lucros e os valuations históricos. Atualmente, o P/L do nosso portfólio está um desvio padrão abaixo da média.
CONSTELLATION ICATU 70 PREV FIM- 30.178.912/0001-19
(Setembro)

O Constellation Icatu 70 Prev FIM apresentou queda de -3,47% vs. -3,08% do Ibovespa em setembro de 2024. Os principais setores detratores no mês foram o setor financeiro, de consumo e commodities. O alpha negativo do mês é explicado sobretudo pela boa performance das empresas de commodities ligadas à exportação para a China, que anunciou uma série de estimulos para sua economia. O principal destaque negativo de alpha é a Vale, que subiu ~7% e possui grande participação no índice. As empresas de O&G em que investimos sofreram por conta da queda no preço do petróleo. Setores como “capital goods” e telecom também performaram bem, prejudicando nossa geração de alpha, uma vez que não temos exposição. Não fizemos alterações relevantes no portfólio durante o último mês. O nível atual de caixa está em ~33%, tendo em vista que o fundo pode ficar, no máximo 70% investido. Os fundamentos de nossas empresas continuam sólidos e elas seguem entregando operacionalmente. Atualmente estamos vendo um nível mais atrativo ainda de valuations e e acreditamos estar bem-posicionados para capturar um retorno implícito positivo nos próximos anos

Accepted Answer

CTM GÊNESIS ICATU FIM PREV - 39.687.570/0001-37
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
‘Setembro foi outro mês positivo para risco no mundo, puxado por dois fatores principais: o Fed e a China. Depois de um início de mês negativo, o aumento da expectativa de um corte de 50bps do banco central americano, posteriormente confirmado, elevou os ativos de risco no mundo. A continuidade do movimento se deu com a China anunciando o maior pacote de estímulos dos últimos anos mais para o final do mês, e que impulsionou ainda mais os ativos de risco, especialmente de mercados emergentes.
DAHLIA GLOBAL 50 ICATU PREV FIC FIM - 38.033.115/0001-55
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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DAO DEFENDER LONG SHORT ICATU PREV FICFI MULTIMERCADO - 46.415.130/0001-96
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Cenário Econômico
A deterioração da percepção de risco do Brasil impactou negativamente o mercado de ações, especialmente nas empresas mais expostas à economia doméstica, com o índice Small Cap caindo -4,7%. O aumento da aversão ao risco também afetou o mercado de renda fixa, elevando as taxas reais de longo prazo (LT) – a NTN-B 2035 encerrou setembro com uma taxa de 6,41%, contra 6,16% em agosto. As preocupações entre os analistas sobre o cumprimento das regras fiscais para 2025 e 2026 aumentaram, principalmente após o governo apresentar ao Congresso, no final de agosto, um orçamento excessivamente dependente de receitas incertas, sem mudanças estruturais nas despesas.
Por outro lado, o início do ciclo de afrouxamento monetário nos EUA (com o FED cortando as taxas em 50bps em setembro) e as expectativas de novos cortes de até 75bps neste ano (com dois cortes adicionais de 50bps e 25bps), totalizando uma redução de 200bps até o final de 2025, são fatores positivos para os mercados emergentes em geral, e para o Brasil em particular.
Além disso, os formuladores de políticas da China mudaram sua postura recentemente, adotando medidas agressivas de estímulo para estabilizar o crescimento econômico em deterioração e o mercado imobiliário em crise. O Banco Central da China (PBOC) anunciou um corte de 50bps no RRR, uma redução de 20bps na taxa de política monetária (taxa OMO de 7 dias), além de uma redução de 50bps nas taxas de hipoteca para mutuários existentes e um corte de 10 pontos percentuais (de 25% para 15%) nas exigências de entrada para compradores de segunda residência. Também foram introduzidos RMB800 bilhões em financiamento para apoiar o mercado acionário por meio de um programa de swap de RMB500 bilhões e um programa de relending de RMB300 bilhões.
EQUITAS PREV II ICATU FIC FIA - 35.354.896/0001-91
(Setembro)

Performance
Em setembro, os fundos da Drýs Capital apresentaram os seguintes desempenhos:
• Equitas Prev II Icatu: -5,16%

Perspectivas Futuras
Apesar das incertezas no cenário macroeconômico local, acreditamos que os ciclos de afrouxamento monetário em vários mercados, especialmente nos EUA, e as melhores perspectivas para a China poderão atrair investidores estrangeiros para o Brasil.
As ações brasileiras estão sendo negociadas a múltiplos (Preço/Lucro) que consideramos atraentes – atualmente 1 desvio padrão abaixo da média histórica. Mantemos nossa confiança nas empresas que compõem nosso portfólio e nas condições microeconômicas que elas enfrentam. Projetamos uma taxa interna de retorno superior a 30% ao ano para o portfólio, considerando um horizonte de investimento de três anos.
EQUITAS PREV I ICATU FIC FIA - 35.371.732/0001-72
(Setembro)

Performance
Em setembro, os fundos da Drýs Capital apresentaram os seguintes desempenhos:
• Equitas Prev I Icatu: -5,09%

Perspectivas Futuras
Apesar das incertezas no cenário macroeconômico local, acreditamos que os ciclos de afrouxamento monetário em vários mercados, especialmente nos EUA, e as melhores perspectivas para a China poderão atrair investidores estrangeiros para o Brasil.
As ações brasileiras estão sendo negociadas a múltiplos (Preço/Lucro) que consideramos atraentes – atualmente 1 desvio padrão abaixo da média histórica. Mantemos nossa confiança nas empresas que compõem nosso portfólio e nas condições microeconômicas que elas enfrentam. Projetamos uma taxa interna de retorno superior a 30% ao ano para o portfólio, considerando um horizonte de investimento de três anos.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Setembro foi um mês de correção nos preços dos ativos de risco, na medida que investidores executaram movimentos de realização nos lucros do rali recente da bolsa brasileira. Alimentando este movimento, tivemos um cenário macro no qual o Banco Central Brasileiro voltou a elevar a taxa básica de juros em um movimento percebido, até agora, como um ajuste do ciclo monetário. Paralelamente, o Federal Reserve iniciou o ciclo de corte na taxa de juros, o que alimentou o apetite por risco dos investidores globais.
FINACAP ICATU PREV 70 FIM - 33.499.011/0001-17
(Setembro)

O fundo entregou rentabilidade de +0,14%. Em 12 meses o retorno do fundo é de 13,78%. Desde o início, a estratégia entrega rentabilidade de 58,69%.

As principais exposições setoriais são: Bancos (10,36%), Energia Elétrica (8,79%), Mineração (5,98%), Material de transporte (5,86%), Papel e Celulose (5,07%), Exploração de Imóveis (4,87%), Petróleo e Gás (4,15%), Transporte (4,05%), Siderurgia e Metalurgia (4,02%), Varejo e Consumo (3,49%), Seguradoras (3,13%), Construção Civil (2,32%), Telecomunicações (2,07%), Saúde (0,92%), Tecnologia (0,69%), Agronegócio (0,64%) e Educação (0,41%).

As principais contribuições setoriais para o desempenho em agosto foram: Mineração (+0,36%), Transporte (+0,29%), Material de transporte (+0,26%), Varejo e Consumo (+0,25%), Seguradoras(+0,25%), Siderurgia e Metalurgia (+0,16%), Telecomunicações (+0,15%), Papel e Celulose (+0,03%), Agronegócio (+0,02%), Saúde (-0,03%), Educação (-0,03%), Construção Civil (-0,07%), Tecnologia (-0,10%), Exploração de imóveis (-0,20%), Bancos (-0,32%), Petróleo e Gás (-0,33%) e Energia Elétrica (-0,37%).

Accepted Answer

FORPUS 100 ICATU PREV FIC FIA 38.281.397/0001-00
(Setembro)

O Forpus 100 Icatu Prev FIC FIA caiu 1,91% em setembro contra uma queda de 0,67% do IMA-B no mesmo período. Os destaques negativos do mês foram posições compradas nos setores de Distribuição de Combustíveis (-0,57%), Alimentos e Bebidas (-0,50%) e Utilidade Pública (-0,36%) Índice (-0,28%). Os destaques positivos do mês foram posições compradas nos setores de Telecomunicações (0.38%) e Indústria (0.31%).

Acreditamos que o recente pacote de estímulos apresentado pelo governo chinês, juntamente com um dólar mais fraco, impulsionado pelo início do ciclo de corte de juros por parte do FED, possam criar o ambiente favorável para as empresas de commodities performarem melhor que a média. Aumentamos recentemente exposição a estes setores e diminuímos ainda mais posições nos setores de consumo e imobiliário.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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ICATU SELEÇÃO JÚPITER PREVIDENCIÁRIA FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO 31.248.087/0001-44
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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GALÁPAGOS ICATU DARWIN PREVIDENCIA GLOBAL FICFI MM - 37.279.513/0001-93
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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GARDE ARAMIS ICATU PREV FIC FIM 29.275.210/0001-74
(Setembro)
GARDE PARIS ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 41.867.393/0001-12
(Setembro)

Accepted Answer

GAUSS ICATU PREV FIC FIM- 26.343.792/0001-90
(Setembro)

No mês de setembro, o Gauss Icatu Prev (“Fundo”) apresentou ganhos de +0.36%. Ao longo do mês, observamos a bolsa americana renovando máximas e os juros fechando na maioria das geografias. Tal otimismo iniciou-se com o fraco relatório de empregos nos EUA, que, pela segunda vez consecutiva, apontara para um número aquém do esperado em relação a criação de postos de trabalhos, aumentando temores a respeito do desaquecimento da economia e indicando a possibilidade de um corte de 50 bps por parte do Federal Reserve, que posteriormente se concretizou. Na mesma tendência, outros bancos centrais iniciaram ou deram continuidade ao ciclo de cortes, tais como na África do Sul e Zona do Euro. No Japão, o grande destaque ficou por conta da eleição do LDP, principal partido do país. O candidato Ishiba foi eleito líder do partido e, consequentemente, futuro primeiro-ministro. Diante de uma expectativa para uma influência mais rígida na condução da política monetária no país, o Iene apreciou-se e bolsas desvalorizaram. No mercado local, vimos o Banco Central iniciar o ciclo de alta de juros e adotar uma postura cautelosa diante das expectativas de inflação desancoradas.

Em suma, os índices de ações globais tiveram desempenhos mistos (S&P +2.0%, Topix -2.4% e Eurostoxx +0.8%), o dólar se enfraqueceu (DXY -0.9%) e as taxas de juros fecharam (UST 10y -12bps). No local, os ativos tiveram performances mistas (IBOV -3.1%, USDBRL -2.8% e DI jan26 +47bps).

Posicionamento: Em setembro, mantivemos nossa participação significativa em bolsas, sendo S&P 500 e Topix as principais contribuições. No mercado de juros, as posições se mantiveram praticamente inalteradas. Continuamos com a posição aplicada no Reino Unido, mantemos uma posição tomada na inclinação de 5 anos na Europa contra 30 anos nos EUA e seguimos tomados na parte curta da curva de juros da Polônia. No mercado de câmbio, aumentamos nossa exposição líquida comprada em dólar, principalmente por meio do aumento das posições vendidas em Euro, peso mexicano e dólar neozelandês. Além disso, mantivemos posições compradas no Real e no Iene.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Setembro foi marcado por alta volatilidade nos mercados devido a expectativas de cortes de juros, riscos de recessão nos EUA, proximidade das eleições e tensões geopolíticas. O VIX, índice de volatilidade, atingiu níveis não vistos desde a pandemia de COVID-19.
Apesar de um início de mês negativo, os índices fecharam em alta: S&P 500 subiu 2% (para 5.762 pontos), Nasdaq avançou 2,7% e Dow Jones 1,9%. No S&P 500, o segmento Growth subiu 2,8%, enquanto Value teve alta de 0,9%. O recorde histórico do S&P 500 ocorreu apesar de indicadores mistos, como a contração na atividade manufatureira (ISM em 47,2), com os investidores cautelosos, mas otimistas devido à postura mais branda do Fed.
O corte de 0,5% na taxa de juros do Fed, para 4,75%-5,00%, foi interpretado mais como uma resposta à desaceleração do emprego do que como uma medida contra a recessão, com a economia americana ainda projetada para crescer cerca de 2% no ano.
Internacionalmente, os mercados foram impulsionados por medidas do governo chinês para estimular a economia, incluindo cortes de juros, flexibilização no setor imobiliário e incentivos ao consumo.
Aproveitamos a volatilidade para aumentar posição em ASML, empresa-chave na produção de microprocessadores avançados, e reduzimos posições em Equifax e Intercontinental Exchange.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Os EUA deram início ao afrouxamento monetário com a redução de 50 pontos base em sua taxa de juros. A China voltou a fazer uma série de estímulos à economia. Já no Brasil, o momento é de restrição monetária. O BCB iniciou o ciclo de alta de juros para tentar frear uma economia que segue trabalhando bastante acima do seu potencial.
GENOA CAPITAL CRUISE PREV ICATU FIC FIM - 42.535.455/0001-51
(Setembro)

As principais contribuições positivas para a rentabilidade do mês vieram das posições em juros local e global. Também contribuiram positivamente, em menor magnitude, as apostas relativas em renda variável. Em contrapartida, foram detratoras as posições em moedas.
No Brasil, estamos posicionados em juros nominais e no real. No mercado global, temos posições em moedas da Ásia e CEEMEA. Mantemos apostas táticas nos juros nominais e em inflação de Latam. Estamos com posições em juros de G3 e G10. Não temos posição direcional em ações nos EUA e no Brasil. A carteira comprada é composta majoritariamente por empresas brasileiras dos setores de utilidades públicas, financeiro, energia e transportes, e por empresas americanas do setor de tecnologia da informação e mídia. Mantemos proteções em índices globais.

Accepted Answer

GIANT PREV ICATU I FIE FIC FIM - 35.927.113/0001-11
(Setembro)

Atribuição de Performance
O fundo terminou o mês de setembro com resultado negativo. Os principais ganhos vieram das posições compradas em commodities agrícolas e metálicas. As principais detratoras de performance foram as posições compradas dólar contra uma cesta de moedas, com destaque para o real, e posições vendidas em commodities energéticas.
Posicionamento Atual
O fundo começa outubro aplicado no book de juros offshore e tomado em juros locais. O fundo segue comprado em dólar contra uma cesta de moedas, com destaque para o real. No book de equities, o fundo inicia o mês neutro no onshore e comprado no offshore. Em commodities, viés comprado, com destaque para agrícolas e petróleo.

Accepted Answer

GUEPARDO ICATU QUALIFICADO 100 PREVIDÊNCIA FIE TIPO 1 FIC FIM - 45.605.046/0001-72
(Setembro)

O fundo obteve uma rentabilidade negativa no mês de setembro. O fundo rendeu -4,1% vs -3,1% do Ibovespa. Ao longo de 2024 conseguimos gerar um alpha de 0,1% versus o Ibovespa, algo pequeno se comparado com o nosso histórico, mas completamente em linha com o esperado se olharmos os últimos 6 anos de geração de alpha. No mês de setembro, a grande maioria das empresas obteve retorno negativo, somente a Gerdau se mantendo no campo positivo. O Grupo Ultra foi o destaque negativo do mês, porém se analisarmos 2023 foi a segunda maior contribuidora de performance. Por esse motivo sempre pedimos para os investidores olharem o longo prazo. Uma empresa nunca vai ser a melhor performance no mês a mês, mas pode ser a grande vitoriosa no longo prazo. Conforme falamos nos meses anteriores, o caixa que fizemos nos últimos meses de 2023 e no início de 2024 foram utilizados em diversas oportunidades e estamos vendo empresas extremamente descontadas do valor intrínseco. Estamos muito confortáveis com os investimentos no longo prazo, nos aproveitando dessa volatilidade para reduzir ou aumentar de forma pontual em diversas empresas.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Em setembro, o Fed iniciou o aguardado ciclo de cortes, reduzindo a taxa de juros em 50 bps, com foco na desaceleração da atividade econômica e do mercado de trabalho nos EUA. O pacote de estímulos na China, ao expandir o crédito e impulsionar o mercado acionário, levou a um avanço de aproximadamente 20% nas bolsas locais.
Enquanto isso, o Copom seguiu na direção oposta, aumentando a Selic em 25 bps, movimento já esperado pelo mercado. A deterioração do cenário fiscal no Brasil ampliou a percepção de risco, pressionando as taxas de juros de longo prazo. A NTN-B 2035 fechou o mês a 6,4%, acima dos 6,1% de agosto. O Ibovespa recuou 3,1%, com o impacto positivo dos cortes nos EUA sendo neutralizado pela crescente incerteza fiscal local.
Consideramos que as empresas do portfólio da HIX possuem operações bem estruturadas, balanço sólido, time de gestão competente, barreiras de entrada e vantagens competitivas. As maiores posições compradas são: Eneva (15,24%); Orizon (14,82%); e Plano e Plano (9,78%).
Recentemente, publicamos uma carta sobre a ‘Descontinuidade no sistema elétrico brasileiro e as oportunidades de investimento’. Recomendamos a leitura, através do nosso site e mídias.
HIX ICATU PREVIDENCIÁRIO LONG ONLY QUALIFICADO FIC FIM 100 - 29.800.227/0001-01
(Setembro)

O HIX Icatu PREV, encerra setembro com retorno de -0,24%, enquanto o Ibovespa fechou em -3,08% e o índice Small em -4,41%. Nos últimos 12 meses, o HIX PREV apresenta um retorno de +8,50%, o Ibovespa com +13,08% e o índice Small em -3,75%.
As maiores contribuições de performance do fundo foram Eneva com +0,94%, seguido de OceanPact com +0,48% e Orizon com +0,48%. Em contrapartida, contribuíram negativamente, Petroreconcavo -0,52%, Boa Safra em -0,46% e ABC em -0,29%.
Seguimos otimistas, principalmente em relação às empresas do nosso portfólio, cujo perfil equilibrado, diversificado, pouco alavancadas, líquido e sem concentrações excessivas, retratam empresas de alta qualidade.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Os mercados globais foram afetados em setembro por dois eventos positivos: o início esperado de um ciclo de cortes de juros pelo BC americano e o inesperado anúncio de fortes estímulos monetário, fiscal e regulatório pelo governo chinês. Observamos uma boa performance de ativos de risco, com enfraquecimento da moeda americana, alta de commodities e o deslocamento baixista de curvas de juros pelo mundo. Estamos concentrando a busca de oportunidades nesse ambiente focando em um conjunto de economias desenvolvidas e emergentes atrasadas no ciclo de relaxamento monetário.

A continuidade dessas tendências no curto prazo dependerá também de eventos políticos e geopolíticos. O maior foco será o resultado da eleição americana. Uma escalada mais persistente de conflitos no Oriente Médio poderia gerar uma onda de aversão a risco global liderada pela alta do petróleo. Incorporamos assim esses fatores em nossa avaliação de cenários para além da usual análise de ciclos de crescimento e inflação.

No Brasil, o expansionismo fiscal por razões políticas levou o BC a dar início em setembro a um ciclo de altas de juros, na direção contrária ao resto do mundo. A explicação parece seguir atrelada à incerteza associada à trajetória da dívida pública no país. Não vemos, dessa forma, o Brasil bem posicionado para se beneficiar da mudança de postura pelo Fed, ou mesmo estímulos na economia chinesa. Mantemos assim posições defensivas nos ativos do país.
IBIUNA PREV ICATU FIC FIM - 18.041.877/0001-96
(Setembro)

Na renda fixa no Brasil, mantemos posições tomadas em juros nominais e inflação implícita, além de manter trades de valor relativo nas curvas de juro real e de implícitas. No exterior, mantemos posições aplicadas em países desenvolvidos e emergentes selecionados. Em moedas, mantemos posição vendida no Real e no Peso Mexicano. Seguimos buscando oportunidades através de trades táticos que explorem alavancagem via opções de curto prazo. Na renda variável, mantemos exposição tática a índices futuros de ações nos EUA e nosso time de equities mantém exposição a ações brasileiras mirando a captura de alfa puro. Adicionamos uma posição tática comprada em ouro. Seguimos também com a alocação de risco aos livros de crédito, com posições no Brasil e em emergentes geridas por nosso time; e no livro sistemático.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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ICATU VANGUARDA DIVIDENDOS FIA PREVIDENCIÁRIO - 36.617.562/0001-26
(Setembro)
ICATU VANGUARDA FIC FI RF PLUS PREV - 04.223.291/0001-38
(Setembro)
ICATU VANGUARDA FOF FI MM PREV CRÉD PRIV - 33.520.911/0001-07
(Setembro)
ICATU VANGUARDA HEDGE FI MM PREV - 28.557.920/0001-24
(Setembro)
ICATU SEG GLOBAL EQUITY INCOME 10 FI MM PREVIDENCIÁRIO- 28.557.951/0001-85
(Setembro)
ICATU SEG DURATION FI RF - 04.511.286/0001-20
(Setembro)
ICATU SEG PRIVILEGE RF FICFI - 09.321.515/0001-68
(Setembro)
ICATU VANGUARDA MULTIESTRATÉGIA MODERADO FC DE FI MM PREV - 04.223.314/0001-04
(Setembro)
ICATU VANGUARDA MULTIESTRATÉGIA ARROJADO FIC FIM PREV - 03.537.456/0001-83
(Setembro)
ICATU VANGUARDA MINHA APOSENTADORIA 2030 FIC FIM PREV - 07.190.746/0001-54
(Setembro)
ICATU VANGUARDA MINHA APOSENTADORIA 2040 FIC FIM PREV - 07.190.735/0001-74
(Setembro)
ICATU VANGUARDA MINHA APOSENTADORIA 2050 FIC FIM - 35.636.610/0001-60
(Setembro)
ICATU VANGUARDA FIC FI RF INFLAÇÃO LONGA PREV - 04.228.716/0001-00
(Setembro)
ICATU VANGUARDA FIC FI RF INFLAÇÃO CURTA PREV - 12.823.627/0001-21
(Setembro)
ICATU VANGUARDA PÓS FIXADO FIRF PREV - 33.520.901/0001-63
(Setembro)
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO FIRF CP PREV - 21.494.444/0001-09
(Setembro)
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO PLUS QUALI FIRF CP PREV - 45.444.101/0001-90
(Setembro)
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO II FIRF CP PREVIDENCIÁRIO - 46.685.502/0001-02
(Setembro)
ICATU VANGUARDA IGARATÉ FIM PREV - 46.192.463/0001-01
(Setembro)
ICATU SEG FICFI PRIVILEGE CONSERVADOR RF - 16.557.835/0001-87
(Setembro)
ICATU SEG BRASIL TOTAL FICFI MM - 12.053.727/0001-16
(Setembro)
ICATU VANGUARDA ABSOLUTO TOTAL RETURN FIRF CP PREVIDENCIÁRIO - 46.762.380/0001-00
(Setembro)

Accepted Answer

INDIE ICATU PREV FIM - 29.732.967/0001-40 & INDIE 100 ICATU PREV FIC FIM 35.844.884/0001-45
(Setembro)

No cenário internacional, tivemos o início do corte de juros nos EUA pelo FED, com uma redução de 0,5 ponto percentual. No cenário local, o resultado negativo do Ibovespa, de -3,1%, foi influenciado pela decisão do Copom de aumentar a taxa SELIC em 0,25 ponto percentual, agora fixada em 10,75% ao ano e na performance da Petrobras, ativo representativo no índice.
Os setores de melhor performance foram materiais, serviços e serviços financeiros, com destaques individuais para Porto Seguro, Eneva e Vale. Contribuíram negativamente os setores de consumo, imobiliário & shoppings e energia, sendo Prio a principal ação detratora de performance no mês.
Apesar da contribuição negativa da Prio, a empresa continua com perspectivas positivas e não fizemos alterações na posição. Em setembro, foi anunciada a compra de uma participação minoritária no campo de Peregrino, dando continuidade à estratégia de alocação de capital que gerou excelentes retornos nos últimos sete anos. Além disso, após o retorno ao funcionamento do Ibama, que estava em paralisação, impedindo alguns processos da empresa, prevê-se recuperação da eficiência operacional nos próximos meses e crescimento na produção do campo de Wahoo até meados de 2025.
Durante setembro, aumentamos nossa exposição aos setores de consumo e materiais, com a adição de Suzano ao portfólio, enquanto reduzimos a exposição aos setores de serviços financeiros e logística. As principais exposições setoriais do portfólio continuam em utilidades públicas, imobiliário & shoppings e logística.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
O mês de setembro foi marcado pelo início do ciclo de corte de juros nos Estados Unidos, praticamente concretizando o soft landing do país. Além do corte de 0,5%, o FED também sinalizou que deve realizar mais cortes nas próximas duas reuniões do ano, a depender das taxas de emprego e inflação no país. O corte inicial, acima da expectativa do mercado, acabou por gerar um bom cenário para ativos de risco internacionais, que tiveram boa performance no mês. No Brasil, em contrapartida, tivemos em setembro, o início do ciclo de aperto monetário, com o COPOM elevando a taxa básica de juros para 10,75%, por conta dos números de serviços, mercado de trabalho e também por uma política fiscal expansionista. As curvas de juros nominal e real fecharam o mês com abertura ao longo de todos os vértices. No mercado de crédito privado, assim como nos meses anteriores, setembro foi mais um mês de boa performance e continuidade do fechamento dos spreads de crédito. Além da captação liquida positiva dos fundos, o mercado primário e secundário seguiu com bons volumes movimentados. Com a nova alta da Selic, há tendência de o fluxo continuar forte para os investimentos pós-fixados.
INTEGRAL ICATU PREVIDENCIÁRIO FI RF CP- 33.588.888/0001-84
(Setembro)

Setembro foi um mês positivo de captação para o fundo Integral Icatu FIRF PREV CP, que atingiu a marca de R$5 milhões de patrimônio, o que contribui para a diluição dos custos e melhora do retorno. A carteira encerrou o mês com 35% de liquidez entre operações compromissadas, LFTs e fundo de zeragem. Do restante, 48% está alocado em debêntures, 10% em FIDCs e 7% em letras financeiras. Em relação aos ratings, 24% da carteira são ativos AAA e 32% AA, mantendo a característica do fundo de crédito high grade. A volatilidade anualizada do fundo ficou em 0,18% em setembro, bem controlada e o carrego líquido da carteira está em 0,60% acima do CDI, em linha com a meta do fundo.

Accepted Answer

INTER CONSERVADOR ICATU SEG PREV FIM CRED PRIV- 25.098.148/0001-31
(Setembro)

Em setembro, o Inter Conservador Seg Prev FIM apresentou rendimento de 0,91%, equivalente a 109,2% do CDI. A carteira de crédito segue entregando resultado muito satisfatório, que no mês foi equivalente a 122% do CDI. Os principais destaques ficaram para a parcela alocada em letras financeiras, com rendimento de 131% do CDI. Na parcela de debêntures, o principal destaque positivo foi uma debênture da NTS. Por outro lado, algumas debêntures passaram por ajustes de preços negativos para se aproximarem de seus breakevens. Esse foi o caso de uma debênture da Compass. Além de uma liquidez acima da média histórica, mantemos uma carteira de crédito de altíssima qualidade, sendo 73% composta por ativos AAA e 94% por ativos com rating igual ou superior a AA. O carrego da carteira de crédito está no patamar de CDI + 1,05% a.a. e a duration em 1,7 ano.
INTER SELECTION ARROJADO PREVIDENCIÁRIO ICATU FIM CP - 36.620.025/0001-35
(Setembro)

Após um período de três meses com resultados positivos, observamos que no mês de Setembro o Ibovespa apresentou um desempenho negativo, com uma queda aproximada de -3%. Apesar dos eventos favoráveis provenientes dos EUA, com o início do ciclo de cortes de juros pelo FED, e da China, com estímulos significativos anunciados pelo governo, os ativos de risco brasileiros foram impactados por riscos idiossincráticos e, mais uma vez, pela preocupação do mercado em relação ao risco fiscal.
Gostaríamos de compartilhar com você o desempenho mensal do nosso Fundo Inter Valor 70, anteriormente conhecido como Inter Selection Arrojado Prev. No mês passado, o fundo registrou um retorno negativo de -2,14%, apresentando um alpha de 0,94% em relação ao benchmark. Gostaríamos de destacar a performance da alocação no Inter Valor, que gerou um alpha de 1,27% em relação ao Ibovespa, confirmando a nossa decisão estratégica. Além disso, observamos resultados positivos provenientes do fundo da gestora Athena, bem como da alocação no ETF BOVA11, ambos superando seus respectivos benchmarks. Entretanto, é importante mencionar que os demais fundos de renda variável apresentaram um desempenho abaixo do esperado no último mês, o que impactou o resultado geral do fundo. Também notamos que a alocação em inflação longa detraiu performance, registrando um retorno negativo de -1,46%, devido à abertura das taxas de juros.
INTER SELECTION TOP PREVIDÊNCIA ICATU FIM CP - 32.811.956/0001-60
(Setembro)

Setembro marcou o início ciclo de cortes na economia americana. O FED cortou os juros em 50 bps onde o presidente do FED justificou esse início devido ao aumento da confiança da inflação em direção à meta de 2% e que o risco para o mercado de trabalho piorou. Esse desdobramento benigno para risco nos EUA, deve transbordar positivamente para outras geografias.
Na zona do Euro, os dados de inflação divulgados apresentaram inequívoca melhora, e atividade segue enfraquecida, o Banco Central Europeu promoveu mais um corte de juros de 25 bps, e caminha para uma nova redução da taxa básica de juros no mês de outubro. Na China continuamos sem notícias positivas nos dados econômicos divulgados. De forma inesperada o governo chinês divulgou um forte pacote de estímulos em diversas frentes, como as tradicionais cortes de juros básicos e compulsórios, além de medidas de suporte ao mercado acionário. No mercado imobiliário promoveu incentivos nas compras da segunda casa e cortes de juros em financiamentos imobiliários.
No Brasil, tivemos a divulgação do PIB do 2º tri com uma leitura de 1,4% com aceleração dos gastos do governo e consumo doméstico, sendo o último sustentado por alta das importações. O crescimento veio após o BC revisar o seu hiato para “neutro” na decisão de manutenção de juros em agosto. Os dados de vendas no varejo e volume de serviços divulgados neste mês, que já contabilizam os dados de atividade do 3º tri, vieram também acima das expectativas. O IPCA fechado teve uma leitura benigna com a primeira deflação em 12 meses. A pesquisa FOCUS segue apontando um ciclo mais intenso de altas de juros de forma a ancorar as expectativas em torno da meta de inflação. O Banco Central conforme esperado elevou o juro básico para 10,75%, com uma ata dura. O aumento do diferencial de juros com os EUA e a safra de estímulos vindos da China impulsionando as comodities deve favorecer a nossa moeda podendo ajudar no front inflacionário. O fluxo para bolsa em especial pelo investidor estrangeiro deve seguir impulsionando o IBOVESPA e em renda fixa, deve favorecer títulos pós fixados com ou sem risco de crédito privado e títulos de inflação mais longos.
O IBOV teve queda de 3,08% após 3 meses consecutivos de retornos positivos, Small Caps caiu 4,68%. No mercado de renda fixa, os principais benchmarks apresentaram retornos abaixo do CDI. O IRF-M subiu 0,34%.
O IMA-B5 rendeu +0,40%, IMAB queda de 0,67% e O IMA-B5+ desvalorizou 1,42%. O CDI rendeu +0,83% e o Real apresentou valorização mensal consecutiva contra o dólar do ano apreciando 2,80%. O SP500 teve valorização mensal de 2,02% acumulando no ano alta de 20,81%, Russel 2000 subiu 0,56% no mês, mas ainda acumula um retorno positivo de 10,0% no ano. O rendimento dos títulos de renda fixa prefixados do mercado americano tiveram fechamento de taxa pelo quinto mês consecutivo. Na parte curta 25 bps, na parte intermediária 15 bps e os títulos longos fechamento de 10 bps. O DXY apresentou queda de 0,90%.O petróleo caiu 7,31% e o minério de ferro apresentou alta de 5,20%.

Accepted Answer

IP PREVIDENCIA ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 39.723.078/0001-70
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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JGP PREV MULTIMERCADO ICATU SEGUROS FIC FIM - 38.015.773/0001-14
(Setembro)
JGP AÇÕES ESG 100 PREVIDENCIÁRIO ICATU SEGUROS FIC FIA - 35.807.793/0001-30
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Durante o processo de desenvolvimento e seleção dos algoritmos que utilizamos na gestão de nossos fundos, buscamos aqueles que consigam gerar retorno de longo prazo consistente com o risco assumido. Faz parte deste processo a busca pela minimização de perdas em períodos de menor aderência dos modelos, isto é, durante os cenários de mercado desfavoráveis em relação aos drivers de performance das estratégias que compõem o portfólio dos fundos. Isso significa que buscamos depender o mínimo possível de cenários diversos nos mercados operados, ainda que evidentemente existam momentos melhores e piores para cada uma das estratégias.
ICATU KADIMA FIE PREV FIC FIM CP - 15.862.867/0001-23
(Setembro)

O Icatu Kadima FIE Prev acumula uma rentabilidade desde o início de +197,72% (contra +171,21% do CDI). Nos últimos 12 meses, o fundo apresentou rentabilidade de +7,93% (contra +11,06% do CDI). Em 2024, o fundo acumula rentabilidade de +4,66% (contra +7,99% do CDI).

A principal contribuição positiva para o desempenho do fundo durante o mês de Setembro foi o modelo seguidor de tendências de longo prazo nos DIs. Além disso, temos o Modelo de Fatores em renda variável Brasil, que apresentou bons resultados em função da performance da ponta short em futuro de Ibovespa.
No lado negativo, o principal detrator foi o modelo de alocação sistemática entre diferentes classes de ativos, com perdas principalmente em NTNBs. Por fim, o Modelo de Fatores em commodities na parcela internacional também apresentou resultado negativo.

O fundo segue com alocações que visam uma otimização do portfólio de modelos matemáticos que possuímos, com as devidas restrições de legislação do segmento de previdência aberta. Acreditamos na capacidade do fundo de gerar bons resultados no longo prazo.

Accepted Answer

KAIRÓS MACRO ICATU PREVIDÊNCIA FIE I FIM - 39.768.903/0001-52
(Setembro)

Accepted Answer

KAPITALO K10 GLOBAL ICATU PREVIDENCIÁRIO IQ FIC FI MULTIMERCADO - CNPJ: 41.505.673/0001-80
(Setembro)

Dados fracos de mercado de trabalho dos EUA produziram queda relevante nos juros curtos globais. Os ativos de risco tiveram bom desempenho no mês e o dólar enfraqueceu contra as moedas dos países desenvolvidos.

Nos EUA, a demanda por trabalho vem arrefecendo e a inflação segue benigna. O Fed iniciou o ciclo de corte com redução de 0,5 e sinalizou novas quedas à frente, mas a magnitude será determinada pelos dados.

Na Europa, o ECB cortou a taxa de juros em 0,25, mas deixou os próximos passos em aberto. Os indicadores de confiança e a inflação vieram abaixo das expectativas e um novo corte pode acontecer na reunião de outubro.

Na China, o risco de atingimento da meta de crescimento levou o governo a anunciar um pacote relevante de estímulos fiscais e monetários. Ainda há poucos detalhes sobre a implementação, mas a atividade deve melhorar nos próximos meses.

No Brasil, o BCB elevou a taxa de juros em 0,25 e sinalizou altas adicionais à frente. As contas externas seguem surpreendendo negativamente e os ruídos fiscais retornaram, o que vem impactando negativamente os ativos locais.

Os livros de juros, bolsa e câmbio foram positivos. O livro de commodities teve resultado negativo.

Seguimos vendidos no CNH e comprados no BRL, no MXN, no TRY e no INR, todos contra o USD. Adicionamos compra de AUD contra o USD, e venda de EUR e NZD ambos contra o USD.

Mantivemos compra de ouro e as vendas de soja e alumínio. Zeramos a venda de minério de ferro.

Mantivemos a venda na Bolsa do México e a compra em NASDAQ e S&P. Adicionamos uma posição comprada de Ibovespa, na bolsa da China, na bolsa da Coreia do Sul, e vendida no índice de small caps.

Mantivemos as posições tomadas na inclinação de Canadá, além das posições aplicadas na parte curta das curvas de Canadá e EUA. Zeramos posição aplicada em México. Adicionamos posições tomadas na inclinação de Suécia, além de aplicada na parte curta da curva de Europa.
KAPITALO KAPPA ICATU QUALI PREV I FIC FIM - 42.046.884/0001-65
(Setembro)

No mês, as principais economias globais iniciaram ou continuaram o ciclo de corte de juros e apresentaram dados mais fracos de atividade e de inflação. Agora, a discussão gira em torno da velocidade dos cortes à frente.

Nos EUA, o Fed iniciou o ciclo de cortes com redução de 0,5%, indicando novas quedas no futuro, ainda sem indicação da magnitude. Desinflação é observada em bens e serviços, mas não em habitação.

Na Europa, o ECB cortou novamente os juros em 0,25%, mas deixou os próximos passos em aberto. O PMI piorou mais uma vez e as prévias nacionais apontam desaceleração da inflação.

Na China, a autoridade monetária anunciou um pacote significativo de estímulos à economia para apoio ao consumo das famílias e ao setor imobiliário. É provável que novas medidas fiscais sejam anunciadas em breve.

No Brasil, o BCB elevou a taxa de juros em 0,25% e sinalizou outras altas no futuro. No fiscal, arrecadação tem aumentado, mas despesas ultrapassam o limite do arcabouço, causando preocupação. O crescimento anual do PIB deve superar os 3%.

Em relação à performance, contribuíram positivamente as posições em juros e bolsa e negativamente em commodities e moedas.

Em juros, aumentamos posições aplicadas no Reino Unido e reduzimos posições aplicadas no Canadá e nos EUA.

Em bolsa, reduzimos posições compradas e de valor relativo em ações brasileiras e posições compradas em bolsas globais.

Em moedas, aumentamos posições compradas no iene japonês, na lira turca e no dólar canadense, mantivemos posições compradas no peso mexicano, na rúpia indiana, no dólar australiano e no forint húngaro e posições vendidas no dólar neozelandês e no franco suíço, reduzimos posições compradas na coroa norueguesa e vendidas no yuan chinês, no dólar de Hong Kong e na libra esterlina.

Em commodities, abrimos posição comprada no boi gordo e vendida no açúcar. Aumentamos posições compradas no ouro e no petróleo e reduzimos posições vendidas na soja e no alumínio.

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COMENTÁRIO GERAL
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KINEA PREV XTR II PLANOS ICATU FIC FIM- 34.143.959/0001-06
(Setembro)

Em setembro, RF local, RF internacional e Commodities contribuiram positivamente na performance, enquanto Ações foi neutro. O BC brasileiro iniciou o ciclo de alta dos juros com elevação para 10,75%. Já o FED cortou os juros americanos em 50bps. Com uma economia saudável, entendemos que as condições financeiras estão ficando excessivamente frouxas nos EUA. Ainda, a Austrália está com o menor crescimento do PIB desde 1991 (com exceção da crise do COVID) e as sondagens indicam convergência da inflação para a meta em breve. Em ações, ganhamos em posições compradas no Brasil, como Santos Brasil e Embraer, e vendidos em empresas de luxo na Europa, enquanto perdemos comprados na bolsa americana. Reduzimos a posição vendida em mercados emergentes, seguindo os anúncios de esforços fiscais acima do esperado na China. Viramos para uma posição vendida em ações Brasil dado postura mais agressiva do BC. Nos EUA, passamos para um posicionamento mais cíclico e voltado para se beneficiar das movimentações do FED. Por fim, ganhamos comprados no ouro, conforme o aumento de liquidez promovido pelo FED e pelo PBOC permeou as expectativas de mercado. Hoje não vemos assimetria de preços nos juros locais, portanto não temos posições relevantes. Já nos EUA temos posições para alta de inflação, aumento da inclinação da curva e aumento de diferencial dos juros longos versus a Europa. No Reino Unido e na Austrália nos posicionamos esperando juros mais baixos. Estamos comprados no dólar e no real versus renminbi chinês, dólar neozelandês e coroa sueca. O real deve se beneficiar do aumento do diferencial de juros e dos estímulos chineses. Por outro lado, na moeda chinesa, as autoridades não desejam uma moeda forte, ao lidar com deflação de preços e um estouro da bolha imobiliária. Quanto à Nova Zelândia e Suécia, são países com crescimento muito fraco, onde os BCs podem ter que cortar mais os juros. Para maiore informações anexo Vídeo mensal:(https://www.youtube.com/watch?v=ulPVIDNRa-w)

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KINITRO ICATU PREV FIM - 53.530.086/0001-20
(Setembro)

Atribuição de performance:

Em setembro, o fundo rendeu 1,07%, 24 bps acima de seu benchmark (CDI). O mercado de renda variável foi o destaque positivo, com ganhos em posições compradas em índices de ações no Brasil, China e Europa, que superaram as perdas na posição vendida em S&P. As estratégias de valor relativo apresentaram resultados positivos, com destaque para nosso book long-short (carteira de ações contra o Ibovespa). No mercado de commodities, tivemos resultados positivos com as posições compradas em urânio, cacau e boi gordo. Nos mercados de juros, tivemos resultado negativo com a posição aplicada na inclinação da curva de juros local e tomada nas taxas de juros americanas. No mercado de câmbio, tivemos resultado negativo com a aposta de valorização do Yen em relação ao Euro.

Posicionamento atual:

Seguimos apostando na alta das taxas de juros americanas. Apesar de o FED ter iniciado o ciclo de cortes de juros de forma mais agressiva do que imaginávamos, com uma queda de 50 bps, acreditamos que a atividade continuará forte nos EUA, o que impedirá a realização dos 200 bps de cortes precificados. No mercado local, além das preocupações com a dinâmica fiscal, acreditamos que a atividade continuará forte e que a inflação piorará, por isso, temos uma pequena aposta na alta das taxas de juros locais e uma pequena aposta na valorização do BRL. No mercado de renda variável, seguimos acreditando que os índices de ações americanos estão caros e que o mercado local oferece boas oportunidades de investimento em alguns papéis.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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LEBLON 100 ICATU PREV FIM - 35.314.803/0001-03
(Setembro)
LEBLON ICATU PREVIDÊNCIA FIM - 11.098.129/0001-09
(Setembro)

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COMENTÁRIO GERAL
Agosto foi um mês desafiador para o Fundo. Ganhos em posições compradas em bolsa externa e vendidas em USD foram mais do que compensados por perdas com trades relativos que se beneficiam de juros mais elevados em países emergentes.
Nos EUA, a acomodação do ritmo da inflação em patamar próximo à meta de 2%, e a desaceleração da atividade econômica, em especial, do mercado de trabalho, tornaram iminente a queda de juros por parte do FED. O controle da inflação permite que o FOMC foque na segunda parte de seu duplo mandato – a sustentação do maior nível de emprego possível. Neste contexto, o elevado patamar de juros hoje praticado torna provável cortes de 50bps este ano, senão em setembro, nas reuniões subsequentes.
No Brasil, com a aceleração da atividade econômica e da inflação, o quadro prescreve, de forma inequívoca, um ciclo de elevação de juros. Se for feito de forma tempestiva, estimamos que uma elevação de 200 pontos possa estancar a elevação das expectativas de inflação e moderar a atividade econômica. Se o ciclo for procrastinado, ou conduzido num ritmo demasiadamente lento, o O fundo apresentou um bom desempenho em setembro, com as principais fontes do resultado positivo vindo de: posições em juros externos; investimentos em commodities, especialmente cobre; posições vendidas em dólares; e estratégias de valor relativo, como a venda simultânea de USDBRL e ações brasileiras, além da combinação de posições em juros locais e aplicados em juros externos.
O cenário global pode evoluir de duas maneiras distintas. Por um lado, o ciclo econômico pode continuar sua desaceleração, especialmente na Europa e nos EUA, podendo ou não culminar em uma recessão moderada. Por outro lado, o relaxamento monetário dos bancos centrais e os estímulos fiscais e monetários na China podem sustentar os preços dos ativos e a atividade econômica por um período mais prolongado.
No Brasil, o Banco Central iniciou o aumento das taxas de juros com um ajuste de 25 pontos base. No entanto, indicou, especialmente devido à projeção de 3,5% de inflação no 1S de 2026 e ao reconhecimento de um hiato positivo, que os próximos movimentos devem ser de maior magnitude.
O elevado ritmo de crescimento das despesas públicas, o forte desempenho dos mercados de trabalho e de crédito, e a inflação próxima ao limite superior da meta, sugerem que as taxas de juros no Brasil estão desalinhadas. Acreditamos que o aperto monetário total deve ser de pelo menos 200 pontos base. provável é que a magnitude necessária termine por ser maior.
LEGACY CAPITAL PREV ICATU FIC FIM - 37.367.841/0001-41
(Setembro)

Apesar dos múltiplos elevados do mercado de ações dos EUA, existem quatro fatores que sustentam um ambiente positivo para ativos de risco: estímulos e desinflação sincronizados, crescimento da economia e bom desempenho das empresas. Por outro lado, o mercado de trabalho representa um risco de baixa, caso as tendências de redução de vagas e aumento da força de trabalho se intensifiquem. Adicionar ativos de risco durante as correções tem se mostrado uma estratégia acertada, e ainda consideramos que essa abordagem deva ser combinada com posições aplicadas em juros. No Brasil, buscamos manter um portfólio que se beneficie de juros mais elevados, dadas a força da economia e o aumento da inflação. O ambiente externo tem melhorado para o país, mas as fragilidades da política econômica estão se tornando mais evidentes. Não identificamos circunstâncias que levem às reformas necessárias para a estabilização da dívida pública.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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LIS ICATU PREV FIM - CNPJ: 37.844.994/0001-32
(Setembro)

Apesar do início do corte de juros nos EUA trazerem boas notícias ao mercado em geral, no Brasil vimos um movimento contrário, iniciando um ciclo de alta baseado nas expectativas de inflação desancoradas para os próximos anos. Esse movimento impactou mais as ações ligadas ao ambiente doméstico, e o fundo teve performance negativa abaixo do benchmark, puxado principalmente pelas ações dos setores de medicamentos, logística e exploração de imóveis, enquanto o setor de mineração contribuiu positivamente. A carteira ainda seria muito beneficiada por um movimento de fechamento de curva de juros no Brasil, com uma previsibilidade maior do início do ciclo de corte de juros nos EUA e alívio no ruído fiscal interno, devido à grande concentração em empresas domésticas que estão muito descontadas, ainda mais após a queda recente. O fundo tem uma exposição de 95% em ações e o restante em caixa. Além disso, seguindo a estratégia que faz parte da nossa política de hedge constante, o fundo segue protegido com opções de IBOV e SMLL.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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MILES VIRTUS ICATU I PREV FIC FIA - 32.227.268/0001-57
(Setembro)
MILES VIRTUS ICATU PREVIDENCIÁRIO QUALIFICADO FIC FIA - 29.275.420/0001-62
(Setembro)

Accepted Answer

MÓDULO ICATU PREV FIM - 30.507.620/0001-82
(Setembro)

O mês de setembro de 2024 trouxe desafios significativos para o mercado acionário brasileiro, com o Ibovespa registrando uma desvalorização, interrompendo a série de recuperação observada entre junho e agosto. Esse desempenho contrastou com o cenário positivo das principais bolsas internacionais, que se beneficiaram do início do ciclo de afrouxamento monetário nos EUA e do pacote de estímulo à economia chinesa. Os desafios específicos do mercado brasileiro incluíram preocupações fiscais e o impacto do novo ciclo de alta da taxa Selic. O setor de varejo foi particularmente afetado pela alta dos juros
Os fundos sob nossa gestão encerraram o mês com o desempenho levemente superior ao Ibovespa, com contribuições positivas de empresas como VTEX, Santos Brasil, Renner e Vale. Por outro lado, B3, Assaí e Coelce impactaram negativamente o resultado. No cenário atual, mantemos uma exposição significativa em setores como Consumo e Varejo, Utilidades Públicas, Tecnologia e Financeiros Diversos. Estamos atentos às oportunidades e confiamos na composição e diversificação do nosso portfólio.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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MOS HÍBRIDO PREV ICATU QUALIFICADO FIE FIA- 41.687.085/0001-05
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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NAVI LONG SHORT ICATU PREVIDÊNCIA FIM - 27.328.750/0001-43
(Setembro)

Accepted Answer

NEST RF ICATU PREVIDENCIÁRIO QUALIFICADO FUNDO DE INVESTIMENTO RF CRÉDITO PRIVADO 48.936.902/0001-60
(Setembro)

No mês de setembro, o Nest Icatu Previdência Renda Fixa Crédito Privado registrou
um rendimento de 0,70% equivalente a 83% do CDI.
Em relação ao cenário de debêntures, seguimos em um mercado de spreads de risco
comprimidos, o que nos mantém cautelosos quanto à exposição a novos papéis e
emissores. Diante disso, nos sentimos confortáveis em realizar algumas alterações e
nos expor marginalmente a posição em Equatorial Goiás.
Durante o mês, optamos por realizar lucro em parte das NTN-Bs, com o objetivo de
reduzir a volatilidade que esses títulos vem demonstrado ao longo dos últimos
meses.
A carteira de LFTs contribuiu positivamente para o rendimento do fundo devido à
exposição em LFTs mais longas, que desde o começo do mês vem apresentando
rentabilidades superiores ao CDI.
As LFs não sofreram alterações e se comportaram de acordo com o esperado, assim
como nosso book de FIDCs.

Accepted Answer

NORD BMR VIDA ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM CP - 47.731.659/0001-81
(Setembro)

Accepted Answer

OCCAM ICATU PREV FIC FIM - 17.685.620/0001-04
(Setembro)

Nos EUA, o FOMC iniciou um ciclo de afrouxamento monetário mais veloz do que o esperado pelo mercado. Na Zona do Euro, a atividade segue decepcionando as expectativas, o que levou o BCE a indicar um novo corte de juros na próxima reunião. A surpresa do mês foi a magnitude dos estímulos da China e seus impactos positivos no preço das commodities metálicas, que ajudaram a performance dos setores correlatos
O Copom iniciou um ciclo de aperto monetário com um aumento de 25 bps. Considerando o atual cenário, avaliamos que o BC deve acelerar o ritmo de aperto monetário em sua próxima reunião, e o ciclo deverá continuar ao menos até o primeiro trimestre de 2025.
O mês fechou com IBOV (-3,1%) e S&P (2,0%). Com uma economia resiliente, queda de juros e processo desinflacionário em andamento, o cenário americano continua benéfico para o mercado acionário. O risco permanece sendo de uma desaceleração da atividade, o que ainda não estamos observando. Dado o ciclo de aperto no Brasil, espera-se uma desaceleração econômica e um impacto em alguns setores da nossa economia. Na estratégia de renda fixa externa, seguimos com viés aplicador nas curvas de países desenvolvidos. Voltamos a aumentar posições aplicadas nos EUA e na Europa, especialmente nos vértices intermediários. Na parte doméstica, seguimos com viés tomador por conta da piora dos fundamentos e voltamos a montar uma posição tomada em juros nominais. No livro de moedas, encerramos a posição vendida na moeda chinesa e aumentamos a posição vendida em euro. Estamos sem posições relevantes no real.
Nas bolsas, gostamos de ter uma exposição líquida externa maior, voltada para ações de tecnologia. Dado o cenário, mantemos uma exposição bruta alta, buscando assimetria entre as posições, porém com a carteira bastante hedgeada e exposição líquida baixa.

Accepted Answer

ONZE ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO RENDA FIXA - 47.543.263/0001-00
(Setembro)

No mês de setembro, o fundo Onze FICFI CP apresentou uma rentabilidade de 112,0% do CDI, entregando uma rentabilidade de 115,23% nos últimos 12 meses. Observamos um fechamento dos spreads de crédito bancários, que mais que compensaram um mês mais desafiador enfrentado pela nossa classe de debêntures. Vale destacar que a nossa alocação, mais conservadora por concepção, alocando a maior parcela de crédito do fundo em créditos bancários das maiores instituições financeiras do país, nos permite apresentar rendimentos mais consistentes, mesmo perante uma volatilidade maior dos mercados. Ainda vemos espaço para alguns fechamentos de spreads corporativos nos próximos meses, e continuamos focados em entregar nossa rentabilidade alvo (110% do CDI) com baixa exposição ao risco e baixa volatilidade.
ONZE ICATU PREV FIC DE FUNDO DE INVESTIMENTO RENDA FIXA CRÉDITO PRIVADO - 47.543.315/0001-49
(Setembro)

No mês de setembro, o fundo Onze FICFI RF apresentou uma rentabilidade de 124,84% do CDI, e uma rentabilidade de 104,97% do CDI nos últimos 12 meses, mais uma vez mostrando um resultado consistente, acima do benchmark, com baixíssimo nível de risco. Os créditos bancários apresentaram fechamentos relevantes em seus spreads, levando o fundo a apresentar rentabilidade acima da rentabilidade alvo (100% CDI). Continuamos focados em manter um portfólio equilibrado, que possibilite a entrega de retorno acima do benchmark, com baixíssima volatilidade, objetivo do nosso fundo.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Conforme argumentamos na última carta, ainda acreditamos que em um ambiente global de inflação bem comportada, há espaço (e intenção declarada) para proatividade por parte dos bancos centrais no caso de eventual deterioração na atividade econômica. Essa conjuntura favorece portfólios que combinam ações e renda fixa, de modo que temos mantido essa estratégia como norte da nossa alocação de médio prazo. No curto prazo, nos preocupamos com o risco geopolítico mais acentuado e mantivemos a utilização de risco baixa. Nos juros, seguimos com um portfólio aplicado nos juros canadense, onde vemos uma necessidade de flexibilização clara da política monetária à frente.Nas moedas, a proatividade do Fed e de outros bancos centrais, combinada aos estímulos promovidos pela China neste mês, nos dá um viés construtivo com moedas emergentes. Ao longo do mês, operamos comprados em real, peso chileno e peso mexicano contra dólar e, na outra ponta, vendidos em euro de forma mais tática. Hoje, as posições em moedas são menores. Em ações, seguimos com alocações compradas, apesar de uma redução marginal das posições.
OPPORTUNITY ICATU PREV FIM - 30.869.348/0001-80
(Setembro)

O desempenho do fundo foi impactado positivamente por posições em Juros G10, Juros Emergentes e Bolsa Emergente. As posições em Bolsa G10, Commodities e Câmbio Brasil, por sua vez, foram os principais detratores de performance.

Accepted Answer

PACIFICO ICATU PREVIDÊNCIA FIC FIM - 35.504.169/0001-63
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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PANAMBY MULTIMERCADO FIE ICATU PREV FI - 37.332.385/0001-02
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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PÁTRIA PIPE 100 ICATU QUALIFICADO PREVIDÊNCIA FIE FI EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - 42.774.044/0001-19
(Setembro)

No mês de Setembro, o Fundo Patria PIPE registrou queda de 4.11% ante uma queda de 3.08% do índice Ibovespa. Neste período, ressaltam-se no ambiente macro local e global: (i) O aumento da taxa Selic à 10.75% como resposta as crescentes pressões inflacionárias, com as projeções apontando para uma taxa em 11.50% – 11.75% ao final de 2024 e 10.25% ao final de 2025; e (ii) A redução pelo Federal Reserve da taxa de juros norte-americana para a faixa de 4.75% – 5%, sendo a primeira queda em quatro anos, visando estimular a economia local. Projeta-se a taxa em 4.4% ao final de 2024 e 3.4% em dezembro de 2025. Ainda que o aumento da Selic possa configurar uma pressão na bolsa local, com a renda fixa sendo mais atrativa e o custo de capital das empresas em patamar mais elevado eventualmente impactando os lucros das mesmas, enxergamos tal movimento como positivo e transitório ao passo que ele acaba por ancorar as expectativas do mercado quanto à meta inflacionária. Enquanto isso, o movimento norte-americano tende a gerar um maior fluxo do capital estrangeiro aos mercados emergentes, valorizando assim o real e impulsionando as ações locais. Somadas, estas iniciativas tendem a ser positivas à uma classe de ativos ainda descontada em 24% de sua média histórica dos últimos cinco anos, exemplificado pelo múltiplo P/L de 7.5x do Ibovespa, corroborando nossa convicção quanto à recuperação da mesma em ciclo próximo. Da carteira, destaca-se: (i) CVC: A empresa anunciou avanços importantes com relação a sua estrutura de capital a partir da reestruturação de suas quarta e quinta emissões de debêntures, com o custo da dívida caindo de CDI + 5,50% para CDI + 4,85% e uma amortização extraordinária de R$ 160 milhões reduzindo o principal para R$ 545 milhões. O acordo inclui, ainda, uma opção de pré-pagamento e a possibilidade de redução adicional do custo à CDI + 4,50%; e (ii) Tenda: A companhia firmou dois contratos para venda de unidades habitacionais referentes ao Programa Pode Entrar que totalizam 2.639 unidades e contam com um VGV de R$ 531.7 milhões. A previsão de pagamento do sinal, que representa 15% do VGV total dos empreendimentos, está programada para novembro de 2024.

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PATRIMONIAL ESTRATÉGIA ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM CP - 41.545.012/0001-89
(Setembro)

Accepted Answer

PERSEVERA COMPOUNDER ICATU PREV FIC FIM - 39.703.185/0001-36
(Setembro)

Setembro foi marcado pelo início do ciclo de cortes de juros nos Estados Unidos. Em seu discurso, o presidente do Fed, Jerome Powell, manteve flexibilidade quanto ao ritmo dos próximos cortes. Os dados econômicos do mês corroboraram essa decisão, com indicadores de inflação benignos e mercado de trabalho ainda sem melhorias significativas. Como resultado, a curva de juros americana reduziu taxas em todos os vértices, especialmente nos mais curtos e sensíveis à política monetária. Após uma série de indicadores econômicos fracos, o governo chinês adotou uma postura mais agressiva, anunciando um amplo pacote de medidas monetárias, fiscais e creditícias. Embora seja prematuro avaliar o impacto dessas medidas no crescimento econômico chinês, o anúncio, combinado com valuations descontados das ações chinesas, resultou em valorização dos índices de ações chineses. No Brasil, apesar do contexto global favorável, o país segue enfrentando desafios internos. O BCB adotou uma postura mais “dura” na condução da política monetária e aumentou Selic. A implicação dessa política monetária mais agressiva para os ativos de risco brasileiros é uma volatilidade mais acentuada.. Como consequência, as taxas futuras da curva de juros brasileira subiram em toda sua extensão, enquanto o Real se fortaleceu, beneficiando-se do aumento do diferencial de juros em relação à economia norte-americana. O Ibovespa encerrou o mês em queda de 3,1%. Reduzimos nossa exposição em prefixados e mantemos preferência por vértices longos da curva de juros real. Em relação à alocação em crédito privado, continuamos com uma exposição reduzida. Incluímos algumas posições em letras financeiras de bancos mais conservadores. Nos Estados Unidos, zeramos nossa posição aplicada em juros. Com a perspectiva de continuidade dos cortes de juros nos Estados Unidos e novas altas no Brasil, o aumento do diferencial de juros deve continuar favorecendo o desempenho do Real. Consequentemente, mantemos uma posição comprada na moeda brasileira. Continuamos vendo os ativos domésticos sub-alocados, com valuations baratos e fundamentos positivos. Acreditamos que isso seja resultado de fluxos de saída desse mercado e da falta de clareza quanto ao fluxo de investidores estrangeiros na bolsa, fator relevante no movimento recente das ações brasileiras. Por isso, seguimos com alocação reduzida na bolsa brasileira, permanecendo atentos para aumentá-la caso surjam gatilhos relevantes. Nos Estados Unidos, mantemos uma ligeira posição comprada em S&P 500. Na China, a mudança de postura em relação ao país, aliada aos anúncios de pacotes de estímulos, valuations atrativos e posição técnica saudável, parecem sustentar o rally recente das ações chinesas no curto prazo. Por conta disso, aumentamos nossa exposição ao país, mas buscando alguma diversificação.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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REAL INVESTOR 100 ICATU PREV QUALIFICADO FIC FIA - 40.213.012/0001-19
(Setembro)
Real Investor Icatu Prev Qualificado FIC FIM - 44.643.002/0001-74
(Setembro)

Accepted Answer

RPS PREV ABSOLUTO ICATU FIC FIM - 31.340.875/0001-66
(Setembro)

O fundo obteve retorno positivo em setembro, a despeito da queda do índice Bovespa no mês. O book inter-global foi um contribuidor positivo
importante em função da nossa exposição comprada em ações chinesas (A-Shares e FXI) e em empresas de commodities (ouro e cobre). No Brasil,
tivemos um resultado levemente negativo em decorrência principalmente das perdas no book direcional comprado. No entanto o book Long/Short
apresentou performance positiva no período com destaque para os ganhos na posição “underweight” no setor de petróleo e em posições compradas
em Clearsale e Santos Brasil, compensadas por perdas em algumas ações domésticas (Eletrobrás, Track & Field, Tenda), além de Vale.
Ao longo de setembro, a materialização de um cenário de pouso suave nos EUA juntamente com um sincronismo de corte de juros por vários
BCs ao redor do mundo, além de uma postura mais agressiva por parte do governo chinês em direção a uma política mais expansionista reforçou
nosso otimismo com os ativos de risco globalmente. Consequentemente aumentamos exposição a setores cíclicos globais (China, materials, cobre,
celulose). Em relação ao Brasil, reduzimos nossa posição net comprada para um nível abaixo da média histórica. Não obstante o valuation ainda atrativo
e uma atividade econômica surpreendendo positivamente, o viés mais negativo em relação à política monetária/fiscal aliada a uma indústria local frágil
e dependente do investidor estrangeiro nos deixa cautelosos. Por isso fizemos um movimento de redução de algumas empresas mais sensíveis a juros
locais no portfólio, rotacionando para setores mais expostos ao cenário macro global. Mantivemos nossa posição comprada em Argentina, sustentada
na melhora nos dados de inflação e fiscal e pela aprovação na lei de bases que deve ancorar a mudança macroeconômica que o país necessita.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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SAFRA PREV ICATU FUNDO DE INVESTIMENTO RENDA FIXA CRÉDITO PRIVADO PREVIDENCIÁRIO - 12.796.193/0001-18
(Setembro)

O fundo encerrou o mês com um retorno nominal de 0,85% (equivalente a 102,39%/CDI). No ano, o PREV VITESSE ICATU acumula um retorno de 8,20%, versus o CDI de 102,64%. No mês de setembro, continuamos apresentando um resultado positivo para os fundos de crédito, mantendo o caixa mais elevado visando destravar alocações em papéis mais curtos e com prêmios mais atrativos, principalmente no mercado primário.
Seguimos priorizando empresas menos alavancadas e com perfil conservador, evitando alongar as durations e garantindo maior liquidez nas carteiras. Nossa premissa continuará em manter as estratégias mais líquidas para as oportunidades que surgirem no mercado primário e secundário.
Nosso direcionamento permanece em garantir a seletividade do portfólio, buscando ativos risco x retorno atrativos. No mês, destacamos alocação no primário para Banco do Brasil e Safra.
Continuamos mantendo espaço em caixa para atuação mais ativa no mercado primário, com ativos que possuam prêmio/correção acima da média do que estávamos observando no mercado ao longo do primeiro semestre. Nosso direcionamento permanece em manter a seletividade do portfólio com papéis conservadores.

Accepted Answer

SANTANDER ICATU LARK I CP FIC FI ESP CONSTITUÍDOS RF - 14.325.933/0001-63
(Setembro)

Com a moderação do mercado de trabalho nos EUA e a maior confiança na convergência da inflação para as metas, o Banco Central norte americano (Fed) decidiu iniciar o ciclo de flexibilização monetária, reduzindo o patamar de juros básicos em 0,50%, para 5,0%.

No Brasil, o Comitê de Política Monetária (Copom) optou por elevar a taxa Selic em 0,25%, para 10,75% ao ano, em meio à resiliência da economia doméstica e à desancoragem das expectativas de inflação. No mês, seguimos reduzindo o risco das nossas carteiras. Optamos por trocar algumas posições em ativos atrelados à inflação por ativos prefixados, mas mantivemos uma exposição cautelosa. Em setembro, observamos uma queda gradual dos spreads de crédito, o que contribuiu para o bom desempenho da classe no mês. No entanto, acreditamos que o espaço para melhora adicional é limitado, o que reforça a necessidade de um posicionamento cauteloso.
SANTANDER ICATU STRIX FI ESPECIALMENTE CONSTITUÍDO MM - 17.340.337/0001-40
(Setembro)

Com a moderação do mercado de trabalho nos EUA e a maior confiança na convergência da inflação para as metas, o Banco Central norte americano (Fed) decidiu iniciar o ciclo de flexibilização monetária, reduzindo o patamar de juros básicos em 0,50%, para 5,0%.

No Brasil, o Comitê de Política Monetária (Copom) optou por elevar a taxa Selic em 0,25%, para 10,75% ao ano, em meio à resiliência da economia doméstica e à desancoragem das expectativas de inflação. No cenário local, as curvas de juros tiveram alta, impulsionadas pela elevação da taxa Selic e pelo aumento das incertezas fiscais.

Accepted Answer

SCHRODER ICATU PREVIDÊNCIA LOW VOL FIM- 31.248.460/0001-67
(Setembro)

O mês de setembro foi caracterizado pelo apetite renovado a risco nos mercados globais, à medida que os dados de atividade, emprego e inflação nos EUA voltaram a sinalizar maior probabilidade de um cenário de “pouso suave” (soft landing), e os impactos do aumento de volatilidade dos mercados com o desmonte de estratégias de carrego (carry trades) foram se dissipando. Neste sentido, vimos o Federal Reserve (Fed) confirmar o início do ciclo de afrouxamento monetário com um corte inicial de 50 bps. Segundo o presidente da instituição, este corte maior que as expectativas se deve a maior confiança na convergência da inflação para a meta e busca evitar ficar “atrás da curva” em um eventual cenário de maior desaceleração econômica

Já no Brasil, estamos vivenciando um cenário quase que diametralmente oposto, com crescimento robusto acima das expectativas dos analistas e taxa de desemprego nas mínimas históricas, o que pode indicar uma economia com hiato positivo e portanto suscetível a pressões inflacionárias, amplificadas pela deterioração contínua do panorama fiscal que tem levado a revisões contínuas nas expectativas de inflação. Este conjunto de fatores levou o Copom, na contramão da grande maioria dos bancos centrais no mundo, a implementar um ciclo de aperto monetário para assegurar a convergência da inflação para a meta, com uma alta inicial de 25 bps, mas sinalizando que o ritmo e a extensão deste ciclo estão em aberto.

Nas estratégias de moedas, um cenário de “pouso suave” com o Fed cortando juros deveria a princípio levar a um dólar mais fraco, o que junto com a postura menos leniente do BC deveria ser positivo para o Real. Por este motivo, estamos comprados tanto em relação ao dólar quanto ao euro, enquanto nos crosses estamos sem posições relevantes no momento.

No que diz respeito ao nosso posicionamento em renda variável, seguimos com uma posição de valor relativo comprado no Real e vendido na bolsa, entendendo que esta abordagem deve ser beneficiar tanto do ciclo de aperto monetário quanto de um carrego positivo.

Por fim, no book de crédito verificamos que diversos emissores (tanto bancários quanto corporativos) têm aproveitado este ambiente de spreads mais comprimidos para volta a emitir dívida, e, eventualmente, recomprar emissões anteriores com cupons mais altos. Com isto, mantivemos nossa estratégia de reduzir exposição tanto a emissores mais vulneráveis a um cenário de juros altos por um período mais prolongado, quanto a emissores de melhor qualidade mas com relação spread/duration menos atrativos, inclusive aqueles com risco maior de recompra.

O fundo apresentou uma performance acima do benchmark no mês, com contribuições positivas nos books de moedas, renda variável e crédito, e negativas no book de renda fixa. Acreditamos que o cenário de investimento continua fluido, e continuamos a ajustar nosso posicionamento nas diversas classes de ativos de forma a refletir nossa visão sobre as oportunidades em cada uma delas.
Neste contexto, o fundo fechou o mês com performance absoluta positiva de 0,9% (108% CDI), acumulado em 2024 de 7,6% (95% CDI), em 12 meses 10,5% (95%), em 24 meses 24,9% (96%) e desde o início 50,1% (110% CDI).

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COMENTÁRIO GERAL
No mês, os fundos obtiveram retornos acima de suas metas, beneficiados por uma compressão de spread ainda relevante no mecado secundário, decorrente de um mercado ainda comprador e com demanda superior à oferta mensal nos últimos meses. O mercado primário está aquecido, mas ainda aquém da demanda, que segue intensa desde fev/24. Analisamos 16 novas ofertas e alocamos em 11 delas. Foram muitas alocações, mas em volumes pequenos e pulverizados, numa taxa média compatível com o carrego da carteira. Estamos com caixa confortável, dado o prazo de resgate reduzido das estratégias previdênciárias, que demanda mais recursos em caixa.
SPARTA PREVIDÊNCIA FIFE ICATU FIRF CP - 30.869.395/0001-24
(Setembro)

O fundo teve resultado acima de sua meta, favorecido por ganhos com marcação a mercado acima do observado durante o 2° trimestre do ano. Esse movimento se deve ao ritmo ainda forte de captação dos fundos da classe, em oposição a um volume de ofertas que reduziu na margem, gerando um novo equilíbrio a preços maiores. O mercado primário está aquecido, mas ainda aquém da demanda, que segue intensa desde fev/24. Analisamos 16 novas ofertas e alocamos em 11 delas. Foram muitas alocações, mas em volumes pequenos e pulverizados, numa taxa média compatível com o carrego da carteira. Estamos com caixa confortável, dado o prazo de resgate reduzido desta estratégia, que demanda mais recursos em caixa. Atualmente o fundo tem uma duration de 1,6 anos e um carrego de CDI+1,0%. Para mais informações, acesse nossa carta mensal.
SPARTA PREV ICATU D FIC FI RF CP - 30.877.540/0001-19
(Setembro)

O fundo teve resultado acima de sua meta, favorecido por ganhos com marcação a mercado acima do observado durante o 2° trimestre do ano. Esse movimento se deve ao ritmo ainda forte de captação dos fundos da classe, em oposição a um volume de ofertas que reduziu na margem, gerando um novo equilíbrio a preços maiores. O mercado primário está aquecido, mas ainda aquém da demanda, que segue intensa desde fev/24. Analisamos 16 novas ofertas e alocamos em 11 delas. Foram muitas alocações, mas em volumes pequenos e pulverizados, numa taxa média compatível com o carrego da carteira. Estamos com caixa confortável, dado o prazo de resgate reduzido desta estratégia, que demanda mais recursos em caixa. Atualmente o fundo tem uma duration de 1,6 anos e um carrego de CDI+1,0%. Para mais informações, acesse nossa carta mensal.
SPARTA TOP PREVIDÊNCIA ICATU ADVISORY FIRF CP - 26.710.546/0001-20
(Setembro)

O fundo teve resultado acima de sua meta, favorecido por ganhos com marcação a mercado acima do observado durante o 2° trimestre do ano. Esse movimento se deve ao ritmo ainda forte de captação dos fundos da classe, em oposição a um volume de ofertas que reduziu na margem, gerando um novo equilíbrio a preços maiores. O mercado primário está aquecido, mas ainda aquém da demanda, que segue intensa desde fev/24. Analisamos 16 novas ofertas e alocamos em 11 delas. Foram muitas alocações, mas em volumes pequenos e pulverizados, numa taxa média compatível com o carrego da carteira. Estamos com caixa confortável, dado o prazo de resgate reduzido desta estratégia, que demanda mais recursos em caixa. Atualmente o fundo tem uma duration de 1,6 anos e um carrego de CDI+1,0%. Para mais informações, acesse nossa carta mensal.
SPARTA PREV INFLACAO ICATU FIC FIRF CRED PRIV - 41.127.450/0001-27
(Setembro)

O IMAB-5 entregou 0,4% no mês, obtendo ganhos com o carrego e o IPCA, mas prejudicado por uma abertura de curva de juros. O fundo teve resultado acima de sua meta, favorecido por ganhos com marcação a mercado acima do observado durante o 2° trimestre do ano. Esse movimento se deve ao ritmo ainda forte de captação dos fundos da classe, em oposição a um volume de ofertas que reduziu na margem, gerando um novo equilíbrio a preços maiores. O mercado primário está aquecido, mas ainda aquém da demanda, que segue intensa desde fev/24. Analisamos 16 novas ofertas e alocamos em 11 delas. Foram muitas alocações, mas em volumes pequenos e pulverizados, numa taxa média numa taxa média compatível com o carrego da carteira. Do ponto de vista de risco de mercado, o fundo segue passivamente o IMA-B 5. Já em relação ao spread de crédito, o fundo pode alongar ou diminuir a duration. Estamos com caixa confortável (32%) e compatível com a estratégia do fundo. Atualmente o fundo tem uma duration de 1,6 ano e um carrego de (IMA-B 5)+1,0%,equivalente a cerca de IPCA+7,7%. Para mais informações, acesse nossa carta mensal.

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COMENTÁRIO GERAL
Nos EUA, a economia continua desacelerado de forma controlada e a inflação mostrando moderação, permitindo que o Fed continue cortando os juros na próximas reuniões e favorecendo o cenário de soft landing global. No campo político, a corrida eleitoral continua incerta, com Kamala Harris e Donald Trump disputando posições-chave nas pesquisas. Na China, o governo anunciou mais uma rodada de estímulos, sinalizando uma mudança de postura das autoridades. Na nossa avaliação, essa mudança de postura favorece mais a mitigação de cenários de risco do que uma mudança no nosso cenário base para a economia chinesa, que continua sendo de uma desaceleração controlada. Em resumo, embora o cenário global ainda apresente incertezas, ele tem se tornado mais favorável para economias emergentes na medida em que observamos um movimento coordenado em direção à flexibilização monetária nos países desenvolvidos e mais medidas de estímulo na China.

No Brasil, no entanto, o cenário tem divergido do contexto global. O Banco Central começou um ciclo de aumento de juros na contramão do easing global, dada a necessidade de conter uma piora adicional das expectativas de inflação e promover uma moderação da atividade econômica e do mercado de trabalho, que seguem bastante fortes impulsionados pela política fiscal expansiva. A combinação de juros elevados, déficits primários recorrentes e uma dívida pública crescente indica que a trajetória fiscal deve continuar pressionada no médio prazo. Ademais, não vemos progresso significativo em relação a reformas estruturais que poderiam endereçar esses os desafios fiscais por meio de um crescimento maior e mais sustentado no longo prazo. Com a dívida pública em ascensão e a ausência de reformas, o risco fiscal tende a crescer com o tempo, pressionando os fundamentos macroeconômicos do país.
SPX SEAHAWK ICATU PREVIDÊNCIA FICFIM CP- 42.014.145/0001-91
(Setembro)

Em setembro, o mercado primário manteve o nível de emissões observado em agosto, permanecendo abaixo da média do ano, em torno de R$32 bilhões. Além disso, em nossa amostra de fundos de crédito, observamos um arrefecimento no volume de captação líquida. No mercado local, as principais contribuições positivas vieram dos setores financeiro, consumo não cíclico e materiais básicos, com contribuição neutra em telecomunicações.
O mercado de crédito Latam teve uma performance positiva em setembro. Nos EUA, tivemos o início do ciclo de corte dos juros, começando com 50bps, e com uma atividade econômica e mercado de trabalho se desacelerando de forma gradual. As alocações no mercado internacional apresentaram retornos positivos nos setores de petróleo e gás e em soberano.
SPX PREV LONG BIAS ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 40.386.490/0001-20
(Setembro)

Ao longo de setembro rodamos com exposição direcional à bolsa brasileira abaixo do neutro. Setorialmente, aumentamos posições nos setores de Bancos, Serviços Financeiros e Homebuilders. Por outro lado, as principais reduções foram nos setores de Seguros, Papel e Celulose, e Utilities. No exterior, temos pequena exposição direcional comprada, através, principalmente, de posições na bolsa chilena. Além disso, temos uma carteira de posições relativas no exterior.
SPX LANCER ICATU PREV FIC FIM - 28.653.832/0001-26
(Setembro)

No mercado de juros desenvolvidos, seguimos com posições aplicadas em países onde vemos espaço para os bancos centrais reduzirem o nível de restrição monetária, no book de juros Brasil, estamos sem direcional. Nos mercados de moedas, temos posições relativas com pouca exposição ao dólar americano. No book de ações, estamos com posições relativas. Nas commodities, seguimos com posições compradas em metais preciosos.
SPX LANCER PLUS ICATU PREVIDÊNCIA FIC FIM - 41.424.063/0001-52
(Setembro)

No mercado de juros desenvolvidos, seguimos com posições aplicadas em países onde vemos espaço para os bancos centrais reduzirem o nível de restrição monetária, no book de juros Brasil, estamos sem direcional. Nos mercados de moedas, temos posições relativas com pouca exposição ao dólar americano. No book de ações, estamos com posições relativas. Nas commodities, seguimos com posições compradas em metais preciosos. Nos mercados de crédito emergente, estamos otimistas com os bonds High Yield soberanos no atual cenário, e também seguimos com posições em histórias de reestruturação.

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COMENTÁRIO GERAL
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STK PREVIDÊNCIA ICATU QUALIFICADO FIE FIA - 40.885.815/0001-10
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Em setembro, houve uma notável divergência entre os mercados domésticos e internacionais. Nos EUA, diante de dados econômicos moderados, o Fed iniciou um ciclo de corte de juros, reduzindo a taxa em 50 bps durante a reunião do FOMC. Powell destacou a força da economia e manteve a dependência de dados para futuras decisões, sem se comprometer com novos cortes. Como resultado, o mercado americano mostrou um aumento na probabilidade de um “soft landing”, com as curvas de juros diminuindo seus yields ao longo dos vencimentos e os principais índices acionários registrando ganhos mais uma vez. No Brasil, o Banco Central iniciou um ciclo de alta dos juros, elevando a SELIC em 25 bps e adotando um tom “hawkish” em suas comunicações, destacando a economia ainda aquecida, um mercado de trabalho apertado e desafios para trazer a inflação de volta à meta. Adicionalmente, o governo reverteu parte do contingenciamento ao anunciar o 4º RARDP, o que reacendeu as preocupações do mercado quanto ao compromisso fiscal. Como consequência, os principais índices de ações apresentaram quedas significativas (IBOV -3,1%, IVBX -4,1%, SmallCap -4,4%) e as curvas de juros abriram consideravelmente (Pré 10 anos +30 bps, NTN-B 2050 +20 bps), refletindo um aumento no prêmio de risco atribuído ao país.
STUDIO ICATU PREVIDENCIARIO QUALIFICADO FIM CP - 34.793.027/0001-09
(Setembro)

Encerramos setembro com uma exposição líquida de aproximadamente 96%, com um aumento de cerca de 3,6% em relação ao mês anterior. As principais posições da carteira são Eletrobrás, Localiza, Smartfit, GPS, e Rumo com as 10 maiores representando cerca de 62% da exposição do portfólio. Os principais setores são: Energia Elétrica 25%, Transporte 14%, Financeiro 14%, Consumo 12% e Petróleo (10%). Os principais impactos negativos foram: Eletrobrás, Rumo, Petrorio, Energisa e Stone. Por outro lado, GPS, Engie, Azzas, Multiplan e Taesa contribuíram positivamente no mês.
STUDIO ICATU 49 PREVIDENCIÁRIO FIM - 21.494.454/0001-36
(Setembro)

Encerramos setembro com uma exposição líquida de aproximadamente 48%, com um aumento de cerca de 1,8% em relação ao mês anterior. As principais posições da carteira são Eletrobrás, Localiza, Smartfit, GPS, e Rumo com as 10 maiores representando cerca de 31% da exposição do portfólio. Os principais setores são: Energia Elétrica 13%, Transporte 7%, Financeiro 7%, Consumo 6% e Petróleo 5%. Os principais impactos negativos foram: Eletrobrás, Rumo, Petrorio, Energisa e Stone. Por outro lado, GPS, Engie, Azzas, Multiplan e Taesa contribuíram positivamente no mês.

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TAGUS ICATU PREV FIRF CP - 50.925.001/0001-15
(Setembro)

Accepted Answer

TENAX ICATU MACRO PREV - 47.640.667/0001-12
(Setembro)
TENAX ICATU TOTAL RETURN PREV - 49.948.000/0001-07
(Setembro)

O Tenax Icatu Total Return Prev apresentou queda de 0,02% no mês, frente a uma valorização de 0,72% do IPCA + Yield do IMA-B. As principais contribuições positivas vieram das posições compradas em Vale e Itaú, adicionalmente a uma posição vendida no setor financeiro. Já as principais perdas vieram das posições compradas em Equatorial, Intelbras e Sabesp. O fundo permanece com uma exposição líquida comprada ao redor de 25%. O fundo mantém as principias posições compradas nos setores de Utilities, Varejo e Bancos, e vendidas nos setores de Bens de Consumo e Siderurgia.

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COMENTÁRIO GERAL
No mês, os eventos globais mais importantes foram os anúncios de estímulos na China e o início do ciclo de corte do FED. A interação de um momentum positivo de crescimento na China com afrouxamento monetário sincronizado nas economias desenvolvidas sugere uma espécie de ponto ideal para a performance de ativos emergentes. Nesse contexto, o Brasil deveria ser um grande beneficiado. Entretanto, mais uma vez nos encontramos diante de riscos idiossincráticos que sugerem maior cautela: a inflação e seus leadings preocupam, bem como as ameaças ao frágil arcabouço fiscal.
A interação de um contexto global benigno com importantes desafios locais impõe necessidade adicional de revisitar a performance operacional de cada empresa com bastante rigor. Hoje, observamos importantes oportunidades de investimentos idiossincráticas, com boas perspectivas de retorno – ainda que a trajetória possa ser volátil. Aumentamos a exposição em cases e setores nos quais observamos um tailwind micro mais claro, que nos parece preponderante a eventuais turbulências macroeconômicas. Não alteramos de forma substancial a exposição líquida do fundo e seguimos prezando por um equilíbrio da carteira entre diferentes temas.
TORK ICATU PREV FIE I - 36.352.410/0001-49
(Setembro)

O fundo TORK ICATU PREV FIC DE FIA FIE teve uma rentabilidade de -3.2% no mês contra um Ibovespa de -3.1%. As principais contribuições positivas vieram de Direcional (0.19%), Eneva (0.18%) e Amazon (0.10%). As principais contribuições negativas vieram de Lojas Quero-Quero (-0.36%), Equatorial (-0.32%) e Tenda (-0.31%).

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COMENTÁRIO GERAL
O mês de setembro foi marcado por uma melhora no sentimento dos mercados, principalmente após as novas medidas de estímulos apresentadas pela China e pelo corte de juros nos EUA. O pacote de estímulo chinês inclui políticas fiscais e monetárias. Dentre as medidas, o banco central chinês anunciou cortes nas taxas como também anunciou uma redução dos compulsórios bancários, além do depósito necessário para a compra da segunda casa. E pelo lado fiscal os estímulos devem ser ao redor de 1% a 2% do PIB. Além do fator China, o Federal Reserve, banco central americano iniciou o seu ciclo de afrouxamento monetário com um corte maior do que o esperado, 0.5 pontos percentuais. A sinalização da instituição é de que mais afrouxamentos monetários devem acontecer. A economia americana continua dando sinais de dinamismo com os dados de produção industrial e vendas no varejo se expandindo em Agosto. O mercado de trabalho começa a apresentar sinais mistos, dado que o ritmo dos salários foi mais fraco do que o previsto, ainda que as taxas de desemprego tenham caído para 4,2% e os pedidos iniciais de desemprego tenham atingido o menor patamar em 4 meses.
A inflação americana caiu para o seu menor patamar em agosto 2,5% na comparação do ano contra ano, enquanto o núcleo de inflação americana permaneceu em 3,2%, em grande parte pela inflação de serviços que persiste.
Os fatores de riscos que permanecem no radar são os conflitos no Oriente Médio com seus impactos para as commodities energia como petróleo, e suas implicações para inflação. Ainda que a região esteja perto de um conflito, o preço do Brent caiu -9% em Setembro, e acumula queda de 7% no ano.
As commodities como ouro continuaram uma trajetória de alta subindo perto de 5% no mês e acumulando alta de 28% no ano.
Os fundos da Trígono continuam focados em empresas que tenham criação de valor em relação aos fundamentos. Nossa exposição em empresas produtoras de ouro e cobre mostraram-se acertadas em um cenário de corte de juros e de busca por reservas de valor.
TRÍGONO ICATU 100 FIA PREV - 35.610.342/0001-08
(Setembro)

O fundo previdenciário Icatu 100 busca alocação de 100% em renda variável, principalmente em small caps, o que o submete a limites regulatórios distintos daqueles do PREV 70 além do foco em small caps.
Em setembro, o fundo recuou 6,17%, também abalroado por Agronegócio (-1,64%) e Bens de Capital (-0,98%). Como no caso do PREV 70, o Icatu 100 teve contribuição positiva do setor de Mineração (0,35%).
Destacamos o desempenho superior do Icatu 100 ante o benchmark na janela de 48 meses (76,6%). Vê-se aí que, no longo prazo, nosso fundo se sai melhor que um índice amplo como o IBOV. E para um fundo de previdência, “longo prazo” é o nome do jogo.
TRÍGONO ICATU 70 PREVIDENCIÁRIO FIC FIA - 49.459.345/001-05
(Setembro)

O ICATU 70 é o produto mais recente da Trígono. Suas características são similares às dos fundos de previdência, com 70% alocados em renda variável.
No mês, o fundo praticamente emparelhou (-3,3%) com o referencial IBOV (-3,08%).
Os principais detratores de desempenho foram Agronegócio (-0,64%) e Logística (-0,63%). O setor de Mineração, também aqui, fez as vezes de colete salva-vidas (0,40%).

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Em setembro, o cenário econômico brasileiro seguiu apresentando desafios, com o COPOM adotando uma postura conservadora ao elevar a taxa Selic de 10,50% para 10,75%. A ata da reunião reforçou a necessidade de cautela, apontando para um ciclo gradual de ajustes condicionado à evolução dos dados econômicos. Além disso, o Relatório Trimestral de Inflação mostrou uma elevação nas projeções inflacionárias, destacando o distanciamento da meta de 3%, o que reforça o cenário de uma política monetária mais dura à frente. Apesar dos esforços do BCB, as expectativas de inflação do Focus e implícitas no mercado seguem desancoradas e em trajetória de alta.
No âmbito fiscal, embora haja uma melhora marginal nos dados correntes, o cenário permanece desafiador. Isso porque, apesar de uma maior arrecadação, o governo continua mirando o limite inferior da meta, com um déficit primário de R$ 28,8 bilhões, ao invés de buscar o equilíbrio. A ampliação de exceções fiscais e o uso de créditos extraordinários para expandir os gastos mostram que o esforço fiscal está cada vez mais diluído. Mesmo que o limite inferior da meta seja alcançado, o déficit real pode atingir R$ 68,8 bilhões, conforme as estimativas do governo. Essa fragilidade fiscal é um ponto de atenção para agências como a Fitch Ratings, que alertou para o risco de deterioração das contas públicas e indicou que a incerteza sobre a consolidação fiscal permanece uma vulnerabilidade macroeconômica, limitando o potencial de melhora do rating soberano do Brasil.
No cenário internacional, nos Estados Unidos, o CPI de agosto mostrou um núcleo de inflação mais forte do que o esperado, puxado por surpresas nos componentes de habitação. Apesar disso, aluguéis a preços de mercado já estão rodando em níveis compatíveis com a meta de inflação, deixando o cenário de contínua desinflação inalterado. Por outro lado, o Payroll de agosto veio abaixo do esperado, com destaque para revisões baixistas do emprego privado nos dois meses anteriores. Na reunião do FOMC de setembro, optou-se por um corte de 50 bps, com membros julgando que os riscos entre inflação e emprego estão balanceados, apesar de não oferecerem um guidance para mudanças futuras. Entendemos que a sensibilidade do Comitê em relação aos dados do mercado de trabalho vem aumentando, fato que deixa a possibilidade aberta para que uma nova surpresa baixista leve à precificação de mais cortes de 50 bps pelo mercado (a projeção do FED é de mais dois cortes de 25 bps este ano e quatro cortes de 25 bps em 2025).
Já na Europa, entendemos que existe um risco considerável de mais cortes do que o atualmente precificado pelo mercado. Em um contexto de desaceleração da atividade, salários e inflação de serviços, o ECB pode ser surpreendido negativamente em relação às suas projeções mais recentes. Confirmando essas hipóteses, os dados tanto do PMI quanto das prévias de CPIs nacionais de setembro mostraram atividade e inflação mais baixas na margem.
TRUXT MACRO PREV ICATU COTAS DE FI MULTIMERCADO - 29.733.120/0001-80
(Setembro)

Em relação às nossas posições, as estratégias locais apresentaram resultados positivos. Seguimos tomados em juros, vendidos na moeda e na bolsa local.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
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VALORA ICATU PREV FIC FI RF CP - 41.163.524/0001-80
(Setembro)

O Valora Icatu obteve uma rentabilidade de 0,87% em setembro, equivalente a 104,1% do CDI. Book líquido (Debêntures e Letras Financeiras): O book líquido continua apresentando uma dinâmica similar ao que temos apontado em nossos últimos comentários. A reboque do forte fluxo de liquidez observado nas assets independentes, nas assets dos bancos e nas próprias tesourarias das instituições financeiras, temos visto uma ponta compradora muito forte para os créditos high grade, o que tem causado uma diminuição nos spreads praticados. Dito isso, observamos em setembro um delta de fechamento dos spreads menor, resultando em uma performance mais moderada para esse book no período. Book estruturado HG (FIDCs, CRIs e CRAs): O percentual da carteira alocado em crédito estruturado foi um importante gerador de alfa no período, além de contribuir para a diminuição da volatilidade gerada pelo book mais líquido do portfólio.

Book líquido HG (Debêntures e Letras Financeiras): Conforme apontado nos últimos comentários, continuamos conservadores com a dinâmica de fechamento dos spreads das debêntures high grade. De fato, acreditamos que o movimento de fechamento dos spreads já tenha chegado ao final para alguns papéis. Portanto, temos continuado com a estratégia de realizar algumas dessas posições. Além disso, também adotamos uma lógica de redução de duration para alguns nomes específicos, justamente para nos protegermos caso haja algum movimento de abertura nesses ativos. Book estruturado HG (FIDCs, CRIs e CRAs): Continuamos acreditando que o principal indutor de alfa proporcional do portfólio no médio prazo será a alocação em crédito estruturado. Dito isso, temos programado operar com esse book em um percentual mais próximo do limite regulamentar da estrutura.

Accepted Answer

VENETO 70 ICATU PREVIDENCIARIO FIM - 38.263.360/0001-59
(Setembro)

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
No cenário internacional, setembro foi marcado pelo início efetivo do ciclo de cortes do Fed, com uma redução de 50 pontos-base na taxa de juros da economia norte-americana. Sob argumento de que se trataria de um front-loading do início do ciclo, Powell deixou claro que não está disposto a deixar a economia desacelerar mais do que o estritamente necessário para trazer a inflação de volta à meta. Continuamos enxergando uma desaceleração do PCE no último mês que, somada às revisões altistas para os indicadores de atividade desde 2019, reforça cenário de soft-landing como o mais provável para os Estados Unidos. Por ora, Fed parece indicar a intenção de cautela no ciclo de cortes e seu desejo de retomar o pace de cortes de 25 bps por reunião, mas também está claro que, no momento, o Comitê está mais sensível aos dados de mercado de trabalho do que de inflação, apesar de indicar que mandato estaria balanceado.

No cenário doméstico, confirmando as expectativas do mercado, o Brasil iniciou um novo ciclo de aperto monetário no mesmo dia em que os EUA começaram seu processo de afrouxamento. A comunicação do Copom foi assertiva, destacando o sobreaquecimento da economia, o que levou o mercado a migrar para um consenso de um ciclo de alta mais pronunciado.
Em setembro, um dos destaques foi a divulgação do PIB do segundo trimestre, que apresentou uma surpresa altista significativa, indicando uma economia operando acima do seu potencial. Além disso, diante de surpresas positivas na arrecadação o governo optou por realizar um descontingenciamento no relatório bimestral, mesmo diante de despesas pressionada, o que gerou preocupações quanto ao compromisso com a consolidação fiscal. Tem sido crescente também a preocupação com a transparência das métricas fiscais e com a trajetória da dívida pública.
VENTOR PREV ICATU FICFIM - 49.043.035/0001-05
(Setembro)

Nossa estratégia multimercado apresentou resultado negativo no mês de setembro. Quanto à atribuição, posições aplicadas em juros domésticos foram as principais detratoras de performance. Quanto ao posicionamento, no mês de setembro reduzimos marginalmente exposição aplicada a juros reais domésticos e exposição aplicada no Cupom Cambial curto. Além disso, zeramos nossa exposição à bolsa doméstica, contando agora com portfólio diversificado de ações totalmente protegido por venda do índice. No mercado offshore, zeramos, ao final do mês, posição comprada na bolsa argentina. No book de moedas, zeramos, no início do mês, posição vendida no JPY e comprada no MXN.

Accepted Answer

VERDE AM ICATU PREVIDENCIA FIC FIM PREV - 23.339.936/0001-47
(Setembro)

Cenário e Atribuição de Performance:
O mês de setembro foi positivo para os mercados globais, impulsionados pela decisão do Federal Reserve de cortar os juros pela primeira vez desde 2020, marcando o início de um novo ciclo de afrouxamento monetário. O presidente do Fed, Jerome Powell, vê a economia dos EUA encaminhada para um cenário de soft landing, com inflação convergindo para a meta estabelecida. Já no Brasil, o movimento foi na contramão, com o Banco Central aumentando os juros devido à continua piora da percepção fiscal e das expectativas de inflação. Além disso, a China ganhou destaque no final do mês ao anunciar um pacote agressivo de estímulos monetários e fiscais, levando a bolsa chinesa a registrar sua maior alta em um bom tempo. Nesse contexto, o fundo apresentou ganhos em quase todas as estratégias, exceto no livro de juros reais.

Posicionamento:
Ao longo do mês mantivemos o risco do portfólio mais baixo para refletir a visão mais negativa com Brasil. A parcela de ações globais foi mantida e aproveitamos o momento para reduzimos nossa exposição a setores defensivos e tecnologia, e aumentamos cíclicos, além da posição comprada em torno de 2% no S&P. Já na bolsa brasileira, mantivemos à exposição vendida em torno de 3%, mantendo a carteira bem conservadora alocada em papéis como Sabesp, BTG, Suzano, Eletrobrás e Energisa. Na renda fixa local continuamos com a posição aplicada nos juros reais e zeramos a posição nos juros nominais. Já no mercado global, estamos aplicados nos juros mexicanos. Mantivemos a parcela de crédito e a pequena posição comprada no Dólar contra o Real.
VERDE AM PREVIDENCIA I FC MULT PREV - 23.339.953/0001-84
(Setembro)

Cenário e Atribuição de Performance:
O mês de setembro foi positivo para os mercados globais, impulsionados pela decisão do Federal Reserve de cortar os juros pela primeira vez desde 2020, marcando o início de um novo ciclo de afrouxamento monetário. O presidente do Fed, Jerome Powell, vê a economia dos EUA encaminhada para um cenário de soft landing, com inflação convergindo para a meta estabelecida. Já no Brasil, o movimento foi na contramão, com o Banco Central aumentando os juros devido à continua piora da percepção fiscal e das expectativas de inflação. Além disso, a China ganhou destaque no final do mês ao anunciar um pacote agressivo de estímulos monetários e fiscais, levando a bolsa chinesa a registrar sua maior alta em um bom tempo. Nesse contexto, o fundo apresentou ganhos em quase todas as estratégias, exceto no livro de juros reais.

Posicionamento:
Ao longo do mês mantivemos o risco do portfólio mais baixo para refletir a visão mais negativa com Brasil. A parcela de ações globais foi mantida e aproveitamos o momento para reduzimos nossa exposição a setores defensivos e tecnologia, e aumentamos cíclicos, além da posição comprada em torno de 2% no S&P. Já na bolsa brasileira, mantivemos à exposição vendida em torno de 3%, mantendo a carteira bem conservadora alocada em papéis como Sabesp, BTG, Suzano, Eletrobrás e Energisa. Na renda fixa local continuamos com a posição aplicada nos juros reais e zeramos a posição nos juros nominais. Já no mercado global, estamos aplicados nos juros mexicanos. Mantivemos a parcela de crédito e a pequena posição comprada no Dólar contra o Real.
VERDE AM LONG BIASED 70 ICATU PREV FIE FI MULT - 35.363.972/0001-25
(Setembro)

Atribuição de Performance:
Setembro começou cercado por grandes expectativas que não se concretizaram. Entendemos que o mercado se posicionou excessivamente na bolsa brasileira nos meses anteriores na expectativa de que cortes de juros americanos iniciassem fluxos de investimento estrangeiros para o Brasil, o que acabou não se materializando.
A bolsa brasileira performou mal (-3,1% em setembro vs os +6.5% de agosto) mesmo com cortes acima do esperado pelo FED e apesar da ajuda inesperada de estímulos maiores na China. O índice IBOVESPA não conseguiu firmar a alta apesar do bom desempenho das ações de commodities na esteira da China. Por exemplo a Vale, maior peso do índice, subiu 6,6%.
Os juros longos brasileiros continuaram sua trajetória de alta (NTN-B 35 +22bp), apesar da comunicação mais hawk do BC e da ajuda dos juros americanos (-12 bps do US 10 yr). Vimos mais dados confirmarem a desaceleração da economia americana. Entendemos que os juros longos em alta pela incerteza fiscal do Brasil inibem a performance da bolsa brasileira.
As maiores contribuições positivas em setembro de 2024 vieram de Vale e Eneva, enquanto as piores vieram de Eletrobras e BTG.

Cenário LB:

Cenário e Posicionamento:
O mês de setembro foi marcado pelo início do ciclo de corte de juros americanos e início do ciclo de alta no Brasil. Na segunda quinzena a perspectiva de estímulos maiores na China ajudou a performance das commodities.
Existia uma grande expectativa de fluxo de investimentos estrangeiros a partir do corte do FED que não se concretizou, nem mesmo com a ajuda inesperada da China. Apesar de uma comunicação mais hawk do BC brasileiro e de cortes acima do esperado nos EUA, entendemos que os juros longos em alta pela incerteza fiscal do Brasil inibem a performance da bolsa brasileira. Não antecipamos nenhuma mudança nesse cenário. Continuamos com alocação seletiva em melhores histórias micro.
Atualmente, nossas principais posições são SABESP, BTG, Suzano, Eletrobras e Energisa.

Accepted Answer

VINCI EQUILÍBRIO ICATU II
(Setembro)

Atribuição e performance

O Fundo obteve ganhos no book de renda variável e no book de moedas, mas sofreu perdas em posições aplicadas em juro real e juro nominal.

Nos EUA, apesar da produção industrial, vendas no varejo, pesquisas de confiança e o PIB continuarem apontando para uma economia resiliente, o Fed optou por começar o ciclo de flexibilização monetária de forma mais intensa, com um corte de 50bps, após dados do mercado de trabalho indicarem uma desaceleração. Como o Fed tem duplo mandato, com a inflação comportada (apesar de consistentemente acima da meta), o mandato de pleno emprego pesou no processo decisório. Na Europa, os dados seguem apontando para baixo crescimento, ao passo que o número cheio de inflação converge para a meta do ECB.

No Brasil, o BC iniciou um ciclo de aperto monetário com uma alta de 25bps, em um contexto em que as expectativas de inflação seguem desencoradas, a inflação corrente figura acima da meta e o hiato do produto está em patamar positivo. O mercado de trabalho continua apertado, com desemprego em níveis historicamente baixos e a massa salarial elevada. Nesse contexto, e em meio a ruídos fiscais, o mercado já antecipa um ciclo de mais de 200bps de altas.

Posicionamento

O fundo segue aplicado no juro real, mas as posições em vértices mais curtos foram reduzidas, uma vez que muitas variáveis que considerávamos riscos altistas para inflação, como mercado de trabalho apertado, efeitos da escassez hídrica sobre alimentos e tarifas de energia, foram em boa parte incorporadas aos preços, ao mesmo tempo em que o preço de petróleo cedeu no mercado internacional. Com um ciclo de mais de 200bps de altas precificado na curva, também compõe a carteira de renda fixa posições aplicadas, com viés tático, no juro nominal.

Na parte de renda variável, o Fundo possui uma posição net comprada em Bolsa local de aproximadamente 0,4%. No book de moedas, o fundo segue comprado em dólar contra libra, dólar contra euro e dólar contra real.

Accepted Answer

COMENTÁRIO GERAL
Em setembro, o Fed cortou a taxa de juros básica em 50 pb, para o intervalo entre 4,75% e 5,00% a.a., surpreendendo o consenso de corte de 25 pb. Liderado por Powell, o Fed tem reagido excessivamente aos dados econômicos no curto prazo. Logo, entendemos que os próximos passos serão determinados pela velocidade que o mercado de trabalho desaquecer, uma vez que pelo lado da inflação já houve uma melhora consistente. Na Europa, o ECB reduziu a taxa de juros em 25 pb para 3,50% a.a. Lagarde afirmou recentemente que a evolução dos dados aumentou a confiança do ECB de que a inflação está convergindo e que levarão isso em consideração na próxima reunião de política monetária. Na China, os dados de atividade e inflação desapontaram. O governo anunciou diversas medidas de estímulos, injetando bastante liquidez no mercado. O tamanho do conjunto surpreendeu o mercado, e este movimento coordenado sinaliza que outras medidas no lado fiscal devem vir logo – elas são necessárias para que a meta de crescimento (5,0%) seja alcançada este ano. No México, o Banxico reduziu a taxa básica de juros em 25 pb para 10,50% a.a. e sinalizou um ciclo contínuo de cortes, além da possibilidade de acelerar os próximos passos. Na Colômbia, o Banco Central reduziu a taxa de juros em 50 pb para 10,25% a.a. em decisão dividida. Três dos sete membros queriam corte maior de 75 pb. Já no Brasil, a política monetária está na outra direção. O Copom elevou a taxa Selic em 25 pb para 10,75% a.a.. O comunicado deixou em aberto o ritmo e a magnitude do ciclo, mas revelou que o Comitê vê riscos altistas para a inflação. No fiscal, vemos riscos crescentes de uso de alternativas para aumentar as despesas fora do arcabouço.
VINLAND MACRO PREV ICATU QUALIFICADO FIC FIM - 37.893.304/0001-35
(Setembro)

O fundo Vinland Macro Prev Icatu Qualificado FIC FIM terminou setembro com performance de + 1.25%. A estratégia de juros globais teve retorno de + 0.38%. Os principais ganhos vieram através de posição aplicada na curva mexicana, venda de inclinação na África do Sul e posição tomada na curva de Europa versus aplicada na República Tcheca. Juros locais tiveram retorno de + 0.28% com posições tomadas na parte curta da curva e estruturas de opções que se beneficiaram do início do ciclo de alta de juros de maneira gradual na reunião do Copom de setembro. Renda variável apresentou variação de – 0.04%. Arbitragens no mercado local, bem como posição na bolsa americana long em empresas de tecnologia, industriais e saúde versus short no índice S&P foram detratoras, enquanto posição comprada na bolsa chinesa apresentou resultado positivo. A estratégia de moedas teve performance de – 0.12%, decorrente principalmente de posições táticas em USDBRL e comprados em USD versus Yen e Peso Mexicano. Como contribuição positiva tivemos compra do EUR contra PLN e HUF, além de compra de USDZAR. A carteira de crédito apresentou retorno de + 0.03%.

Para o mês de outubro, nos EUA, seguimos tomados na parte curta e aplicados na parte média da curva. Na parte longa da curva da Grã-Bretanha e EUA, continuamos com posição tomada (5Y x 10Y). Posições aplicadas na inclinação de África de Sul e tomadas na curva de Europa versus aplicadas na República Tcheca permanecem no portfólio. No México, seguimos aplicados na curva de juros. Em juros Brasil, mantivemos baixo risco em estruturas opcionalizadas para continuidade do ciclo de alta de juros. Em moedas, temos baixo risco alocado nesse início de mês. Em renda variável, zeramos a compra em bolsa chinesa. Seguimos com long & short nos EUA prevalecendo posições compradas em empresas de tecnologia, industriais e saúde contra o S&P. No mercado local temos posições relativas no setor bancário e adicionamos posição short Ibovespa.
VINLAND MACRO ICATU V PREVIDENCIARIO MULTIMERCADO FIC FIM - 43.794.128/0001-87
(Setembro)

O fundo Macro Icatu V Prev FIC FIM terminou setembro com performance de + 1.23%. A estratégia de juros globais teve retorno de + 0.38%. Os principais ganhos vieram através de posição aplicada na curva mexicana, venda de inclinação na África do Sul e posição tomada na curva de Europa versus aplicada na República Tcheca. Juros locais tiveram retorno de + 0.28% com posições tomadas na parte curta da curva e estruturas de opções que se beneficiaram do início do ciclo de alta de juros de maneira gradual na reunião do Copom de setembro. Renda variável apresentou variação de – 0.03%. Arbitragens no mercado local, bem como posição na bolsa americana long em empresas de tecnologia, industriais e saúde versus short no índice S&P foram detratoras, enquanto posição comprada na bolsa chinesa apresentou resultado positivo. A estratégia de moedas teve performance de – 0.12%, decorrente principalmente de posições táticas em USDBRL e comprados em USD versus Yen e Peso Mexicano. Como contribuição positiva tivemos compra do EUR contra PLN e HUF, além de compra de USDZAR. A carteira de crédito apresentou retorno de + 0.03%.

Para o mês de outubro, nos EUA, seguimos tomados na parte curta e aplicados na parte média da curva. Na parte longa da curva da Grã-Bretanha e EUA, continuamos com posição tomada (5Y x 10Y). Posições aplicadas na inclinação de África de Sul e tomadas na curva de Europa versus aplicadas na República Tcheca permanecem no portfólio. No México, seguimos aplicados na curva de juros. Em juros Brasil, mantivemos baixo risco em estruturas opcionalizadas para continuidade do ciclo de alta de juros. Em moedas, temos baixo risco alocado nesse início de mês. Em renda variável, zeramos a compra em bolsa chinesa. Seguimos com long & short nos EUA prevalecendo posições compradas em empresas de tecnologia, industriais e saúde contra o S&P. No mercado local temos posições relativas no setor bancário e adicionamos posição short Ibovespa

Accepted Answer

VINTAGE ASSET ALLOCATION PREV ADVISORY ICATU Icatu FIC FIM - 27.974.819/0001-06
(Setembro)

Em setembro, o fundo apresentou performance de -1.24%, acumulando -2.64% em 2024. O mercado brasileiro teve um mês negativo no geral, com a bolsa apresentando queda de -3.1% no mês, acumulando performance de -1.8% em 2024. O mês foi marcado por discussões sobre taxa de juro tanto no BCB quanto no Federal Reserve. No Brasil, o Banco Central subiu as taxas de juros em 0.25%, reafirmando seu compromisso com a inflação. Nos EUA, o Fed cortou os juros em 0.5%, respondendo a uma possível desaceleração da economia americana. A China anúnciou uma série de medidas para estimular a economia, buscando alcançar sua meta de cerca de 5% de crescimento do PIB em 2024, impulsionando as ações chinesas e o minério de ferro, que subiu 8% no mês. A maior contribuição positiva veio da posição vendida em dólar(+0.34%), enquanto a mais negativas veio da posição estratégica comprada em ações (-1.64%).

A exposição em ações fechou o mês em 34.4% do fundo. Foi realizado um rebalanceamento na carteira buscando posições com maior potencial de retorno. Seguimos com as posições – aplicada em juro real na ponta média da curva, comprada em inflação e aplicada em taxa pré na parte mais curta. Seguimos também com um risco comprado em real contra o dólar, representando 8.38% de exposição no fundo.

Accepted Answer

VOKIN GBV ACONCAGUA ICATU QUALI FIE PREV FIC FIA - 42.749.961/0001-43
(Setembro)

O Vokin GBV Aconcágua ICATU fechou com resultado de -8,27%, enquanto o Ibovespa fechou com -3,08%. O aumento dos déficits fiscais no Brasil elevou o risco percebido pelos investidores. O relatório bimestral de receitas e despesas revelou frustração com a arrecadação abaixo do esperado e preocupações com gastos fora da meta fiscal, levando o mercado a prever alta de 0,5% na Selic. Em nossa carteira, a ação da Brava caiu 34,4% em setembro devido à paralisação do campo de Papa Terra por irregularidades operacionais, e a retomada da produção só foi anunciada para dezembro, frustrando expectativas de retorno imediato. O valor de mercado da empresa caiu R$1,5 bilhão, apesar do impacto financeiro estimado ser de apenas R$206 milhões, com o fluxo de notícias negativas, como a queda do preço do petróleo e atrasos em outros campos, pesando no preço das ações. Devido ao aumento de risco, reduzimos a posição na empresa para equilibrar o portfólio.

Accepted Answer

V8 VANQUISH TERMO ICATU PREV FIC RF CP - 52.279.180/0001-96
(Setembro)

No mês de setembro, o fundo V8 Vanquish Termo Prev fechou com retorno acima do CDI, devido ao contínuo fechamento dos spreads, maior volume de antecipações de termo e redução do book de DPGEs. Adicionalmente, o carrego do book bancário contribuiu positivamente, no qual conseguimos aproveitar para aumentar a posição de caixa frente ao mês anterior. O fundo permanece alocado em torno de 42% da carteira em Letras Financeiras de grandes bancos, com carrego de CDI+ 0,77% ao ano e duration de 2,25 anos. Já a carteira de financiamento de termo representa em torno de 40% do fundo.

Accepted Answer

WESTERN ASSET ICATU RF ATIVO PREV FIC FI - 23.872.787/0001-87
(Setembro)

O fundo rendeu 0,67% contra um CDI de 0,83%. Os juros começaram o mês recuando cerca de 30 bps, em função de dados mais fracos de atividade nos EUA, o que elevou as expectativas de um corte maior de juros por parte do Fed e, supostamente, menor pressão sobre a política monetária local. No entanto, o caldo começou a entornar no dia seguinte à decisão do Copom, que elevou a Selic em 25 bps, para 10,75%, com um comunicado bastante hawkish. Não ficou claro porque o mercado reagiu mal a uma decisão amplamente esperada, mas o contraste entre o movimento tímido do BC e o seu discurso não passou despercebido pelos players. Dois dias depois do Copom, veio o relatório bimestral de despesas que, surpreendentemente, descontingenciou despesas, mesmo com a previsão de um déficit de 0,25%, na banda inferior da meta do arcabouço fiscal para este ano. Ficou claro que o governo fará apenas o mínimo necessário para cumprir tabela. Com isso, a curva de juros apresentou um ajuste para cima de cerca de 40 bps, prejudicando nossas posições prefixadas. As exposições a crédito privado, por sua vez, voltaram a adicionar valor, atenuando parcialmente o impacto das perdas com o risco de mercado.
Alongamos um pouco nosso posicionamento prefixado, de modo a aproveitar eventual afrouxamento da política monetária no segundo semestre do ano que vem. Seguimos combinando exposições a juros de curto prazo com uma exposição à inflação implícita, como forma de protegê-lo em caso de uma piora das expectativas inflacionárias. Seguimos vislumbrando uma perspectiva positiva no médio prazo para crédito privado, dado o carregamento dos ativos que se mostra interessante e a perspectiva de recuo gradual dos prêmios ao longo dos próximos meses.
WESTERN ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES ICATU QUALI PREV FIM CP - 36.820.361/0001-21
(Setembro)

O fundo Glogal Opportunities rendeu 0,90% contra um CDI de 0,83%. Essa performance positiva veio em função do recuo da curva de juros nos EUA, em função do início do ciclo de afrouxamento monetário nos EUA, que começou com um movimento forte, de corte de 50 pontos-base. A exposição aos juros locais subtraiu um pouco de valor, mas não o suficiente para compensar os ganhos com os juros nos EUA.
O fundo continua posicionado em um mix de juros e crédito local e internacional, em uma carteira bem diversificada.

Accepted Answer

^{Planos administrados pela Icatu Seguros S/A, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 42.283.770/0001-39. Os planos de risco de previdência foram aprovados pela SUSEP sob os números: Pecúlio por Invalidez}

^{(SUSEP: 15414.900869/2017-18), Renda por Invalidez (SUSEP: 15414.901518/2017-24), Pecúlio por Morte (SUSEP: 15414.900119/2016-65), Pensão por Prazo Certo 1 ano (SUSEP: 15414.900121/2016-34), Pensão por Prazo Certo 5, 10, 15 e 20 anos (SUSEP: 15414.900122/2016-89). A aprovação dos planos pela SUSEP não implica, por parte da Autarquia, incentivo ou recomendação à sua comercialização.}

^{O proponente tem a possibilidade de opção ou não pelo critério de tributação por alíquotas decrescentes. A Icatu Seguros não promete rentabilidade e/ou resultados financeiros durante os períodos de diferimento e de pagamento do benefício sob a forma de renda, com base no desempenho do respectivo fundo de investimento, no desempenho alheio ou no de quaisquer ativos financeiros e/ou modalidades operacionais disponíveis no âmbito do mercado financeiro. Sobre o valor do resgate haverá incidência de impostos na forma da legislação em vigor. Fundos de Investimentos não contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos (FGC). A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados/rentabilidade futura.}

^{É recomendável a leitura cuidadosa do Regulamento do Fundo de Investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. O participante/segurado poderá consultar a situação cadastral de seu corretor de seguros, no site www.susep.gov.br, por meio do número de seu registro na SUSEP, nome completo, CNPJ ou CPF. Informações resumidas. Para total conhecimento das características deste produto, consulte sua proposta de contratação e o regulamento do plano aqui.}

Relatório de desempenho

Confira os relatórios de desempenho

ABSOLUTE

COMENTÁRIO GERAL

ABSOLUTE ICATU I PREV - 29.242.441/0001-81

ABSOLUTE ATENAS ICATU PREVIDÊNCIAFIC FI RF CP - 47.612.701/0001-45

ADAM CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

ADAM ICATU PREVIDENCIÁRIO FICFIM- 25.681.955/0001-82

ALASKA ASSET MANAGEMENT

ALASKA 100 ICATU PREVIDENCIÁRIO FI MM- 34.081.155/0001-11

ALASKA 70 ICATU PREV FIM- 29.722.458/0001-36

APEX CAPITAL

APEX LONG BIASED ICATU PREVIDENCIÁRIO FIM 70 - 29.732.909/0001-16

APEX LONG BIASED ICATU PREVIDÊNCIA FIM 49 - 20.814.969/0001-03

ARX INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

ARX TARGET ICATU PREV FIC FIM - 31.353.579/0001-08

ARX INCOME ICATU PREV FIM - 03.879.361/0001-48

ARX INCOME QUALIFICADO ICATU PREV 100 FIC FIA- 37.355.672/0001-20

ARX DENALI ICATU PREV FIC FI RF CP - 31.353.579/0001-08

ATENA ICATU PREV

COMENTÁRIO GERAL

ATENA ICATU PREV RENDA FIXA FIE - 44.211.899/0001-67

ATHENA CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

ATHENA ICATU PREV FIM 49 - 26.680.218/0001-28

ATHENA ICATU PREV FIM 70 - 29.045.319/0001-15

ATLAS ONE INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

ATLAS ONE ICATU 70 - 33.520.932/0001-14

AVANTGARDE ASSET MANAGEMENT

AVANTGARDE ICATU PREV 70 FIC FIM- 43.984.666/0001-34

AZ QUEST INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

AZ QUEST RV PREV ICATU FIE FI MULTIMERCADO - 33.341.968/0001-30

AZ QUEST PREV ICATU LUCE FIC FIRF CP - 23.883.385/0001-88

AZ QUEST INFLAÇÃO ATIVO PREV FIE FI RENDA FIXA - 34.442.059/0001-51

AZ QUEST ICATU MULTI PREV FIC FIM- 18.534.967/0001-19

BAHIA ASSET MANAGEMENT

COMENTÁRIO GERAL

BAHIA AM PREV ICATU FIC FIM- 39.281.314/0001-45

BOCOM BBM CCVM S.A.

COMENTÁRIO GERAL

BOCOM BBM PREV ICATU FIE I QUALIFICADO FIM CP - 44.098.220/0001-75

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT

COMENTÁRIO GERAL

BNP PARIBAS ICATU SEG FI RF PREV CP - 22.809.036/0001-53

PLURAL

BRASIL PLURAL CRÉDITO CORPORATIVO ICATU PREVIDÊNCIA CP FIC FIRF - 23.263.359/0001-57

BOGARI CAPITAL

BOGARI VALUE ICATU PREV FIM - 29.722.437/0001-10

BTG PACTUAL ASSET MANAGEMENT

COMENTÁRIO GERAL

BTG PACTUAL ICATU CONSERVADOR FICFI RF CRÉD PRIV PREV - 02.782.911/0001-43

BTG PACTUAL ICATU CRÉDITO CORPORATIVO PREV FI EM COTAS DE FI MULTIMERCADO CP - 44.803.170/0001-80

PACIFICO ICATU PREV FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - 35.504.169/0001-63

BUTIÁ INVESTIMENTOS

BUTIÁ TOP ICATU SEG PREVIDÊNCIA FIRF CP - 30.507.510/0001-10

CANVAS CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

CANVAS ICATU PREV FICFIM PREV- 24.405.282/0001-75

CAPITÂNIA INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

CAPITÂNIA CREDPREVIDÊNCIA ICATU FIC FIRF CP 27.239.065/0001-40

CLARITAS INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

CLARITAS ICATU PREV FIE FIC FIM- 37.627.900/0001-73

CONSTÂNCIA INVESTIMENTOS

COMENTÁRIO GERAL

CONSTÂNCIA ICATU PREV FIM CP- 33.768.898/0001-00

CONSTELLATION ASSET MANAGEMENT

COMENTÁRIO GERAL

CONSTELLATION ICATU 70 PREV FIM- 30.178.912/0001-19

CTM INVESTIMENTOS

CTM GÊNESIS ICATU FIM PREV - 39.687.570/0001-37

DAHLIA CAPITAL

COMENTÁRIO GERAL

DAHLIA GLOBAL 50 ICATU PREV FIC FIM - 38.033.115/0001-55

DAO CAPITAL LTDA